非银行业周报：估值修复迎来机遇，寿险保费增速边际改善

行业周报 2022年8月15日 估值修复迎来机遇，寿险保费增速边际改善 行 业非银行业周报（2022.8.8-2022.8.14） 研行情回顾 究本周（8.8-8.14）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为4.4%、 ·0.6%、3.6%。上证综指、深证综指、创业板涨跌幅分别为+1.55%、非+1.22%、+0.27%，沪深300上涨0.8%。证券、保险、多元金融板块相银对沪深300的超额收益分别为3.6%、-0.2%、2.8%。2022年年初至今， 金证券、保险和多元金融板块分别下跌21.7%、17.6%、17.7%。 融核心观点 ·证券：东方财富发布2022年中期报告。公司实现总营业收入63.08 证亿元，同比增长9.13%，实现归母净利润44.44亿元，同比增长 券19.23%；我们认为，公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头，各 评级推荐 报告作者 作者姓名倪华 资格证书S1710522020001 电子邮箱nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 研项业务市占率依然有较大的提升空间。本周证券行业板块涨幅达 4.4%，估值修复明显。我们认为随着未来资本市场改革的深化以及财 究富管理行业的发展，券商增长逻辑将更为清晰明确。 报保险：负债端：上市险企7月保费数据公布。2022年1-7月，上市 告险企的寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险（+11.4%）、太保寿 险（+5.5%）、新华保险（+2.1%）、中国人寿（+0.1%）、平安人寿 （-2.5%），寿险保费收入分化较为显著。除太保寿险外，其余险企7月单月寿险保费增速均高于上月，边际增速有所提升。随着疫情的缓解，我们预计下半年新单业务有望回升，降幅缩窄。资产端：权益市场回暖有望促进险企投资收益改善。 流动性：本周央行实现净回笼0亿元。 投资建议 建议关注：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富;自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券。相关标的：配股靴子落地，财富管理业务较强的东方证券、拥有“银行+保险”集团协同作用，投资较为稳健的中国平安。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖， 关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母— —东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：本周证券行业涨跌幅为4.4%，同期沪深300涨跌幅为0.8%。国元证券、光大证券、华西证券周涨跌幅分别为20.50%、11.66%和8.66%，涨幅位列前三。 2）保险行情：本周保险行业涨跌幅为0.6%，同期沪深300涨跌幅为0.8%。天茂集团、中国人寿、新华保险周涨跌幅分别为7.98%、4.14%和2.27%，涨幅位列前三。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：本周沪深两市日均成交额为0.99万亿元，环比-4.8%；日均换手率为1.31%，周环比-0.09pct。 2）投行业务：2022年1-7月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为3459.45亿元、4011.87亿元、44043亿元，同比+54.0%、-35.8%、+23.9%，分别占去年规模的48.2%、25.9%、42.3%。 3）信用业务：截止至8月12日，融资融券业务余额为1.63万亿元，周环 比0.61%。截止至8月12日，场内外股票质押市值3.55万亿元，周环比2.24%。 4）自营业务：本周沪深300涨跌幅0.8%，中证全债（净值）指数报 104.27，周环比-1.13%。 5）资产管理：截止至2022Q1，证券公司及资管子公司资管业务规模7.27万亿元，其中集合资产规模为3.56万亿元，同比下降2.5%，占比由2021Q4的44.3%上升至2022Q1的45.3%，专项资管占比由2021Q4的 49.0%下降到2022Q1的47.3%. 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：本周10年期中债国债报2.7347，周环比上涨0.08bp；750日移动平均线下降0.22bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.50、0.52、 0.33、0.27。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：本周中国央行进行100亿元逆回购操作，本周有100亿元的逆回购 到期，当周0亿净回笼。 2）价：8月12日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.1278%、 1.5636%，周环比2.35bp、1.20bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.1268%、1.4511%，周环比2.20bp、1.43bp。8月12日，隔夜Shibor报1.044%，周环比2.5bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.7347%，中债1年期国债到期收益率为1.8115%，期限利差92.32bp，周环比下降9.91bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 8月12日，为贯彻落实《证券期货规章制定程序规定》等要求，中国证监 会对有关证券期货制度文件进行了清理。经过清理，决定对7部规范性文件予以废止。废止文件的主要情况如下：一是由于监管实践情况或上位规则发生改变，原规定无可适用空间。此类文件有2部，包括《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第3号——财务报表附注中可供出售金融资 产减值的披露》。二是所规范事项已完成。此类文件有3部，包括《关于做好当前上市公司等年度报告审计与披露工作有关工作的公告》《第三批证券期货投资者教育基地申报工作指引》《第四批证券期货投资者教育基地申报工作指引》。三是所规范事项由新的规则予以规范。此类文件有2部，包括《关于证券期货审计业务签字注册会计师定期轮换的规定》《上市公司行业分类指引》。（来源：上海证券报） 8月12日，近日，经国务院同意，证监会、香港证监会批准上交所、深交所、港交所、中国结算和香港结算开展沪深港通交易日历优化工作。两地证监会已发布《联合公告》，明确相关机制安排。优化后，沪深港三所的 共同交易日均可开通沪深港通交易。根据《联合公告》，上交所、深交所、港交所将同时开放目前两地市场因不满足结算安排而关闭的共同交易日。对于新增交易日，中国结算、香港结算将对两地市场交收安排及沪深港通标的股票涉及的股权登记日设置、公司行为等业务作出相应的调整。两地交易所和登记结算机构将制定相应风险管理措施，调整相关业务规则，并获得相关监管批准，积极推进市场机构做好技术系统改造、投资者教育等各项准备工作。《联合公告》指出，从公告发布之日起至优化正式实施，需要6个月准备时间，正式实施时间将另行通知。（来源：中国证券报） 8月11日，中证协发布2022年上半年证券公司债券承销业务专项统计：上半年，44家券商合承销74只绿色公司债券（含绿色资产证券化产品，下同），总金额达到了906.17亿元，比2020年全年总金额还要多。同时，还 有25家券商承销了36只双创债，合计金额高达407.73亿元，已超去年总和。若具体到单家券商来看，中信证券可称得上是本次期中考的最大赢家，在绿色债承销家数及金额、民企债承销家数及金额四项排名中夺冠，双创债承销金额也排名行业第2。部分非头部券商亦表现抢眼，例如平安证券和中航证券上半年承销绿色债规模分别为63.76亿元和39亿元，分列行业第3和第5，相比去年同期的第11和第32，进步显著。（来源：证券时报） 8月9日，银保监会办公厅近日向各银保监局，各大型银行、股份制银行、外资银行、直销银行、理财公司，各保险集团（控股）公司、保险公司下发《关于开展银行保险机构侵害个人信息权益乱象专项整治工作的通知》。 《通知》强调，自查过程中要坚持立查立改。对短期无法整改完成的问题，要建立整改台账，明确整改措施，逐项逐步推进。（来源：中国证券报) 8月8日，由华融证券更名而来的国新证券正式揭牌成立。中国国新控股有限责任公司（以下简称“中国国新”）党委书记、董事长周渝波在揭牌仪式上表示，中国国新并购重组国新证券，是丰富完善国有资本运营业务布局的重要举措、有效发挥运营公司“以融强产”作用的重要支撑，也是支持推动国新证券自身改革发展的重要机遇。国新证券要坚定决心，奋力开启“二次创业”新征程。（来源：中国证券报) 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专