23亿投资建设CCS等产线，新能源战略实质落地

公司研究/公司快报 2022年8月9日 23亿投资建设CCS等产线，新能源战略实质落地 买入-B(首次) 弘信电子（300657.SZ） 公司近一年市场表现 市场数据：2022年8月9日 收盘价（元）： 16.17 年内最高/最低（元）： 27.04/7.08 流通A股/总股本（亿）： 4.23/4.88 流通A股市值（亿）： 68.38 总市值（亿）： 78.98 基础数据：2022年3月31日 基本每股收益：-0.08 摊薄每股收益：-0.08 每股净资产(元)：3.71 净资产收益率：-2.10 分析师：肖索 执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 研究助理：潘海涛 邮箱：panhaitao@sxzq.com 事件描述 2022年8月8日，公司发布公告，拟与火炬管委会、厦门同安区政府签订《合作协议》，打造新能源基地。本次厦门新能源总部的签约，标志着公司新能源战略的实质落地取得重大突破。 事件点评 新能源基地总投资23亿元，战略转向新能源及车载智能化FPC及模组。公司新能源基地包括100条CCS产线，10万平米FPC产线，50条SMT产线，规划总投资额23亿元，包括厂房土建工程3.6亿元，装修工程3.3亿元，设备投资8.1亿元，铺底流动资金8亿元，其中固定资产投资在2022-2024年分别不低于1/2.5/3.5亿元。公司大手笔投资建设新产线，可助力公司从消费电子领域向新能源及车载智能化FPC及模组领域转变。根据公司规划，项目公司2023年-2027年产值将由6亿元递增至32亿元，缴纳两税由3300万元递增至1.75亿元。未来随着新产品大规模量产，公司盈利水平或将得到显著提升。 动力电池FPC产品升级为CCS产品，产品价值量倍增。在动力电池BMS管理系统的CCS模组中，FPC替代传统铜线束成为新能源动力电池首选的绝对主力方案，在电池的运行信号传输中起关键作用。公司历史上一直以FPC形式向新能源客户供货，本次项目将FPC制造升级为CCS模组，单线价值量成本增长，产品能够满足公司客户对FPC及CCS的一站式采购需求。 同步跨入储能电池市场，实现客户全覆盖。储能CCS模组分为FPC配套的CCS模组及铜线束配套的CCS模组。FPC在储能电池中替代传统线束方案的进度晚于动力电池。为了抓住储能市场机遇，本次项目有部分是线束配套的CCS模组产能，可弥补公司在这一领域的空白，为公司同步跨入储能电池市场打下坚实基础。目前公司CCS产品已向客户小规模供货并获得较好认可。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 厦门地理位置优越，就近满足客户需求。项目地址位处火炬管委会与同安区政府共管区域。厦门及周边区域分布着众多新能源电池领域的大客户，本次项目地点距离公司多家核心客户距离不超过10公里，公司新产线落地后将能够满足各大客户的就近供货需求。另外，后续公司还将在西南、华东、华南、华中四大区域落地新能源总部，分别向客户就近供货FPC及CCS等， 拓展客户就近服务覆盖范围。投资建议 考虑公司新建的CCS产线明后年进入产能释放期，预计公司2022年 -2024年归母净利润分别为-0.69亿元、2.47亿元、5.85亿元，相当于公司2023年31.9倍的动态市盈率，首次覆盖，给与“买入-B”的投资评级。 风险提示 CCS新产线达产不及预期；消费电子需求持续下滑；原材料价格大幅上行。 财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,637 3,195 3,769 5,461 7,624 YoY(%) 7.2 21.2 17.9 44.9 39.6 净利润(百万元) 90 -264 -69 247 585 YoY(%) -49.8 -391.4 -73.8 -458.0 136.6 毛利率(%) 10.3 3.7 7.9 14.1 16.9 EPS(摊薄/元) 0.19 -0.54 -0.14 0.51 1.20 ROE(%) 5.5 -16.8 -4.5 14.3 25.6 P/E(倍) 87.3 -30.0 -114.3 31.9 13.5 P/B(倍) 5.4 5.0 5.2 4.6 3.5 净利率(%) 3.4 -8.3 -1.8 4.5 7.7 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2886 2364 2691 3408 4065 营业收入 2637 3195 3769 5461 7624 现金 906 569 801 1067 654 营业成本 2367 3078 3470 4691 6338 应收票据及应收账款 1167 1248 1265 1466 2346 营业税金及附加 9 15 18 16 23 预付账款 22 14 28 33 52 营业费用 22 36 38 55 76 存货 