铜日报：基本面存在一定扰动但宏观定价仍占主导

期货研究报告|铜日报2022-08-11 基本面存在一定扰动但宏观定价仍占主导 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 随着CPI的温和回落使得市场对于美联储此后加大升息力度的预期同样有所降低，美元此前的强劲势头或难维系，叠加铜品种目前的避险属性也在逐步凸显，故此当下操作上可以尝试适当逢低吸入。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，现货市场升水再度呈现一泻千里之势，险守平水关口。早市平水铜还始报于升水70元/吨左右，但市场买盘寥寥，持货商迅速调价至升水50元/吨附近，月差也维持在BACK400元/吨左右，让持货商延续调价之势，第二时段前面升水已经报至升水10-30元/吨成交活跃度才小幅回暖。好铜和平水铜价差基本上依旧维持在10-20元 /吨，市场青睐度不佳，但由于贵溪疫情影响，导致静态管理下贵溪铜报价呈现坚挺之势，整体报至升水50-80元/吨。湿法铜回到贴水报价，整体报至贴水50-20/吨，盘面的持续走高抑制下游买兴。 观点： 宏观方面，美国方面7月CPI数据录得8,5%的结果，低于前值9.1%以及预期的8.7%，但从市场反应来看，这反倒降低了市场对于未来美联储加大升息力度的定价。这对于金融属性相对偏强的铜品种而言较为有利。当前铜品种受到宏观方面的影响显著高于基本面。 矿端供应方面，上周据Mysteel讯，Codelco的Chuquicamata铜矿再次发生的事故，但没有人受伤，涉及一个顶部和一条传送带的倒塌，影响从三个矿源向该矿选矿厂输送矿石的其中一条传送带，受影响的传送带运送了供应给该厂的约15%的矿石。生产并没有停止。南美矿端供应持续受到干扰，不过TC价格仍然呈现1.72美元/吨的上涨至 73.38美元/吨。此外，某北方港口铜精矿代理业务�现漏洞，涉及货权接近30万吨，牵连多个贸易商及其他主体。短期内，该事件可能带来一些补货需求，同时有一些即期货物释放，进行市场再分配。 冶炼方面，目前在TC以及硫酸价格依旧高企的情况下，冶炼利润仍然可观，并且冶炼厂检修陆续结束，上周山东地区某炼厂继续恢复生产，目前冶炼端供应同样相对宽 裕，不过由于当下炼厂开工已处于较高水平，故此即便在高利润的驱动下，后市要� 现进一步产量的增加或许也相对困难。并且昨日市场接连爆�诸如安徽铜陵以及江西 鹰潭等铜冶炼相对集中的地区因受到限电或是疫情的影响而停产的消息，后市需持续关注相关报道。 消费方面，随着价格的逐渐抬高，下游观望情绪再度回升，升贴水报价虽然在进口铜到港增多的情况下有所回落，不过依旧维持相对高位，故此买方接受度不高，买兴寥寥。上周后半周因供应端突发的风险导致需求短暂提振，但由于目前仍处于消费淡季，因此需求的恢复相对有限。 库存方面，昨日LME库存下降0.04万吨至12.66万吨。SHFE库存下降0.04万吨至 4.05万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.80，较前一交易日下降0.49%。 总体来看，随着CPI的温和回落使得市场对于美联储此后加大升息力度的预期同样有所降低，美元此前的强劲势头或难维系，叠加铜品种目前的避险属性也在逐步凸显，故此当下操作上可以尝试适当逢低吸入。 ■策略 铜：谨慎看多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：吨7 图16:上海保税区库存丨单位：吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/8/10 昨日2022/8/9 上周2022/8/3 一个月2022/7/11 SMM：1#铜 30 140 90 105 升水铜 40 150 100 110 现货(升贴平水铜 25 130 80 95 水)湿法铜 -35 50 35 40 洋山溢价 95 92.5 91.5 67.5 LME（0-3） — -2.5 -5.75 -12.25 SHFE 期货(主力) LME 61040#N/A 612207955 597807710 584807608 LME — 126975 130250 133100 SHFE 库存 COMEX 34768— —58613 3702560240 6935369850 合计 — 185588 227515 272303 SHFE仓单 4053 4403 5151 15083 仓单LME注销仓单 占比 — 28.3% 21.3% 13.6% CU2210- CU2207连三- -950 -920 -780 -230 近月 CU2208- CU2207主力- -390 -390 -300 -120 近月 3.27 3.30 3.28 3.22 2.47 2.53 2.53 2.49 套利 CU2208/AL220 8 CU2208/ZN2208 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -435.0 635.3 384.1 — 7.70 7.75 7.69 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜1-2月差2-3月差3-4月差 80000 110004-5月差5-6月差6-7月差 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 500 300 100 -100 -300 -500 7-8月差8-9月差9-10月差 2018/08/102020/08/102022/08/102022/08/042022/08/062022/08/082022/08/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20182019202020212022 010203040506070809101112 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 2018/08/102020/08/102022/08/10 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 140 120 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 100 80 60 40 20 0 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2018/08/102020/08/102022/08/102018/08/102020/08/102022/08/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2018/08/092020/08/092022/08/09 018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 非商业净多头（左轴） COMEX收盘价（右轴） 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2018/08/092020/08/092022/08/09 2018/08/102020/08/102022/08/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 2019年2020年2021年2022年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：吨图14:SHFE铜库存丨单位：吨 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 425000 325000 225000 125000 25000 2018年2019年2020年 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：吨图16:上海保税区库存丨单位：吨 2018年2019年2020年2021年2022年 300000 2018年2019年2020年