7月出口数据点评：出口韧性，或仍将延续

事件： 2022年8月7日，海关总署公布中国7月进出口数据显示，以美元计，中国7月出口同比增长18%，高于预期16.2%；进口同比增长2.3%，低于预期4.5%。 点评： 7月对东盟、欧盟、日本出口大幅增长，出行相关、高耗能产品延续高增 中国出口持续超预期，对美国出口同比回落，对东盟、欧盟、日本出口大幅增长。7月中国出口同比增长18%，高于预期16.2%、前值17.9%。分主要贸易伙伴来看，中国对东盟、欧盟、日本出口同比分别较6月提升4.4、6.1、10.8个百分点至33.5%、23.2%、19%，对美国、韩国、中国香港、中国台湾出口同比分别较6月回落8.4、10、12、13个百分点，至11%、15.3%、-18.1%、5.4%。 我国出行相关产品、高耗能产品出口延续高增。7月我国玩具、服装及衣着附件等非耐用消费品整体出口同比19.7%，汽车、箱包、鞋靴等出行相关产品同比较6月提升12.5个百分点至127%，其中汽车同比较上月提升39.6个百分点；稀土、铝材等高耗能产品较上月提升34个百分点至47%；出口占比较大的机电产品、通用机械设备出口持续增长；家具、家电等后地产相关产品出口延续下降。 海外需求仍具韧性、我国产业、成本优势凸显，带动我国出口持续超预期 对美出口增速下降的主因或不在外需回落，与电子产品出口拖累以及部分订单转向东盟有关。电子产品是我国对美出口的主要产品，7月我国电子产品出口显著回落，或是对美出口增长放缓的原因之一。但韩国7月出口同比9.4%、高于前值5.2%，或指向外需仍具韧性；同时我国对东盟出口维持高增、对新加坡出口同比较6月大幅提升60个百分点至111.4%，均指向部分对美订单转口至东盟。 海外出行持续修复、我国产业优势、成本优势突出，共同对我国出口形成支撑。 欧美国家出行处于快速修复阶段，目前美国人口出行比例达90%、已超过往同期水平，对汽车、鞋靴等出行相关产品出口形成需求支撑。我国产业链完备，使产品价格的相对优势，在全球通胀高企下进一步凸显。此外，能源危机冲击下，能源价格上升风险加大，而我国成本上升相对温和，高能耗产品出口仍具有优势。 进口较上月好转，主要商品进口数量有所改善，或指向国内需求边际好转 进口较上月有所好转，自主要贸易伙伴进口同比普遍提升。7月进口同比2.3%、低于预期4.5%、高于前值1%。自主要贸易伙伴进口同比分化，其中自欧盟、东盟进口同比分别较6月提升2.4、4.3个百分点至-7.4%、9.6%，自日本、韩国同比分别较6月提升5.1、6.4个百分点，但自美国同比较6月回落6.2个百分点。 主要商品进口数量边际改善，但大宗价格回落对部分进口形成拖累。大豆、原油、煤炭进口金额同比分别为16%、39%、29%。近期国际大宗商品价格下行，带动铁矿砂进口金额同比回落、较上月下降2.6个百分点至-36%，但进口数量同比明显提升、较上月提升3.5个百分点至3%，或指向国内进口需求边际好转。 重申观点：我国下半年出口表现或仍具韧性，主要支撑在于我国产业优势、成本优势凸显以及与东盟的出口互补效应突出。在劳动力、能源等成本高企下，中国和东盟分工协作，或有助于在全球贸易中获得较多订单，使一些互补关系明显的中间品和资本品出口韧性较强；同时，中国凭借能源成本优势，或在一些中上游能耗较高的产品出口实现较高增长，出口结构性“亮点”或仍值得关注。 风险提示：全球疫情反复超预期，地缘政治“黑天鹅”。 一、7月出口持续超预期，出行相关、高耗能产品延续高增 7月出口持续超预期，对欧盟、日本、东盟的出口大幅增长。7月，以美元计，中国出口同比增长18%，高于预期16.2%、前值17.9%。从出口地区来看，中国对主要发达经济体欧盟、日本出口同比分别为23.2%、19%，分别较上月提升6、10.8个百分点，但对美国出口同比明显回落、较上月减少8.4个百分点至11%；新兴经济体中，中国对东盟出口同比延续增长、较上月提升4.4个百分点至33.5%，但对非洲、拉丁美洲的出口增速有所回落；中国对亚洲主要经济体出口增速普遍回落，其中对台湾的出口同比下降13.2个百分点。 