情绪修复但脆弱性上升，资金转向流出A股市场情绪周观察

策略周报| 情绪修复但脆弱性上升，资金转向流出 A股市场情绪周观察（20220801-20220805） 证券研究报告 2022年08月08日 策略周报 ●核心结论 成交量放大推动情绪回升，交易拥挤度升至历史高位。本周市场热度均值为24.6，较上周均值上升3.3，处于2013年以来38.2%分位水平，处在今年以来57.1%分位水平。本周两融成交占比、全A换手率、创业板换手率上升；北向资金增长率、期指成交增长率、卖方盈利预期修正持平；RSI-30D、涨停股数量下降。上证综指20日滚动涨跌幅为-3.8%，处于历史17.9%分位。创业板指20日滚动涨跌幅为-4.8%，处于历史23.3%分位。当前市场成交额加权市盈率/市盈率中位数为1.57，较上周下降3.7个百分点。本周成交占比前四大行业拥挤度历史分位数为95.0%，较上周上升17.7个百分点。 公募基金发行降速，ETF规模转为净赎回，两融活跃度回落。本周北向资金净流出12.3亿元，较前周环比变动-23.8亿元。北向资金本周主要增持食品饮料、计算机、化工等行业，主要减持家用电器、银行、公用事业等行业。ETF基金净赎回41.2元，较前周环比下降150.3亿元。ETF基金本周主要净申购金融、医药等板块，主要净赎回宽基等板块，其中赎回主要为中证1000相关ETF。截至周四，本周两融日均成交规模为732.4亿元，占A股总成交额的7.5%，较上周下降0.20个百分点。汽车、银行、社会服务等行业融资净买入占比成交额环比增幅靠前。本周含权益类公募基金发行规模为129亿元(其中偏股型62亿元)，环比变动-302亿元；发行数量为16只，较上周下降2只。 技术面整体回落，沪深300好于创业板。全部A股强势个股数量占比35.9%，较上周下降4.8个百分点。创业板强势个股数量占比27.1%，较上周下降2.1个百分点。沪深300强势个股数量占比20.3%，较上周下降1.3个百分点。休闲服务、汽车、电气设备强势股占比分位数居前；非银金融、食品饮料、钢铁强势股占比分位数靠后。 盈利预期初现企稳迹象。全部A股分析师盈利预期指数为-18.99%，较上周持平个百分点。上证50，沪深300，创业板指和中证1000指数分析师盈利预期指数分别较前周变动-0.5，-0.5，1.8，1.7个百分点。成长，金融，稳定，消费，周期风格分析师盈利预期指数分别较前周变动-0.1，-0.3， -1.6，0.8，-0.2个百分点。细分行业中水泥、其他电源设备、包装印刷等一致预期加速上调；本周新增一致预期上调的有航空机场、化学制药、中药等。 风险提示：过往数据不能完全代表未来预期，真实情况可能与数据存在误差。 分析师 易斌S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、A股情绪指标4 二、市场表现4 三、估值指标5 四、资金流向6 五、技术指标9 六、盈利预期11 七、风险提示13 图表目录 图1：A股情绪指数、万的全A指数4 图2：最近四周主要分项变动情况4 图3：上证综指20日滚动涨跌幅（%）4 图4：创业板指20日滚动涨跌幅（%）4 图5：行业风险收益匹配度5 图6：行业表现分化情况（%）5 图7：行业风险收益匹配度5 图8：行业表现分化情况（%）5 图9：A股泡沫指数（%）6 图10：成交额加权市盈率/市盈率中位数6 图11：两融成交占比总成交额比（%）、上证综指指数6 图12：北向资金当周净流入（亿）6 图13：行业两融成交净买入占成交额变动（%）、两融余额占流通市值比（%）7 图14：行业层面陆股通资金周度持仓变动（亿）、持仓占比（%）7 图15：各权益类公募基金发行规模（亿元）、上证综指指数8 图16：2018年以来银行理财产品平均单位净值与破净比例（%）8 图17：ETF基金周度变动规模（亿元）9 图18：各板块ETF基金增减持额（亿）9 图19：全部A股和创业板指中周线MA60以上个股数量占比(%)10 图20：沪深300中周线MA60以上个股数量占比（%）10 图21：各行业强势个股占比（%）10 图22：全部A股和主要指数分析师盈利预期变化（%）11 图23：主要风格指数分析师盈利预期变化（%）11 图24：本周新增盈利预期上调二级行业一致预期值变动（%）12 图25：盈利预期持续上调二级行业一致预期值变动（%）12 一、A股情绪指标 本周市场热度均值为24.6，较上周均值上升3.3，处于2013年以来38.2%分位水平，处在今年以来57.1%分位水平。 本周两融成交占比、全A换手率、创业板换手率上升；北向资金增长率、期指成交增长率、卖方盈利预期修正持平；RSI-30D、涨停股数量下降。 万得全A A股情绪指数（右轴） 图1：A股情绪指数、万的全A指数图2：最近四周主要分项变动情况 7/157/227/298/5 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 70两融成交占比 60全A换手率 50创业板换手率 40 30北向资金增长率 20期指成交增长率 10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 0RSI-30D 涨停股数量 卖方盈利预期修正 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 二、市场表现 截至本周五，上证综指20日滚动涨跌幅为-3.8%，处于历史17.9%分位。截至本周五，创业板指20日滚动涨跌幅为-4.8%，处于历史23.3%分位。 