PVC周报：外采企业转亏，出口竞争激烈，V或底部震荡

外采企业转亏出口竞争激烈V或底部震荡 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：短期9-1反套。 逻辑驱动 上周PVC开工率75.4%（-0.4%），部分企业降负1成，四川金路30万吨降负四成，8月下旬增加4套计划检修装 置，涉及105万吨产能，全月检修损失升至历史同期新高。 8月5日社库35.2万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高196%，继续保持历史高位，终端维持刚需，华东累库、华南去库。8月12日，企业在库库存天数在5.85天，环比增 加0.24天。受下游拿货需求不足，及市场仓储收发限制，厂 区库存持续增加。海外方面，台塑9月预售初报价格持平， 能 3天后罕见下调20-70美元/吨，据悉美国出口印度成交10- 11月1万多吨，当前中国出口缺乏竞争力。下游方面，江浙、 源四川下游受限电影响，开工有所走弱。成本端，电石涨势趋缓，上涨50元/吨，外采PVC企业综合利润转亏。综上，9月 化交割临近，大持仓高库存形成压制，下方再次触及成本线， 工出口端考虑回到7000以上很难，预计底部震荡。 组风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 能耗双控，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年8月12日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：短期9-1反套。 核心逻辑：上周PVC开工率75.4%（-0.4%），部分企业降负1成，四川金路30万吨降负四成，8月下旬增加4套计划检修装置，涉及105万吨产能，全月检修损失升至历史同期新高。 8月5日社库35.2万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高196%，继续保持历史高位，终端 维持刚需，华东累库、华南去库。8月12日，企业在库库存天数在5.85天，环比增加0.24天。 受下游拿货需求不足，及市场仓储收发限制，厂区库存持续增加。海外方面，台塑9月预售初 报价格持平，3天后罕见下调20-70美元/吨，据悉美国出口印度成交10-11月1万多吨，当前中国出口缺乏竞争力。下游方面，江浙、四川下游受限电影响，开工有所走弱。成本端，电石涨势趋缓，上涨50元/吨，外采PVC企业综合利润转亏。综上，9月交割临近，大持仓高库存形成压制，下方再次触及成本线，出口端考虑回到7000以上很难，预计底部震荡。 行情回顾：上周PVC期货再演高开低走，V09合约收于6639（+0.85%），9-1月差+205（-20），指数持仓94（-2.3）万手。现货市场：常州市场价格小幅走低，点价和一口价报盘并存，现货基差小幅收窄，终端下游逢低刚需补货。5型电石料现汇库提参考6600-6680（+20/+30）元/吨，点价V09-20至+50，一口价6650-6700。华南贴水华东5，乙电价差（华南）50。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、厂库积压加重，月底检修再增 上周国内PVC行业整体开工负荷率略有下降，周内暂无新增检修企业，但多数前期检修企业检修时间延续，并且周内因为高温炎热等因素影响，部分装置开工负荷小幅下降。PVC整体开工负荷75.43%，环比下降0.42个百分点；其中电石法PVC开工负荷74%，环比下降3.04个百分点；乙烯法PVC开工负荷80.7%，环比提升9.24个百分点。当周检修损失6.78万吨，环比+0.43吨。 长停装置中，中谷矿业恢复时间不确定，山西霍家沟计划开车，甘肃金川新融停车已近一个月，暂未有开车计划。新披露检修装置4套，涉及105万吨产能，检修时间在8月下旬。负荷方面，3家提负，7家降负，其中四川金路负荷下降4成，其余调整1成居多。 7月份上游PVC产量191万吨，环比+9.7万吨（前值-13.5），同比+2%（前值-6.2%）。日均产量6.16万吨，环比+0.12万吨（+2%）。7月份检修季已过，日均产量止降回升，8月份延续检修淡季，产量预计稳中小降。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开车时间不定 0.63 华东 上海氯碱 乙烯法 9 7月1日开始检修一个月，8月7日出料 0.054 华北 山西霍家沟 电石法 16 7月8日起临时停工，计划下周开车 0.336 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，开车时间不定 0.42 华东 泰州联成 乙烯法 60 7月28日起检修，8月5日出料 -- 西北 甘肃银光 电石法 12 7月30日临时停车，计划8月16日左右开车 0.236 西南 乐山永祥 电石法 10 7月31日停车，开车时间不定 0.21 西北 青海宜化 电石法 30 8月1日开始检修，计划8月12日出料 0.63 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 8月1日开始检修，计划8月12日开车 0.63 西北 盐湖镁业 混合法 80 8月4日开始检修一个月左右 1.68 西北 新疆天业天辰 电石法 50 8月4日开始检修，预计近期出料 1.05 合计 390 6.78 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 新增产能方面，上半年德州实华20万吨姜钟法量产，6月底河北沧州聚隆化工40万吨乙 烯法投产，下半年山东海湾化学20万吨、广西钦州40万吨即将投产，年底前信发40万吨尚 在等待；陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 流通库存环节：8月5日社库35.2万吨，环比-0.2（前值持平）万吨，同比高196%，继续保持历史高位，终端维持刚需，华东累库、华南去库。8月12日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.85天，环比增加0.24天。国内PVC生产企业受下游拿货需求不足，及市场仓储收发限制，厂区库存持续增加。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、电石延续小涨 电石法原料：山东市场价4470-4630（+60）元/吨，河南0，乌海宁夏+50。上周电石市场价格有50元/吨的上涨，也有部分区域采购价持续维持稳定。电石局部价格仍有上涨，一方面因电石开工仍在恢复中，下游到货好转状况依旧缓慢，电石厂出货依旧较快，货源显紧张，所以仍有价格上调现象；另外也因乌兰察布等地区开工略有反复，基于对开工和运输状况的担忧，所以主要从此些地区拿货的下游采购价略有上调以刺激到货。未涨价区域则主要考虑电石产量稳中有升，PVC行情又表现不稳定，所以稳价维持当前状态为主。整体看，电石供需博弈仍在持续中，价格小涨后也基本呈现了触顶的现象。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自去年四季度以来，电石供应一直比较充足。 电力交易市场化改革：高耗能企业购电价格明确为基础电价的1.5倍。拉抬电石长期成本 640元/吨，相应地，PVC成本将提高900元/吨。 乙烯法原料：8月11日，CFR东北亚报850（-50）美元/吨，CFR远东VCM710（-30）美元/吨。 利润来看，电石上涨，乙烯、VCM下跌，主流工艺利润压缩为主，单体法继续盈利，外采电石综合利润转亏，厂家维持以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -4 69 -72 -105.2% 山东外采电石 日 元/吨 -637 -515 -122 -23.7% 乙烯法 日 元/吨 1951 1838 113 6.2% 单体法 周 元/吨 262 473 -211 -44.6% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 -173 50 -223 -448.4% 研究报告•Z.C.R&DCenter 华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021年1月 2022年1月 烧碱利润 单体法利润 敬请参阅最后一页之特别声明 5 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 图7：不同路径PVC成本 西北一体化 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 图9：西北一体化企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 图11：乙烯法企业利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 双吨利润 双吨利润 2018年1月 山东外采 2018年4月 2018年7月 2018年10月 PVC利润 2019年1月 PVC利润 2019年4月 乙烯法 2019年7月 2019年10月 2020年1月 烧碱利润 2020年4月 2020年7月 单体法 烧碱利润 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 进口 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2017年1月 2017年4月 2017年7月 2017年10月 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年