业绩符合预期，车载光学业务加速成长事件

证 券2022年08月10日 研 究联创电子(002036):业绩符合预期，车载光 告 报学业务加速成长 推荐(维持)事件 分析师：毛正 执业证书编号：S1050521120001邮箱：maozheng@cfsc.com.cn 联系人：赵心怡 执业证书编号：S1050122030021邮箱：zhaoxy@cfsc.com.cn 联创电子发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入48.73亿元，同比增长1.30%，实现归母净利润为1.03亿元，同比增长6.13%。 投资要点 基本数据 2022-08-09 当前股价（元） 17.57 总市值（亿元） 186.7 总股本（百万股） 1,062.8 流通股本（百万股） 1,050.3 52周价格范围（元） 9.68-25.79 日均成交额（百万元） 642.0 市场表现 联创电子 沪深300 40% 20% 0% -20% 公-40% -60% 司 、 点 资料来源：Wind，华鑫证券研究 评 《2021年营收增长表现不俗，核心光学业务优势显著》20220428 报相关研究 告 ▌光学元件领域持续发力，营业收入大幅上升 受益于科技创新与消费需求的提升，以及汽车ADAS系统的快速发展，2022年上半年公司各细分主营业务保持良好的收入增长，触控显示业务营收21.17亿元，同比下降9.95%；光学元件业务营收15.07亿元，同比增长49.43%，其中车载镜头及车载影像模组业务同比大幅增长910.30%。盈利能力方面，2022年上半年公司实现毛利率11.06%，同比增加2.54pct，其中光学元件业务毛利率达27.51%，同比增长 9.55%，触控显示模组业务市场竞争加剧，毛利率下滑明显，为4.65%，同比下降2.01%。费用方面，公司销售、管理、财务费用率分别为0.37%、3.17%、2.30%，其中销售费用同比增加44.14%，主要是职工薪酬增加，管理费用同比增加37.54%，主要在于公司资产摊销及股权激励分摊费用增加。研发费用方面，2022年上半年公司研发费用为1.83亿元，同比增长56.82%，新增专利授权119项。公司进一步加大新技术、新产品、新工艺的开发力度，积极引进高端技术人才，为公司紧跟市场、持续创新赋能。 ▌车载光学器件需求提升，车载摄像头市场空间巨大 随着5G及AI技术的成熟与渗透，以及新能源汽车、汽车电动化渗透率的提高，智能化硬件的加速发展必将带来电子零部件的增量需求。由于汽车智能驾驶辅助技术的快速发展、ADAS功能升级与车新势力的崛起，不断提升市场对车载摄像头及其他车载光学器件的需求，单车的车载摄像头无论是搭载数量还是摄像头规格均不断提高，根据前瞻产业研究院的预计，2025年全球车载摄像头出货量将达约7.24亿颗。 ▌光学产业增长势头强劲，产品结构优化市场占有率不断提升 2022年上半年公司光学业务仍保持高清广角镜头和全景影像模组的行业领先地位，与GoPro、大疆、影石、AXON等运动 相机、无人机、全景相机和警用监控及华为在智能监控和智能驾驶等领域的国内外知名客户深度合作，市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高。同时公司加大车载光学及模组的研发与销售，在车载光学领域公司继续深化了与Mobileye、Nvidia的战略合作，扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等的市场占有率，同时扩大与国内知名终端车厂的合作规模，2022年上半年，公司与蔚来汽车合作的8MADAS影像模组顺利量产出货。此外，为满足车载光学下游需求，聚焦汽车智能化、电动化方向，公司快速扩充车载镜头和影像模组产能，合肥车载光学产业园正在加速建设。手机镜头和模组领域，公司推进玻塑混合镜头等产品供应，继续保持与华勤、闻泰、龙旗等ODM厂商的合作。触控显示产业领域，公司不断调整触控显示产业布局，优化产品结构。2022年，公司继续围绕京东方、深天马等具有上游面板资源的大客户开展深入合作，丰富触控显示一体化产品结构，提升产品技术水平。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为105.91、122.68、138.41亿元，EPS分别为0.27、0.49、0.70元，当前股价对应PE分别为66、36、25倍，维持“推荐”投资评级。 ▌风险提示 下游市场需求波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 10,558 10,591 12,268 13,841 增长率（%） 40.2% 0.3% 15.8% 12.8% 归母净利润（百万元） 112 282 521 745 增长率（%） -31.3% 150.6% 84.9% 43.0% 摊薄每股收益（元） 0.11 0.27 0.49 0.70 ROE（%） 2.8% 7.3% 14.8% 25.