宏观策略日报：美国CPI同比回落，中国CPI小幅上升

宏观策略日报 2022年08月11日 证券研究报告—宏观策略日报 宏观策略日报：美国CPI同比回落，中国CPI小幅上升 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 证券分析师：�洋 执业证书编号：S0630513040002电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 联系人：梁帅奇 电话：021-20333360 邮箱：lsqi@longone.com.cn 投资要点： 美国CPI同比回落 8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，7月CPI同比上涨8.5%，低于预期8.7%和前值9.1%。CPI环比上涨0%，低于预期的0.2%和前值1.3%。核心CPI同比上涨5.9%，增幅低于预期的6.1%，持平前值5.9%。 7月CPI同比上涨8.5%，较前值回落0.6个百分点，好于市场预期。从细分项来看，能源项、食品项、交通运输项和居住项对CPI拉动明显，分别上涨32.9%、10.9%、9.2%和5.7%。 7月CPI环比持平。从细分项来看，7月食品价格环比上涨1.1%，居住成本环比增长0.5%，能源价格环比下降4.6%。其中，汽油价格指数环比下跌7.7%，为2020年4月以来最大跌幅。汽油价格的下跌抵消了居住项和食品项指数的上涨。虽然能源价格下降，但电价上涨1.6%。 数据公布后美国三大股指直线拉升，美元指数持续下挫，美国2-10年国债收益率曲线倒挂幅度加剧。 相关研究报告 近期能源、金属等商品价格回落，美国通胀压力有所缓解，但是仍处于高位。人力成本推动造成的通胀压力仍较大，估计美国通胀可能会继续回落，但会受成本推动限制，通胀涨幅低于预期有利于美联储少加息。此前市场预期将在9月的会议上加息75个基点，CPI数据公布后，加息50个基点的概率有所上升。 通胀低于预期，有效需求可能略有不足 2022年7月，CPI当月同比2.7%，前值2.5%；环比0.5%，前值 0%。PPI当月同比4.2%，前值6.1%；环比-1.3%，前值0%。 CPI上行主要由食品价格贡献。从分项看，食品价格同比上涨6.3%，涨幅较上月扩大3.4个百分点，影响CPI上涨约1.12个百分点，是本月CPI上行的最重要原因。其中，猪肉价格环比25.6%，涨幅明显超季节性，过去5年同期均值仅为3.68%，带动猪价同比升至20.2%，为近3年以来对CPI首次正向拉动。统计局解释，可能受前期生猪产能去化效应逐步显现、部分养殖户压栏惜售和消费需求恢复等因素影响。往后看，能繁母猪存栏量自去年6月见顶以来，已持续一年有余，猪价上行的趋势基本确立。另一方面，能繁母猪存栏量仍处相对高位，生猪存栏去化仍不明显，年内猪价继续上行的斜率不会太高。但由于基数较低，可能会带动CPI的上行。除了猪价以外，由于多地持续高温的天气影响，鲜菜价格环比由上月下降9.2%转为上涨10.3%。对CPI亦有贡献，但鲜菜鲜果对CPI的影响往往是短期的，并不具备大幅上涨的基础。高频数据显示，农产品批发价格200指数以及菜篮子产 品批发价格200指数自7月下旬开始连续两周回落，19种蔬菜以及5种水果的平均批发价也出现了下跌。 非食品价格同比近一年以来首次跌破2%。环比来看，自去年12月以来首次转负，明显弱于季节性，过去5年均值为0.3%。非食品七大类中，3项 环比为负，2项持平，2项上涨。受国际油价下行影响，国内汽油和柴油价格分别下降3.4%和3.6%；受暑期出行增多的影响，机票价格、宾馆住宿和交通工具租赁费环比分别上涨6.1%、5%和4.3%。 核心CPI仍弱。核心CPI由前值的1.0%回落至0.8%，去年基数的抬升有一定影响，但环比0.1%也弱于过去5年的均值0.26%，受疫情反复的影响，居民消费需求仍然不强。 PPI加速回落。海外高通胀压力下，欧美等发达经济体货币紧缩导致全球经济有下行压力，IMF年内再度下调全球经济增长预期，大宗商品价格多数回落。