传统业务边际改善，新业务布局成长性凸显

传统业务边际改善，新业务布局成长性凸显 核心观点： 共进股份(603118) 谨慎推荐(首次) 2022Q2业绩基本维持良好增长趋势，2022H1业绩基本符合预期。近日公司公告，2022Q2实现营收27.40亿元，同比增长9.98%；归母净利润为1.41亿元，同比增长4.15%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比增长97.11%，整体业绩稳步提升。2022H1实现营收51.96亿元，同 比增长3.29%；归母净利润为1.91亿元，同比下降2.36%；实现扣非 归母净利润为1.76亿元，同比增长36.65%。公司营收在疫情影响下出货量下降，但由于主营业务产品均价较去年同期增加14.84%，营收整体保持稳步增长。报告期内总体费率7.62%，下降0.59个百分点，毛利率12.3%，同比上升0.5个百分点。公司物流不断恢复，规模优势持续显现，未来有望实现营收及净利润的高质量双增长。 基本盘稳健增长规模优势不断显现，成长业务稳步推进注入新增量。 公司专注通信网络设备制造，以代工制造为主，在长三角的太仓、珠三 角的深圳和越南有三大生产基地，立足东亚，志在全球，目前公司海内外业务营收各占一半。截至2022H1，通信终端业务方面，公司PON系列产品实现营收约17.20亿元，同比增加4.43%，保持较快增长；AP系列产品实现营收约15亿元，同比增加1.72%；DSL系列产品实现营收 6.60亿元，同比减少12.88%。随着千兆网络建设进程的加速，PON市场需求不断扩大，公司产品结构有望改善推动盈利能力不断增强。数通产品方面，公司上半年25G交换机在海外批量发货，100GTOR/DC交换机进入调试阶段，营收超9亿元，同比增长27.14%，业务增长迅猛。移动通信方面，公司持续投入4G/5G小基站产品研发，基站通信公司实现营收5,821.36万元，较去年同期增加178.98%，目前公司基站通信在手订单超1.3亿元。传感器封测方面，公司紧跟国产替代大趋势，去年设立子公司上海微电子，专注先进传感器封装、测试及应用，目前已实现传感器晶圆级测试，上半年公司成功投产，下半年业绩有望充分释放。汽车电子方面，公司覆盖整车厂及部分Tier1厂商，目前已完成试产、并获得意向订单超过1000万。目前厂房改建和设备安装调试工作正在稳步推进，汽车电子业务首个项目已完成试产，正在有序安排量产上线。公司依在代工行业多年精益求精，展开多层次业务，稳住公司基本盘的同时，不断拓展新业务、丰富产品线，力争业绩未来三到�年持续为公司注入新增量。 网络建设不断加码市场需求高增长，新业务成长带来超预期可期。 目前千兆网络建设不断加码，数通市场需求持续高增长势能，有望带 动公司交换机等网络设备订单的持续强劲；在强劲的国产化需求以及全球新技术革新的推动下，公司传感器封测业务或将迎来良好发展机遇；随着智能汽车市场持续扩容，布局智能座舱系统等相关业务的公司有望同步受益，公司汽车电子业务有望迎来业绩的边际改善。结合公司2022H1等业绩，我们给予公司22E-24E年归母净利润预测值4.19亿元、4.79亿元、5.51亿元，对应EPS为0.53元、0.60元、0.70元，对应PE15.72倍、13.76倍、11.95倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格 波动风险；创新转型发展的风险。 分析师赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢:赵中兴 市场数据2022-08-09 A股收盘价(元)8.46 股票代码603118 A股一年内最高价(元)10.05 A股一年内最低价(元)6.55 上证指数3,247.43 市盈率（TTM）17.1 总股本（万股）79,213 实际流通A股（万股）77,573 流通A股市值(亿元)66 相对沪深300表现图 10% 0% -10% -20% -30% 21/8/9 21/10/20 21/12/31 22/3/13 22/5/24 22/8/4 -40% 共进股份沪深300 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】行业深度报告：新技术新应用催化流量高增，新基建下交换机需求有望超预期 【银河通信】行业深度：运营商景气上行，5G收获期大有可为 【银河通信】行业深度：“东数西算”持续推进光网络景气上行 公司点评● 通信设备 2022年08月10日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10808.25 11997.16 13796.73 16280.14 收入增长率% 22.24% 11.00% 15.00% 18.00% 归母净利润（百万元） 395.56 419.31 479.04 551.30 利润增速% 14.08% 6.00% 14.24% 15.09% 毛利率 12.36% 12.50% 12.80% 12.90% 摊薄EPS(元) 0.50 0.53 0.60 0.70 PE 16.66 15.72 13.76 11.95 PB 1.33 1.25 1.15 1.05 PS 0.61 0.55 0.48 0.40 数据来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产6491.68 7353.21 8249.73 9758.59 营业收入 10808.25 11997.16 13796.73 16280.14 现金762.82 938.25 1243.48 1570.37 营业成本 9472.74 10497.51 12030.75 14180.00 应收账款1956.41 2067.81 2560.04 2900.82 营业税金及附加 29.77 33.59 38.63 45.58 其它应收款50.00 