有色（铜铝）周报：大宗商品震荡分化，有色修复式反弹

研究咨询部 大宗商品震荡分化，有色修复式反弹 ——国信期货有色(铜铝)周报 铜铝：大宗商品震荡分化，有色修复式反弹 进入8月，有色低位反弹对前期过快展开跌幅的修复，反弹意料之内但反转未能确认，这主要因为国内外复杂严峻的宏观大趋势和地缘危机尚未逆转，进一步反弹或难持续。从基本面来看，尽管低库存和供应扰动仍在，但缺乏供应端较此前未边际恶化，同时目前我国有色金属正处于传统消费淡季，全球需求端未来可能边际转弱，且依旧受制于宏观风险叠加疫情扰动下，我国有色下游更多依靠刚需消费支持，海外消费和国内可选消费增量尚未完全复苏。有色板块短期还需谨慎观望，目前金融市场定价仍处于危机模式，短期风险资产反弹修复仅仅是暂时的，投资者对大类资产可能持续回落磨底的风险要做好思想准备和应对预案，国内外产业基本面情况偏弱，不排除�现新一轮回调风险，投资者还需积极应对市场潜在波动带来的机遇与挑战，注意资金管理和风控。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。2 2020-2022：黑天鹅预警疲劳灰犀牛风险临近要如何应对？ 2011-2020年至今，海外机构对比各类资产收益情况 21世纪没有稳定这回事。如果你想要稳定的身份、稳定的工作、稳定的价值观，那你就落伍了。 ——“简史三部曲” 《人类简史》、《未来简史》与《今日简史》作者，历史学家尤瓦尔·赫拉利 数据来源：网络 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。3 “ ” 大变局时代 新冠疫情引爆的全球经济危机，加剧百年一见之大变局，随着全球社会制度意识形态对峙加强，大国政治经济博弈导致的大动荡、大调整、大变革已势不可挡，全球经济体系正处于二战以来的最大一波经济冲击波后的不均衡复苏恢复阶段，各国政治经济矛盾迫使产业转型升级，全球产业分工被打破，区域割裂下资源卡位博弈与经济科技领域的军备竞赛加剧 复苏躺赢时代终结，乱局变局中看天时地利人和！ •经济波动周期因素（危机、萧条、复苏、高涨） •金融货币和财政政策因素（利率和汇率） •自然因素（气候地理和疾病自然灾害） •政治因素（大国博弈局势与地缘政治） •投机和心理因素 •基本面分析方法： 判断较长时期价格趋势 •技术面分析方法： 判断较短时期价格趋势 图片来源：网络 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。5 大势：大国博弈加剧，产业新赛道现“军备竞赛” 中国入世与经济全球化 一体化发展（2000-2007） 全球产业链分工与信贷扩张 弱美元周期 资产证券化泛滥 强股市周期 大宗商品黄 金牛市周期 高杠杆下的资产泡沫最终破裂引发金融危机（2007-2008） 金融受抑制、流动性紧缩大宗商品遭恐慌性抛售 新兴经济体在人口、资源红利与较低环境成本下投资过度扩张 短期货币与财政政策双刺激资产价格回升（2009-2010） 后金融危机时代的风险事件频发与阵痛（2010-2015） 负利率时代与全球资产配置荒 （2016-2022或更远） 新一轮科技创新与产业军备竞赛 复苏不均衡 金融去杠杆 欧美经济低速复苏 新兴市场迷茫阵痛资本回流美元强势 宽货币紧信用困局贸易保护主义抬头 民粹主义崛起 产业洗牌升级 地缘政局升级全球贸易大战中国崛起受阻大宗商品分化新兴科技争夺 新热点产业涌现 大宗商品熊市周期 新区位优势形成 后金融危机时代，欧美率先复苏，新兴市场结构性调整迟滞存隐患 逆全球化下地缘政局摩擦频发，各经济体出现新一轮产业军备竞赛 数据来源：国信期货研究咨询部整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。6 铜铝：市场料将进入修复期，有色分化铜铝震荡偏强 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。7 铜铝：市场料将进入修复期，有色分化铜铝震荡偏强 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。8 2022：后疫情时代预警疲劳大国地缘政治风险加剧如何应对？ 俄罗斯开始了一场战争！最坏情况在于难以按自己预想结束一场战争，目前俄多点出兵闪击乌克兰，剑指基辅或将摧毁亲西政权和乌武装能力，但能否短期达成目标后在欧美压力下快速收兵是巨大考验，一旦深陷乌克兰，则可能形成新一个阿富汗式的帝国坟场，中国需要警惕被拉入东西阵营 新一轮军事对峙经济封锁当中 图片来源：纽约时报中文网 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。9 产业：地缘政治博弈不断冲击脆弱的原材料产业链 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。10 新冠预警疲劳：欧美坚持疫苗高接种控制死亡率稳定经济发展 新冠疫苗接种是人类历史上最大范围和强度的接种，从最新接种覆盖情况来看，中国、美国及欧洲等主要经济体疫苗覆盖人口比例较高，而经济欠发达的东南亚、中亚、南美、非洲等地区接种工作起步较慢，目前英国、美国均不同程度全面恢复开放经济活动，同时考虑进行加强针铺开来达到全民免疫，在病毒变异的免疫逃离尚未失控的前提下，全球新冠疫情风险处于相对可控。 疫苗接种水平与新冠死亡率关系 经济发展水平与新冠死亡率关系 主要的新冠变异病毒及首次发现地区 Delta仍是全球流行程度最高变异病毒 数据来源：Ourworldindata,约翰霍普金斯大学，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。11 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。