供应压力仍在 油脂续涨动力不足

专业研究·创造价值 油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 供应压力仍在油脂续涨动力不足 摘要： 农产品研究 毕慧 0411-84807260 期货从业资格证号：F0268536 投资咨询资格证号： Z0011311 宝城期货研究所 棕榈油：7月份MPOB数据整体中性。印尼棕榈油协会(GAPKI)周四发表声明中表示，7月发放量预计约200万吨，近期印尼许可证发放加速。预计7月全月许可证发放数量接近250万吨以上的正常水平。同时，印尼政府表示将会继续放松DMO比例至1:9，以鼓励印尼棕榈油的进一步出口，从而缓解印尼国内棕榈油库存压力。与此同时，印尼恢复向马来西亚派遣劳务，令马来西亚棕榈油产量存在快速回复的预期。虽然近阶段马来西亚棕榈油出口需求环比改善，但在印尼出口加速的挤压下和马来西亚国内棕榈油产量有望增产的双重压力下，马来西亚棕榈油库存攀升压力仍在持续增加。此外，近期宏观压力释放，国际原油期价高位动荡加剧，继续对油脂市场带来外溢影响，短期棕榈油期价反复性明显增强，期价动荡加剧，短期反弹空间受限，关注后期国内到港情况和国内需求变化。 豆油：美农报告对美豆油期价带来利空影响。目前，油脂市场的交易逻辑集中在供应端和国际市场的传导。供应端来看，乌克兰黑海谷物出口恢复，印尼和马来西亚棕榈油的出口竞争增强，油菜籽和棕榈油产量的恢复性增长预期渐强，原油价格波动，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将成为扰动油脂价格的因素。相比棕榈油，豆油的价格还将受到原料大豆的影响，本周国内大豆期价在天气炒作的推动下迎来反弹，对豆油价格的支撑显著增强。棕榈油期价的持续反弹也给豆油期价带来联动性提振。在本周的反弹过后，市场供应压力尚未缓解之前，油脂续涨动力不足，或将迎来高位动荡行情。 专业研究·创造价值 1/10请务必阅读文末免责条款 菜籽油：美国农业部8月份供需报告中调高美国大豆单产预估，拖累油菜籽价格下行。加拿大大部分地区的油菜籽作物状况相对良好。目前油菜籽期价的走势主要受到国际宏观和油籽基本面双重影响。新季产量和出口需求是市场关注的两大焦点。市场预期新季油菜籽产量将迎来恢复性增长。在季节性的天气炒作高峰时段，市场对天气变化仍将保持高度敏感。继续关注政策变化及国际局势变化对价格的脉冲影响。菜油仍是三大油脂中最贵的品种，菜油2301合约短期上行压力11800元/吨。 请务必阅读文末免责条款部分1/24 1、国际油脂市场动态 本周油脂市场聚焦宏观压力释放，油价波动，印尼出口加速，马棕月度报告。 美豆油： 美国农业部在8月份供需报告中调高了豆油期初库存数据，其他数据不变，这导致2022/23年度美国豆油期末库存从上月的16.61亿磅上调到18.11亿磅，但仍比上年大幅减少13.8%。生物燃料行业的豆油用量不变，仍为120亿磅，同比增加14.3%。豆油价格预估不变，仍为每磅69美分，低于2021/22年度的72美分。 巴西植物油行业协会（ABIOVE）本周发布的数据显示，今年巴西豆粕和豆油产量有望创下历史纪录，因为国内外需求非常强劲。ABIOVE预计2022年巴西豆粕产量为3720万吨，比上月预估值高出20万吨。2022年巴西豆油产量将达到985万 吨，比上月预测值高出5万吨。巴西豆油和豆粕产量曾在2021年分别达到创纪录 的963.8万吨和3677.1万吨。ABIOVE预计2022年巴西豆油出口量将达到215万 吨，创下2008年以来的最高水平，有助于抵消今年国内生物柴油掺混率下调的影响。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第二周在芝加哥豆油期市增持净多单。之前基金连续七周减持净多单，累计减持53,915 手。截至2022年8月9日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及 期权上持有22,210手净多单，比一周前增加69手。