李宁中报表现亮眼，坚定看好高景气行业的国货龙头

行业研究|行业周报 看好（维持） 纺织服装行业 国家/地区中国 李宁中报表现亮眼，坚定看好高景气行业的国货龙头 行业纺织服装行业 报告发布日期2022年08月14日 核心观点 核心观点 行情回顾：全周沪深300指数上涨0.82%，创业板指数上涨0.27%，纺织服装行业指数上涨2.58%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨 2.93%，品牌服饰板块上涨2.26%。个股方面，我们覆盖的李宁、地素时尚和报喜鸟取得了正收益。 海外要闻：（1）二手奢侈品电商不断证伪。（2）阿里巴巴一季度超预期。（3） 中国女装品牌ICICLE在东京开设第二家日本门店。 行业与公司重要信息：（1）朗姿股份：公司境外控股子公司阿卡邦22H1实现营业收入为4.22亿，上年同期为4.23亿同比减少0.16%。净利润为2232万元，上年同期为-1119万元，同比增长299.37%。（2）浙江自然：公司22H1实现营业收入为 6.36亿，上年同期为4.95亿，同比增长28.37%。归属于上市公司股东的净利润为 1.74亿，上年同期为1.37亿，同比增长26.89%。（3）牧高笛：公司22H1实现营业收入为8.67亿，上年同期为5.37亿，同比增长61.34%。归属于上市公司股东的净利润为1.13亿，上年同期为5.34千万，实现同比增长111.8%。（4）水羊股份：公司22H1实现营业收入为22亿，上年同期为21.2亿，同比增长3.89%。归属于上市公司股东的净利润为8.3千万，上年同期为8.9千万，同比减少6.88% 本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和报喜鸟。上周组合表 现：伟星股份4%、李宁7%、珀莱雅-1%、浙江自然4%和报喜鸟4%。 投资建议与投资标的 上周五李宁披露22年中期财报，上半年公司营收与归母净利润分别同比增长22%与12%，在国内疫情扰动与去年同期高基数下仍然实现了较好的业绩表现，品牌与产品力的提升减轻了疫情对零售的不利影响，也充分体现了高景气细分行业龙头的竞争优势和经营韧性。从终端销售来看，7月受国内疫情反复、消费意愿下降等因素影响，可选消费整体复苏较弱，其中运动鞋类、功能性服饰、中高端品牌的表现相对更强，结构性分化的趋势延续。从行业渗透率与消费特点来看，我们更看好医美、化妆品、运动服饰与黄金珠宝龙头下半年的持续改善。落实到行业本周策略，继续建议“制造龙头+高景气赛道龙头+复苏品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为底仓，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外品牌服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、罗莱生活(002293，增持)、比音勒芬(002832，未评级)和牧高笛(603908，未评级)。 风险提示 7月行业出口延续较快增速，出口制造韧 2022-08-07 性凸显深圳新政支持医美化妆品发展，继续看好 2022-08-01 高景气赛道疫后复苏机会Q2公募基金增持李宁，高景气赛道+疫后 2022-07-25 复苏成为重点配置方向 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860513060001香港证监会牌照：BPU173 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 全周沪深300指数上涨0.82%，创业板指数上涨0.27%，纺织服装行业指数上涨2.58%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨2.93%，品牌服饰板块上涨2.26%。个股方面，我们覆盖的李宁、地素时尚和报喜鸟取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 汇洁股份 红豆股份 梦洁家纺 三房巷 朗姿股份 棒杰股份 维科精华 李宁 地素时尚 星期六 幅度(%) 19.6 13.1 11.0 8.2 7.9 7.8 7.7 7.3 6.8 6.4 涨幅后10名 摩登大道 贵人鸟 珀莱雅 太平鸟 比音勒芬 锦泓集团 孚日股份 安踏体育 爱迪尔 凯瑞德 幅度(%) -2.9 -2.5 -1.3 -0.7 -0.5 -0.4 -0.4 -0.3 -0.3 -0.2 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 二手奢侈品电商不断证伪。顶着二手奢侈品电商独角兽上市的全球最大奢侈品在线转卖平台TheRealRealInc.(NASDAQ:REAL)几乎一文不值。 2019年登陆美股时公司市值一度达30亿美元，但伴随盈利无望，增长主要靠一手产品销售，二手奢侈品电商的商业模式再度被证伪。 二季度该集团收入1.544亿美元按年增加47.2%，略超市场预期，每股亏损0.56美元，经调整后 亏损0.40美元，同样略超市场要求的每股亏损0.43美元。 不过该公司下调全年业绩展望令投资者失望，早盘股价一度挫逾一成，但随着美股三大股指强劲反弹，公司股价周三收盘由跌转升，反弹1.46%。 