本周的收益：能源、公用事业和矿业脉搏：投资者问：在这段时间里，哪些股票意外上涨

2022年7月29日|美国东部时间下午4:44 能源、公用事业和矿业脉搏：投资者问：哪些股票在此期间意外上涨本周收益？ 到目前为止，对于我们的Natural来说，这是一个强劲的收益周资源覆盖率，平均库存比上年增长6% 标准普尔，结合(a)稳健的盈利结果 包括CVX和XOM,(b)清洁能源的潜力立法变更，(c)提高商品价格，(d) 较低的利率和(e)轻仓位。在本周的Pulse，我们要求每位高级分析师找出一个 相对于他们和投资者而言，令他们感到惊讶的股票 本周对第二季度收益/现金流或远期的预期 指导。我们讨论了围绕这只股票的关键辩论和读过的任何扇区。讨论的公司包括： ENPH,泰克,FE,WFRD,PBF，和他是.在中游， 在收益较轻的地方，我们专注于辩论大约ETRN，尚未报告。 清洁技术(Lee)：EnphaseEnergy，35% 星期。我们认为一个关键的投资者焦点进入呼叫是ENPH在欧洲的增长和市场份额的增长 继该公司对 区域和22年第二季度环比增长超过40%的预期。 ENPH通过发布有意义地惊喜 在强劲需求的推动下，环比增长69%市场份额的增加。展望未来，评论欧洲增长再次与ENPH一样强劲 指导22年第三季度环比增长超过40%，并且随着公司对3Q22的总收入指引也为 远高于共识估计。此外， 进入电话会议的共识估计出现了 尽管ENPH表现出众，但利润率仍然低迷在过去几个季度中提高其能力 供应链管理。在这一点上，ENPH发布了好于预期的毛利率，也提高了其 季度毛利率目标提高100个基点，表明其增强了保持盈利能力的信心。我们 相信对ENPH的情绪和期望会一次 在ENPH的强劲节拍和本季度提高。 Metals&Mining(Chieng):TeckResources,13%this 星期。虽然TECK的第二季度印刷未能达成共识对临时定价调整的预期 （与进来的操作执行无关 远高于预期），投资者的关注点相当 (1)宣布的管理层交接，(2) QB2启动时间和成本压力的最新情况，以及 (3)额外的资本回报。而投资者的看法围绕QB2更新褒贬不一，最受认可煤炭业务的表现可以 可能抵消增加的资本压力，即使在 尼尔·梅塔 1(212)357-4042|neil.mehta@gs.com 高盛公司 迈克尔·拉皮德斯 +1(212)357-6307| michael.lapides@gs.com 高盛公司 布赖恩·李，CFA 1(917)343-3110|brian.k.lee@gs.com 高盛公司 金仁秀，CFA 1(212)902-0459|insoo.kim@gs.com 高盛公司 约翰·麦凯 1(212)357-5379|john.mackay@gs.com 高盛公司 艾米丽·蒋，CFA 1(917)343-5603|emily.chieng@gs.com 高盛公司 乌芒乔杜里 +1(212)357-2642| umang.choudhary@gs.com 高盛公司 卡莉达文波特 +1(212)357-1914| carly.davenport@gs.com 高盛公司 阿提莫达克 1(212)902-9365|ati.modak@gs.com 高盛公司 高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应将本报告视为唯一一个因素 投资决策。有关RegAC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未在美国注册/获得FINRA研究分析师资格。 当前的现货价格环境，并认为资本回报的一贯记录是积极的，特别是资产启动指日可待。鉴于在 确保平稳过渡的地方。 公用事业（Lapides，Kim）：FirstEnergy，本周8%。富裕并没有对收益感到惊讶，但他们确实对正面感到惊讶在2022年第二季度财报电话会议期间发布的多年每股收益评论。