铜铝早报：春光乍现，铜博士反弹通道尚未结束

信达期货铜铝早报：春光乍现，铜博士反弹通道尚未结束 铜铝早报 2022年8月11日 张秀峰 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 相关资讯： 1、上海金属网：美国7月未季调CPI同比增长8.5%，预期为增长8.7%，前值为增长9.1%。美国7月未季调核心CPI同比增长5.9%，预期为增长6.1%，前值为增长5.9%。 2、上海金属网：配合铜陵市限电要求，铜陵集团决定从今日起降低电解开工率 铜 核心逻辑：基本面强势，宏观春光乍现，铜价上行仍有动能。 盘面情况：昨日铜价先抑后扬，夜盘录得上涨。昨日晚间重磅数据公布，在此之前，白天市场担忧情绪骤现，有色板块整体承压，而晚间随着美国7月份的CPI数据的公布，市场悬着的心终于有所落地。美国7月份的CPI终于迎来下降的走势，且低于预期的8.7%，核心CPI低于预期，与上月持平。这份数据的公布极大的安抚了市场，一方面加息措施有效的降低了通胀风险，另一方面，综合CPI下降，核心CPI持稳，一定程度减轻了市场对于经济加速衰退的担忧。可以说，美国这份CPI的成绩单在当下堪称一份高分答卷。产业层面看，昨日安徽铜陵发布限电通知，随后铜陵集团公布将配合限电要求，降低电解开工率，日降幅25-40%，试行一周，后续视限电要求而定。铜陵集团的产能占比较大，此举对精炼铜的供应可能产生明显扰动，需持续关注。另外，当前铜库存过低，多空双方可能就低库存开展交割博弈，可能存在挤压风险。供应端，铜精矿港口库存高企，TC仍在70美元/吨附近盘整，秘鲁LasBambas铜矿恢复运营，产量已有所恢复，短期供应还未受到明显影响。需求端，6月份房地产销售数据和融资数据首次回暖，但尚未传导至竣工端，汽车和新能源消费大幅度回暖，空调产量同比较上月上涨4.3个百分点，电冰箱产量同比回暖10.7个百分点，电网与电源投资额同比较上月也出现明显的涨幅。三大交易所库存持续去库，上期所仓单库存下降至0.41万吨，处于近乎空仓的位置，洋山铜溢价处于高位，进口需求与国内需求均处于旺盛阶段。基于全球范围的长周期来看，由于前期矿端资本支出低位下行，叠加受极端天气、政策、限电等多种因素影响，主要铜企产出不及预期，中期看，供应偏紧，加剧供需缺口。现货成交：据上海金属网，因铜价依旧维持高位，下游采购欲望有限，叠加期铜倒挂且基差逐步扩大，令现货升水跌势不改，昨日上午主流时段上海地区平水铜升20元左右，好铜升30元左右成交尚可，临近中午报货明显减少，升水小幅上调但成交甚微，下午现货市场成交亦较为清淡。 策略建议：多头继续持有，逢高出关注点：全球经济复苏情况、库存持续下降 铝 核心逻辑：市场情绪有所提振，基本面多空博弈，短期铝价或以宽幅震荡为主。 盘面情况：昨日略有上涨，整体处于震荡区间内。昨日晚间美联储公布美国的7月份CPI数据，数据结果完全优于市场的预期，较大程度的安抚了市场情绪，宏观面当前不利扰动骤减。德国表示，北溪一号的涡轮机至今尚未交付给俄罗斯，意味着北溪一号的天然气供应量继续保持低位，同时北溪二号也被确认不会被批准，欧洲的天然气危机只增不减，英国持续提示能源不足的危险。欧盟各成员国上月达成的削减天然气用量协议9日正式生效，意味着当前欧洲的天然气压力已经严重威胁到生产生活。后续成本的支撑和供应的削减仍将持续，进一步加剧了铝价内弱外强的趋势，进口亏损可能进一步扩大。四川阿坝铝厂事故，可能引发减产面积进一步扩大，引发供应扰动，具体影响需要持续关注。国内逻辑：供需与成本多空博弈。社会库存已累库至68.7万吨，上期所库存明先累库。需求表现不及前期。同时预焙阳极等原料价格接连下滑引发成本下行。国外逻辑：成本支撑，供应蓄力。电价高企，制裁不断，能源问题持续发酵，引发欧洲铝厂生产成本高企，被迫大规模减产和停产。现货成交：据上海金属网，铝锭现货均价跟盘上涨，华东市场持货商对网价报均价-30~-40元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18790元/吨左右。整体来看铝锭现货市场成交表现一般。 策略建议：短期区间操作为宜关注点：全球经济复苏进程、海外电力短缺程度、国内消费 3、美联储埃文斯：美联储将在今年剩下的时间里加息直到2023年 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020 20212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 85 上海保税区铜库存 75 65 55 45 35 25 15 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续 铜期货收盘价（连三）右轴 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) (800) (1,000) 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 铜内外比价 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 2020-11-10 2020-12-10 2021-01-10 2021-02-10 2021-03-10 2021-04-10 2021-05-10 2021-06-10 2021-07-10 2021-08-10 2021-09-10 2021-10-10 2021-11-10 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 90,00080,00070,000 升贴水： 最小值 右轴 长江有色铜 ：平 均价 25002000 1200010000 LME（3个月）铜升贴水右轴LME铜（3个月）收盘价 60,000 1500 8000 50,000 1000 6000 40,00030,000 500 4000 20,000 2000 0 10,0000 -500 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝社会总库存季节图 20162017 201820192020 2021 2022 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 当月空调产量同比 当月家用电冰箱产量同比 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工率 95 90 85 80 75 70 电解铝开工率 96 94 92 90 88 86 84 82 80 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.铝下游需求（%） 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016 2017201820192020 20212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，我的有色网，信达期货研究所 图19.SHFE铝库存（吨）图20.LME铝升贴水 SHFE铝库存季节图 20162017 2018 20192020 20212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 60 40 20 0 (20) (40) (60) 图21.上海有色：铝锭升贴水（元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） A00铝锭升贴水:最小值:上海有色 期货结算价右轴 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 氧化铝价格（山东） 氧化铝价