量化择时周报：风险释放，保持积极

金融工程 证券研究报告 2022年08月14日 作者 量化择时周报：风险释放，保持积极 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 风险释放，保持积极 上周周报提示：短期风险偏好仍有压力，一旦风险释放，将迎来较长一段时间的做多窗口。伴随周三美国通胀数据的落地，周四市场随即迎来大幅反弹。全周来看，wind全A上涨1.68%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨3.12%，中盘股中证500上涨2.4%，沪深300上涨0.82%，上证50上涨0.81%，创业板指上涨0.27%;上周中信一级行业中，煤炭和石化行业领涨，煤炭上涨8.43%；农业与汽车调整最大，农业周下跌2.07%。上周成交活跃度上，证券和电子资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续开始有所放大，最新数据显示20日线收于5213点，120日线收于5071点，短期均线开始位于长线均线之上，两线距离由上周的2.48%变化至2.80%，均线距离的绝对值小于3%的阈值，市场格局处于震荡。 市场处于震荡格局，核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，重要宏观数据在周一发布后，将告一段落，进入数据的真空阶段，市场的风险偏好有望抬升；价量方面，沪深300指数经过长达一个月的调整，周四周五开始出现较为有力反弹，成交量未放大至前高，显示反弹仍有空间。综合来看，大盘指数经过7月的充分风险释放，在利空数据兑现之后，进入风险偏好的抬升阶段，将迎来较长一段时间的做多窗口。 行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，8月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度），排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；此外从估值角度，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、半导体、汽车及电气设备、煤炭；主题上继续关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于25分位点，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离有所放大，为2.80%，绝对值继续小于3%的阈值，市场处于震荡格局。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，重要宏观数据在周一发布后，将告一段落，进入数据的真空阶段，市场的风险偏好有望抬升；价量方面，沪深300指数经过长达一个月的调整，周四出现较为有力反弹，成交量未放大至前高，显示反弹仍有空间。综合来看，大盘指数经过7月的充分风险释放，在利空数据兑现之后，进入风险偏好的抬升阶段，将迎来较长一段时间的做多窗口。行业选择上，8月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、半导体、汽车及电气设备、煤炭；主题上继续关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报-20220813》2022-08-13 2《金融工程：金融工程-常见选股策略的收益特征及其对多因子策略的增强》2022-08-12 3《金融工程：金融工程-海外文献推荐第234期》2022-08-09 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·风险释放，保持积极3 风险提示4 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·风险释放，保持积极 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：中等区域仓位建议：60%（绝对收益目标） 市场大势：均线距离有所放大，为2.80%，绝对值继续小于3%的阈值，市场处于震荡格局。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，重要宏观数据在周一发布后，将告一段落，进入数据的真空阶段，市场的风险偏好有望抬升；价量方面，沪深300指数经过长达一个月的调整，周四出现较为有力反弹，成交量未放大至前高，显示反弹仍有空间。综合来看，大盘指数经过7月份的风险释放，在利空数据兑现之后，进入风险偏好的抬升阶段，或将迎来较长一段时间的做多窗口。 行业配置：8月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度 （边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、半导体、汽车及电气设备、煤炭；主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 上周周报提示：短期风险偏好仍有压力，一旦风险释放，将迎来较长一段时间的做多窗口。伴随周三美国通胀数据的落地，周四市场随即迎来大幅反弹。全周来看，wind全A上涨1.68%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨3.12%，中盘股中证500上涨2.4%，沪深300上涨0.82%，上证50上涨0.81%，创业板指上涨0.27%;上周中信一级行业中，煤炭和石化行业领涨，煤炭上涨8.43%；农业与汽车调整最大，农业周下跌2.07%。上周成交活跃度上，证券和电子资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续开始有所放大，最新数据显示20日线收于5213点，120日线收于5071点，短期均线开始位于长线均线之上，两线距离由上周的2.48%变化至2.80%，均线距离的绝对值小于3%的阈值，市场格局处于震荡。 市场处于震荡格局，核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，重要宏观数据在周一发布后，将告一段落，进入数据的真空阶段，市场的风险偏好有望抬升；价量方面，沪深300指数经过长达一个月的调整，周四周五开始出现较为有力反弹，成交量未放 大至前高，显示反弹仍有空间。综合来看，大盘指数经过7月的充分风险释放，在利空数据兑现之后，进入风险偏好的抬升阶段，将迎来较长一段时间的做多窗口。 行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，8月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度），排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；此外从估值角度，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、半导体、汽车及电气设备、煤炭；主题上继续关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF （588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于25分位点，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年8月12日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年8月12日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离有所放大，为2.80%，绝对值继续小于3%的阈值，市场处于震荡格局。核心的观察变量为市场风险偏好的变化。展望下周，重要宏观数据在周一发布后，将告一段落，进入数据的真空阶段，市场的风险偏好有望抬升；价量方面，沪深300指数经过长达一个月的调整，周四出现较为有力反弹，成交量未放大至前高，显示反 弹仍有空间。综合来看，大盘指数经过7月的充分风险释放，在利空数据兑现之后，进入风险偏好的抬升阶段，将迎来较长一段时间的做多窗口。行业选择上，8月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为电气设备、稀有金属、煤炭和养殖；结合估值情况，可逐步布局TMT板块；因此，综合板块和景气度，继续配置养殖、半导体、汽车及电气设备、煤炭；主题上继续关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，继续重点关注科创ETF（588050）。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