策略周报：市场预期逐步校正，短期继续盘整

2022年08月09日 证券研究报告|策略研究|策略周报 市场预期逐步校正，短期继续盘整上周A股主要指数周涨跌幅 主要要点 上周市场主要指数涨跌互现，申万一级行业涨少跌多。盘面上，沪指下跌0.81%、成指上涨0.02%、创业板指上涨0.49%、沪深300下跌0.32%、科创50上涨6.28%；行业方面电子（6.44%）、计算机（2.47%）、国防军工（1.70%）涨幅居前，家用电器（-5.14%）、房地产（-4.50%）、汽车（-4.36%）表现不佳。 上周两市量能回升，北上资金总体呈净流出状态。上周沪深两市日均成交额为10369.49亿，环比上期9173.10亿回升13.04%；两市日均成交量801.40亿股，环比回升9.29%。以人民币计陆股通北向合计流出12.33亿元，其中沪股通流出3.53亿，深股通流出8.80亿。 7月PMI指数回落，地产仍呈下行态势。统计局公布7月数据，7月PMI为49.0%，较上月下降1.2个百分点，重回荣枯线以下，受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，供需两端均回落至收缩区间。剔除近期疫情扰动影响的消费端下行，从近期北上资金流向看，市场对房地产下行依旧担忧。7月“停贷”风波让地产业资金链持续承压，7月28日中央政治局针对停贷事件，强调了“保交楼，稳民生”，明确表态管理层对于房地产局部风险的重视，要求保持金融市场的总体稳定，后续可持续关注地产相关政策。 地缘局势引波动，国产替代关注升温。受佩洛西周二窜台影响，中美关系引发担忧，市场情绪回落，从主要指数周跌幅来看，沪指、成指和创业板指于本周先跌后涨，地缘局势影响有所消退。据财联社报，白宫方面表示美国总统拜登将于8月9日签署《芯片与科学法案》，对美国半导体行业的发展给予补贴和激励，在参议院率先通过后美国众议院通过了这一法案。据韩国《首尔经济》28日报道，美国近期向韩国提议同韩国、日本和中国台湾地区组建芯片四方联盟，针对中国大陆搭起半导体壁垒，我国半导体供应实现自主可控愈发紧迫，国产替代成为突破技术封锁的关键环节，中国在半导体等中高端产业链的投入或继续加码，未来可持续关注中高端产业链方面的政策扶持。 成长板块值得关注。从近期看，利率债环境依然友好，DR007和一周SHIBOR为近两年低位水平，但7月PMI指数重回荣枯线下方，受地产业持续下行掣肘，宽货币向宽信用传导依旧受到阻滞，经济景气度近期边际走弱。随着增量政策工具逐渐明朗，市场对于宽松政策的预期不断校正，短期内地缘局势动荡提升了国内市场对于国防军工、中高端产业链的关注，成长板块延续高景气，国产替代逻辑得到强化，半导体产业链方面扶持政策可持续关注。行业方面可关注高端装备、芯片、新能源汽车、食品饮料等。 风险提示：疫情超预期、地缘局势动荡超预期、海外加息超预期 指数 涨跌幅 点数 沪综指 0.31% 3236.93 深成指 0.27% 12302.15 创业板指 -0.29% 2675.69 沪深300 -0.21% 4148.07 上证50 -0.47% 2761.16 中证500 0.84% 6323.07 中证1000 1.21% 7176.11 科创50 -0.41% 1152.58 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 潘宇昕分析师 资格证书：S0380521010004 联系邮箱：panyx@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-128 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 万和策略观点3 上周市场回顾4 （一）指数及行业涨跌幅4 （二）估值5 （三）流动性6 （四）情绪面6 （五）资金面7 风险提示8 图表目录 图1PMI重回荣枯线下方（%）3 图27月地产相关行业跌幅仍处前列（%）3 图3DR007处近两年低位（%）4 图4主要指数涨跌幅（%）4 图5申万一级行业涨跌幅情况（%）5 图6万得全APE与历史分位数（倍，%）5 图7综指PE与历史分位数（倍，%）6 图8成指PE与历史分位数（倍，%）6 图9创业板指PE与历史分位数（倍，%）6 图10深300PE与历史分位数（倍，%）6 图11SHIBOR（%）6 图12中债国债到期收益率（%）6 图13沪深两市周内日均成交额（亿元）7 图14沪深两市周内日均成交量（亿股）7 图15全部A股风险溢价率（%）7 图16沪深港通南向资金情况（人民币/亿）7 图17沪深港通北向资金情况（人民币/亿）7 图18融资融券余额情况（亿元）8 万和策略观点 7月PMI指数回落，地产仍呈持续下行态势。统计局公布7月数据，7月PMI为49.0%，较上月下降1.2个百分点，重回荣枯线以下，受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气 度走低等因素影响，本月制造业供需在6月份快速释放后有所回落，生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.5%，比上月下降3.0和1.9个百分点，均位于收缩区间。调查结果显示，反映市场需求不足的企业占比连续4个月上升，本月超过五成，市场需求不足是当前制造业企业面临的主要困难，制造业发展恢复基础尚需稳固。剔除近期疫情扰动影响的消费端下行，从近期北上资金流向看，市场对房地产下行依旧担忧，月报中地产相关行业跌幅仍处行业前列。7月“停贷”风波让地产业资金链持续承压，7月28日中央政治局针对“停贷”事件，强调了“保交楼，稳民生”，明确表态管理层对于房地产局部风险的重视，要求保持金融市场的总体稳定，后续可持续关注地产类政策，是否有推动地产企稳反弹态势。 