收购资产延伸公司海洋产业链条，加速新能源产业布局

中天科技(600522) 投资评级 买入 上次评级 买入 300% 200% 100% 0% -100% 中天科技沪深300 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中天科技（60052.SH）：海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行》2021.12.02 《中天科技（60052.SH）：轻舟扬帆，海风龙头未来可期》2022.01.26 《中天科技（60052.SH）：联手海力风电，海缆及海工一体化能力持续强化》2022.02.16 《中天科技（60052.SH）：出售中天国贸，聚焦高毛利主业，盈利能力有望 提升》2022.06.29 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 公司点评报告 公司研究 证券研究报告 收购资产延伸公司海洋产业链条，加速新能源产业布局 2022年08月16日 事件：2022年8月12日，江苏中天科技股份有限公司向中天科技集团 收购苏交控如东海上风力发电有限公司5%股权，股权转让价格为1.07 亿元；收购三峡新能源南通有限公司15%股权，股权转让价格为3.65 亿元，上述股权转让价格共4.72亿元。 点评： 延伸公司海洋产业链条，加速新能源产业布局 公司于1999年进入海洋产业、2012年涉足新能源产业，现已形成以新能源为突破、海洋经济为龙头的经营布局，业务涵盖储能系统、光伏EPC、海底电缆、海洋工程等。 本次收购的标的公司的主营业务均为风力发电、光伏发电等新能源开发，为公司新能源和海洋产业的下游产业。本次收购股权后，公司将进一步拓展海上风电业务，深度介入海上风电运维市场，探索海上风电与海上油气、储能多种能源综合开发利用的融合发展模式，增强公司的可持续发展能力和抗风险能力。通过深化与各大发电集团的合作，有利于 公司获取潜在新能源项目资源。本次收购与现有海洋和新能源业务形成协同，公司将延伸海洋产业链条，加速新能源布局，进一步提升公司整体质量。 图1：公司收购简况 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万） 42,082 46,163 40,018 46,794 55,218 同比(%) 8.6% 9.7% -13.3% 16.9% 18.0% 归属母公司净利润（百万） 2,023 172 3,763 4,324 5,015 同比(%) 2.7% -91.5% 2086.6% 14.9% 16.0% 毛利率(%) 13.9% 16.0% 18.7% 17.8% 17.5% ROE(%) 8.6% 0.6% 12.4% 12.7% 13.0% EPS（摊薄（元） 0.66 0.05 1.10 1.27 1.47 P/E 37.03 484.50 22.16 19.28 16.63 P/B 3.19 3.10 2.75 2.44 2.17 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月15日收盘价 图2：标的公司股权结构及财务数据 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 公司作为稀缺的海缆龙头，剥离贸易业务聚焦高毛利主业，盈利能力持续提升 公司海洋业务包括海缆、海洋观测和海洋工程三大板块，现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，同时公司深耕海底光电复合缆产品系列化、配套化、工程化的研发创新与应用推广，跻身全球超高压海缆领军企业行列。秉承“核心产品系统化，工程服务国际化”的战略方向，技术研发面向深远海，市场布局面向全球化。截至2021年12月底，公司海洋系列业务在执行订单约70亿元。