Dynatrace2013财年第二季度业绩：随着净新业务放缓，降低了2013财年的指导风险

2022年8月3日|太平洋夏令时间上午10:22 动态跟踪公司(DT) 随着净新业务放缓-2023财年第一季度业绩降低风险 DT1200万定价目标：62.00美元定价：38.34美元上涨空间：61.7% Dynatrace上涨了约4%，此前F1Q23业绩略有下降并下调了指导。我们认为，市场赞赏管理层保守的23财年指导，展望反映了6月份见证的销售周期延长和新标识增长延迟。这导致全年ARR指导下调2%cc，总收入下调1%cc。尽管营收增长放缓，但营业利润率指引保持不变 ~23%，我们认为投资者更有可能在这种动荡的宏观环境中奖励那些专注于保值的公司。反映领先指标疲软和整个软件行业更加谨慎的指引的6月季度末收益结果与我们的研究（链接）一致。本季度的另一个积极因素是30%的ARR增长，cc永久ARR增长为34%y/y，略低于F4Q22的35%y/y。随着公司投资于其分销网络、新标识牵引和交叉销售机会，并扩展到快速增长的模块，例如应用程序安全和基础设施，我们在Dynatrace中的长期论点保持不变。根据F1Q23的结果 ，该公司按照78规则（收入增长27%FCF利润率51%）运营，这导致了持久 卡什兰根 1(415)249-7318|kash.rangan@gs.com 高盛公司 阿尼莎·纳拉扬，CFA 1(212)934-1992|anisha.narayan@gs.com高盛印度SPL 吉利纳夫塔洛维奇 1(917)343-4286|gili.naftalovich@gs.com高盛公司 雅各布·斯塔菲尔 1(713)276-3526|jacob.staffel@gs.com 高盛公司 关键数据       GS预测 平衡的60规则商业模式。我们维持买入评级，          EBITDA(百万美元) 290.6 310.5 418.9 460.8 息税前利润（百万美元） 233.8 256.1 335.5 434.0 结果的驱动因素 每股收益($)旧  0.68  0.74  0.96 -- 12个月目标价为62美元。 收入（百万美元）旧929.41,150.01,456.6-- Dynatrace报告的F1Q23业绩导致各细分市场的业绩略有下降，这归因于严峻的宏观经济环境、更长的交易周期和净新业务放缓。总收入比FactSetConsensus的2.67亿美元高出约2%（27%y/y，32%cc）。ARR为10.31亿美元（调整后的ARR增长，根据34%的永久许可证流失率调整，相比之下 22财年第四季度为35%），GSe为9.93亿美元，SubsRevs为2.5亿美元（ 32% 市盈率(X) 85.9 51.0 43.7 35.3 股息率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 ede/EBITDA(X) (0.7) (1.6) (2.0) (2.7) 每股收益（美元）  0.18  0.19  0.19  0.21 GS因素概况 生长 财务回报多重综合 磷rc直到20日40日60日80日100日 DT拉提夫到上午里卡斯科夫抹布DT拉提夫到上午里卡斯软件 资料来源：公司数据、高盛研究估计。 详情请参阅披露。 _ 买 高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。有关RegAC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未在美国注册/获得FINRA研究分析师资格。 动态跟踪公司(DT) 自2021年3月21日起评级 资产负债表（百万美元） 买 市盈率(X)85.95.043.7 EV/EBITDA(X)5.433.9 电动汽车/销售（X） FCF产率(%).42.83.0 电动汽车/DACF（X）CROCI(%)3.47.323.9ROE(%) 净ebt/EBITDA(X)(0.7)(.)(2.0)(2.7) 净负债/权益(%)兴趣e（X）意图yays 可赎回ays 天数utstanin  35.3 25. 7 3.4 79.9 29.4 .3   9.3 7.4 23.0 .0 4.5 3. 25.8  463.0 350.7 - 192.8 8. 94.4 1,387.6 0.0 160.0 ,1.  744.1 306.6 -  879.6 339.1 -  1,278.0 388.4 - 比率与估值 Csh&c等同于借给收款布尔 存货 其他电流资产134.8120.4155.3 总电流资产 净PP&E45.358.874.9 净整数小东西总l投资 其他长期资产 全部的资产 1,11.1 1,.0 1,8. 1,343.7 0.0 171.5 ,.1 1,281.1 0.0 195.1 ,.0 1,280.5 0.0 224.1 ,8. 