352 378 445 667 836 管理费用 79 123 139 164 191 其他流动资产 440 155 152 175 177 研发费用 126 151 170 191 229 非流动资产 1752 2434 2552 3162 3963 财务费用 51 69 69 85 108 长期投资 4 3 2 1 0 资产减值损失 -30 -87 0 0 0 固定资产 1154 1708 1823 2362 3063 公允价值变动收益 1 0 0 1 1 无形资产 53 57 61 66 68 投资净收益 29 3 7 9 12 其他非流动资产 542 666 666 732 832 营业利润 110 -319 -78 318 723 资产总计 4639 4797 5243 6570 8028 营业外收入 1 2 1 1 1 流动负债 2135 2484 3025 4134 4984 营业外支出 12 15 9 10 12 短期借款 398 532 800 1000 1000 利润总额 99 -333 -86 309 712 应付票据及应付账款 1497 1590 1892 2815 3544 所得税 8 -49 -13 49 96 其他流动负债 240 361 334 319 439 税后利润 91 -284 -73 260 616 非流动负债 836 628 562 570 595 少数股东损益 1 -20 -4 13 31 长期借款 730 409 343 351 375 归属母公司净利润 90 -264 -69 247 585 其他非流动负债 106 219 219 219 219 EBITDA 315 -91 149 605 1108 负债合计 2971 3112 3588 4704 5578 少数股东权益 94 100 97 110 140 主要财务比率 股本 342 445 488 488 488 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 603 1050 1050 1050 1050 成长能力 留存收益 537 215 153 382 923 营业收入(%) 7.2 21.2 17.9 44.9 39.6 归属母公司股东权益 1573 1585 1559 1756 2309 营业利润(%) -52.3 -391.1 75.6 508.3 127.4 负债和股东权益 4639 4797 5243 6570 8028 归属于母公司净利润(%) -49.8 -391.4 -73.8 -458.0 136.6 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 10.3 3.7 7.9 14.1 16.9 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 3.4 -8.3 -1.8 4.5 7.7 经营活动现金流 286 123 472 1028 806 ROE(%) 5.5 -16.8 -4.5 14.3 25.6 净利润 91 -284 -73 260 616 ROIC(%) 4.6 -8.4 -1.5 8.6 16.4 折旧摊销 171 199 202 258 349 偿债能力 财务费用 51 69 69 85 108 资产负债率(%) 64.0 64.9 68.4 71.6 69.5 投资损失 -29 -3 -7 -9 -12 流动比率 1.4 1.0 0.9 0.8 0.8 营运资金变动 -26 85 281 434 -254 速动比率 1.1 0.8 0.7 0.6 0.6 其他经营现金流 28 56 -0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -669 -603 -313 -858 -1137 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 筹资活动现金流 718 167 74 96 -82 应收账款周转率 2.5 2.6 3.0 4.0 4.0 应付账款周转率 1.7 2.0 2.0 2.0 2.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.19 -0.54 -0.14 0.51 1.20 P/E 87.3 -30.0 -114.3 31.9 13.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.59 0.25 0.97 2.11 1.65 P/B 5.4 5.0 5.2 4.6 3.5 每股净资产(最新摊薄) 3.01 3.24 3.10 3.51 4.64 EV/EBITDA 26.0 -95.5 57.8 14.2 8.2 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为