铜铝早报：你方唱罢我登场，交易重心暂时转向基本面，铜反弹，铝震荡

信达期货铜铝早报：你方唱罢我登场，交易重心暂时转向基本面，铜反弹，铝震荡 铜铝早报 2022年8月12日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、上海金属网讯：外电8月9日消息，秘鲁能矿部的统计数据显示，当地土著社区停止抗议活动后，6月该国铜产量为 198467吨，同比增长8.6%。前6个月，累计铜产量为108万吨，同比增长1.2%。 铜 核心逻辑：基本面强势，宏观环境相对较好，铜价反弹尚未结束。 盘面情况：昨日铜价大幅拉涨，已接近60日均线。自10日晚间美联储的7月份CPI数据公布，数据表现明显优于市场预期，直接缓解了此前对于宏观市场情绪风险的担忧，我们认为接下去一段时间内宏观市场可能处于相对真空期，交易逻辑以基本面为主。产业层面看，前有安徽铜陵发布限电通知，铜陵集团公布将配合限电要求，降低电解开工率，日降幅25-40%，试行一周，后续视限电要求而定。铜陵集团的产能占比较大，此举对精炼铜的供应可能产生明显扰动，需持续关注。另外，我们一直提醒当前铜库存过低，多空双方可能就低库存开展交割博弈，可能存在挤压风险。昨日市场爆出国储收铜的传闻，当前消息的可信度尚未可知，但如果为真，在当前整体库存空前低位的状态下，势必会扰动供应，加剧挤压风险，对铜价起到一定支撑。供需支撑较强。供应端，铜精矿港口库存高企，TC仍在70美元/吨附近盘整，秘鲁表示随着铜矿的复工，今年上半年秘鲁铜产量同比增长1.2%，产量已明显恢复，矿端供应短期偏松，但若国储收铜传闻为真，供应将受扰动。三大交易所库存持续去库，上期所仓单库存仅昨日出现累库，前期持续去库至极低位，处于近乎空仓的位置。而我们也注意到，进口窗口持续开启，使得洋山铜溢价处于高位，进口需求表现也较好。基于全球范围的长周期来看，由于前期矿端资本支出低位下行，叠加受极端天气、政策、限电等多种因素影响，主要铜企产出不及预期，中期看，供应偏紧，加剧供需缺口。 现货成交：据上海金属网，昨日成交一般，升水较前日上涨20元/吨。铜价强势持续抑制下游消费，沪铜基差维持400左右水平，现货维持低升水成交。上午主流时段平水铜升40元左 右，好铜升50元上下成交尚可。 策略建议：多头继续持有，逢高出关注点：全球经济复苏情况、库存持续下降 铝 核心逻辑：市场情绪有所提振，基本面多空博弈，短期铝价或以宽幅震荡为主。 盘面情况：昨日铝价受市场影响先扬后抑，夜盘录得稍有下调。我们昨日便强调，美国7月CPI数据表现超出市场预期，对市场起到较强的提振作用，接下来一段时间内宏观市场可能偏平静，回归前期的真空状态，铝的交易逻辑偏基本面。欧美深陷能源危机的泥潭，铝厂停产、减产面持续扩大，进口需求持续上升；而国内虽有四川阿坝铝厂事故等扰动因素存在，整体供应仍偏松。据消息称四川阿坝铝厂停产产能7.5万吨，由于全国整体的产能投放仍远超去年，此次事件影响相对较小。而我们也关注到原料价格见顶回落的状态一直持续，生产成本下行的风险警惕。国内逻辑：供需与成本面利空占据主导。社会库存已持续累库至69万吨，上期所库存明显累库。需求表现不及前期。同时预焙阳极等原料价格接连下滑引发成本下行。国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。电价高企，制裁不断，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产。现货成交：据上海金属网，铝锭现货均价小幅上涨，华东市场持货商对网价报均价-30~-40元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18800元/吨上下。整体来看铝锭现货市场成交表现一般。 策略建议：短期区间操作为宜关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费 2、上海金属网：South32计划扩大Worsley氧化铝精炼厂，专注于更多的铝土矿开采 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 90,00080,00070,000 升贴水： 最小值 右轴 长江有色铜 ：平 均价 25002000 1200010000 LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 60,000 1500 8000 50,000 1000 6000 40,00030,000 500 4000 20,000 2000 0 10,0000 -500 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 氧化铝价格（山东） 氧化铝价格（广西） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.22 1.17 1.12 铝进口盈亏 1,000 0 (1,000) 图23.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图24.进口盈亏:铝（元/吨） 1.07 (2,000) 1.02 (3,000