我们在收益前与许多投资者交谈过 表示高度关注2023年FE的每股收益水平需要因养老金支出而大幅下降，非 现金性质，逆风是由于相对于YE2021较低的股票和信贷市场水平。然而，FE重申其 2022年每股收益的增长率——并强调了许多项目，包括增量成本管理、延迟 融资、更高的输电投资和计划中的监管行动，可以抵消大约0.30美元的养老金他们面临的每股收益逆风。我们还认识到，市场的任何反弹或复苏，就像这 周，将减少FE的养老金风险——投资者似乎专注于宏观和公司特定项目 FE及其对多年EPS的意义。 中游（拉皮德斯、麦凯）：Equitrans中游，本周为14%。我们几乎没有出现重大的上行惊喜本周的中游报道——大多数公司报告说相对更具防御性/较低的贝塔， 包括加拿大大盘股、MMP、HESM、AM等。相反，对话集中在 Equitrans在DC对天然气管道建设的潜在新支持的支持下。虽然投资者仍然 对于新的政治支持以完全推动ETRN的MVP越过终点线有些怀疑——我们预计相对下周收益的具体更新很少-情绪正在改善以及我们2H23服务目标的可能性 似乎在增加。投资者对话不仅指出了ETRN的上行潜力，而且还注意到东北天然气的上行潜力更广泛地为新的液化天然气项目定价（支持区域勘探与生产，如EQT）和供应保证。 能源服务：WeatherfordInternational，本周上涨31%。Weatherford击败并提高了2022年全年的指导受到全年强劲活动和利润率预期的支持。该公司还增加了自由现金流 预期与驱动以及对向上估计修正的预期。这得到了强劲预期的支持 拉丁美洲和沙特阿拉伯的国际活动，以及对人工升降机需求的预期增加北美市场。该公司还专注于偿还其3亿未偿债务的11% 最终也应该有助于改善其EBITDA的自由现金流转换。 专业和精炼：PBFEnergy，本周上涨26%。PBF周四公布的第二季度收益高出约40% 根据调整后的每股收益，FactSet的共识预期和GS的预期高出30%以上。强的全面提高利润率推动了强劲的业绩。该公司在降低成本方面也取得了显着进展绝对和净债务水平，解决了投资者对杠杆水平和利息的一个关键历史问题 负担成为自由现金流产生的重大阻力。话虽如此，投资者似乎仍然犹豫不决 考虑到我们正处于炼油利润率的峰值以及商家炼油的观点，在这一点上完全是积极的在潜在的经济放缓环境中，股票将难以跑赢大盘。话虽如此，但很少有人认为 美国炼油业务在结构上有所改善，原因是产能退出，国际竞争减少俄罗斯/中国和更高的全球天然气价格。 勘探与生产：赫斯公司，本周上涨11%。HES收益意外上升，公司报告更高 EBITDA和现金流与GS/street预期的对比是由强劲的价格实现和较低的现金成本推动的。它的圭亚那随着公司宣布在Stabroek区块新增2个发现（2022年第7个），资产基础继续增长， 管理层指出，这将增加之前宣布的110亿桶油当量的总可采资源价值。他是加快股票回购计划——公司在2Q22回购了1.9亿美元的股票，预计将完成到2022年底，剩余的授权约为4.6亿美元。 巴肯因天气原因造成的活动延迟是适度的负面影响，大多数投资者仍然看好圭亚那前景和由此产生的FCF/资本回报率变化。 编辑选择图表 图表1：能源、公用事业和采矿子行业表现 过去90天(04/28/2022-07/28/2022) 图表2：我们看到XLE与两年期的差异近三年的石油期货经过密切关注 之前对齐 历史回归隐含的两年WTI带钢价格 XLE/S&P500与WTI和实际两年带钢价格，$/bbl 图表3：我们看到XLE与5年的差异近三年的石油期货经过密切关注之前对齐 历史回归隐含的5年WTI带钢价格 XLE/S&P500与WTI和实际5年带钢价格，$/bbl 140 130 120 110 100 ICLN 瓦斯勘探与生产 XLU 炼油厂集成 反洗钱 $160 $140 $120 $100 $80 $160 $140 $120 $100 $80 $60 XOP$60 XLE 90操作系统 XME $40$40 80$20$20 70$0$04月28日5月12日至5月26日9-6月6月23日7月7日7月21日 XLE/S&P500隐含的2年条带价格WTI2年带钢价格 XLE/S&P500隐含的60个月期货价格 资料来源：FactSet、高盛全球投资研究资料来源：FactSet、高盛全球投资研究资料来源：FactSet、高盛全球投资研究 图表4：在21年第4季度达到顶峰并随后移动较低且基本持平，我们现在看到增加至 隐含的资本成本 4周滚动平均基于勘探与生产的隐含贴现率关于五年期期货和我们的资产净值 图5：随着中国经济活动持续反弹， 我们预计其对LNG的需求将进一步增加，可运往欧洲的货物减少 中国液化天然气进口；mtpa 图表6：在6月14日FOMC会议之后，生产商拥有强大的资产负债表和有吸引力的资产/资本回报普遍优于表现较弱的公司 资产负债表例外包括CLR、OXY、OVV（平均在今年1H表现不佳后恢复） 自6月14日（FOMC会议）以来的股价表现 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) (15%) (20%) (25%) 资料来源：FactSet、高盛全球投资研究资料来源：Kpler、高盛全球投资研究 6月14日，CLR宣布收到Hamm家族的提案，获得其已发行的公开普通股 资料来源：FactSet，高盛全球投资研究编制 背景中的部门 图表7：勘探与生产股票的估值反映了WTI油价低于5年期。 涵盖的勘探与生产净资产价值和远期石油期货中隐含的WTI历史价格，美元/桶 $130 $120 $110 $100 $90 $80 $70$72 $60 $50 $40 $30 $20 $10 资料来源：FactSet、高盛全球投资研究 隐含的WTI油价前月2年条5年条 图表8：我们认为勘探与生产的定价约为3.26美元/百万英热单位与我们的周期中期观点相比，天然气价格的折现率约为10.7% 3.50美元/百万英热单位，2024年天然气期货约为4.68美元/百万英热单位和 5我年们条对带覆，盖约天4然.9气7美的元D/CMFM分B析tu所隐含的HenryHub天然气价格 生产商，与2024年HenryHub天然气期货和5年平均值相比天然气期货 图表9：上游股票发行-2015-2021 截至2021年11月筹集的资金（十亿美元） 图表10：从历史上看，公用事业以市盈率进行交易当10年期UST仍低于标准普尔 ~3%，但是这种关系在负实际利率 效用市盈率倍数对标普的溢价/折价 UST10年期收益率环境 $5.50 20% 2015年（总计180亿美 12% 13% 过去5年 $5.00 7.0 元） 10% 11% 7%9% 9% 过去20年 元） $4.97 0% $4.50 $4.68 6.0 2017年（总计60亿美元） (2%)(1%) (1%) 5.0 2018年（总计20亿美元 $4.00 ） (20%) 8.016% 2016年（总计390亿美 (10%) (7%) $3.50 $3.00 $2.50 $3.26 $3.45 4.0 3.0 2.0 1.0 2019年（总计8亿美元） 2020年（总计10亿美元 ） 2021年（总计16亿美元 ） (30%) (40%) (50%) (60%) (21%)(21%) (51%) $2.00 隐含价格 @90布伦特 隐含价格 @80布伦特原油 0.0 2024期货价格5年期货价格一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 资料来源：FactSet、高盛全球投资研究资料来源：高盛全球投资研究、彭博资料来源：公司数据、高盛全球投资研究 我们与投资者的对话 勘探与生产–NeilMehta&UmangChoudhary RRC。该公司报告的内联FCF为