12 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 生产工业品出口成品 出口循环 国内基建和房地产需求提升 进口原材料与高端设备 继续扩产国内消费升级 投资循环消费循环 生产更多投资品 更多内销 数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。13 大势：大国博弈加剧，产业新赛道现“军备竞赛” 图片来源：网络 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。14 美国欧洲中国 身处行业的最优解是什么？宜放眼量，拥抱变化！ 长维度中维度 短维度 经济增长通胀水平 货币政策 短期主导因素判断其它资产类别 的反馈 经济周期风险偏好 大宗 供需和产业政策 边际流动性商 品 事件冲击地缘政治市场情绪 数据来源：国信期货研究咨询部整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。15 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。16 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。18 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 19 数据来源：国信期货 美国财政赤字与国际铜价呈现出显著正相关性 十亿美元美国财政赤字规模LME铜年均价4,000 % 20 美国财政赤字/GDP LME铜年均价 美元/吨 10,000 15 8,000 10 6,000 5 4,000 0 2,000 -5 0 美元/吨 10,000 3,0008,000 2,0006,000 1,0004,000 02,000 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023 -1,0000 数据来源：WIND，Whitehouse，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。20 美国财政赤字与国际铝价相关性显著不及铜价 十亿美元美国财政赤字规模LME铝年均价4,000 美元/吨 % 20 美国财政赤字/GDP LME铝年均价 美元/吨 3,000 15 2,600 10 2,200 5 1,800 0 1,400 -5 1,000 3,000 3,0002,600 2,0002,200 1,0001,800 01,400 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 2023 -1,0001,000 数据来源：WIND，Whitehouse，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。21 新技术的短期影响力常被高估，长期影响力被低估 新能源革命就在我们身边发生着！根据国网能源研究院的测算，全球化石能源发电装机占总装机比重将从2019年的60%降至2050年约17%，其中可再生能源发电装机2025年前后约比占50%，在2050年超过80%。预计中国外发电装机总量在2030年预计达到90GW，其中风电占比15%，光伏发电占比30%；2050年全球发电装机预计将达到近200GW，其中风电 占比25%，光伏发电占比50%。 数据来源：全球能源互联网发展合作组织 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。22 铜：“双碳”“双新”主线带来消费巨大潜力研究咨询部 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 23 数据来源：SMM,国信期货 人们总是高估一个新技术新事物的短期影响力，缺往往低估它的长期影响力 2020年原铝行业约占全球温室气体排放量的 2.6%。铝生产产生的排放量中，约70%来自中国，尽管中国铝产量占全球总产量的57%。这反映了煤炭在中国作为铝冶炼和氧化铝精炼的能源的主导地位，煤炭占铝冶炼用能的85%，氧化铝精炼用能的87%。从开采到出厂的原材料供应链占原铝温室气体排放总量的22%，其中煤炭占氧化铝精炼能源供应的68%，考虑到生产一吨电解铝平均产出12吨碳排放，新能源革命革的是老旧供应结构，促的是新需求！ 全球新能源汽车、光伏及风电铝需求在全球原铝需求占比飙升预计未来十年将从5.7%增至2030年的19%，年均复合增长率13% 数据来源：全球能源互联网发展合作组织，钢联数据，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。24 铝：技术成熟差能无瓶颈，供应冲击造成错配研究咨询部 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 25 数据来源：国信期货整理 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 26 铝：双碳政策将推动全球电解铝产能再洗牌研究咨询部 人们总是高估一个新技术新事物的短期影响力，缺往往低估它的长期影响力 2020年原铝行业约占全球温室气体排放量的 2.6%。铝生产产生的排放量中，约70%来自中国，尽管中国铝产量占全球总产量的57%。这反映了煤炭在中国作为铝冶炼和氧化铝精炼的能源的主导地位，煤炭占铝冶炼用能的85%，氧化铝精炼用能的87%。从开采到出厂的原材料供应链占原铝温室气体排放总量的22%，其中煤炭占氧化铝精炼能源供应的68%，考虑到生产一吨电解铝平均产出12吨碳排放，新能源革命革的是老旧供应结构，促的是新需求！ 全球新能源汽车、光伏及风电铝需求在全球原铝需求占比飙升预计未来十年将从5.7%增至2030年的19%，年均复合增长率13% 数据来源：全球能源互联网发展合作组织，钢联数据，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。27 从“十四五”规划看我国铝产业发展趋势 从十四五规划来看，此前“十二五”新建产能向