中国已成为俄罗斯原油第一大出口国

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 中国已成为俄罗斯原油第一大出口国 2022年8月16日 陈淑娴，CFA石油化工行业首席分析师执业编号：S1500519080001 联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 胡晓艺石油化工行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 点评报告 行业研究 证券研究报告 中国已成为俄罗斯原油第一大出口国 2022年8月16日 8月三大机构对俄罗斯原油供给展望。根据2022年8月最新发布的月 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺石化行业研究助理 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为1088（较7月预期+25）、1086（较7月预期+26）、1085（较7月预期+4）万桶/天，将分别比冲突前水平（2022年1-2月）1130万桶/天下降约42万桶/天、44万桶/天、45万桶/天，三大机构平均来看，或将较冲突前水平下降约44（较7月报预期-16）万桶/天。对于2023年 俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1052 （较7月预期+9）、950（较7月预期+80）、938（较7月预期+10）万 桶/天，将较2022年1-2月冲突前水平下降约78万桶/天、180万桶/天、 192万桶/天，三机构平均来看，或将较2022年1-2月冲突前水平下降约 150（较7月报预期-10）万桶/天。 7月俄罗斯石油出口持续下降。7月份，俄罗斯石油出口总量为740万桶 /天，较6月下降10万桶/天，为2021年8月以来的最低水平。其中， 原油出口量为480万桶/天，较6月份下降约30万桶/天，成品油出口量 为260万桶/天，较6月出口上升10万桶/天。俄罗斯对欧盟石油出口总 量为280万桶/天，较6月份下降20万桶/天，其中，原油、成品油出口下降分别为10、10万桶/天。俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为170、100万桶/天，较6月分别下降40、上涨20万桶/天。另外，俄罗斯对“未知”目的地（其他地区）的石油出口量增加40万桶/天。由于较长航程的目的地信息很难在短时间内确定，因此很难判断还有其他哪些国家在增加购买俄罗斯的石油以及俄罗斯对中国的石油出口是否真的下降。 俄罗斯对欧盟的石油出口下降主要体现在海运渠道上。7月，欧盟继续执行对俄第六轮制裁方案，俄罗斯通过海运方式对欧盟出口石油较6月下降约27万桶/天。7月，匈牙利炼油厂停车维修影响逐渐消除，俄罗斯 通过管道方式对欧盟出口石油已回升至83万桶/天。 俄罗斯对中国石油出口明显提升。6月俄罗斯经海路向中国出口石油量已达129万桶/天，较冲突前水平上升45万桶/天。7月对中国的海运出 口环比下降42万桶/天，但由于未知目的地的出口增量较多，且长航程目的地信息难以确定，7月对中国出口情况还有待最终确认。 中国已成为俄罗斯原油第一大出口国。据IEA统计数据，6月俄罗斯对中国出口原油210万桶/天，出口份额占比超过40%，对欧盟出口原油180万桶/天，出口份额占比35%，中国首次超过欧盟成为俄罗斯的第一 大原油出口国。目前来看，7月运往中欧两地的俄罗斯原油量相同，但随着长航程油轮目的地确认，俄罗斯对中国原油出口或将进一步增加。6月，中国、欧盟、印度三地占俄罗斯原油出口总量的90%以上。俄罗斯也成为中国最大的原油进口国，但由于中国原油进口来源地较为分 散，中国从俄罗斯进口原油占比仅20%。 俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变，但总体石油出口量持续下降。总体而言，俄罗斯对东方国家（包括中国、印度和OECD亚洲成员国）的石油出口量已从1-2月的210万桶/天的基线水平上升至6-7月的 285万桶/天，增加了75万桶/天，对西方国家（包括欧盟、英国、美 国、土耳其）的石油出口量从1-2月的485万桶/天下降至6-7月的330 万桶/天，减少了155万桶/天。俄罗斯石油贸易向亚洲市场转移趋势不变，但向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量，因此总体石油出口量持续下降。我们认为，基于中国和印度长期分散化的原油进口结构，以及管道、港口、码头、船只等基础设施建设的问题，还有船只保险、融资支付手段、高昂的运输成本和声誉风险等问题，亚洲很难全部承接从欧洲原油转移的石油量。俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。 石油出口收入方面，7月份，受油价下跌影响，IEA估计俄罗斯石油出口收入下降20亿美元至191亿美元。 风险因素：疫情反复、经济波动的风险；地缘政治风险 目录 一、三大机构对俄罗斯原油供给展望5 二、中国已成为俄罗斯原油第一大出口国5 风险因素8 图目录 图1：俄罗斯石油对各地区出口情况（百万桶/天）5 图2：俄罗斯原油和成品油出口情况（百万桶/天）5 图3：俄罗斯石油对欧盟出口情况（百万桶/天）6 图4：俄罗斯原油对中国出口情况（百万桶/天）6 图5：2022年1-2月俄罗斯石油出口地分布6 图6：2022年7月俄罗斯石油出口地分布6 图7：俄罗斯对欧盟和中国原油出口量对比（百万桶/天）7 图8：2022年1-7月俄罗斯原油出口分布（%）7 图9：2022年1-6月中国原油进口来源（%）7 图10：俄罗斯对西方国家和东方国家石油出口量对比（百万桶/天）8 图11：俄罗斯石油出口收入和出口总量（十亿美元，百万桶/天）8 一、三大机构对俄罗斯原油供给展望 根据2022年8月最新发布的月报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为 1088（较7月预期+25）、1086（较7月预期+26）、1085（较7月预期+4）万桶/天，将分别比冲突前水平 （2022年1-2月）1130万桶/天下降约42万桶/天、44万桶/天、45万桶/天，三大机构平均来看，或将较冲突前水平下降约44（较7月报预期-16）万桶/天。