行业周报：医药板块持续波动，估值性价比凸显

行业周报 医药板块持续波动，估值性价比凸显 医药生物 2022年08月14日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*生物医药*创新药进入行业出清阶段，寻找分化下的机会》2022-08-11 《行业月报*生物医药*疫后复苏带动相关产业持续改善》2022-08-08 《行业周报*生物医药*深圳发改委印发 《措施》，鼓励康复与医美行业的发展》 2022-07-31 《行业周报*生物医药*第七批集采拟中标结果发布，关注企业边际变化》2022-07-17 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 李颖睿投资咨询资格编号 S1060520090002 LIYINGRUI328@pingan.com.cn 平安观点： 行业观点：医药板块波动，估值性价比凸显。上周医药板块上涨0.75%， 同期沪深300指数上涨0.82%；截止2022年8月12日，医药板块估值为24.73倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为21.76%，低于历史均值的55.89%。医药板块持续波动，目前估值性价比凸显。 进入8月，2022年度中报开始集中披露，中报季正式开启。我们认为在此时间节点，业绩增长确定性较强的企业值得重点关注。三季度医药行业业绩有望实现加速增长，下半年业绩有望快速恢复。中长期来看，关注后疫情时期基本面向上的板块。建议关注：创新产业链、消费型医疗、CXO等子板块。 投资策略：主线一：新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内8家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、 复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降 价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：在上述三条主线外，还存在一些 其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 行业要闻荟萃：1）FDA加速批准阿斯利康和第一三共的抗体偶联药物 Enhertu，用于治疗非小细胞肺癌；2）辉瑞20价肺炎球菌偶联疫苗用于避免婴儿罹患侵袭性肺炎球菌疾病III期临床结果积极；3）KodiakSciences公司的抗体偶联生物聚合物KSI-301III期临床结果积极；4）诺诚健华奥布替尼治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤的新适应症上市申请在国内获受理。 行情回顾：上周A股医药板块上涨0.75%，同期沪深300指数上涨0.82%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第22位。上周H股医药板块下跌 1.69%，同期恒生综指下跌0.15%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 一、行业观点与投资策略 行业观点：医药板块波动，估值性价比凸显。上周医药板块上涨0.75%，同期沪深300指数上涨0.82%；截止2022年8 月12日，医药板块估值为24.73倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为21.76%，低于历史均值的55.89%。医药板块持续波动，目前估值性价比凸显。 进入8月，2022年度中报开始集中披露，中报季正式开启。我们认为在此时间节点，业绩增长确定性较强的企业值得重点 关注。三季度医药行业业绩有望实现加速增长，下半年业绩有望快速恢复。中长期来看，关注后疫情时期基本面向上的版块。建议关注：创新产业链、消费型医疗、CXO等子版块。 投资策略：主线一：新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（MPP）先后宣布授权国内8家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌OTC中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链，CXO维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更 倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：其他，在上述三条主线外，还存 在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、关注标的 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情 影响积累的需求，或将在下半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 昭衍新药：国内外主流药企保持快节奏新药研发，公司订单持续增加。近年动物房与实验室建设速度加快，为业务持续高增长打下基础。安评用动物较为紧张的局面有望在未来数年中通过进口、增加适用物种等方式得到缓解，降低临床前研究成本，进一步提高药企研发积极性。