图3：上证综指20日滚动涨跌幅（%）图4：创业板指20日滚动涨跌幅（%） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 上证综指20日涨跌幅 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 创业板指20日涨跌幅 -3.8% -4.8% 12-1014-1016-1018-1020-1012-1014-1016-1018-1020-10 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 本周成交占比前四大行业拥挤度历史分位数为95.0%，较上周上升17.7个百分点。汽车是交易拥挤度和估值均处在历史高位行业。 图5：成交占比前四大行业拥挤度历史分位数（%）图6：行业估值与拥挤度分位数（%） 100% 80% 60% 40% 20% 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 0% 成交占比前四行业拥挤度分位数（3年滚动，MA5） 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 本周行业风险收益匹配度为0.1%，较上周下降3.2个百分点，处于历史37.8%分位数水平。 过去52周表现最好和最差行业分别为煤炭（23.7%）和钢铁（-24.8%），表现分化度为 24.8%（1为最大，0为最小）。 图7：行业风险收益匹配度图8：行业表现分化情况（%） 行业风险收益匹配度 行业风险收益匹配度 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 01-01 03-01 05-01 07-01 09-01 11-01 13-01 15-01 17-01 19-01 21-01 -80% 最好-最差 过去52周表现最差行业过去52周表现最好行业中位数 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 三、估值指标 当前A股泡沫指数（估值最高25%个股相对均值偏离度）为1.92，较前周上升1.3百分点，处于历史60.8%分位水平。 当前市场成交额加权市盈率/市盈率中位数为1.57，较上周下降3.7个百分点，为2006年以来61.5%分位数水平。 图9：A股泡沫指数（%）图10：成交额加权市盈率/市盈率中位数 A股泡沫指数 2.4 2.3 2.2 2.1 2 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 2006/1/42010/1/42014/1/42018/1/42022/1/4 3 成交额加权市盈率/市盈率中位数 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2006/1/42010/1/42014/1/42018/1/42022/1/4 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 四、资金流向 截至周四，本周两融日均成交规模为732.4亿元，占A股总成交额的7.5%，较上周下降 0.20个百分点。 汽车、银行、社会服务等行业融资净买入占比成交额环比增幅靠前。本周北向资金净流出12.3亿元，较前周环比变动-23.8亿元。 北向资金本周主要增持食品饮料（24.2亿），计算机（20.9亿），化工（13.0亿）等行业，主要减持家用电器（-24.9亿），银行（-23.5亿），公用事业（-9.6亿）等行业。 图11：两融成交占比总成交额比（%）、上证综指指数图12：北向资金当周净流入（亿） 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 16-04 16-09 17-02 17-07 17-12 18-05 18-10 19-03 19-08 20-01 20-06 20-11 21-04 21-09 22-02 22-07 4% 4000 两融占总成交额比重 上证综指（右轴） 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 -500 陆股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 图13：行业两融成交净买入占成交额变动（%）、两融余额占流通市值比（%） 融资净买入额占成交额变动(百分比) 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 综合家用电器纺织服饰商贸零售医药生物 煤炭钢铁 食品饮料石油石化计算机美容护理有色金属轻工制造公用事业 通信基础化工 环保房地产农林牧渔建筑装饰非银金融国防军工交通运输 传媒建筑材料电力设备 电子机械设备社会服务 银行 汽车 -2 两融余额占流通市值(%，右轴) 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资料来源：wind，西部证券研发中心 图14：行业层面陆股通资金周度持仓变动（亿）、持仓占比（%） 30 20 10 0 -10 -20 14% 周变动（亿元） 外资持仓占比（%，右轴） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 家用电器 银行公用事业有色金属 钢铁房地产建筑材料非银金融农林牧渔建筑装饰 电子商业贸易交通运输纺织服装 综合国防军工电气设备轻工制造 汽车采掘传媒 机械设备休闲服务 通信医药生物 化工 计算机食品饮料 -300% 资料来源：wind，西部证券研发中心 本周含权益类公募基金发行规模为129亿元(其中偏股型62亿元)，环比变动-302亿元； 发行数量为16只，较上周下降2只。 本周银行理财产品平均净值为1.0314，较前周环比变动0.09BP。破净数量为713只，占比为2.49%，较前一周变动-0.17%。 图15：各权益类公募基金发行规模（亿元）、上证综指指数 普通股票型基金被动指数型基金增强指数型基金偏