西南期货早间评论

早间评论2022年8月8日星期一 西南期货研究所 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 地址： 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 尿素：5 乙二醇：5 PTA：6 电话： 021-61101856 短纤：6 铜：7 铝：7 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：11 白糖：12 苹果：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：13 鸡蛋：14 玉米：15 免责声明17 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为391，涨幅0.82%；沪银主力合约收盘价为4470，涨幅0.18%。美元指数反弹，10年期美债收益率回升。美国7月Markit制造业PMI终值52.2，低于市场预期和前值，扩张放缓，新订单指数连续第二个月下降，反映出市场需求走弱。 美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情。美联储多位官员再度释放鹰派信号，隔夜CME数据显示9月加息75BP概率再度升温。长期来看，基于通胀回落和美国经济衰退大概率发生等因素考量，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续。随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。建议长期维持逢回调买入思路，短期做多金银比。 策略方面：长线逢低配置；做多金银比。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3760元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在4070-4110元吨，上海热卷报价3970-3990元吨。7月份钢厂大力减产而需求相对平稳，螺纹钢市场库存总量持续下降至历年同期相对低位，成为推动螺纹钢期货价格反弹的关键因素。不过，进入8月份后，部分钢厂陆续复产，这将导致供应环比增加，对盘面构成压制。中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂仍需维持一定的减产力度，而积极的宏观 政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在778元吨，超特粉现货价格643元吨。从基本面来看，铁矿石基本面依然偏弱。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年下半年粗钢日产量不得超过275万吨，而6月份粗钢 日产量在302万吨以上。这意味着，后期钢厂减产力度需要进一步提升，而钢厂的减产意味着铁矿石需求将受到抑制，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，90美元附近是非主流矿成本集中区间，铁矿石价格在此价格区域存在支撑。故而，我们建议投资者关注反弹做空机会。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM09合约下跌2.13%收于2088元/吨，J09合约下跌1.11%收于2814.5元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率上升，洗煤厂原煤库存增加、精煤库存也增加，下游采购积极性不足，均按需采购。进口方面，蒙煤进口恢复，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场有一定压力。炼焦煤综合库存自低位反弹，炼焦企业投机采购积极性增加。分主体，独立焦企库存增 加，钢厂库存下降，港口库存激增。需求端，独立焦企亏损严重，下游钢厂检修结束后复产预期较强。 焦炭：产地焦企焦炭价格开始提价，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存再探新低，仍在去库中。分主体，独立焦企库存大降，钢厂库存微降，港口库存微增。吨焦利润处于大幅亏损状态，焦化企业开工率不足，焦企炼焦积极性受挫。需求端，下游钢厂检修结束后，复产预期强烈，对市场有所支撑。 综合来看，下游需求有积极因素对市场形成支撑，不过中期经济担忧仍未退去，不利于双焦终端需求，产业链仍处去库状态，炼焦亏损严重，产能利用率下降。双焦期货价格技术上仍是下行趋势。总体判断，双焦期货价格或许仍以弱势为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约夜盘涨逾1%。最新7月重卡销量4.9万辆维持低位，轮胎成品库存仍然较高，出口端预计7月小幅下滑，整体需求预期较低，供应端进口逐步增多，产区产量基本明牌，供需格局预计延续偏弱，盘面短期或底部震荡为主，建议单边区间操作，套利继续持有。 2022年7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%，同比 上升2.1个百分点，环比上升4.9百分点，库存预警指数位于 3 荣枯线之上。轮胎开工数据方面，截止7月28日，中国半钢胎样本企业开工率为64.2%，环比-0.57%，同比+3.08%，中国全钢胎样本企业开工率为58.67%，环比+3.11%，同比-2.45%。 上海21年SCRWF主流价格在12000-12100元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12050-12100元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11750—11850元/吨。 策略方面：单边区间操作，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约小幅收跌，夜盘减仓大涨超3%。上周PVC最新厂库、社库库存环比累库，出口数据6月环比减少，预计后市出口市场仍然持续走弱预期，所以上周建议关注做空机会，周五公布的美国非农数据超预期，但其他各项数据表明美国可能将迎来衰退，所以我们认为市场对于国内PVC后市国内政策方面的预期回升造成的估值回升，但我们认为后市需求改善仍具不确定性，建议单边空单逢低减仓观望。 