其中，月均来看，美油、布油价格跌幅均超10%，伦铜跌幅达16%。分行业来看，主要七大类行业环比均较上月有所回落。其中，石油和天然气开采业环比-1.3%，较上月下降8.3个百分点，跌幅最大；有色金属冶炼和延压加工环比-6%。往后看，当前输入性通胀压力减弱，叠加国内保供稳价措施的持续推进以及去年高基数效应，PPI同比回落的趋势可能延续。 总的来看，国内通胀压力有所减小，食品价格预计不会形成趋势性上行，需求不足可能会在影响经济增速的同时，使物价处于相对低于预期的水平，内部的主要因素在于猪价。央行二季度货币政策报告中提到，下半年一些月份的CPI涨幅可能阶段性突破3%。我们认为，下半年的政策核心仍重在支持实体经济发展，实现稳增长，预计货币政策宽松会继续保持，关注是否会加大财政刺激力度。另一方面，PPI的回落确定性强，建议继续关注受益于成本压力减轻的下游制造。 预计货币政策仍宽松，但不短期刺激房地产业 2022年8月10日，央行发行第二季度中国货币政策执行报告，我们认为有以下主要关注点： 预计稳增长政策仍会继续。报告新增“当前全球经济放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续”、“国内经济恢复基础尚需稳固”，与政治局会议基调一致，预计稳增长政策仍会继续。 货币政策估计继续宽松。报告中新增“加大稳健货币政策实施力度”、“兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡”，预计货币政策仍将保持宽松。对于结构性货币政策工具，新增用好“交通物流专项再贷款”、“培育新的经济增长点”。结构性工具具有精准性，对于信贷投放有促进作用。6月贷款加权平均利率为4.41%，同比下降0.52个百分点。其中，企业贷款加权平均利率为4.16%，同比下降0.42个百分点，整体处于低位，但房贷利率相对较高，预计可能会下行。 两个密切关注。在下一阶段主要政策思路中，央行延续第一季度基本面，加大稳健货币政策实施力度。同时，央行提到了密贴关注，一是“密切关注国内外通胀形势变化，不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，做好妥善应对，保持物价水平基本稳定。“7月CPI同比上涨2.7%，PPI同比涨幅继续回落至4.2%，对国内通胀的判断仍是在合理区 间，但也要谨防国际大宗商品价格上涨带来的输入性通胀压力。二是“密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响，以我为主兼顾内外平衡。”近期2-10年美债收益率倒挂加剧，美元指数走强，人民币汇率短期贬值压力仍存。央行对汇率的表述总体与一季度报告相一致，“以我为主兼顾内外平衡”，或体现出目前的汇率水平仍在央行认定的合理区间水平内，一定程度上为国内货币政策创造空间。 结构性通胀短期内压力仍存。专栏4详细阐述了我国通胀水平。在全球高通胀的背景下，我国通胀走势总体温和平稳。今年1-6月CPI累计同比上 涨1.7%，PPI同比涨幅逐渐收窄，预计今年物价涨幅仍将运行在合理区间，有望实现全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标，从7月通胀数据看，国内外通胀压力略有减轻。总体来看，预计下半年我国通胀水平仍会有所抬升，但幅度估计不太大，货币政策仍将宽松，保持流动性合理充裕。 房地产政策边际放松，但不会成为短期刺激经济的手段。报告新增“坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”、“因城施策”，预计后续在“房住不炒”的总基调下，房地产政策相对更加积极，但估计不会大幅度宽松。总体来看，稳增长的总基调仍未改变，支持实体经济增长，保持流动性 合理充裕。同时，输入性通胀压力估计会有所下降，国内通胀水平相对不高，预计政策层面仍保持宽松，但更宽的可能性不大。 融资余额增长。