铁矿石期货月报：短期震荡上行，中期震荡偏弱

铁矿石期货月报 2022年07月31日 研究员：韩静 联系我们 多空逻辑： 短期震荡上行，中期震荡偏弱 联系方式：010-56711831 从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 利多因素：钢厂进口铁矿石库存历史低位，后期钢厂有补库可能，钢企即期盈利水平改 善，市场预期企业复产铁矿石需求得到改善。 独立性声明 利空因素：如果矿山要完成年度目标，下半年铁矿石产量将大幅增加，供应会明显宽松。 操作建议：目前钢厂复产预期推升铁矿石价格，钢厂铁矿石库存历史低位，钢企补库预期也支撑铁矿石价格，预计铁矿石价格呈现震荡上行，中长期，铁矿石呈现供需偏宽松格局，预计价格震荡走弱，期间不排除出现阶段性供需紧张而利好铁矿石价格的现象。 风险提示：疫情变化、政策干预、矿山发货、企业生产 Part1上期复盘 政策：上半年发改委等相关部门多次表示全力做好大宗商品保供稳价工作，持续加强市场监管。从政策上来看，继续执行大宗商品保供稳价工作，政策上依然限制铁矿石价格上涨空间。 供应：一季度受季节性影响，矿山发货量同比下降，高频数据显示二季度发货量环比有所增加，但相对有限，根据钢联周度发货数据估算，力拓和淡水河谷发货量同比持平，必和必拓同比下降，FMG同比增加。预计下半年矿山发货量将比上半年增加。 需求：发改委表示2022年继续执行压减粗钢产量政策，如果粗钢产量进行平控，6-12月平均月度产量将低于1-5月，意味着产量下降。如果废钢资源依然紧缺，在行业利润改善后，不排除铁水产量出现大幅增加，但是在压减政策下，增长空间相对有限。 库存：港口库存回落至1.2亿吨附近，澳洲矿库存处于历史同期低位。港口库存整体无明显压力，后期如果矿山发货持续增加，港口库存或将累库。 操作建议：如果矿山要完成年内目标，下半年发货量大概率将出现增加，需求端来看，钢企暂时的检修减产对铁矿石需求减弱，中长期，行业利润改善后，对铁矿石需求仍有增加，但是在粗钢压减政策下，增幅有限。下半年铁矿石供需整体偏宽松，价格震荡走弱，但是不排除出现短时供需紧张对价格的推动。 风险点：疫情反复、政策干预、矿山发运、钢企生产 自6月中旬开始，长流程企业开始进行主动检修减产。铁矿石价格开始出现震荡走弱。 在700点附近受到多次支撑后，由于掉期价格的大幅下跌，内盘价格失守700点。 目前长流程企业仍在继续减产中，铁水产量持续下降，但是市场预期企业将会进行主动补库，并且在资金推动下，矿石价格出现明显反弹。 铁矿石2209合约日K线 1.3复盘对比 自6月中旬开始，长流程企业开始进行主动检修减产。铁矿石价格开始出现震荡走弱。 在700点附近受到多次支撑后，由于掉期价格的大幅下跌，内盘价格失守700点。 目前长流程企业仍在继续减产中，铁水产量持续下降，但是市场预期企业将会进行主动补库，并且在资金推动下，矿石价格出现明显反弹。 Part2本期分析 2.1行情预判 供应：根据矿山二季度产销报告进行评估，要完成年度目标，力拓和淡水河谷下半年铁矿石产量可能比上半年增加5000多万吨，FMG和必和必拓2023财年目标稳中有增，意味着下半年产量也将同比增加，环比可能稳中有增，整体来看，后期矿山供应将增加。 需求：目前钢铁行业限产检修对铁矿石需求影响较明显，多指标持续下降。临近月末，由于行业即期利润改善，出现个别高炉复产现象，还需要观察持续性。根据2022年粗钢产量压减政策推算，如果粗钢产量平控，则下半年粗钢产量供应量小于上半年，对铁矿石的需求大概率也将小于上半年。 库存：钢厂减产后，港口铁矿石库存迅速会升至1.35亿吨，目前库存尚无较大压力。短期数据显示，钢厂进口矿库存不足1亿吨，创历史新低，后期钢企将有补库需求。 操作建议：目前钢厂复产预期推升铁矿石价格，钢厂铁矿石库存历史低位，钢企补库预期也支撑铁矿石价格，预计铁矿石价格呈现震荡上行，中长期，铁矿石呈现供需偏宽松格局，预计价格震荡走弱，期间不排除出现阶段性供需紧张而利好铁矿石价格的现象。操作上，建议等待反弹结束后逢高空。 风险点：疫情反复、政策干预、矿山发运、钢企生产 矿山——下半年四大矿山产量比上半年增加超过5000万吨 1.力拓：上半年铁矿石产量为15034.6万吨，同比减少1%。随着Gudai-Darri矿区6月份交付，预计下半年力拓产量会继续增加。要完成全年目标，下半年产量1.7-1.85亿吨，比上半年增加2000-3500万吨。 2.淡水河谷：上半年累计产量1.37亿吨，同比下降3.7%。一季度维持年度目标3.2-3.35亿吨，二季度将年度目标下调至3.1-3.2亿吨，尽管目标下调，但是要完成全年目标，下半年产量将达到1.73-1.83亿吨，比上半年增加3500-4500万吨。 3.必和必拓：上半年产量1.38亿吨，同比减少1%。2022财年目标2.78-2.88亿吨，总产量2.83亿吨，处于财年目标的中间值。