日本机械：自动化：6月份机器人/机器人钻井量从海关数据推断：随着中国经济好转，机器人发货量仍然很高

2022年7月28日|日本标准时间下午1:36 日本机械：自动化：从海关数据推断的6月机器人/robodrill数量：中国好转，机器人出货量保持高位 财政部公布了7月28日交易期间的贸易（海关）数据。 我们将此数据视为发那科（购买）机器人/RobodrillNo.30立式加工中心、兄弟工业的SpeedioNo.30立式加工中心和安川电机（购买）机器人的数量趋势指标。鉴于日本公司在机器人市场的巨大份额和高国内生产比率，我们认为日本对世界其他地区的出口量趋势可以被视为机器人和自动化投资的指标，主要是在汽车和电子行业。在本报告中，我们概述了我们对机器人行业和从本月数据推断的外壳需求趋势的看法。我们在下面更详细地讨论。 立式加工中心出口量（假设发那科和兄弟工业占出口量的大部分） 发那科（6月从东京/横滨向亚洲出口：1,701台；同比-13%， 129%妈妈）：我们估计发那科筑波工厂生产的Robodrills占东京/横滨海关出口到亚洲的30号 立式加工中心的大部分。对亚洲的综合出口量同比继续下降，但环比大幅上升。其中包括6月对 中国的出口量较上月大幅增加至1,466辆（同比-15%，环比194%），高于5月的498辆和4 月的1,258辆。由于我们主要将5月份的急剧下降归因于封锁（主要是上海）而非季节性因素， 因此我们假设6月份情况有所改善。与此同时，从东京/横滨到亚洲的平均出口价格基本持平，6月份为476万日元（5月：486万日元）。 根据发那科7月27日发布的业绩公告，我们认为 前景不太可能改善，因此我们预计出货量将从7月开始再次下降。 BrotherIndustries（6月从名古屋出口到亚洲：298台；同比增长39%，环比-38%）：许多机床制造商在名古屋地区设有生产基地，但用于生产智能手机外壳的30号立式加工中心占名古屋出货量的绝大部分，我们估计兄弟产品占出货量的很大比例。台湾可成，曾是兄弟的主要客户，已退出智能手机外壳加工，因此不一定严格视为当前外壳趋势的指标。运输 谏ft由一郎 +81(3)6437-9806| 田中莉莉子 81(3)6437-9926|liliko.tanaka@gs.com高盛日本有限公司 足立健 +81(3)6437-4067| _ 高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。有关RegAC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未在美国注册/获得FINRA研究分析师资格。 _ 2010/01 2010/07 2011/01 2011/07 2012/01 2012/07 2013/01 2013/07 2014/01 2014/07 2015/01 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2007/01 2007/07 2008/01 2008/07 2009/01 2009/07 2010/01 2010/07 2011/01 2011/07 2012/01 2012/07 2013/01 2013/07 2014/01 2014/07 2015/01 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 （单位 亚洲总计 中国包括香港 越南 其他 ） （单位 东京横滨（发那科） 名古屋(兄弟) 其他 5,000 ） 4,5004,000 5,000 3,5003,000 4,000 2,500 3,000 2,0001,500 2,000 1,000 1,000 500 到亚洲的货运量同比上升但环比下降，我们认为这与 上述季节性趋势。6月平均出口价格升至733万日元 （五月：559万日元）。请注意，在本报告发布后，我们将不再分析Brother/Nagoya的数据，因为它暗示套管需求的重要性已经减弱。 图表1： Fanuc：Robodrill出口量和主要市场细分(GSe) 图表2： Fanuc/Brother30号立式加工中心出口量（GSe） 0 0 资料来源：清关数据，高盛全球投资研究 资料来源：清关数据，高盛全球投资研究 图表3： Fanuc：Robodrill对中国的出口量和平均出口价格（GSe） 图表4： Fanuc：Robodrill对印度的出口量和平均出口价格（GSe） （单位 ） 单位（左） 平均售价 ('000日元) 14,000 （单位 ） 单位（左） 平均售价 ('000日元) 20,000 18,000 3,00012,000 700 600 2,50010,000 500 16,000 14,000 12,000 2,000 8,000 400 1,500 6,000 10,000 8,000 300 1,000 4,000 200 500 2,000 100 6,000 4,000 2,000 0 0 0 0 2010/01 2010/06 2010/11 2011/04 2011/09 2012/02 2012/07 2012/12 2013/05 2013/10 2014/03 2014/08 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 资料来源：清关数据，高盛全球投资研究资料来源：清关数据，高盛全球投资研究 机器人出口量：发那科、安川电机、日本合计 发那科（6月东京/横滨全球出口：10,604台，同比增长46%， 15%妈妈）：与Robodrills一样，我们估计在其ft梨主工厂和筑波工厂制造的发那科机器人占东京/横滨海关出口的大部分。