宏观策略日报：出口增速超预期，贸易顺差进一步扩大

宏观策略日报 2022年08月08日 证券研究报告—宏观策略日报 宏观策略日报：出口增速超预期，贸易顺差进一步扩大 证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002电话：021-20333748 邮箱：hush@longone.com.cn 证券分析师：李沛 执业证书编号：S0630520070001电话：021-20333403 邮箱：lp@longone.com.cn 证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001电话：021-20333634 邮箱：zjk@longone.com.cn 证券分析师：�洋 执业证书编号：S0630513040002电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 联系人：梁帅奇 电话：021-20333360 邮箱：lsqi@longone.com.cn 投资要点： 出口增速超预期，贸易顺差进一步扩大 据海关总署统计，2022年7月，以美元计价，中国出口3329.6亿美元，增长18%，前值17.9%；进口2317亿美元，增长2.3%，前值1.0%；贸易顺差1012.6亿美元，同比扩大81.5%，较前值979.4亿美元进一步提升。 出口增速再超预期，结构上有所分化。（1）外需景气度回落但仍有韧性，国内产业链优势支撑出口高增。海外制造业PMI来看，7月Markit欧元区、日本制造业PMI较前值分别回落2.3和0.6至49.8和52.1。7月美国ISM制造业PMI较前值回落0.2个百分点至52.8。虽欧美等发达经济体在货币政策紧缩周期下需求回落，但仍未出现失速。产业链优势和成本优势支撑我国出口仍然强劲。（2）价格对出口增速形成主要贡献，汽车产业链出口增幅扩大。结构上看，汽车、未锻轧铝及铝材、稀土、箱包及类似容器、钢 材、成品油和鞋靴出口金额同比增速均超35%，分别为64.0%、58.9%、43.9%、41.3%、41.2%、39.3%和37.5%。成品油、汽车、汽车零配件、液晶显示板、手机和家用电器等产品出口金额同比增速提升较快，较上月分别上升49.3、42.8、13.5、11.2、11.1和10.4个百分点。（3）除美国外，对多数贸易伙伴进口增速有所提升。分国别看，7月份中国对欧盟、日本、东盟的出口金额同比增速分别为23.2%、19.0%、33.5%，较上月提升10.8、 相关研究报告 6.0和4.4个百分点；但对美出口金额同比增11%，较上月下降8.35个百分点。 大宗价格仍处相对高位，进口数量多数回落。从进口商品来看，肥料、原油、煤及褐煤、天然气和大豆进口金额同比增速均超15%，分别为115.0%、38.9%、28.9%、26.6%和15.7%。价格是支撑进口的主要贡献项，进口数量多数品类表现回落。此外，进口增速虽小幅提升，但仍然表现略弱于季节性，指向内需相对较弱。 总体来看，7月我国外贸数据仍较亮眼。海外货币政策收缩叠加全球经济衰退预期下，外需亦有回落。但我国产业链结构完善，汽车产业链仍对出口形成明显支撑。在海外韩国、德国等传统出口国出现贸易逆差背景下，我国贸易顺差进一步扩大，达到年内新高，或源于我国通胀水平控制较好，成本相对较低。新能车、半导体等新兴产业和高技术产业发展较快，技术替代加快，亦指向中国出口份额仍较高。内需方面，7月全国疫情仍有散发，内需仍偏弱，但下半年有望进一步修复。根据中港协发布的高频外贸数据，7月下旬沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量外贸同比录得26.8%的高增长，其中外贸和内贸分别录得同比29.3%和19.3%，预计我国外贸仍将维持韧性，有望超预期。 7月美国非农数据超预期失业率进一步下降 据劳工部发布，美国7月季调后非农就业人口增加58.2万人，预期增加 25.8万人，6月增加37.2万人，创今年2月以来最大增幅。