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产： 营业收入 10,558 10,591 12,268 13,841 现金及现金等价物 1,992 2,060 2,376 2,323 营业成本 9,542 9,470 10,936 12,367 应收款 2,943 3,482 3,462 3,906 营业税金及附加 20 20 23 26 存货 1,611 1,820 2,102 2,377 销售费用 30 32 37 42 其他流动资产 509 511 582 649 管理费用 258 254 294 277 流动资产合计 7,054 7,872 8,522 9,254 财务费用 213 127 148 172 非流动资产： 研发费用 387 371 393 415 金融类资产 60 60 60 60 费用合计 889 783 871 906 固定资产 3,203 3,283 3,305 3,324 资产减值损失 0 100 0 0 在建工程 695 895 1,045 1,035 公允价值变动 4 0 0 0 无形资产 642 706 770 752 投资收益 39 40 40 140 长期股权投资 619 819 849 869 营业利润 101 258 477 682 其他非流动资产 757 757 757 757 加：营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 5,915 6,459 6,725 6,737 减：营业外支出 13 0 0 0 资产总计 12,969 14,332 15,246 15,991 利润总额 88 258 477 682 流动负债： 所得税费用 1 13 24 34 短期借款 3,085 3,885 4,685 5,485 净利润 87 245 453 648 应付账款、票据 2,359 3,120 3,603 4,074 少数股东损益 -26 -37 -68 -97 其他流动负债` 1,385 1,385 1,385 1,385 归母净利润 112 282 521 745 流动负债合计 6,829 8,390 9,673 10,945 非流动负债： 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款 1,064 1,064 1,064 1,064 成长性 其他非流动负债 999 999 999 999 营业收入增长率 40.2% 0.3% 15.8% 12.8% 非流动负债合计 2,062 2,062 2,062 2,062 归母净利润增长率 -31.3% 150.6% 84.9% 43.0% 负债合计 8,891 10,453 11,736 13,007 盈利能力 所有者权益 毛利率 9.6% 10.6% 10.9% 10.6% 股本 1,063 1,063 1,063 1,063 四项费用/营收 8.4% 7.4% 7.1% 6.5% 股东权益 4,078 3,879 3,510 2,984 净利率 0.8% 2.3% 3.7% 4.7% 负债和所有者权益 12,969 14,332 15,246 15,991 ROE 2.8% 7.3% 14.8% 25.0% 偿债能力 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债率 68.6% 72.9% 77.0% 81.3% 净利润 87 245 453 648 营运能力 少数股东权益 -26 -37 -68 -97 总资产周转率 0.8 0.7 0.8 0.9 折旧摊销 326 336 346 350 应收账款周转率 3.6 3.0 3.5 3.5 公允价值变动 4 0 0 0 存货周转率 5.9 5.2 5.2 5.2 营运资金变动 160 11 150 -314 每股数据（元/股） 经营活动现金净流量 550 556 881 586 EPS 0.11 0.27 0.49 0.70 投资活动现金净流量 -877 -480 -202 -30 P/E 166.1 66.3 35.8 25.1 筹资活动现金净流量 394 356 -22 -375 P/S 1.8 1.8 1.5 1.3 现金流量净额 68 432 658 182 P/B 5.0 5.2 5.7 6.5 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 股票投资评级说明： 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对