中国：GS经济指标更新：7月

2022年7月27日|香港时间下午5:56 中国：GS经济指标更新：7月 请在下面找到我们专有经济指标的更新。背后的数据我们的专有经济指标可以在这里下载。（方法论注释见附录。） 王立生 +852-3966-4004| lisheng.wang@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司 惠ft 852-2978-6634|hui.shan@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司 GS专有经济指标魏玛姬 +86(10)6627-3189| maggie.wei@gsgh.cn 图表1：我们的中国当前活动指标(CAI)进一步跃升至环比年化12.3%左右从5月的3.1%到6月的sa 百分比变化，年化 20 15 10 5 百分比变化，年化 北京高华证券公司有限的 陈新全 +852-2978-2418| xinquan.chen@gs.com 20高盛（亚洲）有限责任公司 杨玉婷 15+852-2978-7283| yuting.y.yang@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司 10 安德鲁·蒂尔顿 5 852-2978-1802|andrew.tilton@gs.com 高盛（亚洲）有限责任公司 00 -5-5 中国当前活动指标和GDP -10 -15 -20 蔡（妈妈） 实际国内生产总值（环比） 080910111213141516171819202122 -10 -15 -20 资料来源：高盛全球投资研究、国家统计局、CEIC 投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。对于RegAC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问www.gs.com/research/hedge.html。 图2：6月份制造业增长势头继续改善，而建筑业依然疲软 同比百分比 100 80 60 40 20 0 建筑和制造业增长代理 建造制造业 同比百分比 100 80 60 40 20 0 -20-20 -40 07080910111213141516171819202122 -40 资料来源：HaverAnalytics、高盛全球投资研究 图3：6月份GS商品消费追踪器和国家统计局零售商品销售均显着改善，随着他们的同比变化转为正数 百分比变化，同比 50 40 30 20 10 0 GS商品消费追踪与官方零售额 GS商品消费跟踪器-调整后*国家统计局零售额：不含餐饮 百分比变化，同比 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -10 -20 -30 1213141516171819202122 -30 *由于MOC商品零售数据发布延迟，仅使用100家主要百货商店零售数据来捕捉线下商品销售。资料来源：CEIC、Wind、中国商业信息中心、高盛全球投资研究 图表4：我们的就业追踪器显示，在Covid封锁期间，第二季度就业增长下降 百分比变化，同比 6 就业增长追踪器 百分比变化，同比 6 55 44 33 22 11 00 07080910111213141516171819202122 资料来源：高盛全球投资研究、财新、国家统计局、万宝盛华 图表5：我们的工资增长跟踪器显示，第二季度工资增长也有所下降，其3年平均增长低于大流行前水平 百分比变化，同比 25 百分比变化，同比 25 2020 3年平均 15 第二季度：4.3%15 10 10 5 GS中国工资跟踪器（基于平均值） 5 0 可支配收入：工资 0 可支配收入 -5 淘查劳动收入* -5 农民工工资 -10 04050607080910111213141516171819202122 -10 *查等人。（2015）《中国宏观经济的趋势与周期》，NBER工作文件 资料来源：CEIC、高盛全球投资研究、国家统计局、亚特兰大联邦储备银行量化经济研究中心 2022年7月273 日 图6：中国的短期实际利率（以不同指标的中位数衡量）在来自Q1的Q2 百分 百分 10 不同衡量指标所隐含的中国短期实际利率 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -8 -10 CPI(4qma)PPI(4qma) CE1年CPI预测中位数 核心CPI(4qma) GDP平减指数(4qma) 中国人民银行调查CPI预期 *7天回购利率为名义利率 -6 -8 -10 0001020304050607080910111213141516171819202122 资料来源：高盛全球投资研究、HaverAnalytics、Wind 图7：中国金融状况指数（包括信贷数量）在6月小幅回落 指数 104 指数 104 收紧 103103 102102 101101 100 99 中国金融状况指数 （有信用数量） 1213141516171819202122 100 99 资料来源：高盛全球投资研究、CEIC、彭博 图表8：我们的首选指标显示6月外汇流出 十亿美元 十亿美元 150 150 修改后的FX 不寻常的跨境人民币流动（自2015年10月以来） 100 流量测量 基于外管局在岸外汇结算数据的外汇流量 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 14年1月15年1月16年1月17月1718年1月19年1月1月20日 日 1月21日 1月22日 资料来源：高盛全球投资研究、外管局 图表9：由于财政和信贷进一步宽松，中国6月国内宏观政策指标进一步放宽 Z分数2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 中国国内宏观政策代理 Z分数 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5-0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 更多政策刺激 07080910111213141516171819202122 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 注：阴影区域指中国CAI3mma增长率低于5.5%的时期。 