上半年稳健增长，车载业务前景广阔

2022年上半年业绩保持平稳。2022年上半年，公司实现营业收入9.3亿元，同比+8.7%；实现归母净利润1.3亿元，同比+23.1%。单季度来看，2022年第二季度公司实现收入5.1亿元，同比-0.3%；实现归母净利润0.7亿元，同比+13.4%。业绩位于预告中枢，整体符合预期。 疫情影响二季度收入，降本增效提升盈利能力。受疫情影响，公司二季度收入侧同比略有下降。但公司积极降本增效，持续进行研发降本，优化设计、工艺、对原材料及零部件进行国产替代等，公司二季度毛利率同比增长2.6p Ct 至57.7%，推动利润端的整体增长。费用侧，由于股权激励费用等因素，2022年上半年公司期间费用率达32.8%，同比增长1.4p Ct 。分地区来看，在疫情反复、地缘政治博弈等背景下，公司积极开拓海外市场，上半年实现收入1.9亿元，同比+33.3%，实现公司海外业务的持续良好增长。 高精度上车应用稳步推进。据公司公告，公司已经被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法，为客户提供更有竞争力的产品与解决方案。 除车载外，在疫情压力下，上半年公司仍在行业应用取得积极进展：如水利监测领域，公司已在全国实施了400座水库、安装监测设备超过2000余套，产品入选2022年度《全国水利系统招标产品重点采购目录》。 在稳增长基调下，下半年基建、项目等落地有望复苏，需求侧或迎修复。 加强技术壁垒，构建软件和服务能力。公司持续研发投入，目前已研发并量产了高精度芯片、板卡、模组、天线等基础器件，并承接发改委北斗产业化攻关项目。且公司积极构建软件和平台服务能力，如公司已取得大地测量甲级测绘资质证书，据公司官微，“华测一张网”已正式发布，全国已建有4235个基准站；软件侧发布有测地通软件Landstar8.0等产品。 风险提示：疫情反复影响生产和供应；下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期。 投资建议：下调收入预测，维持盈利预测，维持“买入”评级。 受疫情等外部因素影响，下调公司收入预测，22-24年收入由26/37/51亿元下调至22/32/45亿元。但公司积极降本增效，因此维持盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为3.8/5.5/6.7亿元，对应PE分别为47/33/27倍。 2 2H2 ，基建、项目等需求侧有望修复，且公司乘用车自动驾驶业务稳步推进，未来有望带来显著增量。看好公司成长性，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：华测导航营业收入（百万元）及增速 图2：华测导航单季营业收入（百万元）及增速 图3：华测导航归母净利润（百万元）及增速 图4：华测导航单季归母净利润（百万元）及增速 图5：华测导航分领域收入（百万元，22H1） 图6：华测导航海外市场收入（百万元）及增速 图7：华测导航单季度毛利率、净利率变化情况 图8：华测导航单季度三项费用率变化情况 图9：华测导航现金流情况（百万元） 图10：华测导航存货情况（百万元） 投资建议： 受疫情等外部因素影响，下调公司收入预测，22-24年收入由26/37/51亿元下调至22/32/45亿元。但公司积极降本增效，因此维持盈利预测，预计22-24年公司归母净利润分别为3.8/5.5/6.7亿元，对应PE分别为47/33/27倍。根据Wind一致预期，可比公司2022-2023年PE平均值为51/38倍，公司估值低于行业平均，估值水平合理。 2 2H2 ,基建、项目等需求侧有望修复，而长期来看，高精度应用需求持续旺盛，且公司乘用车自动驾驶业务稳步推进，未来有望带来显著增量。看好公司成长性，维持“买入”评级。 表1：同类公司估值比较 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明