电子行业折叠手机深度报告：折叠显示开启消费电子形态创新新纪元

证券研究报告|2022年08月12日 核心观点行业研究·行业专题 折叠手机深度报告 折叠显示开启消费电子形态创新新纪元 超配 折叠屏成为消费电子趋势性创新方向，铰链、UTG、OLED细分赛道有望孕育新蓝海。2022年以来荣耀、vivo相继发布旗下首款折叠手机，标志着头部安卓品牌已全部切入折叠屏市场；8月三星发布ZFold4/ZFlip4、小米发布MixFold2新品，推动折叠屏技术进入“实用”阶段。根据DSCC数据，2021年全球折叠屏手机出货量798万部(YoY:254%)，预计2026年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR:47%)，高增长驱动力来源于：1)折叠屏打破各类电子终端的物理形态局限，作为手机及平板的功能集合体拓展了大尺寸显示的应用场景；2)折叠屏逐步成为旗舰手机主流选择，成为安卓阵营推动品牌高端化进程的差异化竞争抓手。屏幕及铰链是折叠手机区别于非折叠手机的关键零部件，铰链、UTG、OLED等细分赛道前景广阔，有望孕育新蓝海。 铰链：折叠屏核心部件，2026年全球市场规模有望达到188亿元。铰链的结构设计与屏幕折痕、开合手感、结构强度、使用寿命等息息相关，从U型方案到水滴方案，铰链技术的进步有效推动了折叠产品体验升级。铰链由MIM件、冲压件、车件、压铸件等组装而成，根据测算，21年全球折叠屏手机铰链市场规模12.67亿元，26年有望增长至187.54亿元(CAGR：71.4%)；21年全球折叠屏手机铰链MIM件市场规模3.17亿元，26年有望增长至61.65亿元(CAGR：81.0%)。铰链及中框推荐精研科技、福蓉科技等。 OLED：产能快速扩张，三星、京东方领跑折叠OLED市场。根据Omdia，全球OLED产能有望从2021年的3151万平米增长至2027年的7500万平米(CAGR：15.6%)，实现快速扩张。OLED在智能手机已实现广泛应用，折叠屏也逐步成为OLED的重要创新显示产品。从柔性OLED到可折叠OLED，首先要求每一层结构都是可弯曲、可折叠的，其次需要在屏幕堆叠结构中引入多中性层设计。在2021年折叠屏手机OLED市场中，三星显示以86.1%的市占率占据绝对领先地位，京东方A、TCL科技分别以10.5%、2.5%的市占率位居二、三位。OLED面板及材料推荐京东方A、TCL科技、鼎龙股份、东山精密、鹏鼎控股。 UTG：2026年全球市场规模有望达到50亿元，国内供应链聚焦减薄路线。CPI和UTG是两种主流的折叠屏盖板材料，UTG在耐刮擦、硬度、光学性能、平整度、外观及触感等具有优势。UTG生产工艺路线分为一次成形路线(代表企业：肖特/DowooInsys)与减薄路线(代表企业：康宁/eCONY)，目前国内UTG一次成型的技术还处于研发阶段，产业链相关企业以减薄路线为主。根据测算，21年全球折叠屏手机UTG盖板市场规模12.78亿元(YoY:242.0%)，26年有望增长至49.98亿元(CAGR：31.3%)，UTG细分赛道推荐长信科技。 品牌：三星引领折叠屏市场，国内品牌悉数进场。目前头部安卓品牌已悉数迈入折叠屏手机市场，DSCC预测2022年三星/华为/小米/OPPO/荣耀/vivo折叠屏手机出货量分别为1413/122/62/35/35/17万部，其中：三星是全球折叠屏手机的领导者，拥有ZFold、ZFlip、W三个系列产品，ZFold定位商务旗舰，ZFlip定位时尚轻奢；华为是国内较早布局折叠屏的厂商，拥有MateX、P两个系列产品；小米、OPPO、荣耀、vivo分别于21年3月、21年12月、22年1月、22年4月发布旗下首款折叠屏手机产品。除此之外，根据DSCC报道，苹果有望于2025年推出首款折叠iPhone产品。 