随着海缆新生产基 地及新造船机的投运，未来行业竞争力有望进一步加强。在6月27日，《国华投资山东国 华时代投资发展有限公司国华渤中I场址海上风电项目35kV海缆设备及其附件采购公开招标中标结果公告》发布，中天科技海缆股份有限公司成功中标该项目，中标价格为25887.049093万元。 近期各地海风建设进一步提速，公司有望充分参与并持续受益。如6月23日，山东发布《能源保障网建设行动计划》，提出2022年海上风电开工5GW，建成2GW左右。到2025年， 开工12GW，建成8GW；到2030年，建成35GW。据我们不完全统计，“十四🖂”期间，全国海上风电规划总装机量近140GW，市场空间巨大，公司作为海风龙头，在江苏南通、江苏盐城、山东东营、广东汕尾布局海缆基地，有望充分受益海风建设浪潮。 近期公司公告出售中天国贸100%股权，剥离毛利率较低的大宗商品贸易业务，业务重心逐 步转向技术附加值和毛利率更高的海缆+新能源等高端制造业，有助于公司优化业务结构，提升公司盈利能力和持续发展能力。 地区规划装机量（GW）政策文件 天津 0.9 《天津市可再生能源发展“十四五”规划》 浙江 4.55 《浙江省电力发展“十四五”规划（征求意见稿） 江苏 9.09 《江苏省“十四五”海上风电规划环境影响评价第二次公示》 海南 12.3 《海南省上风电项目招商(竞争性配置)方案》 广东 17 《广东省能源发展“十四五”规划》 广西 7.5 《广西海上风电规划正式获得国家能源局批复》 山东 35 《山东省能源局关于印发2022年全省能源工作指导意见的通知》 福建 50 漳州海上风电峰会 图3：我国十四�部分地区海风给装机规划 资料来源：信达证券研发中心整理 新能源业务持续突破，构建第二成长曲线 公司以新能源基建为引领，布局光伏、储能双产业基础建设，为客户量身定制全方位的绿色能源解决方案，助力绿色清洁能源发展。 1）储能业务，公司专注于低成本长寿命锂离子电池、高比能量大容量锂离子电池、高压集装箱储能系统等锂电池系列产品的研发与生产。2021年，公司在原有锂电池产能的基础上， 投资扩建了用于生产基于电力储能系统用的高功率、大容量、高安全、长寿命方形锂离子电池产线，进一步提升锂电池产能，助力“双碳”目标推进。 技术方面，为大型储能产品专门设计长寿命高安全电芯，匹配多层级安全防护系统及智能监控系统，同时为适应行业发展，研发并应用直流高压储能电池系统，满足新能源场站+储能的最优配置方式。公司主营产品500KW/1MWh集装箱储能系统产品采用自主知识产权高性能长寿命磷酸铁锂电池组，具有容量大、倍率放电性能好、循环寿命长的特点，实现了系统的转换效率“超高效”。 产品安全方面，从单体电芯的陶瓷边设计保障、电池模组防呆设计策略、系统集成标准化三级消防安全保障以及高配置安装调试现场防控等方面，实现系统产品生命周期内安全防护全覆盖。 市场表现方面，公司立足于大型储能市场、后备电源市场，向国内外全面发展。储能市场得力于用户侧、电网侧、发电侧及其他领域多年的储能系统方案与工程经验，以及与相关客户长期友好的合作关系，2021年，诸如湖南祁东大马风电储能10MW/20MWh项目、湖南龙山10MW/20MWh风储项目、佛山世纪互联数据中心光储EPC项目、如东用户侧储能电站项目等各类绿色储能电站项目有序开展建设，在行业树起各类示范试点。后备电源方面以通讯配套基站为着力点，稳抓5G商用时机，集中供应配套后备电源系统，凭借产品技术和服务优势，成为四大电信运营商后备电源产品的优秀供应商，市场份额跻身行业前三。 近期，公司分别中标中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购-第二标段，中标金额 81,616.64万元，蒙古国80MW/200MWh大型储能项目设计、供货、施工、调试和2年运 维项目，中标金额8092.54万美金（不含税）（折合人民币约为54,220.02万元），中标的国 内外大型储能项目金额合计约135,836.66万元人民币，占公司2021年度经审计营业收入的2.94%，将对公司2022、2023年经营业绩产生积极影响，且将推动公司新能源场站+储 能的项目建设，带动公司大型储能实施方案“走出去”，有利于进一步提升和巩固公司在储能领域的品牌影响力和市场占有率。 