成交量同比和环比均有所增加。虽然成交量较4月份的历史高点（11,864 辆）有所下降，但仍是有记录以来的第二高读数。按地区划分，对亚洲的出货量为6,451辆（同比增长49%，环比为26%），对中国的出口为5,832辆（同比增长58%，环比为23%），对北美的出口为1,867辆（同比增长44%，-16%环比），向西欧出口2,157辆（同比增长39%，环比20%）。我们主要将出货量的回升归因于中国上海和其他地区封锁的缓解影响。所有地区的势头均同比改善，仅对北美的出货量有所下降。但是，正如建议的那样 _ 发那科7月27日的业绩，我们认为这反映了一些现货项目的影响，我们假设发那科的机器人业务在所有市场上都保持活跃。 安川电机（Moji6月全球出口量：1,008台，同比-26%， 51%妈妈）：安川电机是唯一一家在九州设有生产基地的大型机器人制造商，因此我们认为其机器人占门司港出口量的大部分。然而，随着安川在中国扩大生产基地，我们认为数据的使用应仅限于衡量主要对美国/欧洲的出口趋势。向北美出口总计182台（同比-3%，环比28%），向欧洲出口总计153台（同比增长2%，环比20%）。虽然对北美的出货量仍略低于最近强劲的需求期，但我们认为这也主要反映了 退出现货项目。展望未来，鉴于两个地区的宏观经济情绪明显恶化，我们仍对欧洲和美国的需求趋势保持警惕。 日本（6月日本全球出口总量：17,190辆；同比15%，环比17%，平均售价162万日元）：出货量同比和环比均有所增长，并保持在17,000台以上的高位。按地区划分：亚洲6月为11,524辆（同比增长11%），而5月为9,435辆（同比增长-5%），其中中国6月为8,460辆（同比增长17% ），北美为7.13辆（-6%）2,630台(23%)与2,780台(47%)，西欧2,833台(26%)与2,337台 (-7%)。6月份所有地区的出货量均同比增长，出货量保持在创纪录的水平，不仅对中国，对北美和欧洲也是如此。目前宏观前景的可见性很差，因此我们将密切关注未来的工业机器人趋势，以确认这些趋势是否能够保持相对强劲。 图表5： 发那科：机器人对华出口量及平均出口价格（GSe） （单位 单元(左轴) 平均售价 ('000日元) ） 7,000 (RHS) 3,500 6,000 3,000 5,000 2,500 4,000 2,000 3,000 1,500 2,000 1,000 1,000 500 0 0 2010/01 2010/06 2010/11 2011/04 2011/09 2012/02 2012/07 2012/12 2013/05 2013/10 2014/03 2014/08 2015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06 2020/11 2021/04 2021/09 2022/02 资料来源：清关数据，高盛全球投资研究 价格目标风险和方法论-Fanuc 我们28,000日元的12个月目标价基于FY3/27EEV/EBITDA，采用9倍的行业平均倍数和60%的股票历史平均溢价。 我们观点/目标价的主要下行风险包括日元进一步升值， _ 机床订单弱于预期，汽车行业资本支出情绪走强。 价格目标风险和方法-安川电机 我们6,700日元的12个月目标价是基于2财年/24财年EV/EBITDA，应用9倍的行业平均倍数 和80%的股票行业相对溢价（假设不变）。 主要风险包括汽车和高科技行业的资本支出情绪下降。 _ 披露附录 注册交流 我们，YuichiroIsayama、LilikoTanaka和TakeruAdachi，特此证明，本报告中表达的所有观点准确地反映了我们对标的公司及其证券的个人观点。我们还证明，我们的薪酬中没有任何部分与本报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关。 除非另有说明，本报告封面所列个人均为高盛全球投资研究部门的分析师。 GS因素概况 高盛因子概况通过比较市场的关键属性（即我们的覆盖范围）及其 行业同行。描述的四个关键属性是：增长、财务回报、倍数（例如估值）和综合（增长、财务回报和倍数的组合）。增长、财务回报和倍数是通过对每只股票的特定指标使用标准化等级来计算的。然后对指标的标准化等级进行平均并转换为相关属性的百分位数。每个指标的精确计算可能因财政年度、行业和地区而异，但标准方法如下： 生长是基于股票的前瞻性销售增长、EBITDA增长和EPS增长（对于金融股，只有EPS和销售增长），较高的百分位数表明公司的增长较高。财务回报是基于股票的前瞻性ROE、ROCE和CROCI（对于金融股，仅ROE），较高的百分位数表明公司具有较高的财务回报。多基于股票的前瞻性P/E、P/B、价格/股息(P/D)、EV/EBITDA、EV/FCF和EV/债务调整后现金流量(DACF)（对于金融股，仅P/E、P/B和P/