2022年中报业绩点评：22Q2业绩大幅跑赢市场，产业链转型效果初显

事件概述：2022年8月4日，公司发布2022年半年报，2022H1实现归母净利润0.25亿元，同比+5.5%，实现扣非归母净利0.21亿元，同比+19.8%。 高毛利率产品放量显著增厚业绩，加大研发投入助力技术升级 尽管受疫情、原材料价格上涨等因素影响，22Q2公司实现归母净利润0.20亿元，同比+1.1%，大幅跑赢汽车销量增速（中汽协数据，22Q2汽车销量同比-13.5%）。公司22H1综合毛利率达14.0%，同比+2.7pct，业绩表现亮眼。分业务来看，公司22H1通用器件分销/核心器件定制/软件系统开发业务营收占比分别为29.0%/65.0%/6.0%，其中软件系统开发业务占比同比+2.4pct；营收分别同比+2.1%/-0.01%/+72.1%；综合毛利率分别达8.6%/13.8%/73.1%，高毛利率产品放量带动公司营收及毛利率进一步提升。22H1公司四费费用率达7.6%，同比+1.7pct，主要系公司研发投入同比大幅增长76%所致（22H1公司研发费用率达4.6%，同比+1.9pct）。 22M4 ，公司披露投资20亿元的车载液晶显示模组及智能座舱显示系统智能制造项目签约落地南通，叠加LTPS-InCell组装屏定制开发、国产座舱芯片平台等项目的逐步落地，公司技术实力有望实现跨越式提升。 产业链升级打开公司成长空间，在手订单充足驱动公司业绩持续高增长 芯屏分离成趋势，公司于2021年10月公告与京东方精电成立子公司，建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案，战略性升级为Tier1供应商。公司产业链由Tier2向Tier1升级，公司简单模组产品向复杂模组升级，产品单车价值量由几百元升级为2-3千元，进一步打开公司成长空间。Tier1转型加速公司在手订单持续获取，当前公司获多个主流车厂新项目定点，据公司公告，截至2022年8月5日，公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约104.08亿元（2022年4月15日至今新增定点未交付金额约21.48亿元，已交付金额约2.40亿元），项目周期集中在3-5年，我们预计公司在手订单每年有望贡献26亿元左右的收入。同时，为满足当前在手定点项目的生产，公司在嘉兴、南通的产线今年有望陆续投产，155亩自建主体厂房预计23Q3陆续建成并投入使用（主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。公司在手订单充足，产能稳步扩张将进一步扩大公司经营规模，为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元，当前市值对应的PE倍数分别为65x/38x/31x。看好公司向Tier1转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）