2023财年目标2.78-2.9亿吨，相对2022财年稳中有增。预计2022下半年产量1.39-1.45亿吨，比上半年微增。 4.FMG：2022财年发运量目标由1.8-1.85亿吨上调至1.85-1.88亿吨。2023财年发运量目标提升至1.87-1.92亿吨，主要是铁桥项目将于今年年底投产，产能2200万吨，预计明年上半年发运量可能有较大的增加，今年下半年发运量预计同比稳中有增，和上半年相比，可能持平。 预估四大矿山下半年产量发货量（亿吨） 2022年目标 2022年目标调整 2022H1 2022H2 增加 淡水河谷 3.2-3.35 3.1-3.2 1.37 1.73-1.83 0.35-0.45（E） 力拓 3.2-3.35 3.2-3.35 1.5 1.7-1.85 0.2-0.35（E） 2022财年目标 2023财年目标 2022H1 2022H2 增加 必和必拓 2.78-2.88 2.78-2.9 1.38 1.39-1.45（E） 0.01-0.07（E） FMG 1.85-1.88 1.87-1.92 0.96 0.94-0.96（E） —（0.02）E 供应因素——澳洲和巴西发货量呈现缓慢增加趋势 1.从高频数据来看，澳洲和巴西发货量呈现上升趋势，其中巴西矿趋势较为明显。 巴西和澳大利亚累计发货量（万吨）巴西矿山周度发货量（万吨）澳大利亚发往中国周度发货量（万吨） 供应因素——四大矿山发货量有所增加 1.澳洲三大矿山发货量均有所增加，必和必拓和FMG发往中国量处于正常区间上沿。 2.力拓发货量波动较大，二季度发货量整体高于一季度。 3.淡水河谷发货量也呈增加趋势，但是仍处于历史区间下沿。 力拓周度发往中国量(万吨)必和必拓周度发往中国量（万吨）FMG周度发往中国量（万吨）淡水河谷周度发货量（万吨） 供应因素——铁矿石进口同比下降 1.6月进口铁矿石8897万吨，同比减少0.5%。 2.1-6月全国累计进口铁矿石53574.8万吨，同比下降4.4%。 3.由于一季度末，二季度初澳大利亚和巴西矿山发货量偏低，所以上半年铁矿石进口量同比下降。 全国铁矿石月度进口量（万吨） 库存——钢企减产限产后，港口库存持续增加 1.港口库存在连续13周下降后，由于钢企迅速的减产限产，港口库存也快速的回升，连续5周增加，库存总量回升至1.35亿吨。 2.巴西矿和澳洲矿均出现增加趋势，巴西矿仍处于历史高位，澳洲矿暂时仍处在正常区间内。 3.港口在港船舶大幅下降，压港船舶不足70艘。 全国港口铁矿石库存（万吨）港口澳大利亚矿库存（万吨）港口巴西矿库存（万吨）港口在港船舶数 库存——港口库存分品种统计 1.从品种结构来看，块矿和粗粉库存继续增加，其中块矿的库存增加较为迅速。 2.从钢企配比来看，尽管企业亏损，但是块矿的入炉比仍有所提高，球团的入炉比出现下降。 45港港口粗粉库存（万吨）45港港口球团库存（万吨）45港港口块矿库存（万吨）钢厂入炉配比 需求因素——6月全球（扣除中国）生铁产量同比、环比双降 1.6月全球生铁11011.4万吨，环比下降5.22%，同比下降3.74%。 2.扣除中国外，6月海外生铁产量3323.9万吨，环比下降6.87%，同比下降10.4%。 3.海外生铁产量下降，海外对矿石需求减弱。 全球（扣除中国）生铁产量（万吨） 需求因素——钢企主动限产检修，铁水产量下降 1.6月全国生铁日产256.27万吨，环比下降1.3%。降幅小于粗钢。 2.1-6月全国生铁产量4.39亿吨，同比下降4.7%。1-6月全国粗钢产量52687.7万吨，同比下降6.5%。83%的粗钢是由铁水转化来的。 3.6月中旬之后，因亏损严重，企业主动进行限产检修，铁水产量出现明显下滑，中钢协数据以及钢联高频数据均显示7月份铁水产量继续下降。 4.高频周度数据铁水日产降至210万吨左右，不过7月末有个别高炉复产，尚需要关注会不会转变为规模性。 全国生铁月度日产（万吨） 中钢协生铁产量旬日产（万吨） 全国247家钢企周度日均铁水产量（万吨） 需求因素——钢厂减产检修，高炉开工率快速下滑 1.高炉开工率出现较为迅速的下滑，全国高炉开工率从84.1%下降至71.6%，降幅12.5个百分点。 2.唐山市高炉开工率降幅略低于全国开工率，但是降幅也在10%左右，由6月中旬的60.32%下降至7月末的50%。 全国247家钢企高炉开工率全国247家钢企高炉产能利用率 唐山高炉开工率 需求因素——钢厂减产检修，多项指标持续下降 1.钢厂减产检修，多项指标出现持续下降。 2.钢厂进口矿库存持续下降，库存总量不足1亿吨，历史新低，后期钢厂有补库需求，可能利好铁矿石价格。 247家钢厂进口矿总库存（万吨）247家钢厂进口矿总日耗（万吨）全国45港日均疏港量（万吨） Part3风险提示 3.风险提示 疫情 钢铁行业政策 矿山发运 钢企限产 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部