前一周净买入7,233手。基 金持有豆油期货和期权的多单46,151手，一周前44,648手；空单23,941手，一 周前22,507手。豆油期货和期权的空盘457,240手，一周前为427,708手。 棕榈油： 印尼：印尼财政部周二表示，当毛棕榈油参考价格达到680美元/吨时，印尼 开始对毛棕榈油征收出口税，这一门槛低于此前的每吨750美元。新的起征门槛 价格从周二起生效。参考价格每上涨50美元，出口税将会做出上调。印尼海关表 示，这一变化将导致8月1日到15日期间的毛棕榈油出口税提高到52美元/吨， 高于之前的33美元/吨。上周印尼将8月1-15日期间的毛棕榈油参考价格定为 872.27美元/吨。作为对比，7月份的棕榈油出口税达到288美元/吨。 印尼棕榈油协会（GAPKI）周四表示，6月份印尼棕榈油出口量高达233万吨，环比提高244%。这使得6月底的棕榈油库存降至668万吨，低于5月底的723万吨。 马来西亚：马来西亚棕榈油局(MPOB)最新公布的数据显示，马来西亚7月毛棕榈油产量为157万吨，较上月增加1.84%，刷新七个月高位，基本符合市场预期； 马来西亚7月棕榈油出口为132万吨，较6月增加10.72%，显著高于预期。截至 7月底马来西亚棕榈油库存为177万吨，环比增加7.71%。 船运调查机构ITS和AmSpecAgri的数据显示，8月1-10日马来西亚棕榈油出口量环比增长约10%。不过瑞士公证行SGS的调查数据显示，同期棕榈油出口量环比降低16%。 菜籽油： 虽然春季播种受到降雨过量或天气过于干燥的影响，但是加拿大的小麦和油菜籽作物长势好过预期。曼尼托巴省温尼伯市的FarmLink公司称，加拿大的软小麦 （不含杜伦麦）产量可能会达到2660万吨，同比增长40%。油菜籽产量可能同比增长59%，达到2000万吨。 乌克兰油籽企业达美丰益（DeltaWilmar）公司的油籽市场高级经理谢尔盖·涅夫斯基表示，乌克兰深海港口（巴拿马型货轮可以出入）运输中断，目前正在努力将一大批油粕运往中国，目前用集装箱向中国和印度等传统市场出口油粕的机会非常有限。没有人向乌克兰提供空集装箱，所以只能使用那些向乌克兰出口商品的集装箱。从技术上说，乌克兰可以对欧洲出口，所以目前欧洲占到很大出口份额。他估计乌克兰将向欧洲出口约160万吨葵花籽，而往年只有大约20万吨。大部分葵花籽将运往保加利亚和罗马尼亚，在那里加工后将葵花籽油销往欧洲市场，这给欧盟、土耳其以及北非等邻近市场的价格带来很大压力；同时也导致乌克兰葵花籽油对邻国的吸引力下降。中国和印度希望恢复从乌克兰采购用大吨位货轮装运的油籽产品。如果港口真能开放，中印的需求将更加活跃。 俄罗斯政府周三公布的政令草案网站显示，俄罗斯农业部向政府提议允许从该国与几个亚洲国家接壤的远东地区和波罗的海飞地加里宁格勒出口油菜籽。该部建议，从9月1日起出口一年。俄罗斯在2021年生产了280万吨油菜籽。今年4 月1日至8月31日，俄罗斯禁止出口油菜籽，以确保护国内菜籽油生产商的供应。 2、产业链动态 图2毛豆油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图3毛豆油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图4棕榈油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图5棕榈油进口成本（单位：元/吨） 数据来源：汇易网、宝城期货 图6进口菜籽油完税成本 数据来源：汇易网、宝城期货 图7进口菜籽油完税成本 数据来源：汇易网、宝城期货 图8国内豆油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图9国内豆油库存 数据来源：宝城期货 图10国内棕榈油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图11港口棕榈油库存 数据来源：宝城期货 图12国内菜籽油库存 数据来源：汇易网宝城期货 图13国内菜籽油库存 数据来源：宝城期货 3、后市展望 棕榈油：7月份MPOB数据整体中性。