电子 超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 联系人：周靖翔联系人：李梓澎 021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cn 联系人：詹浏洋010-88005307 zhanliuyang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《LCD行业月报-供需关系持续宽松，7、8月面板价格依然承压》 ——2022-08-10 《电子行业周报-全球6月集成电路销额首现环比下滑，SUMCO 三季度预期乐观》——2022-08-08 《电子行业周报-苹果预计3Q营收加速增长，Gartner下修全年半导体增速》——2022-08-02 《电子行业周报-关注成本改善型企业的利润弹性》——2022-07-25 《电子行业周报-三星折叠新机已通过FCC认证，即将发布》— —2022-07-17 投资建议 铰链：推荐精研科技(MIM+组装)、福蓉科技(铝制结构件材料)、科森科技(组装)、长盈精密(组装)，产业链相关公司还包括宜安科技(液态金属)、东睦股份(MIM)、利和兴(铰链检测设备)等； OLED面板及材料：推荐京东方A、TCL科技、鼎龙股份(YPI+PSPI+INK)、东山精密(FPC)、鹏鼎控股(FPC)，产业链相关公司还包括维信诺、深天马A等； UTG盖板：推荐长信科技，UTG产业链相关公司还包括凯盛科技、沃格光电、伯恩光学、凯茂科技(春兴精工子公司)等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2022E 2023E 2022E 2023E 300709 精研科技 买入 36.00 6718 1.77 2.52 20.30 14.29 603327 福蓉科技 买入 18.58 9686 0.81 1.05 23.06 17.74 300054 鼎龙股份 买入 24.65 23314 0.40 0.61 61.51 40.34 002384 东山精密 买入 26.63 45534 1.38 1.70 19.35 15.71 002938 鹏鼎控股 买入 31.13 72258 1.69 1.97 18.40 15.80 300088 长信科技 买入 7.30 17921 0.46 0.56 15.96 12.97 000725 京东方A 买入 3.86 147779 0.58 0.65 6.70 5.94 603626 科森科技 买入 7.92 4416 0.74 1.00 10.72 7.89 风险提示：消费电子需求不及预期，折叠屏手机渗透率提升不及预期。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 折叠屏成为消费电子趋势性创新方向8 大尺寸显示是智能手机的重要演进方向，“折叠屏”序幕开启8 需求端：手机和平板的集合体，折叠屏拓展用户大屏应用需求10 供给端：折叠屏是安卓阵营推动品牌高端化的差异化竞争抓手13 在供给需求合力驱动下，全球折叠屏手机出货量有望持续高增长15 折叠屏产业链中，铰链、UTG、OLED细分赛道有望孕育新蓝海16 铰链：折叠屏核心部件，市场空间广阔18 铰链是折叠手机的核心所在，与屏幕折痕、开合手感等息息相关18 从U型到水滴，铰链机械结构进步有效推动了折叠机体验升级19 2026年折叠屏手机铰链市场规模有望达到187.54亿元23 投资建议：折叠屏铰链细分赛道推荐精研科技、福蓉科技等27 UTG：渗透率持续提升，国内供应链聚焦减薄路线29 UTG质感、平整度等具备优势，三星折叠机率先引入UTG盖板29 UTG规模量产难度大，生产工艺分为一次成形路线与减薄路线30 折叠屏UTG市场规模有望快速增长，国内企业聚焦减薄工艺路线32 投资建议：折叠屏UTG细分赛道推荐长信科技33 