拟投建甘蔗可降解制品项目，巩固环保餐具优势

证券研究报告公司研究 公司点评报告家联科技(301193)投资评级增持上次评级增持李宏鹏轻工行业首席分析师执业编号：S1500522020003邮箱：lihongpeng@cindasc.com 相关研究 1、家联科技（301193.SZ）深度报告：全降解产品优势领先，内外销共驱成长信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 拟投建甘蔗可降解制品项目，巩固环保餐具优势 2022年08月15日 事件：家联科技发布公告，拟以自有及自筹资金约10亿元投资建设年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，项目分两期建设，预计一期达产后产值规模为9-12亿元，全部达产后产值规模为15-20亿元。 点评： 投资建设甘蔗渣可降解材料制品，扩大可降解业务规模。项目计划分两期建设现代化、智能化的生产厂房；其中一期项目建设约5万平方米高标准厂房和配套设施，预计在取得施工许可证后18个月内完成住建部 门审批的生产厂房的建设任务并试产；二期项目建设约3万平方米厂 房，在一期建成投产后启动，并在18个月内完成住建部门审批的生产 厂房的建设任务。项目计划投资总额约人民币10亿元，一期项目建成 达产后，预计可实现年主营业务收入约9-12亿元；项目全部达产后， 预计可实现年主营业务收入约15-20亿元。截止2021年底，公司全降解产品实现收入9189万元，占总收入比重为7.4%，投资建设项目达产后预计将进一步扩大公司可降解塑料产品业务规模，优化收入结构。 依托广西甘蔗种植优势，巩固公司降解产品长期竞争力。项目选址为广西来宾市工业园区河南工业园东区,项目拟用地206亩，广西是甘蔗的重要产地，当地大力实施“退耕还蔗、退林还蔗”，大力发展甘蔗产业， 来宾在甘蔗的种植、加工和价值深挖掘上积累了深厚的经验。我们认为，本次项目投资符合公司长期战略布局，有助于进一步完善公司在降解产品领域的布局。在限塑令背景下，有助于满足公司未来在降解产品的业务发展和市场拓展需求，进一步巩固公司在环保餐饮具的地位，以行业标杆引领甘蔗渣环保餐饮具行业的发展。 盈利预测与投资评级：公司生物全降解塑料制品技术优势领先，凭借产品、市场、产能加速布局，未来随着国内客户的快速导入，生物全降解制品业务有望进入快速发展期。传统塑料制品业务预计国内外客户持续 开拓，仍有望实现稳定增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.17/1.45/1.75亿元，分别同比增长64%/24%/20%，目前股价对应2022年PE为31x，维持“增持”评级。 风险因素：项目审批变更风险，筹资风险，国家政策风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,026 2021A1,234 2022E1,651 2023E2,016 2024E2,368 增长率YoY% 0.6% 20.3% 33.8% 22.0% 17.5% 归属母公司净利润(百万元) 114 71 117 145 175 增长率YoY% 52.8% -37.7% 64.4% 24.2% 20.2% 毛利率% 26.1% 18.0% 20.2% 20.8% 21.1% 净资产收益率ROE% 24.9% 5.2% 8.1% 9.3% 10.2% EPS(摊薄)(元) 0.95 0.59 0.98 1.21 1.46 市盈率P/E(倍) 31.59 50.73 30.87 24.85 20.68 市净率P/B(倍) 7.87 2.66 2.49 2.30 2.12 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年08月12日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 会计年度 2020 2021A 2022E 2023E2024E 流动资产 521 1,363 1,202 1,1251,425 营业总收入 1,026 1,234 1,651 2,0162,368 货币资金 104 855 234 197226 营业成本 758 1,012 1,318 1,5971,867 应收票据 1 0 0 00 营业税金及 6 6 8 1012 附加 应收账款 154 148 256 237 342 销售费用 48 63 85 110 134 预付账款 6 17 22 27 32 管理费用 52 46 63 77 90 存货 241 327 413 386 548 研发费用 39 38 52 63 74 其他 15 16 277 278 278 财务费用 18 13 20 22 22 非流动资产 607 701 1,185 1,330 1,391 减值损失合 0 -1 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 0 0 0 0 固定资产（合 459 481 871 1,078 1,173 其他 22 1 2 3 4 无形资产 72 70 70 70 70 营业利润 128 57 108 140 173 其他 76 151 244 182 148 营业外收支 7 21 21 20 20 资产总计 1,127 2,065 2,386 2,455 2,817 利润总额 135 79 129 160 193 流动负债 615 592 820 773 995 所得税 21 7 12 15 18 短期借款 228 251 251 251 251 净利润 114 71 117 145 175 应付票据 143 133 227 209 301 少数股东损 0 0 0 0 0 应付账款 153 116 234 190 306 归属母公司净利润 114 71 117 145 175 其他 91 93 109 123 137 EBITDA 191 150 226 279 324 非流动负债 53 115 115 115 115 EPS(当年)(元) 1.27 0.79 0.98 1.21 1.46 长期借款 31 72 72 72 72 其他 23 43 43 43 43 现金流量表 单位:百万元 负债合计 668 707 936 888 1,110 会计年度 2020 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流 180 108 235 256 257 归属母公司股 459 1,358 1,451 1,567 1,707 净利润 114 71 117 145 175 负债和股东权1,127 2,065 2,386 2,455 2,817 折旧摊销 67 78 97 115 128 财务费用 10 14 23 23 23 单位:百 重要财务指标万元 投资损失00000 益 营业总收入1,0261,2341,6512,0162,368 其它 -19 2 -20 -19 -19 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变7-5819-8-50 同比（%）0.6%20.3%33.8%22.0%17.5%投资活动现-111-156-810-241-171 归属母公司净 利润 114 71 117 145 175 资本支出-111-156-560-241-171 毛利率（%）26.1%18.0%20.2%20.8%21.1% 其他00000 同比（%）52.8%-37.7%64.4%24.2%20.2%长期投资00-25000 ROE%24.9%5.2%8.1%9.3%10.2%筹资活动现-19813-47-52-58 EPS(摊 薄)(元) 0.95 0.59 0.98 1.21 1.46 吸收投资0922000 P/E31.5950.7330.8724.8520.68借款211333000 P/B7.872.662.492.302.12 支付利息或 股息 -9 -13 -47 -52 -58 EV/EBITDA0.9622.2516.5713.5711.56 现金流净增 加额47765-621-3628 研究团队简介 李宏鹏，经济学硕士，六年轻工制造行业研究经验，曾任职于招商证券研发中心轻工制造团队，团队获得2017年新财富、金牛奖、水晶球轻工造纸行业第4、第2、第3名，2018-2020年金牛奖轻工造纸行业最佳分析师。2022年加入信达证券。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时