锌铝期货周报
锌铝期货周报 快速开户 微信公众号 张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-88818021 2022年8月7号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 锌 当前国内原料供应持续紧张，加工费低位，据了解，现货锌精矿加工费多在3500元/吨以下；同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。欧洲能源危机持续。库存方面，海内外库存低位。与此同时，7月非农数据好于预期，加息预期升温，国内宏观刺激不及预期，锌价宽幅震荡。 多单持有，23500止损 多单持有 铝 美债收益率倒挂、美联储控制通胀信心坚定，非农超预期，加息预期犹存。产业上，氧化铝进入高投产阶段，但铝土矿价格坚挺限制其利润率。虽全年电解铝大幅投产，但随着价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，产量新增或不及预期。同时，海内外大幅去库，且淡季欧洲天然气价格仍旧高企，对价格形成一定支撑。 多单持有，17500止损 多单持有 目录 01锌：原料供应偏紧，多单持有 02铝：部分炼厂利润倒挂，多单持有 一、锌：原料供应偏紧，能源危机犹存，多单持有 投资标的 本周持仓 上周持仓 持仓跟踪 目标价/止损价 ZN2209 多单持有 多单持有 多单持有 23500止损 •利多 •原料供应紧张，加工费整体低位。 •海外炼厂减停产，炼厂库存低位。 •美联储利率决议加息75个bp，符合预期。 •欧洲天然气依旧紧缺，嘉能可近日警告欧洲能源危机对供应构成重大威胁。 •利空 •美国通胀高位，美联储控制通胀信心坚定。 •7月非农新增大幅好于预期，加息预期升温。 •7月份中国制造业PMI49%，环比-1.2个百分点，低于临界点。 广发策略观点—锌 •结论：当前国内原料供应持续紧张，加工费低位，据了解，现货锌精矿加工费多在3500元/吨以下；同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。欧洲能源危机持续。库存方面，海内外库存低位。与此同时，7月非农数据好于预期，加息预期升温，国内宏观刺激不及预期，锌价宽幅震荡。 6 CPI:当月同比 CPI:环比 4 2 0 -2 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 2018 2019 2020 2021 2022 6 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 货币量 PPI CPI 中国社会融资规模（亿元） 6月社融新增5.17万亿元，同比大幅多增1.47万亿元 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 12月 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 M1:同比 2011-09 2012-05 PPI当月同比 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 PPI当月环比 M2:同比 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 60 55 50 45 40 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-04 2010-01 中国PMI及分项指标（%） 7月份中国制造业PMI49%，环比-1.2个百分点，低于临界点 2010-07 2011-01 2011-07 PMI 2012-01 2012-07 发电量当月 2013-01 2013-07 PMI:生产 2014-01 2014-07 发电量 2015-01 2015-07 同比 2016-01 2016-07 PMI:新订单 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 7 60 50 40 30 20 10 0 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-04 52 50 48 46 44 42 2013-01 货运量 PMI分项指标（%） 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 货运量总计:当月值 2015-01 产成品库存 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 同比 2017-09 2018-01 原材料库存 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 原料供应下滑，呈内紧外松格局 2017 20182019 2020 20212022 锌精矿加工费50 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 350 国产元/金属吨（左） 进口美元/干吨（右） 30040 250 30 200 150 20 100 50 10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 110 100 90 80 据SMM，8月zn50国产锌精矿TC3900元/金属吨，环比 全球锌精矿产量（单位：万吨） +150元/吨；zn50进口锌精矿TC165美元/干吨，环比-35 美元/干吨。短期加工费依旧低位。 1-5月全球锌精矿产量505.9万吨，较去年同期-9万吨，原料供应下滑。 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 8 中国锌矿进口量（单位：万吨） 锌精矿进口利润（元/吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 80 万吨 进口矿：累计 同比 % 60 40 20 0 -20 -40 2022-01 2022-04 -60 3000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2000 锌精矿进口利润 锌精矿进口量环比上升 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 -4000 连云港锌矿库存（单位：万吨） 海关数据显示，6月中国进口锌精矿29.3万吨，同比增长 3025.5%；1-5月累计进口181.57万吨，同比下滑3.2%。 25 208月5日，连云港锌精矿库存6万吨，周环比-2万吨。 15 10 5 0 全球精炼锌供应小幅短缺 国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2022年5月，全球锌市转为供应短缺0.39万吨，4月修正为供应过剩3.1万吨。4月初值为供应过剩1.09万吨。1-5月，全球锌市供应过剩2.9万吨，上年同期为供应过剩4.4万吨。 全球精炼锌供需（单位：万吨） 全球精炼锌供需平衡 140 130.00 8.00 120 120.00 4.00 100 80 110.00 0.00 全球精炼锌产量:当月值 全球精炼锌消耗量:当月值 60100.00 -4.00 4090.00 -8.00 20 80.00 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 0 -12.00 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 供需平衡（右）产量消费量 中国精炼锌产量（万吨） SMM精炼锌产量（万吨） 7月产量新增不及预期 2019 2020 20212022 60 2017 2018 2019 2020 2021 2022 80 55 70 6050 5045 中国冶炼厂库存（万吨） 40 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月
