机械设备行业周报：原材料成本下行提升行业利润率

原材料成本下行提升行业利润率 机械设备 行业周报 2022-08-15 报告日期： 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300机械设备（申万） 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业研究_机械行业周报_关注中报业绩良好的景气个股》2022-08-08 主要观点： 上周市场表现： 上周上证综指上涨1.55%，创业板指上涨0.27%，沪深300指数上涨0.82%。中证1000指数上涨1.96%。机械设备行业指数上涨3.22%，跑赢上证综指1.67%，跑赢创业板指2.95%，跑赢沪深300指数2.40%，跑赢中证1000指数1.26%。年初至今来看，机械设备行业指数下跌10.45%。 上周重点研究成果： 上周我们外发了1篇深度报告《钢材价格对机械行业盈利能力影响探讨》，主要研究结论如下： 基于影响程度和时间顺序，我们认为，机械基础件、制冷空调、农机、船舶制造、工程机械、其他通用机械行业在三季度的整体利润率改善将更为明显，建议重点关注。 周观点更新： 7月社融数据大幅下行，实体经济通过信贷来扩张投资的意愿不足，机械板块整体的需求会受影响。短期内，继续重点关注高景气的新能源设备、半导体设备等行业，以及中报业绩高增长的个股。 上周行业及上市公司重要事项： 行业层面，光伏/风电设备：8月7日，我国首个“交通全场景友好 型”分布式光储项目正式投入运行；2022年上半年，内蒙古自治区全区新能源装机达5653万千瓦，占内蒙古电源总装机的36%，其中风电 累计装机4158万千瓦，占全国风电累计装机容量的12.1%，继续位居全国第1位。机器人：亚马逊将以17亿美金的估值收购iRobot，并购价相比公告日收盘价溢价22%；小米发布首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne。半导体设备：8月12日，上海临港新片区发布了“临港新片区加速壮大集成电路全产业链发展行动方案（2022-2025）”；Fact.MR报告预测，到2032年全球光子封装市场预计将达到4523亿美元，中 国新增426亿美元，并预计在2022-2032年期间以5.7%的复合年增长率增长；美国商务部工业与安全局（BIS）在联邦公报上披露了一项出口限制加码的临时最终决定，涉及先进半导体、涡轮发动机等领域。锂 电设备：广东省首个新能源领域的动力电池重点实验室——“广东省 动力电池安全重点实验室”通过验收。工程机械：工程机械国三排放 标准切换国四排放标准的时间为2022年12月1日如期切换，不再延 期；据中国工程机械工业协会数据，2022年7月挖掘机销量17939台，同比增长3.42%。 公司层面，普源精电、科新机电、艾隆科技、春晖智控等公司发布半 年报业绩；宝馨科技非公开发行新增股份1.66亿股，将于2022年8月 15日在深交所上市；光力科技拟发行可转换公司债券募集资金总额不 超过人民币4亿元；东杰智能、德固特新增专利。 风险提示 1）宏观经济景气度不及预期；2）国内固定资产投资不及预期；3）疫情反复影响需求与供应链。 正文目录 1上周市场表现回顾4 1.1机械设备板块表现4 1.2机械设备个股表现5 2上周重点研究成果：钢材价格对机械行业盈利能力影响探讨6 3机械设备行业重要新闻10 3.1光伏/风电设备10 3.2机器人10 3.3半导体设备11 3.4锂电设备11 3.5工程机械11 4机械设备重点公司动态13 5周观点更新16 风险提示17 图表目录 图表1上周各类指数行情统计4 图表2上周各行业涨跌幅统计4 图表3上周机械设备个股涨跌幅统计5 图表42016-2021年机械设备及一级子行业历年年度毛利率6 图表52016-2021年机械设备及一级子行业历年年度原材料周转率7 图表6机械细分行业测算结果一览表9 1上周市场表现回顾 1.1机械设备板块表现 上周上证综指上涨1.55%，创业板指上涨0.27%，沪深300指数上涨0.82%。