图4：公司历史储能系统典型业绩 资料来源：公司年报，信达证券研发中心 2）光伏业务，公司通过与央企发电集团等能源企业合作，将光伏资源转化EPC总包业务，充分体现资源价值，发挥多年来在全国广大的市场网络优势，通过产业合作等方式，在多地推进光伏资源开发。 公司以本土资源为基本点，其中重点瞄准如东区域光伏电站可开发资源。21年公司与江苏东和投资集团有限公司成立合资公司，获得如东全域沿海滩涂光伏资源的扎口开发权；与丰利镇签订辖区地面资源开发协议，锁定辖区内5万亩滩涂资源；牵头编制了如东整县屋顶光伏开发试点方案并成功获批。 公司在技术端与投资端积极寻求外部合作，与行业内知名企业达成战略合作关系。21年公司与科华数据股份有限公司签署战略合作协议，在光伏、储能、综合能源业务、新能源项目合作开发等方面共赢合作、互相助力，充分利用各自的技术与资源优势，合力推动可再生能源项目的建设发展，为“十四🖂”目标达成储粮。公司与三峡电能有限公司在光伏、储能项目的投资开发、信息共享、建设运营、技术服务等方面达成共识，进一步整合光伏、储能相关行业上下游产业链优质资源，在江苏范围内共同推进可再生能源项目。 公司重点布局光伏电站EPC总包业务，凭借多年光伏电站建设经验及成熟设计与项目管理团队，具备承接各类型电站EPC总包工程的能力，2021年年内通过完成南通通州恒科30MWp屋顶分布式光伏项目及黄冈小池滨江新区300MW渔光互补发电项目（一期）等重点工程的总包任务。并且紧盯光伏运维市场，关注在光伏大发展的背景下电站存量资产的保值增值，以多年积累的成熟运维团队为基础，以运维业务拓展为指引，扩充锤炼、塑造技能型运维团队，在确保服务好公司现有电站资产的同时，积极走向外部市场，2021年年内承接上海建工（江苏）分布式光伏电站、宜家木业（南通）分布式光伏电站及国电投恒科分布式光伏电站等项目的运维服务，目前运维管理各类电站资产规模达500MW。 图5：21年公司电力传输业务中标项目 项目名称 产品 份额 排名 国家电网有限公司2021年白鹤滩～江苏特高 钢芯铝绞线 30.66% 1 压工程第一次线路材料招标 大跨越导线 100% 1 OPGW 100% 1 国家电网有限公司2021年特高压工程第九批 钢芯铝绞线 17.51% 1 采购(荆门-武汉、南昌-长沙等线路材料招标 大跨越导线 100% 1 采购) OPGW 37.07% 2 国家电网有限公司2021年特高压工程第二十 钢芯铝绞线 22.59% 1 二批采购（南阳荆门长沙第二次材料招标采 大跨越导线 100% 1 购） OPGW 64.28% 1 资料来源：公司年报，信达证券研发中心 围绕光通信、5G、工业互联网等领域，提升产品自主创新能力 公司围绕“全光网”建设，发挥光通信产业链作用，为通信网络升级提供更全面的解决方案和产品服务。以“物理基础设施、无线网、承载网、物联网应用与平台”四大产品服务的解决方案为抓手，围绕光通信、5G、工业互联网等领域，不断完善天线、漏泄同轴电缆、5G能源一体化机柜、光模块、数据中心、有源终端、高性能原材料等ICT技术产业集群，打造 “5G﹢”硬核能力体系，巩固主营优势。 公司打造三大共性技术基础平台，公司逐步建设以气相沉积为核心的石英材料合成技术平台，以电磁场理论为核心的传输技术平台，以机械、电气设计为核心的结构成型和装备研发技术平台，支撑四大产品群及特种特品研发。2021年公司通信网络方面共有10项新产品通过鉴定，其中6项新产品/新技术在关键技术水平、生产工艺、性能指标等达到国际领先水平，4项新产品/新技术达国际先进水平。 随着光通信行业逐步回暖，公司主营产品光缆在中国移动、中国电信的