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 昆药集团：昆药集团估值性价比突出的中药龙头。口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，22年开始针剂迎政策边际修复，收入弹性大。公司被华润三九收购后有望对接更多资源，发展空间大幅提升。 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结构持续优化，2021年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2022-2024年净利润增长目标 均在20%以上，当前估计对应2022年PE仅20倍左右，性价比突出。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步 打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借 其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备性价比。 三、行业要闻荟萃 3.1FDA加速批准阿斯利康和第一三共的抗体偶联药物Enhertu，用于治疗非小细胞肺癌 FDA宣布加速批准阿斯利康（AstraZeneca）和第一三共（DaiichiSankyo）联合开发的抗体偶联药物（ADC）Enhertu （trastuzumabderuxtecan）扩展适应症，用于治疗携带激活性HER2突变的无法切除或转移性非小细胞肺癌（NSCLC）患者。 点评：Enhertu是阿斯利康和第一三共联合开发的ADC疗法。它采用第一三共专有的DXdADC技术平台设计，由靶向HER2 的人源化单克隆抗体通过四肽可裂解连接子，与拓扑异构酶1抑制剂有效载荷连接组成。这一申请曾经获得FDA授予的优先审评资格和突破性疗法认定。这一加速批准是基于随机双盲的剂量优化临床试验DESTINY-Lung02的积极结果。在包含52名患者的主要疗效分析队列中，Enhertu达到58%的确认客观缓解率（95%CI：43，71），中位缓解持续时间为8.7个月。 美国FDA亦批准了Enhertu在此项适应症的伴随检测，协助医疗人员识别能够受益于这款新治疗选择的患者。GuardantHealth的Guardant360CDx液体活检测试获得美国FDA批准，作为自患有无法切除或转移性NSCLC患者中，识别带有HER2激活性突变以接受Enhertu治疗的伴随检测。Guardant360CDx是一项以下一代测序（NGS）技术为基础，来检测血液中循环肿瘤细胞（CTC）内基因组变异的测试。此检测可以识别包含单核苷酸变异（SNV）与外显子20插入的HER2激活性突变，带有这些突变的患者有可能对Enhertu治疗产生应答。值得一提的是Guardant360CDx液体活检可以在一周内提供基因组测试结果，所费时间较一般以组织为样品的检验快了约一周。 3.2辉瑞20价肺炎球菌偶联疫苗用于避免婴儿罹患侵袭性肺炎球菌疾病III期临床结果积极 辉瑞（Pfizer）宣布，其20价肺炎球菌偶联疫苗（20vPnC）用于避免婴儿罹患侵袭性肺炎球菌疾病（IPD）的关键临床3 期试验获得积极顶线结果。 点评：辉瑞公司开发的20vPnC疫苗包括已上市的Prevnar13中含有的13种血清型，与另外7种新血清型。7种新增加的血清型与侵袭性肺炎球菌疾病（IPD），高病死率，抗生素耐药性和/或脑膜炎的发生相关。美国FDA曾授予20vPnC疫苗快速通道资格和突破性疗法认定。此疫苗于2021年6月8日经FDA批准使用于18岁以上成人避免肺炎球菌感染。此试验包 含两个共同主要目标，分别检视在共四剂的疫苗施打过程中，在第三与第四剂疫苗施打后一个月，参与者体内所产生的免疫原性反应。数据显示，接种20vPnC第四针后，针对所有20种血清型的IgG抗体几何平均浓度与活性对照组相比达到非劣效性标准。而且，接种第三剂20vPnC后，针对14种血清型，IgG浓度达到既定标准的参与者比例与活性对照组相比，达到非劣效性标准。此外，所有20种血清型皆在接受第四剂20vPnC后，激发强力的调理吞噬活性（opsonophagocyticactivity，OPA），显示疫苗所产生的抗体具功能性。整体数据支持此在研20价疫苗可针对包含的所有血清型病菌提供保护。此外，20vPnC疫苗亦展现与Prevnar13疫苗相似的安全性。 3.3KodiakSciences公司的抗体偶联生物聚合物KSI-301III期临床结果积极 KodiakSciences宣布其抗体偶联生物聚合物（antibodybiopolymerconjugate）tarcocimabtedromer（KSI-301）的3期临床研究BEACON获得了积极的结果。tarcocimab是首个与阿柏西普相比，在视网膜静脉阻塞（RVO）患者中实现非劣效性视觉敏锐度改善的抗血管内皮生长因子（VEGF）疗法，同时将治疗间隔延长了一倍。 点评：Kodiak主要候选产品tarcocimab是基于ABC平台开发的一种新型抗VEGF生物制剂，与其他同类产品不同的是，它具有延长的眼睛半衰期。也就是说，tarcocimab能在眼中长时间停留，增加了两次眼内注射之间的时间间隔，有望减少注 射频率，提高患者的治疗依从性。在Kodiak的设想中，tarcocimab的目标是成为一种新的一线药物，使大多数患者能够每5到6个月接受一次治疗和维持治疗，少数