本报告主要围绕细胞培养基行业进行深度研究，预计该行业将迎来快速增长阶段。随着国产培养基产品的性能和质量不断升级完善，国产培养基厂商有望凭借本土化优势逐步实现进口替代，获得高于市场平均增速的增长水平。中国生物医药市场处于起步阶段，未来随着这些项目向临床后期推进，对培养基的使用量也会继续增加。目前中国培养基市场进口依赖度高，国产厂商经过数十年发展，部分产品质量已经达到进口培养基水平，未来有望凭借性价比和服务优势获取更多市场份额。培养基行业壁垒高，品牌黏性强，对配方研发能力和生产工艺要求较高。培养基具有较强的使用黏性，研发端客户追求研发速度和成功率，因此会优先选择经过项目验证的品牌产品。进入商业化阶段以后，更换培养基属于重大事项变更，需要重新认证，时间较长，一般不会轻易变换，使用黏性较强。培养基配方和生产工艺属于培养基企业的核心竞争力，决定培养基的性能和成本，头部企业经过数十年的发展，形成了自己的配方研发策略和大规模生产工艺，在响应速度和成本上具有先发优势。培养基行业正朝着个性化和一体化的方向发展，研发实力强，能提供高性价比一体化服务的企业优势突出。投资建议：建议关注国产培养基+CDMO一体化发展龙头企业，相关标的：奥浦迈、澳斯康；以及协同布局发展培养基业务的企业，相关标的：多宁生物、义翘神州、百普赛斯。风险提示：新冠疫情反复；行业竞争加剧；下游客户研发失败；新产品开发失败。