中证1000指数上涨1.96%。机械设备行业指数上涨3.22%，跑赢上证综指1.67%，跑赢创业板指2.95%，跑赢沪深300指数2.40%，跑赢中证1000指数1.26%。年初至今来看，机械设备行业指数下跌10.45%。 年初至今涨周相对涨跌年初至今相对 图表1上周各类指数行情统计 指数名称 机械设备（申万） 周涨跌幅% 3.22% 跌幅% -10.45% 幅 —— 涨跌幅—— 上证综指 1.55% -9.97% 1.67% -0.48% 创业板指 0.27% -19.02% 2.95% 8.57% 沪深300 0.82% -15.17% 2.40% 4.72% 中证1000 1.96% 1.96% 1.26% -12.41% 资料来源：WIND，华安证券研究所 横向来看，上周机械设备行业指数在申万31个行业指数中排名第9。图表2上周各行业涨跌幅统计 资料来源：WIND，华安证券研究所 1.2机械设备个股表现 从涨跌幅情况来看，上周步科股份、赛象科技、宝塔实业涨幅居前；中大力德、N工大、巨轮智能跌幅较大。从换手率情况来看，上周N工大、三超新材、深科达的换手率居前。 图表3上周机械设备个股涨跌幅统计 周涨幅前十周跌幅前十周换手率前十 股票名称 周涨跌幅 股票名称 周涨跌幅 股票名称 周换手率 步科股份 56.53% 中大力德 -14.90% N工大 185.48% 赛象科技 42.54% N工大 -11.82% 三超新材 137.02% 宝塔实业 36.28% 巨轮智能 -9.57% 深科达 128.11% 宇环数控 32.40% 时代电气 -9.08% 凯尔达 127.55% 深科达 30.63% 华锐精密 -9.07% 巨轮智能 126.96% 智云股份 29.53% 派斯林 -9.02% 铭科精技 123.66% 宇晶股份 29.24% 巨一科技 -8.61% 宇环数控 118.08% 伟隆股份 28.96% 锐科激光 -8.29% 信邦智能 108.96% 金太阳 26.93% 德龙激光 -8.04% 中大力德 104.07% 科瑞技术 25.74% 蓝英装备 -7.48% 宝馨科技 102.29% 资料来源：WIND，华安证券研究所 2上周重点研究成果：钢材价格对机械行业盈利能力影响探讨 钢铁、铝、铜等大宗原材料在机械装备的物料成本构成中普遍占比较高，其中，钢材又是最主要的大宗原材料品种。2020年下半年开始，钢材价格出现持续较快的上涨，到今年中又出现了较快的下跌，因此对板块整体的盈利能力产生了一定的影响。我们因此对机械装备各主要子行业受其影响的程度和节奏做相应的研究梳理，提供以下结论。 1、机械行业的利润率有一定的自我维持能力。健康的行业生态都有一定程度的自 我修复能力。在实际的生产经营中，不少企业和它的供应商之间会有相应的价格协议，当原材料价格波动达到一定范围时，会对供应价格进行相应调整。所以如果只是不太大范围内的波动，或者是大宗原材料上涨下跌的周期较长趋势较为平缓，一般对毛利率的 影响没有那么大。但是当原材料快速大幅波动的时候，会有影响。所以除了比较特殊的 年份之外，行业整体的毛利率一直是在一个比较稳定的区间内波动。图表42016-2021年机械设备及一级子行业历年年度毛利率 CJSC机械设备CJSC建筑及工程机械CJSC通用机械 CJSC仪器仪表ⅡCJSC运输设备CJSC专用设备 CJSC煤炭设备ⅡCJSC油气服务Ⅱ 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 201620172018201920202021 资料来源：Wind，华安证券研究所 此外，影响毛利率变化的重要因素，除了原材料成本还有生产效率的提升、需求导致的售价变化、因为产能利用率变化引起的折旧摊销、计入成本的运费等。