XR助推游戏产业革命，新技术，新体验，新增长

游戏证券研究报告 2022年08月13日 XR助推游戏产业革命，新技术，新体验，新增长 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 XR技术持续迭代，行业深度发展。近年来人类的交互方式由2D交互逐渐向更具效率的3D交互转变。3D视觉交互系统则取决于虚拟现实（VR）、增强现实（AR）和混合现实（MR）的发展，这些技术统称为“扩展现实” （XR）。VR游戏指利用计算机模拟产生一个三维空间虚拟世界，使玩家在逼真虚拟环境下能自由与该空间事物进行互动的模拟游戏。AR游戏是通过电脑技术，将虚拟信息应用至真实世界，使真实的环境和虚拟的显示实时叠加到同一个画面或空间存在。MR游戏则是VR游戏与AR游戏的结合。 XR硬件出货量不断提升，VR厂商份额较稳定。据陀螺研究院，21年VR 作者文浩分析师 SAC执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 秦和平联系人 qinheping@tfzq.com 行业走势图 头戴设备出货量达1110万台，预计22年达1450万台。据艾邦VR，游戏沪深300 22H1VR总出货量508万台，AR总出货量16.8万台。从VR厂商看， Meta21年占XR市场超70%份额；DPVR（大朋VR）XR市场份额约5%为第2；字节跳动PicoVR排名第三。DPVR与Pico销量均在亚洲市场处有利地位，Pico在北美和西欧也表现良好，填补Meta空缺部分市场。其余市场份额则由HTC、爱奇艺等公司占据。 游戏为XR先发应用场景，VR游戏内容平台较为成熟。现阶段随终端逐渐上量，政策不断加持，内容产业亦进入成长期。据VR陀螺，截止22年2月，VR内容数量最多为Steam平台，共有6371款游戏与应用，其中VR独占为5275款；VivePort平台内容数量为2765款，其中游戏1013款， 应用1752款；OculusPC平台2月为1388款，其中游戏916款，应用 472款；第三方平台SideQuest2月内容数量共有2757款，2月新增268 款；APPLab内容为909款，2月新增99款。 XR技术赋予游戏新生命，升级玩法及感知体验。VR游戏发展较早，游戏品类多元，适配游戏由早期的轻度动作类游戏逐渐转变至较为硬核的主机3A大作重制。VR游戏集中于用户的体验感升级，6Dof交互及性能迭代带来自由度及沉浸性加强，硬件一体化及轻薄护眼光学显示技术进一步满足用户佩戴的舒适感。AR游戏形式目前较少，但展望空间强，有望发掘现实场景的游戏价值，目前以收集类LBS游戏《PokémonGO》及《一起来捉妖》为代表，强调与现实的交互性。目前部分主机厂商开发相适配的外设套件作为AR玩法辅助，其余应用场景则多作为大型互联网活动预热和增强用户参与感的交互工具，或者作为主流游戏的玩法补充。 VR游戏线上线下商业模式明晰，AR游戏应用尚处探索阶段。21年全球VR/AR行业融资并购金额556.0亿元，yoy+128%，中国VR/AR行业融资并购金额达181.9亿元，yoy+788%。XR游戏商业空间延伸发展，机遇与挑战并存。VR游戏变现主要依靠1）游戏分发平台（如steam及各硬件厂商自有平台）出售游戏；2）线下体验馆提供硬件租赁游玩。借助《半条命：艾利克斯》的火热，VR设备出货量高速增长。优质内容及硬件迭代相互哺育，VR游戏生态有望进入良性循环。AR游戏发展尚不明朗，自16年 《PokémonGo》爆火后，暂无热门游戏出现。但AR社交展现强劲潜力，如玩美移动旗下AR美妆app全球下载量已超过10亿次。 投资建议:目前建议关注VR游戏硬件及内容方向，商业模式相对成熟，随一体机改善游玩体验，硬件逐渐上量，内容呈精品化发展。AR游戏玩法种类、交互体验、硬件质量及续航问题有待进一步提升，期待AR硬件厚积薄发。建议关注在VR/AR布局的A股游戏厂商三七互娱、完美世界、吉比特、宝通科技、恺英网络、富春股份、恒信东方、昆仑万维等；港股游戏厂商腾讯、网易等。 