图1PMI重回荣枯线下方（%） 2022-072022-062022-052022-04 生产 55 50 45 供货商配送时间40 35 30 原材料库存 新订单 新出口订单 资料来源：Wind，万和证券研究所 图27月地产相关行业跌幅仍处前列（%） 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% 环保机械设备 汽车公用事业农林牧渔 通信国防军工 综合电力设备 钢铁计算机纺织服饰有色金属基础化工美容护理家用电器建筑装饰 电子石油石化 传媒交通运输轻工制造房地产商贸零售医药生物 煤炭非银金融社会服务 银行食品饮料建筑材料 -12.0% 资料来源：Wind，万和证券研究所 地缘局势引波动，国产替代关注升温。受佩洛西周二窜台影响，中美关系引发担忧，市场情绪有所回落，从主要指数周跌幅来看，沪指、成指和创业板指于本周先跌后涨，地缘局势影响有所消退。据财联社报，白宫方面表示美国总统拜登将于8月9日签署《芯片与科学法案》，对美国半导体行业的发展给予补贴和激励，在参议院率先通过后美国众议院通过了这一法案。据韩国 《首尔经济》28日报道，美国近期向韩国提议同韩国、日本和中国台湾地区组建芯片四方联 盟，意图是将中国大陆排除在全球半导体供应链之外，搭起半导体壁垒，我国半导体供应实现自主可控愈发紧迫，国产替代成为突破技术封锁的关键环节，中国在半导体等中高端产业链的投入或继续加码，未来可持续关注中高端产业链方面的政策扶持。 政策企稳，成长板块值得关注。政治局28日会议政策定调低于市场对持续宽松政策的预期，稳中求进为近期工作总基调，保持、力争等词语显示出政府企稳的信号。从近期看，利率债环境依然友好，DR007和一周SHIBOR为近两年低位水平，但7月PMI指数重回荣枯线下方，经济景气度近期边际走弱，受地产业持续下行掣肘，宽货币向宽信用传导依旧受到到阻滞。随着增量政策工具逐渐明朗，市场对于宽松政策的预期不断校正，短期内地缘局势动荡提升了国内市场对于国防军工、中高端产业链的关注，成长板块延续高景气，国产替代逻辑得到强化，半导体产业链方面扶持政策可持续关注。行业方面可关注高端装备、芯片、新能源 汽车、食品饮料等。 图3DR007处近两年低位（%） 资料来源：Wind，万和证券研究所 上周市场回顾 （一）指数及行业涨跌幅 上周市场主要指数涨跌互现。上证指数周K收阴，成指及创业板指周K收阳。盘面上，沪指下跌0.81%，报3227.03点；成指上涨0.02%，报12269.21点；创业板指上涨0.49%，报2683.60点；沪深300下跌0.32%，报4156.91点；上证50下跌0.64%，报2774.34点；中证500下跌0.38%，报6270.51点；中证1000下跌0.39%，报7090.00；科创板上涨6.28%，报1157.33点。 图4主要指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，万和证券研究所 板块方面，上周申万一级行业涨少跌多。电子（6.44%）、计算机（2.47%）、国防军工（1.70%）涨幅居前，家用电器（-5.14%）、房地产（-4.50%）、汽车（-4.36%）表现不佳。概念题材方面，长江存储指数（18.93%）、光刻胶指数（18.22%）、中芯国际产业链指数（16.46%）等涨幅居前；钢结构指数（-7.67%）、风力发电指数（-7.05%）、能源互联网指数（-6.70%）等表现较差。 图5申万一级行业涨跌幅情况（%） 资料来源：Wind，万和证券研究所 （二）估值 上周主要指数估值略有回落。截至8月5日，万得全A、沪综指、深成指、创业板指、沪深300动态PE分别为17.52倍（前值17.63倍）、12.57倍（前值12.65倍）、27.28倍（前值27.38倍）、52.14倍（前值53.31倍）、12.06倍（前值12.09倍），分别位于历史44.04%、33.41%、62.44%、 46.33%与41.16%分位。 图6万得全APE与历史分位数（倍，%） 资料来源：Wind，万和证券研究所 图7综指PE与历史分位数（倍，%）图8成指PE与历史分位数（倍，%） 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 图9创业板指PE与历史分位数（倍，%）图10深300PE与历史分位数（倍，%） 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 （三）流动性 银行间流动性充沛。SHIBOR（1周）周五报1.3840%；十年期国债收益率8月5日（周五）收 2.7339%；1年期LPR利率为3.70%，5年期以上LPR利率为4.45%。 图11SHIBOR（%）图12中债国债到期收益率（%） 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 （四）情绪面 上周两市量反弹回暖，市场风险偏好回升。上周沪深两市日均成交额为10369.49亿，环比上期9173.10亿回升13.04%；两市日均成交量801.40亿股，环比回升9.29%。A股风险溢价率略有回升，说明当前市场风险偏好略有回落。 图13沪深两市周内日均成交额（亿元）图14沪深两市周内日均成交量（亿股） 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 图15全部A股风险溢价率（%） 资料来源：Wind，万和证券研究所 （五）资金面 上周北上资金呈小股净流出状态。以人民币计陆股通北向合计流出12.33亿元，其中沪股通流出 3.53亿，深股通流出8.80亿；两融余额环比回落，周四收16187.98亿元，环比上期回落132.14 亿元；其中融资余额15177.43亿元，融券余额1010.55亿元。 图16沪深港通南向资金情况（人民币/亿）图17沪深港通北向资金情况（人民币/亿） 资料来源：Wind，万和证券研究所资料来源：Wind，万和证券研究所 图18融资融券余额情况（亿元） 资料来源：Wind，万和证券研究所 风险提示 疫情超预期、地缘局势动荡超预期、海外加息超预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券