能源与碳中和组日报：供需叠加美气承压震荡，原油震荡偏弱

中信期货研究|能源与碳中和组日报 2022-8-11 供需叠加美气承压震荡，原油震荡偏弱 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 每日要点 俄罗斯石油运输公司恢复经“友谊”管道的石油输送。 美国7月CPI同比增幅为8.5%，环比增幅为0%，核心CPI同比增幅为5.9%，均低于市场预期。 摘要： 原油：弱预期逐步转化为弱现实，油价趋于下行成品油：需求疲软，汽柴价格存在下行预期 动力煤：强降雨影响坑口产销，高日耗支撑刚需采购欧洲天然气：供应偏紧支撑欧洲天然气高位震荡 美国天然气：需求旺季，美国天然气止跌 LPG：基本面持续偏弱，成本端拖累LPG重心下移 欧洲电价：欧洲天然气突破200欧元/MWh，欧洲电价本周或在上升。欧洲碳价：欧洲火电气电利润价差较高，碳价具有支撑 风险因素： 1）疫情修复较慢，或再次恶化 2）保供政策落地不足 3）新能源发电不足 4）地缘冲突再起 能源与碳中和组 研究员：朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、品种逻辑分析及展望 品种 基本面因子 描述 影响 展望 原油 供应 1）短期俄罗斯供应减量低于市场预期，但长期供应短缺难以弥补；2）OPEC+维持缓慢增产，美国增产动能或有所改善 震荡下行 需求 1）利润下滑叠加检修开始，炼厂投料需求开始走弱；2）旺季接近尾声，交通用油需求趋于见顶；3）国内疫情反复，需求恢复速度偏慢。 库存 累库情况有所改善，但库存绝对值仍处于低位 金融属性 美国7月CPI低于预期，美联储加息预期走弱，但长期压力仍在 成品油 国内 1）主营开工率或有微降，独立炼厂开工率持稳，供应持稳；2）上周中下游库存上涨较多，本周采购需求减少；3)8月出口计划中，汽油下降，煤柴有所增加；4）国内成品油零售限价“四连降”。 震荡偏弱 国外 1）亚洲炼厂开工率上调，预计供应增加；2）美国上周交通用油需求回升，成品油去库；3）经济下行叠加出行旺季即将结束，美国需求或将走弱。 动力煤 供应 强降雨影响坑口产销，部分矿停产；长协供应优先，市场供应量有限 弱势下行 需求 坑口销售需求尚可；持续高温，高日耗支撑刚需采购；煤价以稳为主 库存 整体库存居于高位，环渤海港口库存较高，沿海和内陆电厂可用天数回落 欧洲天然气 供应 北溪一号输气量维持3300万立方米/日 高位震荡 需求 需求季节性低位 库存 欧洲累库速度仍偏低，绝对水平存在地域性差异 美国天然气 供应 本土供应环比小幅上升 承压震荡 需求 极端天气影响范围缩小，消费及出口回落 库存 累库速度环比回升，略高于近五年平均水平 LPG 供应 商品量回升；天津到船4.6万吨 震荡偏弱 需求 燃料气需求季节性低位，下游开工率小幅下降压制化工需求 库存 炼厂库容涨跌互现然同比高位，港口累库 成本 1）9月份沙特CP预期，丙烷638美元/吨，环比跌5美元/吨；丁烷628美元/吨，环比跌5美元/吨；2）原油承压 基差 现货走强，盘面走弱，基差走强 二、品种数据监测 图1：能源价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 原油 INE原 油 收盘价(元/桶) 676 4 国际原油美元/桶 布伦特 95 -1 成交量(手) 183150 -6592 WTI 90 -1 成交额(万元) 12246885 -232652 WTI-布伦特 -6 0 持仓量(手) 74965 -553 INE-布伦特 5 2 库存期货(桶) 1970000 0 INE-WTI 10 2 成品油 汽油 元/吨 中国 8916 -2 柴油 元/吨 中国 8386 3 山东 8565 -15 山东 7910 -30 美元/桶 纽约 142 -1 美元/桶 纽约 123 6 鹿特丹 117 -4 鹿特丹 131 5 新加坡 103 2 新加坡 124 -7 航煤 元/吨 华北 7640 15 美元/吨 鹿特丹 1047 41 中石油 8505 0 美元/桶 新加坡 116 -6 动力煤 现货元/吨 山西大同5500 910 0 陕西榆林5800 925 8 内蒙古鄂尔多斯5500 787 0 秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产 1140 5 期价 元/吨 活跃合约收盘价 860 0 天然气 价格美元/百万英热 TTF 60.7 2.2 价差美元/百万英热 TTF-JKM 16.1 2.3 JKM 44.6 -0.1 TTF-HH 52.8 2.2 HH 7.9 0.1 TTF-IPE 14.0 -0.6 NBP 46.7 2.8 JKM-HH 36.7 -0.1 LPG 现货元/吨 华南国产气 5258 30 基差元/吨 华南国产气基差 232 177 华南进口气 5580 50 华南进口气基差 554 197 华东国产气 5500 0 华东国产气基差 474 147 华东进口气 5650 0 华东进口气基差 624 147 华北国产气 6455 5 华北基差 1429 152 期价元/吨 PG2208 5026 -147 月差元/吨 PG2208-PG2209 -134 89 PG2209 4937 -131 比值 LPG/SC 7.44 0 PG2210 4862 -134 LPG/PP 0.64 0 资料来源：WindBloomberg卓创中国煤炭资源网中信期货研究所 图2：BRENT、WTI、SC图3：美国RBOB、HO及欧洲柴油 美元/桶WTI原油布伦特原油 美元/加仑NYMEX取暖油NYMEXRBOB汽油 美元/吨 140 130 120 110 100 90 80 70 60 INE原油（右） 元8/5桶0 800 750 