报告显示，马来西亚棕油产量157.4万吨，环比增长1.88%，同比152.3万吨增3%，较10年均值168.2万吨下降-6%。 出口量为132.2万吨，环比119.3万吨增加10.8%，同比140.8万吨下降-16%，较 10年均值144.4万吨下降-8%；库存数据为177.3万吨，环比165.5万吨增加7.13%， 同比149.6万吨增加7.13%，较10年均值189.6万吨下降-6%。印尼棕榈油协会(GAPKI)周四发表声明中表示，7月发放量预计约200万吨，近期印尼许可证发放加速。预计7月全月许可证发放数量接近250万吨以上的正常水平。同时，印尼政府表示将会继续放松DMO比例至1:9，以鼓励印尼棕榈油的进一步出口，从而缓解印尼国内棕榈油库存压力。与此同时，印尼恢复向马来西亚派遣劳务，令马来西亚棕榈油产量存在快速回复的预期。虽然近阶段马来西亚棕榈油出口需 求环比改善，但在印尼出口加速的挤压下和马来西亚国内棕榈油产量有望增产的双重压力下，马来西亚棕榈油库存攀升压力仍在持续增加。此外，近期宏观压力释放，国际原油期价高位动荡加剧，继续对油脂市场带来外溢影响，短期棕榈油期价反复性明显增强，期价动荡加剧，短期反弹空间受限，关注后期国内到港情况和国内需求变化。 豆油：美国农业部在8月份供需报告中调高了豆油期初库存数据，其他数据不 变，导致2022/23年度美国豆油期末库存从7月的16.61亿磅上调到18.11亿磅，但仍比上年大幅减少13.8%。生物燃料行业的豆油用量不变，仍为120亿磅，同比增加14.3%。整体来看，美农报告对美豆油期价带来利空影响。目前，油脂市场的交易逻辑集中在供应端和国际市场的传导。供应端来看，乌克兰黑海谷物出口恢复，印尼和马来西亚棕榈油的出口竞争增强，油菜籽和棕榈油产量的恢复性增长预期渐强，原油价格波动，各主产国生物燃料政策的变动，主消国进口变化，都将成为扰动油脂价格的因素。相比棕榈油，豆油的价格还将受到原料大豆的影响，本周国内大豆期价在天气炒作的推动下迎来反弹，对豆油价格的支撑显著增强。棕榈油期价的持续反弹也给豆油期价带来联动性提振。短期受到美豆油，马棕油、原油期价高位持续动荡的联动影响，国内三大油脂期价波动率仍处于快速攀升阶段，在本周的反弹过后，市场供应压力尚未缓解之前，油脂续涨动力不足，或将迎来高位动荡行情。 菜籽油：美国农业部在8月份供需报告中调高美国大豆单产预估，最初令大豆市场承压，也拖累油菜籽价格下行。加拿大大部分地区的油菜籽作物状况依然相对良好，目前人们的担忧主要集中在许多地区的油菜籽长势远远落后正常水平，天气炒作仍在持续。目前油菜籽期价的走势主要受到国际宏观和油籽基本面双重影响。新季产量和出口需求是市场关注的两大焦点。市场预期新季油菜籽产量将迎来恢复性增长。在季节性的天气炒作高峰时段，市场对天气变化仍将保持高度敏感。国内菜油库存稳中有降，周比下降1万吨至34.5万吨。近期随着菜籽油价 格持续反弹，基差持稳于1000附近。继续关注政策变化及国际局势变化对价格的 脉冲影响。菜油仍是三大油脂中最贵的品种，菜油2301合约短期上行压力11800元/吨。 分析师简介： BAOCHENGFUTURES<<< 农产品分析师 从业13年专注于农产品市场研究，曾多次在大型专题报告会上针对农产品期货和期权进行主题演讲。多次接受中央电视台、新华社、央广经济之声采访，大商所《期市头条》、《一探期市》、《一份观察》特约嘉宾，上海第一财经电视台、大连财经广播电台特约期货评论员，累计点评近3000次。在中国证券报、期货日报、粮油市 毕慧场报、黑龙江粮食等多家媒体发表文章近千篇。 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在