图表1：7月，中国出口增速高位运行 图表2：7月，中国对美国出口增速有所回落 图表3：7月，中国对东南亚出口增长显著 图表4：7月，中国对亚洲主要经济体出口增速回落 分商品来看，我国出行相关产品、高耗能产品出口延续高增。7月，我国消费产品出口同比增长19.7%，中间品同比增长9.5%，高耗能产品同比较6月提升34个百分点至46.9%，出行相关产品同比较6月提升12.5个百分点至127%，其中，汽车出口同比大幅提升、较6月提升39.6个百分点至73.6%，汽车零配件出口同比较上月提升11个百分点至31.4%，出行相关的鞋靴较6月提升6.1个百分点、箱包及类似容器出口维持59.2%的高增速。电子产品同比较6月回落17.6个百分点至-7.5%，后地产相关产品出口同比-4.3%。 图表5：7月，出行相关产品、高耗能产品出口表现较好 二、外需仍具韧性、我国能源成本优势凸显，带动出口持续超预期 对美出口增速下降的主因或不在外需回落，与电子产品出口拖累以及部分订单转向东盟有关。从我国对美国的出口结构可以看出，电子产品是我国对美出口的主要产品，7月我国电子产品出口显著回落，或是对美出口增长放缓的原因之一。但韩国7月出口同比9.4%、高于6月的5.2%，或指向外需仍具韧性；同时，我国对东盟整体出口维持高增、7月对新加坡出口同比较6月大幅提升59.7个百分点至111.4%，均指向部分对美订单转口至东盟。 图表6：电子产品是中国对美国出口的主要产品 图表7：7月，韩国出口同比有所提升 海外迎来出行修复旺季、我国产业优势、成本优势突出，共同对我国出口形成支撑。欧美国家出行快速恢复，目前美国人口出行比例达90%、已超过往同期水平，对我国汽车、鞋靴等出行相关产品出口形成需求支撑。同时，我国工业生产产业链完备，全球通胀高企下，服装、鞋靴等产品的价格优势进一步凸显。此外，全球能源危机冲击下，能源短缺、价格上升风险加大，而我国工业生产成本上升相对温和，使我国高能耗产品出口成本优势凸显。 图表8：美国人口出行比例高于过往同期水平 图表9：德国人口出行比例高于过往同期水平 三、进口较6月有所好转，主要商品进口数量有所改善 进口较6月好转，自主要贸易伙伴进口同比普遍提升，或指向国内需求恢复有所显现。7月进口同比2.3%、低于预期4.5%、但高于前值1%；强劲出口带动下，7月贸易顺差1012.6亿美元、高于前值979.4亿美元，创历史新高。 分进口国别来看，7月中国自主要贸易伙伴的进口增速有所分化，其中自美国进口同比为-4.5%、较6月回落6.2个百分点，自日本、韩国进口同比提升幅度较大、分别较6月提升5.1、6.4个百分点至-9.2%、-0.9%，自欧盟、东盟进口同比分别较6月提升2.4、4.3个百分点至-7.4%、9.6%。 图表10：7月，中国进口金额同比增长2.3% 图表11：7月，中国贸易顺差创历史新高 图表12：7月，中国自东盟进口同比显著提升 图表13：7月，中国自亚洲主要经济体进口同比提升 主要商品进口数量改善，但国际大宗商品价格回落对部分进口形成拖累。 7月大豆、原油、煤及褐煤进口金额同比增长较为显著、分别为15.7%、38.9%、28.9%，对我国进口形成支撑。近期国际大宗商品价格下行趋势明显，受此拖累，铁矿砂进口金额同比有所回落、较上月下降2.6个百分点至-35.7%，但铁矿砂进口数量同比明显提升、较上月提升3.5个百分点至3.1%，或指向稳增长效果有所显现、国内进口需求开始逐步回暖。 图表14：大豆、原油、煤及褐煤进口金额增长较快 图表15：7月，主要商品进口数量改善 图表16：近期，全球大宗商品价格有所回落 风险提示：1、全球疫情反复超预期。变异毒株等导致全球疫情仍存在反复的可能，或加大全球经济、供应链变化的不确定性。2、地缘政治“黑天鹅”。逆全球化思潮、地缘政治冲突等，可能对全球和地区贸易产生影响。