5.7 5 7.8 (4.5) 27.9 N .44. (32.9) 3.0 N 0.0 52.7 (47.) 5.0 N 82.9 52.3 (57.7) N75.0 52.4 账户p是的布尔短期债务-------- 当前文件色里能力其他电流能力 总电流负债 22.7 28.1 34.7 43.3 --842.9 86.6 --882.0 10.1 --1,004.4 1,0.0 --1,135.6 1,18. 增长和利润率(%) 总收入生长 EBITDA增长8.46.834.9 每股收益增长8.110.616.7DPS增长NMNMNMNM毛利率84.684.584.6 息税前利润利润  32.1 10.0 23.8  21.7  25.6 24.6 长期债务 非当前文件色里能力其他长期利能力 总长期负债全部的负债 首选sh资源-------- 普通股合计1,0. 少数股权-------- 负债总额＆公平 BVPS（美元）4.495.105.73 273.9 --71.6 1. 1,6. 251.7 --70.3 8.11,8. 49.9 --76.5 1 1,181.6 49.9 --83.6 11.0 1,. 1,6. 1,. ,18. 84.7 25.2 ,1. 6.73 ,.1 ,.0 ,8. 22.6 23.6 24.5 价格表现现金流量（百万美元） DT($) 500  标准普尔        净收入52.557.189.4 数据分析加回 少数股东权益加回-------- 净(inc)/dec营运资金53.091.644.1 其他88.6132.4160.8 现金流来自操作 资本支出(17.7)(29.2)(36.7)(45.8) 收购(13.2)------  189.1 56.9    54.4 83.4 26.8 32.5 195.8 .9 8. 77.7 .     消遣 其他  投资现金流 m  -- -- (.9) -- -- -- (9.) -- -- -- (6.7) -- -- -- (.8) --  已支付的股息 _ □□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□ □□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□ 资料来源：事实集。截至2022年8月2日收盘价。 损益表（百万美元）  托塔□r□v□怒□□ otooo□□ □□□□□□□□□□ □□□□□□□ □吨□□ro□□鼠□n□n□□□□□□□□  □r□在□上□一个□奥尔特□□在□上□□□□  □吨□nt□r□t□n□□□□□□□□□ □n□○□□ro□o□在□□□□  □罗夫□□在orta□□□□ □□也不□t□nt□r□t□□□□□□ □r□□rr□□v□□n□□□□□□      □□□□□□□□□ □□v□出老鼠□□□□□□□ tav□阿尔□出a□□□□□ tav□阿尔□出□□ut□□□□□ 分享发行/（回购）(0.1)(0.0)---- 公司/（十二月）欠债0.00.0(205.5)-- 其他(82.0)(27.8)---- 来自金融的现金流荷兰国际集团（8.)(7.8). 全部的灰流18.81.1.98. 自由现金流233.2309.0341.0398.4 每股自由现金流（基本）($)0.821.071.151.29 资料来源：公司数据、高盛研究估计。 _ CC)vsGSe2.46亿美元，营业收入6000万美元vsGSe6100万美元。本季度的主要亮点包括：1)根据永久许可证流失调整的固定货币ARR增长同比略有下降34%，而22财年第四季度/第三季度/第二季度/第一季度分别为35%、36%、38%、36%。本季度的净新ARR同比增长28% 2.81亿美元；2)NER连续第18个季度>120%；3)DT平台拥有3,741名客户，我们预计23财年净新客户的步伐将显着放缓；4)领先指标总RPO和cRPO分别为15.3亿美元（同比增长22%）和8.77亿美元（同比增长23.5%），较F4Q22的16亿美元和9亿美元环比下降。 由于美元走强和新业务净增长放缓带来的宏观不利因素，管理层全面下调了指引。2023财年全年总收入和调整后的ARR指南分别以cc为基础下调100个基点和200个基点，仅外汇影响就达到4700万美元和4000万美元。根据10-15的历史增长算法，Dynatrace全年调整后的ARR增长为27-28%（26-27%cc），而之前的指导为29-30%，这意味着其净新业务显着放缓新标识净增长的百分比加上20-25%的扩张。我们预计净新客户的增长将与22财年一致。尽管顶线增长面临阻力，但恢复了22.5-23%的营业利润率指导，表明管理层在不确定时期保持财政纪律的谨慎态度。然而，目前的营业利润率指引意味着利润率从22财年的25%压缩至约250-200个基点。我们认为