休闲和酒店、专 业和商业服务、医疗保健行业等行业的就业岗位增长明显。美国7月失业率 录得3.5%，创2020年2月以来新低；非农就业总人数和失业率数据均回到疫情前水平，指向劳动力市场依旧强劲，服务业表现可能会相对较好。 市场表现上看，非农数据公布后，美元指数小幅上行，美债收益率小幅上涨，黄金价格短线回落。CMEFEDWATCH显示美联储9月加息75个基点有所提升，最新概率为68%，而数据公布前仅为40.2%。加息50个基点最新概率为32%。指向9月美联储议息会议不排除加息75bps的可能。 油价走势延续震荡 市场对于经济的悲观情绪进一步发酵，上周WTI原油震荡下跌，在周�收于88.53美元/桶，周涨幅-10.23%。 截至2022年7月29日当周，美国原油产量为1210万桶/日，环比无变 化，同比增加90万桶/日，2019-2020年时的最高产量为1310万桶/天。至 7月29日当周，美国钻机数767台，较去年同期增加279台，较上周增加 9台；其中采油钻机数605台，较去年同期增加220台。 根据EIA最新统计，截至2022年1月1日美国炼油厂产能1790万桶/ 日，为2021年以来连续两年下降。至7月29日，其炼厂吞吐量为1585.3万桶/日，产能利用率为91.0%，连续三周有所下降，已接近今年4/5月份的水平。截至7月29日，美国原油库存为4.27亿桶，较上周略有上升。截至 今年7月29日当周，美国汽油供应量为859.2万桶每日，较去年同期下降了9.43%，环比降2.47%。当周全美全品种汽油零售价4.19美元，较今年最高点下降了16.3%，隐含需求为854.1万桶/日，环比跌7.63%。 当地时间8月3日，OPEC+会议决定9月原油生产配额增加10万桶/日 至4395.5万桶/日。此前7月增加配额从6月的43万桶/日上升至了65万桶 /日，然而在7月底拜登拜访沙特后，原油9月增产配额发生骤降。同时， OPEC将2022年供给盈余的预期从100万桶/日下调至了80万桶/日，预计到2023年供给盈余将进一步下降至50万桶/日。根据Platts数据，沙特阿拉伯和阿联酋几乎拥有全球约110万桶/日的闲置产能，这是历史上最薄的水平，通常只在战争和价格飙升时期出现。 利比亚国家石油在7月31日表示，在7月15日解除了不可抗力后，利 比亚原油产量已经从65万桶/日恢复至120万桶/日。利比亚拥有非洲最大的原油储量，主要出口轻质低硫原油，主要出口市场在南欧和中国。 中国的原油吞吐量可能在7月份下降，这主要是受到国有炼油厂维护的拖累、石油产品需求复苏不均衡和出口有限的影响。21家中石油炼油厂7月份的平均运行率从6月份下调了约5个百分点至67.8%，为28个月低点。 中国四家国有炼油商在7月份将其运行率下调至73.5%左右，略高于5月份 73.4%的两年低点。而恒力石化（大连）则将其利用率从6月份降低了8个 百分点到74%，因其在7月初将20万桶/日的CDU进行了维护，预计到8月产能利用率能恢复到80%左右。山东地炼受益于裂解廉价原料利润率提升，截至7月20日，利用率提升1.5个百分点至70%左右。 总体来看，中国需求复苏不及预期，叠加全球其他地区需求进一步下滑，经济衰退的担忧进一步压制国际油价。 （数据来源：EIA，Platts，BakerHughes，OPEC） 融资余额增长。8月4日，A股融资余额15177.43亿元，环比增长 23.50亿元；融资融券余额16187.98亿元，环比增长39.06亿元。融资余额减融券余额14166.88亿元，环比增长7.94亿元。 陆股通、港股通净流入。8月5日，陆股通当日净买入29.34亿元，其 中买入成交513.56亿元，卖出成交484.22亿元，累计净买入成交16840.74 亿元。港股当日净买入4.38亿港元，其中买入成交93.26亿港元，卖出成交 88.89亿港元，累计净买入成交24021.75亿港元。 货币市场利率涨跌不一。