8月9日，A股融资余额15231.89亿元，环比增长 45.66亿元；融资融券余额16298.39亿元，环比增长52.72亿元。融资余额减融券余额14165.38亿元，环比增长38.59亿元。 陆股通净流出，港股通净流入。8月10日，陆股通当日净卖出62.36亿 元，其中买入成交403.99亿元，卖出成交466.35亿元，累计净买入成交 16745.51亿元。港股当日净买入12.80亿港元，其中买入成交110.58亿港 元，卖出成交97.78亿港元，累计净买入成交24026.68亿港元。 货币市场利率上涨。8月10日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.0675%，上涨4.54BP，一周为1.3721%，上涨4.43BP。中债国债到期收益率10年期为2.7366%，下跌0.34BP。 欧美股市上涨。8月10日，道琼斯工业平均指数报收33309.51点，上 涨1.63%；标普500指数报收4210.24点，上涨2.13%；纳斯达克指数报收12854.81点，上涨2.89%。欧洲股市，法国CAC指数报收6523.44点，上涨0.52%；德国DAX指数报收13700.93点，上涨1.23%；英国富时100指数报收7507.11点，上涨0.25%。亚太市场方面，日经指数报收28249.24点，上涨0.26%；恒生指数报收19610.84点，下跌1.96%。 美元指数下跌。8月10日，美元指数下跌1.0882，至105.2230。人民 币兑美元即期汇率报收6.7577，贬值35个BP。离岸人民币兑美元即期汇率报收6.7234，升值319个BP。人民币兑美元中间价报收6.7612，调贬28个BP。欧元兑美元上涨0.84%，至1.0299。美元兑日元下跌1.66%，至132.9005。英镑兑美元上涨1.17%，至1.2215。 黄金下跌，原油上涨，铜上涨。8月10日，COMEX黄金期货下跌 0.24%，报收1808.00美元/盎司。WTI原油期货上涨1.58%，报收91.93美元/桶。布伦特原油期货上涨1.13%，报收97.40美元/桶。LME铜3个月期货上涨1.18%，报收8078美元/吨。 正文目录 1.宏观要点5 2.A股市场7 3.市场资金情况9 3.1.融资融券9 3.2.沪港通、深港通10 3.3.利率情况10 4.海外市场11 5.汇率12 6.大宗商品12 图表目录 图1(上证综合指数及成交量，点，亿元)8 图2(深证成分指数及成交量，点，亿元)8 图3(创业板指数，点，亿元)8 图4(科创50指数，点，亿元)8 图5(融资余额，亿元)9 图6(融资融券额余额，亿元)9 图7(融资余额与融券余额之差，亿元)9 图8(沪股通深股通当日净买入成交金额，百万元)10 图9(沪股通、深股通净买入成交金额累计，百万元)10 图10(存款类机构质押式回购加权利率:1天，%)10 图11(存款类机构质押式回购加权利率:7天，%)10 图12(中债国债到期收益率10年期，%)11 图13(中债国债到期收益率1年期，%)11 图14(美国道琼斯工业平均指数)11 图15(美国标准普尔500指数)11 图16(美国纳斯达克综合指数)12 图17(恒生指数)12 图18(美元指数，1973年=100)12 图19(美元兑人民币：即期汇率)12 图20(COMEX黄金期货，美元/盎司)12 图21(LME铜3个月期货收盘价，美元/吨)12 图22(布伦特原油期货价格，美元/桶)13 图23(美国WTI原油期货，美元/桶)13 表1行业涨跌幅情况8 表2A股市场涨跌幅前�8 1.宏观要点 美国CPI同比回落 8月10日，美国劳工统计局公布数据显示，7月CPI同比上涨8.5%，低于预期8.7%和前值9.1%。CPI环比上涨0%，低于预期的0.2%和前值1.3%。核心CPI同比上涨5.9%，增幅低于预期的6.1%，持平前值5.9%。 7月CPI同比上涨8.5%，较前值回落0.6个百分点，好于市场预期。从细分项来看，能源项、食品项、交通运输项和居住项对CPI拉动明显，分别上