通常来说，这些因为需求端产生的变化对毛利率的影响比单纯的原材料影响要更大。因此，很多时候，我们会发现，单独看原材料成本的变动，与行业及公司的毛利率变动似乎不是那么相关。根据经验，讨论原材料成本变化对企业盈利能力的影响，比较有效的时候，通常是企业刚经历过因为原材料成本大幅上升而导致利润率下降，然后出现了原材料价格快速下跌，这时候会有比较明显的修复。在其他时候，行业需求景气的重要度要高得多。 2、机械行业的原材料周转率整体呈上升趋势。虽然机械设备一般来说都是耐用品， 但是机械设备的制造商通常不需要从最初的基础件加工做起。大量外协厂商的存在，使得机械设备制造商甚至不需要重资产，其原材料周转次数也能达到较高的水平。同时，随着精益生产理念的普及和更加先进的技术手段的支持，使得行业的原材料周转率也逐年提高，原材料价格波动会更快体现在企业的经营业绩中。 图表52016-2021年机械设备及一级子行业历年年度原材料周转率 CJSC机械设备（次）CJSC建筑及工程机械（次）CJSC通用机械（次） CJSC仪器仪表Ⅱ（次）CJSC运输设备（次）CJSC专用设备（次） CJSC煤炭设备Ⅱ（次）CJSC油气服务Ⅱ（次） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 201620172018201920202021 资料来源：Wind，华安证券研究所 3、测算过程及结果分析。我们首先根据行业代表公司的资料判断钢材占其直接物料成本的比例，然后假设钢价下跌时其他因素不变，计算行业的毛利率因此产生的变化，结论如下： 1）机械基础件的影响比较大，按照行业平均水平测算，钢材价格下降10%，影响行业平均毛利率3.7个百分点； 2）制冷空调达到2.9%；农机超过2.5%； 3）其他超过2%的还有船舶制造、工程机械、其他通用机械、重型机械、印包机械、光伏设备等； 4）同时有一些行业，包括仪器仪表、楼宇设备等，这里面电子元器件等核心部件占比较高，直接受钢价影响比较小，相应毛利率测算不太受影响。 测算采用了我们能查到直接成本中钢材的占比，实际上机械设备还会用到铝、铜等，以及外购部件也可能受到钢价的影响，所以实际对行业的毛利率影响可能会比测算值更大。 其次，我们看传导的时间，我们选择了各个细分行业代表公司的计算了原材料周转 次数： 1）大多数行业的周转次数都在10次以上，对应一个多月时间原材料完成一轮周转，之后要考虑到设备外发到确认收入的周期，总体来说越大的设备可能安装调试确认收入的时间周期越久，然后才会体现在下一个财务报表节点中，所以本轮钢材等原材料价格下行在三季度可能有比较明显的体现。 2）有一些行业的周转相对较慢：印包机械、冶金化工、纺织设备、重型机械的周转次数低于10，行业整体可能会慢一点体现。 3）行业整体的周转与具体公司的周转率之间可能存在较大差异。 图表6机械细分行业测算结果一览表 细分行业 主要大宗材料 2021年代钢材对毛利2021年原材代表公司表公司原率的影响料周转率材料周转 率 工程机械 钢材、底盘、柴油机和液压系统（泵、阀、马达、油缸等） 2.30% 17 三一重工 15 重型机械 炉料、金属材料、机电产品和生产辅料等，其中炉料（包括生铁、废钢、 2.10% 9 国机重装 12 铁合金、耐火材料等） 磨具磨料 碳化硅 NA 12 易成新能 19 机械基础件 钢材、铸件、锻件、密封件 3.69% 17 恒立液压 8 内燃机 钢材、生铁、硅铁、废钢 0.80% 20 智慧农业 20 制冷空调设备 铜材、钢材、铝材、纯苯、乙烯 2.92% 16 汉钟精机 15 其他通用设备 LDS激光测距仪、电池、集成电路、齿轮箱、线材 2.24% 18 石头科技 33 机床工具 结构件、控制系统、驱动系统、传动系统 NA 8 海天精工 10 船舶制造 钢材、铝材、铜材 2.40% 10 中国船舶