8月5日，存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.0172%，下跌0.40BP，一周为1.2963%，上涨0.10BP。中债国债到期收益率10年期为2.7339%，上涨1.47BP。 美股涨跌不一。8月5日，道琼斯工业平均指数报收32803.47点，上 涨0.23%；标普500指数报收4145.19点，下跌0.16%；纳斯达克指数报收12657.56点，下跌0.50%。欧洲股市，法国CAC指数报收6472.35点，下跌0.63%；德国DAX指数报收13573.93点，下跌0.65%；英国富时100指数报收7439.74点，下跌0.11%。亚太市场方面，日经指数报收26517.19点，上涨0.10%；恒生指数报收20201.94点，上涨0.14%。 美元指数上涨。8月5日，美元指数上涨0.8261，至105.7453。人民 币兑美元即期汇率报收6.7507，升值55个BP。离岸人民币兑美元即期汇率报收6.7509，贬值164个BP。人民币兑美元中间价报收6.7405，调升231个BP。欧元兑美元下跌0.66%，至1.0245。美元兑日元上涨1.58%，至132.8905。英镑兑美元下跌0.74%，至1.2160。 黄金下跌、原油上涨、铜上涨。8月5日，COMEX黄金期货下跌 0.80%，报收1792.40美元/盎司。WTI原油期货上涨0.53%，报收89.01美元/桶。布伦特原油期货上涨0.85%，报收94.92美元/桶。LME铜3个月期货上涨2.10%，报收7890美元/吨。 正文目录 1.宏观要点5 2.A股市场6 3.市场资金情况8 3.1.融资融券9 3.2.沪港通、深港通9 3.3.利率情况10 4.海外市场10 5.汇率11 6.大宗商品12 图表目录 图1(上证综合指数及成交量，点，亿元)7 图2(深证成分指数及成交量，点，亿元)7 图3(创业板指数，点，亿元)7 图4(科创50指数，点，亿元)7 图5(融资余额，亿元)9 图6(融资融券额余额，亿元)9 图7(融资余额与融券余额之差，亿元)9 图8(沪股通深股通当日净买入成交金额，百万元)9 图9(沪股通、深股通净买入成交金额累计，百万元)9 图10(存款类机构质押式回购加权利率:1天，%)10 图11(存款类机构质押式回购加权利率:7天，%)10 图12(中债国债到期收益率10年期，%)10 图13(中债国债到期收益率1年期，%)10 图14(美国道琼斯工业平均指数)11 图15(美国标准普尔500指数)11 图16(美国纳斯达克综合指数)11 图17(恒生指数)11 图18(美元指数，1973年=100)11 图19(美元兑人民币：即期汇率)11 图20(COMEX黄金期货，美元/盎司)12 图21(LME铜3个月期货收盘价，美元/吨)12 图22(布伦特原油期货价格，美元/桶)12 图23(美国WTI原油期货，美元/桶)12 表1行业涨跌幅情况8 表2A股市场涨跌幅前�8 1.宏观要点 出口增速超预期，贸易顺差进一步扩大 据海关总署统计，2022年7月，以美元计价，中国出口3329.6亿美元，增长18%，前值17.9%；进口2317亿美元，增长2.3%，前值1.0%；贸易顺差1012.6亿美元，同比扩大81.5%，较前值979.4亿美元进一步提升。 出口增速再超预期，结构上有所分化。（1）外需景气度回落但仍有韧性，国内产业链优势支撑出口高增。海外制造业PMI来看，7月Markit欧元区、日本制造业PMI较前值分别回落2.3和0.6至49.8和52.1。7月美国ISM制造业PMI较前值回落0.2个百分点至52.8。虽欧美等发达经济体在货币政策紧缩周期下需求回落，但仍未出现失速。产业链优势和成本优势支撑我国出口仍然强劲。（2）价格对出口增速形成主要贡献，汽车产业链出口增幅扩大。结构上看，汽车、未锻轧铝及铝材、稀土、箱包及类似容器、钢材、成品油和鞋靴出口金额同比增速均超35%，分别为64.0%、58.9%、43.9%、41.3%、41.2%、39.3%和37.5%。成