33.97 62.59 51.35 营业费用 139.90 155.96 186.26 227.92 预付账款26.76 29.65 33.98 40.06 管理费用 310.87 383.91 448.39 537.24 存货1549.80 1600.86 2009.97 2245.92 财务费用 -37.99 0.00 0.00 0.00 其他2145.89 2682.67 2339.66 2950.07 资产减值损失 -94.40 0.00 0.00 0.00 非流动资产3275.61 3275.61 3275.61 3275.61 公允价值变动收益 0.28 0.00 0.00 0.00 长期投资56.16 56.16 56.16 56.16 投资净收益 47.00 35.99 41.39 48.84 固定资产2030.11 2030.11 2030.11 2030.11 营业利润 372.49 413.90 475.99 553.52 无形资产267.50 267.50 267.50 267.50 营业外收入 62.23 63.00 63.00 63.00 其他921.84 921.84 921.84 921.84 营业外支出 25.61 27.00 25.00 25.00 资产总计9767.28 10628.82 11525.34 13034.19 利润总额 409.11 449.90 513.99 591.52 流动负债4789.66 5350.70 5768.19 6725.74 所得税 13.96 30.59 34.95 40.22 短期借款1677.74 1677.74 1677.74 1677.74 净利润 395.15 419.31 479.04 551.30 应付账款2150.35 2614.17 2846.24 3589.66 少数股东损益 -0.41 0.00 0.00 0.00 其他961.57 1058.79 1244.21 1458.35 归属母公司净利润 395.56 419.31 479.04 551.30 非流动负债14.59 14.59 14.59 14.59 EBITDA 529.17 386.31 444.25 516.08 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.50 0.53 0.60 0.70 其他14.59 14.59 14.59 14.59 负债合计4804.25 5365.30 5782.78 6740.34 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益-0.36 -0.36 -0.36 -0.36 营业收入 22.24% 11.00% 15.00% 18.00% 归属母公司股东权益4963.39 5263.88 5742.92 6294.22 营业利润 17.02% 11.12% 15.00% 16.29% 负债和股东权益9767.28 10628.82 11525.34 13034.19 归属母公司净利润 14.08% 6.00% 14.24% 15.09% 毛利率 12.36% 12.50% 12.80% 12.90% 现金流量表(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 3.66% 3.50% 3.47% 3.39% 经营活动现金流411.16 230.66 235.50 251.45 ROE 7.97% 7.97% 8.34% 8.76% 净利润395.15 419.31 479.04 551.30 ROIC 4.90% 5.19% 5.58% 6.03% 折旧摊销192.47 0.00 0.00 0.00 资产负债率 49.19% 50.48% 50.17% 51.71% 财务费用24.41 0.00 0.00 0.00 净负债比率 96.80% 101.93% 100.70% 107.09% 投资损失-47.00 -35.99 -41.39 -48.84 流动比率 1.36 1.37 1.43 1.45 营运资金变动-280.92 -125.06 -173.81 -224.41 速动比率 0.78 0.85 0.87 0.94 其它127.06 -27.60 -28.34 -26.60 总资产周转率 1.11 1.13 1.20 1.25 投资活动现金流-55.56 63.59 69.73 75.44 应收帐款周转率 5.52 5.80 5.39 5.61 资本支出-333.99 27.60 28.34 26.60 应付帐款周转率 5.03 4.59 4.85 4.54 长期投资258.14 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.50 0.53 0.60 0.70 其他20.29 35.99 41.39 48.84 每股经营现金 0.52 0.29 0.30 0.32 筹资活动现金流-52.07 -118.82 0.00 0.00 每股净资产 6.27 6.65 7.25 7.95 短期借款787.66 0.00 0.00 0.00 P/E 16.66 15.72 13.76 11.95 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 1.33 1.25 1.15 1.05 其他-839.73 -118.82 0.00 0.00 EV/EBITDA 16.04 18.97 15.81 12.98 现金净增加额288.03 175.43 305.23 326.89 P/S 0.61 0.55 0.48 0.40 数据来源：公司数据,中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 赵良毕，通信行业首席分析师，通信团队负责人。北京邮电大学通信硕士，复合学科