瑞幸咖啡22Q2业绩点评：无声细雨润大陆，枯木逢生又一春

瑞幸咖啡22Q2业绩点评 无声细雨润大陆，枯木逢生又一春 2022年8月9日 证券研究报告公司研究 公司点评传媒互联网投资评级上次评级冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 瑞幸咖啡22Q2业绩点评：无声细雨润大陆，枯木逢生又一春 2022年8月9日 事件：瑞幸咖啡于2022年8月8日20：00（北京时间）发布2022年第二季度财报电话会议。 点评： 22Q2业绩亮点： 1）营收32.987亿，yoy+72.4%；在上海等一线城市静态管控的背景下逆势高增，大超预期。（星巴克中国同期即22Q2营收5.45亿美元，yoy-40%）2）营业利润2.416亿元，经调整利润2.675亿元，经调整利润率8.1%（同比+3.3ppts）季度历史新高。 3）自营/加盟门店环比分别净增293/322家；总门店合计已达7195家（环比+9.3%）。 4）自营门店收入23.32亿同店增长41.2%，自营门店层面利润7.12亿，利润率30.6%（同比+7.5ppts、环比+10.3ppts）（星巴克中国同期同店销售收入下降44%）。 5）联营门店收入7.78亿元，同比增长178.4%。 6）月均用户增长/门店增长-yoy持续大于100%，为186.3%。 7）Q2新增交易客户超过1000万，月均交易用户数2070万（同比+68.6%）。 8）经营活动净额为6.19亿元；期末现金及等价物44.737亿元。 营收贡献主要来自于自营门店超40%高速增长以及联营门店的快速扩张带来178.4%的超高速增长。Q2开店继续加速，净开615至共7195家店（环比+9.3%），其中直营4968家（占比69%）、加盟2227家（31%）；加盟 /直营店分别新进入11个/3个低线城市，直营店单店收入/利润分别为47万/14万，加盟店单店收入为35万。公司坚持“直营+联营”并进，直营模式在一二三线城市加密布局，联营合伙人模式加速下沉。联营店与直营店相反、通常在周末和假期表现更好。联营店收入来自利润分享（2万/月利润以上分享）以及向合作伙伴销售材料和设备，合作伙伴无须加盟费但自负盈亏。 标准化研发流程下高频推新，打造爆品，产品力持续提升。强化优秀高效的数字化研发机制支持,已形成从前端业务数据到后台研发创新相互支撑的良性循环。目前公司发展回归产品本身，以数据化、高迭代、体系化的新品研发机制构建研发核心竞争力。公司平均每个季度推出35款新产品，22年4月与椰树椰汁首次合作，2Q销量超2400万杯，为门店贡献销售额4亿元。生椰拿铁自推出以来已售出超过1亿杯，其他近30种产品的销量均超过1000万杯，其中许多产品获得了奖项并受到了客户的赞誉。 Q2新增交易客户超过1000万，月均交易用户数2070万。与此同时，在数据和技术的驱动下，公司官方统计的用户超过3000万，私域流量池超过2800万。公司坚持专业、年轻、时尚、健康的品牌调性，以数据和技术驱动多渠 道触达客户，不断拉新、留存、提频，实现了精细化用户运营。 和解协议已通过法院最终批准，遗留讼诉等问题基本解决。截至2022年6月30日，公司向托管账户支付了1.75亿美元的和解资金，履行了和解协议项下的所有义务，退出证券诉讼方面也取得了实质性进展。本季度，扣除1.75亿美元的联邦税款后，公司的经营现金流为正数6.19亿元人民币，略高于9,000万美元。在支付联邦集体和解协议后，公司的现金状况仍然非常强劲，现金及现金等价物接近45亿元人民币。 投资建议：在上海等一线城市静态管控的背景下，依靠二三线城市的增长逆势高增，公司22Q2业绩大超预期。业绩增长由品牌知名度上升，门店网络拓展以及产品研发上的持续成功三个因素所驱动。公司坚持独特的商业模式：主打年轻人群体私域流量运营更精细化，产品供应链及爆品打造能力增强、门店以直营加密和联营下沉持续扩张，可以建立品牌强大的护城河。作为稀缺的全国性消费连锁品牌，在充满空间的国内咖啡市场，我们认为瑞幸未来可期，持续看好。 风险因素：1）转板不及预期风险；2）政策风险；3）管理层变动风险；4）行业竞争加剧风险；5）咖啡完成下沉市场的空间突破有待进一步验证，或将导致拓店不及预期；6）食品安全风险；7）疫情影响超预期风险；8）原材料成本大幅上涨影响盈利风险。 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice金牌分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 凤超，信达证券传媒互联网及海外团队成员，本科和研究生分别毕业于清华大学和法国马赛大学，曾在腾讯担任研发工程师，后任职于知名私募机构，担任互联网行业分析师。目前主要负责海外互联网行业的研究，拥有5年的行研经验，对港美股市场和互联网行业有长期的跟踪覆盖。主要关注电商、游戏、本地生活、短视频等领域。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风