对于2023年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1052（较7月预期+9）、950（较7月预期+80）、938（较7月预期+10）万桶/天，将较2022 年1-2月冲突前水平下降约78万桶/天、180万桶/天、192万桶/天，三机构平均来看，或将较2022年1-2月冲突前水平下降约150（较7月报预期-10）万桶/天。 二、中国已成为俄罗斯原油第一大出口国 7月俄罗斯石油出口持续下降。7月份，俄罗斯石油出口总量为740万桶/天，较6月下降10万桶/天，为2021 年8月以来的最低水平。其中，原油出口量为480万桶/天，较6月份下降约30万桶/天，成品油出口量为260 万桶/天，较6月出口上升10万桶/天。俄罗斯对欧盟石油出口总量为280万桶/天，较6月份下降20万桶/天，其中，原油、成品油出口下降分别为10、10万桶/天。俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为170、100万桶 /天，较6月分别下降40、增加20万桶/天。另外，俄罗斯对“未知”目的地（其他地区）的石油出口量增加40万桶/天。由于较长航程的目的地信息很难在短时间内确定，因此很难判断还有其他哪些国家在增加购买俄罗斯的石油以及俄罗斯对中国的石油出口是否真的下降。 图1：俄罗斯石油对各地区出口情况（百万桶/天）图2：俄罗斯原油和成品油出口情况（百万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 俄罗斯对欧盟的石油出口下降主要体现在海运渠道上。7月，欧盟继续执行对俄第六轮制裁方案，俄罗斯通过海运方式对欧盟出口石油较6月下降约27万桶/天。7月，匈牙利炼油厂停车维修影响逐渐消除，俄罗斯通过管 道方式对欧盟出口石油已回升至83万桶/天。 俄罗斯对中国石油出口明显提升。6月俄罗斯经海路向中国出口石油量已达129万桶/天，较冲突前水平上升45万桶/天。7月对中国的海运出口环比下降42万桶/天，但由于未知目的地的出口增量较多，且长航程目的地信息难以确定，7月对中国出口情况还有待最终确认。 图3：俄罗斯石油对欧盟出口情况（百万桶/天）图4：俄罗斯原油对中国出口情况（百万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 7月份，俄罗斯对欧盟石油出口量比1-2月平均水平低约110万桶/天，对欧盟出口份额下降11个百分点至38%， 原油和成品油出口分别比冲突前下降了65和45万桶/天，但欧盟仍然是俄罗斯最重要的出口地。与6月份相比， 7月俄罗斯对印度的石油出口量增加20万桶/天至100万桶/天，出口份额占比达到13%，对中国的石油出口环比下降40万桶/天，但是，俄罗斯对“未知”目的地的出口量也增加了40万桶/天。7月美国、英国和OECD亚洲成员国未进口俄罗斯石油。 图5：2022年1-2月俄罗斯石油出口地分布图6：2022年7月俄罗斯石油出口地分布 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：IEA，信达证券研发中心 原油方面，据IEA统计数据，6月俄罗斯对中国出口原油210万桶/天，出口份额占比超过40%，对欧盟出口原油180万桶/天，出口份额占比35%，中国首次超过欧盟成为俄罗斯的第一大原油出口国。目前来看，7月运往中欧两地的俄罗斯原油量相同，但随着长航程油轮目的地确认，俄罗斯对中国原油出口或将进一步增加。 6月，中国、欧盟、印度三地占俄罗斯原油出口总量的90%以上。俄罗斯也成为中国最大的原油进口国，但由于中国原油进口来源地较为分散，中国从俄罗斯进口原油占比仅20%。 图7：俄罗斯对欧盟和中国原油出口量对比（百万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心 图8：2022年1-7月俄罗斯原油出口分布（%）图9：2022年1-6月中国原油进口来源（%） 资料来源：IEA，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 总体而言，俄罗斯对东方国家（包括中国、印度和OECD亚洲成员国）的石油出口量已从1-2月的210万桶/天的基线水平上升至6-7月的285万桶/天，增加了75万桶/天，对西方国家（包括欧盟、英国、美国、土耳其） 的石油出口量从1-2月的485万桶/天下降至6-7月的330万桶/天，减少了155万桶/天。俄罗斯石油贸易向亚 洲市场转移趋势不变，但向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量，因此总体石油出口量持续下降。我们认为，基于中国和印度长期分散化的原油进口结构，以及管道、港口、码头、船只等基础设施建设的问题，还有船只保险、融资支付手段、高昂的运输成本和声誉风险等问题，亚洲很难全部承接从欧洲原油转移的石油量。 俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。 资料来源：IEA，信达证券研发中心注：东方国家（包括中国、印度和OECD亚洲成员国），西方国家（包括欧盟、英国、美国、土耳其） 石油出口收入方面，7月份，受油价下跌影响，IEA估计俄罗斯石油出口收入下降20亿美元至191亿美元。 图11：俄罗斯石油出口收入和出口总量（十亿美元，百万桶/天） 资料来源：IEA，信达证券研发中心 风险因素 1、疫情反复、经济波动的风险：近期新冠病毒变种在国内外多个地区和国家出现，市场仍没有放松警惕，局部地区疫情反复仍将抑制全球生产经营活动，并且对原油市场需求产生不利影响。 2、地缘政治风险：伊朗制