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上半年稳健增长,车载业务前景广阔

2022-08-14马成龙、付晓钦国信证券؂***
上半年稳健增长,车载业务前景广阔

2022年上半年业绩保持平稳。2022年上半年,公司实现营业收入9.3亿元,同比+8.7%;实现归母净利润1.3亿元,同比+23.1%。单季度来看,2022年第二季度公司实现收入5.1亿元,同比-0.3%;实现归母净利润0.7亿元,同比+13.4%。业绩位于预告中枢,整体符合预期。 疫情影响二季度收入,降本增效提升盈利能力。受疫情影响,公司二季度收入侧同比略有下降。但公司积极降本增效,持续进行研发降本,优化设计、工艺、对原材料及零部件进行国产替代等,公司二季度毛利率同比增长2.6p Ct 至57.7%,推动利润端的整体增长。费用侧,由于股权激励费用等因素,2022年上半年公司期间费用率达32.8%,同比增长1.4p Ct 。分地区来看,在疫情反复、地缘政治博弈等背景下,公司积极开拓海外市场,上半年实现收入1.9亿元,同比+33.3%,实现公司海外业务的持续良好增长。 高精度上车应用稳步推进。据公司公告,公司已经被指定为哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商。公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法,为客户提供更有竞争力的产品与解决方案。 除车载外,在疫情压力下,上半年公司仍在行业应用取得积极进展:如水利监测领域,公司已在全国实施了400座水库、安装监测设备超过2000余套,产品入选2022年度《全国水利系统招标产品重点采购目录》。 在稳增长基调下,下半年基建、项目等落地有望复苏,需求侧或迎修复。 加强技术壁垒,构建软件和服务能力。公司持续研发投入,目前已研发并量产了高精度芯片、板卡、模组、天线等基础器件,并承接发改委北斗产业化攻关项目。且公司积极构建软件和平台服务能力,如公司已取得大地测量甲级测绘资质证书,据公司官微,“华测一张网”已正式发布,全国已建有4235个基准站;软件侧发布有测地通软件Landstar8.0等产品。 风险提示:疫情反复影响生产和供应;下游市场需求不及预期;海外市场开拓不及预期。 投资建议:下调收入预测,维持盈利预测,维持“买入”评级。 受疫情等外部因素影响,下调公司收入预测,22-24年收入由26/37/51亿元下调至22/32/45亿元。但公司积极降本增效,因此维持盈利预测,预计22-24年公司归母净利润分别为3.8/5.5/6.7亿元,对应PE分别为47/33/27倍。 2 2H2 ,基建、项目等需求侧有望修复,且公司乘用车自动驾驶业务稳步推进,未来有望带来显著增量。看好公司成长性,维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1:华测导航营业收入(百万元)及增速 图2:华测导航单季营业收入(百万元)及增速 图3:华测导航归母净利润(百万元)及增速 图4:华测导航单季归母净利润(百万元)及增速 图5:华测导航分领域收入(百万元,22H1) 图6:华测导航海外市场收入(百万元)及增速 图7:华测导航单季度毛利率、净利率变化情况 图8:华测导航单季度三项费用率变化情况 图9:华测导航现金流情况(百万元) 图10:华测导航存货情况(百万元) 投资建议: 受疫情等外部因素影响,下调公司收入预测,22-24年收入由26/37/51亿元下调至22/32/45亿元。但公司积极降本增效,因此维持盈利预测,预计22-24年公司归母净利润分别为3.8/5.5/6.7亿元,对应PE分别为47/33/27倍。根据Wind一致预期,可比公司2022-2023年PE平均值为51/38倍,公司估值低于行业平均,估值水平合理。 2 2H2 ,基建、项目等需求侧有望修复,而长期来看,高精度应用需求持续旺盛,且公司乘用车自动驾驶业务稳步推进,未来有望带来显著增量。看好公司成长性,维持“买入”评级。 表1:同类公司估值比较 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元) 免责声明

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