事件:公司发布半年报,22H1营收63.1亿,同比+9.1%;归母净利44.4亿元,同比+19.2%。其中Q2营收31.1亿,同比+7.6%,归母净利22.7亿,同比+25.1%,基本符合市场预期。 1、基金业务:22H1实现收入22.0亿,同比-8.2%。 我们认为,基金业务负增长的原因在于申赎等前端费用Beta属性较强,受上半年权益基金市场低迷影响,公司代销规模同比增速放缓,上半年非货基销量5838亿,同比+9.4%(因B端代销增长,公司债基保有规模较去年同期增加近千亿,剔除该部分后,预计权益基金销量负增长),同时,考虑到C类基金份额提升、债基保有提升等对交易费率的负面影响,预计上半年申赎等交易性收入有较大比例的下滑。但另一方面,公司保有提升带来的尾随贡献则充分体现Alpha,公司Q2末权益基金保有规模5078亿,份额环比继续提升0.3pct至6.4%。我们预计公司上半年尾随佣金及销售服务费收入同比增长,我们看好公司在权益资产配置趋势下,进一步厚植专业化平台优势,预计基金业务的稳健性将逐步增强。 2、证券业务:22H1实现收入39.6亿,同比+22.7%;其中Q2收入20.0亿,环比+2.4%。 具体来看:1)手续费及佣金净收入27.7亿,同比+24.4%,其中证券经纪业务净收入24.4亿,同比+28%,公司披露上半年股基成交额9.64万亿,按此计算市占率约3.87%,平均佣金率为0.0253%,期货经纪业务收入2.9亿,同比-1%,主要系市场波动影响,基金管理业务收入0.22亿,同比+77%,主要系东财基金管理规模同比+72%至49亿;2)利息净收入11.8亿,同比+19%,22H1市场两融日均余额同比-2%至1.65万亿,但公司两融份额提升至2.46%,同比+20bps(2021年末为2.45%);3)投资收益+公允价值变动6.4亿,同比+55%,主要系交易性金融资产同比+100%至477亿。 3、 费用端 :2022H1销售费用率 、 管理费用率 、 研发费用率分别为4.0/16.7/7.5%,同比-1.0/+2.6/+2.7pct;其中Q2分别为4.5/17.5/7.9%。主要系公司延续此前高研发投入态势,22H1研发费用同比+71%/环比+6%至4.7亿,管理费用则同比+29%/环比+2%至10.5亿。 向前看,我们看好公司证券及基金业务份额持续向上,以及基金业务稳健性持续增强,中长期受益于财富管理大发展! 风险提示:资本市场大幅波动;疫情反复;宏观经济持续下行