风险提示：行业监管趋严，新游上线延期；硬件设备销量不及预期，科技创新能力不足，游戏VR化效果远离预期；人才紧缺制约行业发展，内容开发受制于传统思维，用户学习成本较高。 37% 27% 17% 7% -3% -13% -23% 2021-082021-122022-04 资料来源：聚源数据 相关报告 1《游戏-行业点评:8月游戏版号发放，游戏板块有望回归常态化》2022-08-02 2《游戏-行业点评:游戏版号再次发 放，板块低位有望获得提振》 2022-07-13 3《游戏-行业点评:富春股份：与Gravity、字节韩国发行落地，《仙境传说RO》东南亚持续贡献收入》2022-07-04 1《互联网传媒-行业点评:外卖行业点评：美团21Q3业绩显韧性，“零售+科技”提升战略边界》2021-11-28 2《互联网传媒-行业专题研究:天风问答系列第二弹：传媒互联网五问五答》2021-11-12 3《互联网传媒-行业深度研究:2021年NFT行业概览：文化与社交的数字确权价值》2021-10-21 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.行业概述：深度迭代，持续发展6 1.1.定义、特点：逼真虚拟环境下的互动游戏6 1.2.发展历史：XR产业发展增速加快，完全沉浸成为可能8 1.3.产业链：由硬件、软件、应用、内容四大环节组成9 1.4.市场分析：VR进入快速发展期，AR处于启蒙成长期9 1.4.1.市场规模：需求不断提升，游戏仍为主力军9 1.4.2.融资情况：全球VR/AR行业投融资活跃度高，VR/AR行业发展可期12 1.4.3.平台情况：Steam为内容平台龙头，Oculus头显份额仍为顶流12 1.5.相关政策：政策明确扶持，行业成为数字经济重点产业15 2.硬件：VR标准逐渐统一，AR光学显示仍待探索16 2.1.主流产品配置：VR追求C端性价比落地，AR追求轻量化16 2.2.主流产品形态：VR一体机成趋势，AR终端依赖尚待改善18 2.3.芯片及操作系统：高通安卓处垄断地位19 2.4.显示：OLEDoS，MicroLED成新趋势20 2.5.光学：Pancake，光波导成为突破口20 2.6.交互：6Dof为传统手柄交互赋能，同时探索手势识别等新交互方案23 3.XR游戏制作及技术特点：XR技术赋予游戏新生命，重新定义游戏新体验24 3.1.以VR游戏《生化危机4》和AR游戏《PokémonGo》为例24 3.1.1.VR游戏《生化危机4》：赋予老游戏更佳体验，提供玩家沉浸式体验24 3.1.2.AR游戏《PokémonGo》：挖掘IP价值，重新定义现实空间娱乐可能26 3.2.XR与传统游戏区别及变迁：底层引擎相同，部分制作技术需优化27 4.VR/AR主流游戏产品：VR追求沉浸式精品化内容，AR游戏应用以收集类为主29 4.1.VR游戏内容：操作感强类别游戏更易体现VR特性29 4.2.AR游戏产品：将虚拟世界扩展至现实场景，赋予传动娱乐新活力32 4.3.变现模式：VR/AR游戏都在探索适合的变现模式35 4.4.XR游戏发展趋势：沉浸感+交互体验，多元化发展35 5.可比公司分析：多家游戏厂商聚焦内容创造及硬件制造，深化XR布局36 5.1.国内VR游戏产业：大厂领头投资优秀工作室，其余厂商亦逐渐补齐VR业态布局36 5.2.海外VR游戏产业：趋近成熟，巨头参与其中，多家游戏厂商出现中国身影42 5.3.AR国内厂商布局：发展仍有差距，初创公司探寻AR新模式42 5.4.AR海外厂商布局：稳步发展，探索多元化玩法43 6.总结：XR行业步伐稳健，逐渐渗透更广消费端44 6.1.商业空间横向延伸发展，机遇与挑战并存44 6.1.1.21年XR产业表现卓越，元宇宙为最大催化点44 6.1.2.FPS、动作、冒险类占领主要市场，游戏种类多元化发展44 6.1.3.