6月初接替遭遇压力从董事会主席和首席执行官职位下台后的集团创始人JulieWainwright担任联席临时首席执行官的集团总裁兼首席运营官RatiSahiLevesque评论业绩时表示，二季度劳动力短缺和供应链中断为公司继续带来阻力，导致GMV表现不如预期。 另一名联席临时首席执行官、首席财务官RobertJulian则表示二季度继续看到业务需求强劲增长，特别是对女装、鞋和手袋需求。和许多公司一样，集团也在监测更广泛的经济状况，并采取积极措施来管理成本和现金流，包括减少可自由支配支出和放缓招聘。 二季度集团GMV增幅29.8%至4.542亿美元，低于公司预期的4.60亿美元。集团现将全年GMV 预期由20.00-21.00亿美元下调至18.50-19.00亿美元；收入预期由6.35-6.65亿美元下调至6.15- 6.35亿美元；经调整后EBITDA亏损由0.80-1.00亿美元下调至1.00-1.10亿美元。 首席运营官RatiSahiLevesque在业绩会杀表示二季度销售人员短缺以及消费者需求变化都对业务造成一定影响，消费者正从更高价值的珠宝和手表转向服装和配件。 二季度集团AOV录得五个季度来最低，486美元同比下滑6.5%，唯活跃用户由上年二季度的 73.0万增加至88.9万。不过佣金率则按年提高160个基点至36.1%创新高。RatiSahiLevesque在业绩会上指出，主要因期内对100美元以下的无品牌珠宝的商品进行了佣金调整，而当前季度将继续对50美元以下的商品进行了佣金调整。 截止季度末公司库存7,403.0万美元按年增加25.2%，库销比由一季度的30%降至不足28%，其中自营业务库销比与整体相若。RobertJulian指出会在四季度将自营业务库销比降低至20%，并最终回到疫情前15-20%的水平。。 阿里巴巴一季度超预期。尽管二季度零售业和物流行业遭遇疫情严重冲击，但中国电商巨头AlibabaGroupHoldingLtd.(NYSE:BABA)(9988.HK)阿里巴巴依靠直营、云业务避免整体收入下滑，但核心的客户管理业务则首次负增长。 2023财年一季度阿里巴巴收入2,055.55亿元基本持平于2022财年同期的2,057.40亿元，好于 市场预期的2,040亿元。报告期内，净利润由451.41亿元或每股ADS16.38元降至227.39亿元或每股ADS8.51元，经调整后每股ADS由16.60元降至11.73元，跌幅近三成，但仍好于Refinitiv预期的10.39元。 首席执行官DanielZhang张勇在业绩声明中表示，过去一个季度公司积极应对宏观环境变化，通过持续加强为客户创造价值的能力，始终聚焦长期战略，虽然在4、5月份增速相对放缓，但进入6月看到向好迹象，基于拥有高质量消费群体以及满足不同需求的多元化业务所呈现的韧性，公司对未来长期增长充满信心。 由于疫情反复，以及美国经济衰退可能带来的全球影响，投资者对后市普遍谨慎，业绩公布后，AlibabaGroupHoldingLtd.(NYSE:BABA)阿里巴巴周四在美股高开7%后收盘涨幅收窄至不足2%，周五更大跌5%完全抹平财报推动的涨幅。 一季度淘宝和天猫GMV录得公司上市来首次下滑，跌幅中个位数，主要因疫情原因以及4、5月份供应链和物流中断。不过阿里巴巴表示，5月下旬开始，随着物流运力正常化，GMV正在恢复，“618”已经实现了支付正增长，其中88VIP用户购买力强劲。业绩会上张勇表示7月份复苏态势延续，料表现好于6月。 因GMV下滑，阿里巴巴一季度核心的中国零售业务收入下滑2%至1,369.77亿元，其中公司客户管理收入同比下滑10%至722.63亿元，显示商户在销售低迷环境下对营销投资方面的谨慎。期内大力发展的直营业务收入增幅亦进一步放缓至8%，647.14亿元的季度收入已经非常接近佣金和广告收入。 集团首席财务官TobyXu徐宏在业绩会上透露一季度佣金收录得15%的下滑，疫情影响下退订增加，广告收入降速则轻微高于GMV下滑速度。 在宏观逆境下，来自新晋竞争对手ByteDanceLtd.字节跳动和快手(1024.HK)等直播平台的压力加剧。在近期阿里巴巴平台的国际大商家的业绩会上，直播以及字节跳动旗下抖音的提及率骤增，掩盖了过去五年天猫的提及率。 张勇在业绩会上也表示“意识到正经历各种电子商务模式之间日益激烈的竞争”，4-6月淘宝、天猫商品交易总额的整体增长低于中国零售销售额的增长。但他表示，阿里巴巴战略明确，会在高度不确定的市场环境下重点服务消费能力较高的消费群体，同时针对不同的用户群体提供具有多元化价值主张的消费产品矩阵。 对于分析师消费者信心（消费支出占可支配收入下滑）下滑尤其是是城市消费者信心下滑的提问，张勇表示相信商家推动销售的热情，特别是在当前环境，商家都希望利用阿里巴巴的优势来克服挑战，推动销售。 张勇同时向分析师鼓吹阿里巴巴在中国消费市场的“心智份额”和10亿用户，可以不用花钱营销就获得巨大流量，并让消费者重新回归。 对于国内分析师关于消费者花费越来越多时间观看“短视频”对电商的影响。张勇“教育”分析师称，短视频是一种模式，电商是一个行业，并表示过去几年阿里巴巴商家的产品展示短视频模式已经达到50%，而消费作为娱乐的一种，阿里巴巴也可以说身处娱乐行业，但专注于娱乐旗下的消费和购物子类，公司也会发展短视频，但相信短视频不是终结技术，新技术将继续提高消费者体验，但理解什么是主菜，什么是甜点很重要。。 中国女装品牌ICICLE在东京开设第二家日本门店。8月3日，之禾卡纷集团（ICCFGroup）旗下高端服装品牌ICICLE开设首家东京门店。 这家门店位于东京伊势丹