供应方面，上游开工环比走低约1.5个百分点，处于同期中位水平。成本利润方面来看，大部分外购装置处于亏损状态，西北一体化装置向上修复至600元/吨附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 SG-5主流成交价格在6600上下一线，市场成交气氛略有增加；乙烯法价格重心看低，主流价格在6800-7000上下。 截至2022年8月5日，中国PVC生产企业在库库存天数在 4 5.58天，环比增加0.28天。国内PVC生产企业管检修增加，然仓储收发限制及需求不畅，市场贸易与下游接货放缓，库存继续缓增。 策略方面：建议单边空单逢低减仓观望。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约冲高回落，小幅收跌。尿素基差7月底以来持续走弱，最低回落至150附近，预计交割前09合约基差将逐步回归。基本面来看，7月下半月以来尿素日产持续下滑，截止上周最低回落至14.5万吨附近，预计本月后市持续回落空间有限，结合过去的农需季节性以及目前工需的表现来看，预计8月厂库仍将持续累库态势，出口暂无放松预期，供需仍然偏弱。成本端来看上周固定床利润小幅回升，其余工艺小幅回落，整体估值偏中性。对于09合约我们认为在基差回归下，短期或维持震荡格局，01合约关注逢高沽空机会。 策略方面：建议关注远月沽空机会。 乙二醇： 上周五，乙二醇主力合约2209价格延续跌势，跌幅3.23%，期货价格创一年新低，三日跌幅5.93%，华东市场现货价为4100元/吨，相对抗跌，基差走强。 供应方面，湖北一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计 5 划检修，预计检修时长在20天左右多套装置因效益问题停车检修，供应端缩量明显。需求方面，下游终端需求偏弱，但江浙织机开工率小幅回升，聚酯开工有边际好转迹象，但整体恢复缓慢。库存方面，8月4日张家港某主流库区MEG发货量8650吨附近，环比增加39.97%，乙二醇近期大幅累库，社会库存以及港口库存仍处于高位，这是上周乙二醇破位下行最直接的核心因素，背后原因可能是北美、沙特低成本货源增加的供应量 逐渐弥补国内与亚洲供应的缺口。成本利润方面，国际原油价格大跌，成本端支撑减弱。 综上，乙二醇价格连续下跌局势，MEG开工负荷有所提升，但需求偏弱，库存仍处高位，成本支撑减弱，预计近期价格低位整理为主，注意油价波动。 策略方面：短期低位区间震荡。 PTA： 上周五，PTA2209主力合约大幅下跌，以5552点收盘，跌幅4.80%，华东市场现货价格为5662元/吨，基差走强。 供应方面，8月PTA装置检修增多，低加工费下，装置负荷低位运行。需求方面，聚酯及终端织造负荷回升，负荷大概在80.7%附近，聚酯供需保持去库，但终端依旧淡季，提升空间有限。成本利润方面，EIA库存大幅增加，伊核谈判重启，对油价带来利空扰动，隔夜美油大幅下跌，跌穿90美元一线，抵消了俄乌冲突后的所有涨幅，PX与石脑油齐跌，价差小幅收窄，PTA加工费增加，成本支撑减弱，短期以成本推动为主。 综上，国际原油跌破俄乌冲突以来的震荡区间，油价及宏观情绪主导市场节奏，短线PTA弱势寻底，谨慎短空，注意震荡反复风险。 策略方面：成本驱动占据主导，短线谨慎偏空。 短纤： 6 上周五，短纤2210主力合约大幅下跌，跌幅4.28%，主力跌破7000，基差走强，华东市场现货主流价为7600元/吨。 短纤主力增仓回调，基本面呈现供需双弱的局面。供应方面，本周无计划检修重启装置，预计开工保持稳定。需求方面，下游纱厂开工下滑，终端需求偏弱，成品库存持续累库。库存小幅回升，现货市场近期处于累库状态，部分让利走货动作增加，供需面驱动不足，继续被动跟随原料运行。成本方面，PTA和乙二醇价格震荡下跌，支撑不足。 综上，供应宽松且需求下降弱化价格，成本支撑减弱，预计涤纶短纤价格震荡偏弱。 策略方面：短期偏弱震荡。 铜： 上周五，上海市场电解铜对沪铜2208合约报升水220-260 元/吨；广东市场电解铜对沪铜2208合约报升水430-450元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2208合约报升水130-250元/吨。宏观方面再添扰动，警惕市场情绪的变化。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，预计8月国 内电解铜产量大幅逼近90万吨，叠加进口铜补充，供应量激增；消费方面，当前时值传统消费淡季，随着刚需逢低采购完成，整体消费逐步恢复平淡。上周，国内电解铜社会库存下降500 吨，保税区库存下降1.68万吨。宏观存在利空隐患，且铜基本面或转弱，故铜价反弹空间有限，建议等待沽空机会。 策略方面：建议等待沽空。 铝： 上周五，上海市场电解铝对沪铝2208合约报贴水90-50元 7 /吨；华中市场电解铝对沪铝2208合约报贴水210-170元/吨； 广东市场电解铝对沪铝2208合约报贴水240-200元/吨。供应 方面，氧化铝冶炼利润下滑，减停产与新投产能并存，预计8月氧化铝产量增幅放缓；近期电解铝利润不佳，尤其北方内陆地区的高成本企业压力较大，但考虑到关停成本高昂，冶炼企业多坚持生产，同时，复产和新增产能仍缓慢推进，预计8月 电解铝产量不低于350万吨，且进口铝提供少量补充。消费方面，淡季效应明显，且出口需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存增加7000吨，保税区库存增加1000吨。目前来看，电解铝供应存增量预期，消费驱动力不足，但成本支撑仍有效，短期内或延续震荡行情，建议区间操作。 策略方面：建议区间操作。 锌： 上周五，上海市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升水40-80元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升水 230-255元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2208合约报升 水120-160元/吨。供应方面，进口矿集中到港，叠加国内处于矿生产高峰期，矿供应问题阶段性缓和，