深谙社交原理，社交属性成为VR/AR应用的粘性补充剂45 6.1.4.VR线下商业形态多变，或将对传统线下娱乐业形成冲击47 7.可比公司估值表49 8.风险提示50 图表目录 图1：XR概念图6 图2：用户体验VR6 图3：用户使用谷歌AR眼镜7 图4：AR/VR/MR技术区别7 图5：VR行业发展历史8 图6：全球虚拟现实沉浸体验产业发展阶段8 图7：AR大事记9 图8：XR产业产业链9 图9：2019-2024全球VR/AR市场规模及预测（亿美元）10 图10：全球线下体验虚拟现实(VR)市场（百万美元）10 图11：AR和VR头盔全球出货量（万台）11 图12：2022Q1和Q2全球VR设备出货量（万台）11 图13：全球VR/AR融资并购金额（亿元）12 图14：全球VR/AR融资并购数量（起）12 图15：各平台VR内容数量（款）14 图16：Steam平台VR头显占比14 图17：Steam平台VR头显品牌占比15 图18：市场VR主流机型17 图19：市场AR主流机型18 图20：Oculusquest-219 图21：Piconeo319 图22：VivePro19 图23：QualcommSnapdragonXR2Platform20 图24：安卓操作系统宣传20 图25：菲涅耳透镜和Pancake方案21 图26：Pancake镜头方案与普通镜头厚度对比21 图27：谷歌GlassEnterpriseEdition222 图28：波导技术类别23 图29：华为6DoF游戏套装手柄24 图30：玩家进行手势识别24 图31：《生化危机4》VR版游戏海报25 图32：《生化危机4》VR版游戏视角25 图33：《生化危机4》VR版游戏视角226 图34：游戏《PokémonGO》27 图35：VR游戏制作流程图28 图36：《刺客信条》游戏截图29 图37：《Dota2》游戏截图29 图38：SteamVR热销商品游戏类型（按数量计）29 图39：VR游戏Alyx游戏海报30 图40：VR游戏Alyx游戏截图30 图41：VR游戏PavlovVR游戏截图30 图42：VR游戏PavlovVR游戏截图30 图43：VR游戏BeatSaber游戏截图31 图44：VR游戏BeatSaber游戏截图31 图45：VR游戏SUPERHOTVR游戏宣传照31 图46：VR游戏SUPERHOTVR游戏截图31 图47：VR游戏RickandMorty:VirtualRick-Ality游戏宣传照32 图48：VR游戏RickandMorty:VirtualRick-Ality游戏截图32 图49：《PokémonGO》游戏宣传图33 图50：《一起来捉妖》嘉年华33 图51：《Father.io》游戏宣传图33 图52：Mirrorscape桌面游戏截图34 图53：《马里奥赛车live》AR游戏演示34 图54：AR游戏枪+地摊经济34 图55：支付宝AR实景红包35 图56：网易AR游戏《阴阳百鬼物语》35 图57：VR游戏行业国内厂商36 图58：完美世界《深海迷航》39 图59：三七互娱VR游戏海报39 图60：VR游戏《奇幻滑雪》40 图61：富春股份已获得《古剑奇谭三》IP授权并着手开发相关VR游戏40 图62：《醉铁拳VR》游戏画面41 图63：酷咔数字旗下FPS游戏《雇佣兵》41 图64：VR游戏海外厂商42 图65：AR游戏国内厂商43 图66：AR游戏海外厂商44 图67：2021年Steam游戏铂金榜单45 图68：热门VR社交游戏46 图69：VR社交游戏-VRChat游戏截图146 图70：VR社交游戏-VRChat游戏截图246 图71：Snapchat里的AR滤镜47 图72：VR游戏线下体验店48 图73：TheVoid宣传图48 图74：TheVoid宣传图48 图75：迪拜TheVoid宣传图149 图76：迪拜TheVoid宣传图249 表1：主流内容平台的内容数量（款）13 表2：