700 650 600 550 500 450 400 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1800 ICE柴油（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07 2022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/08 资料来源：中国煤炭资源网中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 图4：汽油裂解价差（美国）图5：汽油裂解价差（欧洲） 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图6：汽油裂解价差（新加坡）图7：汽油裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 50 40 30 20 10 0 美元/桶美国新加坡欧洲 70 60 50 40 30 20 10 -10 D1D91D181D271D361 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图8：美国汽油利润和库存图9：美国汽油利润和WTI原油期货价格 美元/桶 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 美国汽油单一利润美国汽油库存（右轴，逆序） 200000 210000 220000 230000 240000 250000 260000 270000 美元/桶美国汽油单一利润 WTI原油期货价格(右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 140 120 100 80 60 40 20 2019/122020/062020/122021/062021/122022/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：BloombergWind中信期货研究所 图10：柴油裂解价差（美国）图11：柴油裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 D1D91D181D271D361 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 美元/桶2018 2021 2019 2022 2020 图12：柴油裂解价差（新加坡）图13：柴油裂解价差 美元/桶 80 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 80 美国 新加坡 欧洲 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/06 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图 14： 航煤裂解价差（美国） 图15： 航煤裂解价差（欧洲） 美元/桶 80 20182019202020212022 美元/桶 80 2018201920212022 2020 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 60 40 20 0 D1D91D181D271D361 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图16：航煤裂解价差（新加坡）图17：航煤裂解价差 美元/桶201820192020 2021 2022 60 50 40 30 20 10 0 -10 D1D91D181D271D361 美元/桶美国新加坡欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021/082021/102021/122022/022022/042022/062022 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图18：布伦特原油期限结构图19：布伦特原油月差 美元/桶 最近一天最近一周 最近一月 最近三月 113 108 103 98 93 88 M1M2M3M4M5M6 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M620 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/052022/062022/062022/072022/072022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图20：WTI原油期限结构图21：WTI原油月差 美元/桶最近一天最近一周 最近一月最近三月 M1-M2 M1-M3 M1-M6 美元/桶 16 110 105 100 95 90 85 80 M1M2M3M4M5M6 14 12 10 8 6 4 2 0 2022/052022/052022/062022/062022/072022/072022/08 资料来源：Bloomberg中信期货研究所资料来源：Bloomberg中信期货研究所 图22：WTI连1合约价格和连1-连4月差图23：Dubai原油期限结构 美元/桶M1M1-M4（右轴） 13014 12012 11010 1008 906 804 702 最近一天 最近一月 最近一周 最近三月 美元/桶 110 105 100 95 90 85 600 2022/022022/042022/062022/08 80 M1M2