资料来源：高盛全球投资研究、Wind、HaverAnalytics、CEIC 图表10：有效的预算内赤字和扩大的财政赤字在6月扩大了3个月和12个月移动平均基数 占国内生产总值的百分比 5 占国内生产总值的百分比 5 00 -5-5 -10-10 -15 -20 扩大财政赤字-3mma扩大财政赤字-12mma有效财政赤字-3mma有效财政赤字-12mma 09101112131415161718192021 -15 君 -20 22 菱形表示6月份的单月财政赤字。 资料来源：高盛全球投资研究、CEIC、WIND 图表11：6月政府债券净融资因LGSB提前发行而激增，但可能呈趋势未来几个月下降 人民币吨 2.0 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 按债券类型划分的月度政府债券净发行量中央政府一般债券 中央政府专项债券 地方政府一般债券地方政府专项债券 人民币吨 2.0 GS 投影 1.6 1.2 0.8 0.4 0.0 -0.4 20182019202020212022 -0.4 资料来源：Wind、CEIC、高盛全球投资研究 图表12：城市层面的房地产相对紧缩指数显示，2019年地方没有新的住房紧缩政策自12月下旬以来我们追踪的城市 百分 房地产政策相对紧缩指数：相对紧缩份额 百分 100 100 80 80 60 60 40 更紧 40 20 20 019年7月 1月20日 7月20日 1月21日 7月21日 1月22日 07月22日 资料来源：高盛全球投资研究、搜房网 GS专有经济指标的方法说明 1.图表1：中国当前活动指标（彭博股票代码：GSCNCAI）是“第一本金” 包括工业生产、电力消耗、 PMI等，以GDP等值单位表示。（在此处查看最新的GSCAI方法说明） 2.图表2：我们的建筑增长指标是新屋开工的同比增长中位数， 钢铁、水泥和玻璃的生产。我们的制造业增长指标是同比中位数金属切削机床、汽车、发电设备和 微型计算机。（在这里查看我们的解释） 3.图表3：我们修订后的GS商品消费跟踪器在名义基础上跟踪在线商品销售 （包裹递送）和线下零售（100家大型百货商店零售）。 4.图表4：我们的中国就业增长追踪指标是 四个月度采购经理人指数调查和人力资源中就业指数的第一主成分民意调查。 5.图表5：我们的中国季度工资增长跟踪器根据平均水平衡量名义工资增长阅读不同的工资指标。 6.图表6：我们的中国短期实际利率跟踪器采用了六项短期实际利率指标利率，它使用7天回购利率作为名义利率，但通货膨胀的衡量标准不同 预期，包括核心CPI12mma、标题CPI12mma、ConsensusEconomics1年CPI 预测，中国人民银行调查显示CPI、PPI12mma和GDP平减指数4qma。 7.图表7：我们修订后的中国金融状况指数通过1)资金指数追踪流动性状况： AAMTN收益率、3mSHIBOR、M2和TSF流量；2）股票市场市盈率；3)贸易加权人民币基础。 8.图表8：我们首选的外汇流量衡量标准跟踪外管局每月净外汇销售/结算以及 人民币跨境净流量。 9.图表9：我们的中国国内宏观政策代理总结了中国国内宏观政策立场 从四个方面：1）财政政策；2）货币政策；3)信贷政策；4)住房政策。 10.图表10：我们对增加的财政赤字的衡量是有效的预算内财政赤字和预算外财政赤字。我们估计了融资的主要渠道的预算外支出 准财政活动，包括新的地方政府专项债券（LGSB）、土地销售收入、地方政府融资平台债券、铁路建设债券、政策性银行支持、 影子银行贷款等 11.图表11：我们的政府债券融资跟踪器衡量政府债券净额的步伐每月发行及其按债券类型（包括中央政府一般债券）的细分 中央国债（CGGB）、中央政府专项债（CGSB）、地方政府普通债（LGGB）和 LGSB。我们还提供了我们对他们每月净发行时间表的预测，直至其余时间今年，根据他们的2022年度配额、财政政策立场和季节性模式。 12.图表12：我们的房地产政策相对紧缩指数跟踪房地产政策的相对紧缩100多个城市从以下几个方面：1）需求：限购（户籍、 社会福利缴款等）、信用限制（房贷利率、首付）、销售限制；2）供应：售价上限、预售限制、土地交易税等；3)其他：财产投机，土地供应。 2022年7月278 日 披露附录 注册交流 我们，LishengWang、HuiShan、MaggieWei、XinquanChen、YutingYang和AndrewTilton，特此证明本报告中表达的所有观点准确反映我们的个人观点，这些观点不受公司业务或客户关系考虑的影响。 除非另有说明，本报告封面所列个人均为高盛全球投资研究部门的分析师。 披露 监管披露 美国法律法规要求的披露 有关本报告中提及的公司要求的以下任何披露，请参阅上述公司特定的监管披露：经理或 待处理交易的联席经理；1%或其他所有权；某些服务的补偿；客户关系的类型；托管/共同托管前期公开发售；董事职位；用于股票证券、做市和/或专家角色。高盛交易或可能交易为 本报告所讨论的发行人的债务证券（或相关衍生工具）的本金。 以下是额外的要求披露：所有权和重大利益冲突：高盛的政策禁止其分析师、 向分析师及其家庭成员报告的专业人士，他们拥有分析师覆盖范围内的任何公司的证券。 分析师薪酬：分析师的薪酬部分取决于高盛的盈利能力，其中包括投资银行业务收入。分析师作为官员或董事：高盛的政策一般禁止其分析师、向分析师报告的人员或其家庭成员 在分析师的覆盖范围内担任任何公司的官员、董事或顾问。非美国分析师：非美国分析师可能不会 GoldmanSachs&Co.LLC的关联人士，因此可能不受FINRA规则2241或FINRA规则2242的限制 与目标公司的通信、公开露面和分析师持有的交易证券。 美国以外的司法管辖区的法律法规要求的额外披露 以下披露是所指示的司法管辖区要求的披露，但上述根据美国法律和 法规。澳大利亚：GoldmanSachsAustraliaPtyLtd及其附属公司不是