OLED：产能快速扩张，三星领跑可折叠OLED市场35 OLED已广泛应用于智能手机，折叠屏成为OLED重要创新方向35 OLED经历了从刚性OLED到柔性OLED，再到可折叠OLED的演变36 全球OLED产能快速扩张，三星、京东方领跑可折叠OLED市场38 投资建议：可折叠OLED细分赛道推荐京东方A、TCL科技40 品牌：三星引领折叠机市场，国内品牌陆续跟进42 三星：折叠屏市场的领导者，ZFlip、ZFold系列备受青睐42 华为：MateX2产品力突出，P50Pocket丰富折叠屏产品组合43 小米：2022年8月发布新一代折叠旗舰MixFold244 OPPO：2021年12月发布旗下首款折叠屏手机FindN45 荣耀：2022年1月发布旗下首款折叠屏手机MagicV46 vivo：2022年4月发布旗下首款折叠屏手机vivoXFold47 苹果：预计将于2025年推出首款折叠iPhone47 重点公司概览48 风险提示48 免责声明49 图表目录 图1：全球智能手机出货量分布(按屏幕尺寸)8 图2：手机形态的发展历程9 图3：已发布折叠屏手机/笔记本电脑汇总（截至2022年8月）9 图4：全球智能手机出货量及同比增速10 图5：中国移动互联网用户人均单日使用次数10 图6：中国移动互联网用户人均单日使用时长10 图7：折叠屏手机的大屏显示功能11 图8：折叠屏手机的应用分屏功能11 图9：折叠屏手机的自由悬停功能11 图10：折叠屏手机的大屏游戏体验11 图11：全球平板电脑出货量及同比增速11 图12：全球平板电脑分尺寸出货量预测（百万部）11 图13：2020年全球平板电脑出货量结构（分尺寸）12 图14：2020年苹果平板电脑出货量结构（分产品）12 图15：横向折叠屏手机用户画像12 图16：纵向折叠屏手机用户画像12 图17：中国安卓智能手机市场份额(按出货量)13 图18：全球安卓智能手机市场份额(按出货量)13 图19：全球各价格区间智能手机出货量占比13 图20：全球1000美元以上智能手机出货量市场份额14 图21：全球折叠屏手机平均出货单价14 图22：头部安卓品牌智能手机平均出货单价(美元)14 图23：全球折叠屏手机出货量及预测（按年度）15 图24：全球折叠屏手机出货量（按季度）15 图25：2021年全球折叠屏手机出货量占比15 图26：2021年全球折叠屏手机市场份额（按出货量）15 图27：2021年折叠屏手机各机型出货量及起售价16 图28：折叠屏手机行业产业链16 图29：折叠结构在日常生活中随处可见18 图30：华为MateX2折叠屏手机双旋水滴铰链结构18 图31：OPPOFindN自研精工拟椎式铰链18 图32：折叠屏手机铰链结构设计与屏幕折痕深浅息息相关19 图33：屏幕折叠并非180°对折，而是弯折19 图34：屏幕折叠需要解决屏幕和铰链盖板错位的问题19 图35：典型的OLED面板结构20 图36：三星通过滑轨的方式实现屏幕和铰链盖板对齐20 图37：华为MateX采用外折的结构设计20 图38：华为MateX折叠时屏幕完全并拢，且厚度减小20 图39：折叠屏手机U型铰链与水滴铰链对比21 图40：MotoRazr下巴位置留有较大缝隙21 图41：华为MateX2、OPPOFindN采用双滑轨的设计21 图42：华为MateX2、OPPOFindN的水滴铰链设计21 图43：华为MateX2、OPPOFindN提供了较成熟的水滴铰链方案22 图44：华为MateX2、OPPOFindN分别增加2、3个扭力模组22 图45：单个扭力模组由凸轮、弹簧及齿轮构成22 图46：七款主流的折叠屏手机的铰链结构设计对比22 图47：六款主流的折叠屏手机的折痕控制效果对比23 图48：消费电子转轴（铰链）产业链上中下游23 图49：MIM工艺流程24 图50：MIM产品在各行业的应用示意图24 图51：三星GalaxyZFold3中框及铰