制造新升级系列：自动化有望成为白酒“新时尚”

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 自动化有望成为白酒“新时尚” ——制造新升级系列 机械设备行业 国家/地区中国 行业机械设备行业 报告发布日期2022年08月07日 核心观点 次高端白酒份额快速增长。近年来白酒产量下滑，但行业营业收入和净利润保持稳健增长。将白酒分开来看，高端白酒盈利能力明显占优，次高端白酒利润增速最 快，中低端白酒盈利持续承压。在消费升级推动下，白酒行业高端化趋势明显，我们预计未来白酒行业中高端及次高端产品份额将进一步扩大，次高端白酒未来几年发展空间较大。 龙头纷纷扩产，自动化成为扩产计划共同点。高端白酒龙头企业率先提出扩产计划，次高端白酒纷纷跟进，酒企扩产计划中均以不同形式提到了白酒技改或者智能化改造。高端白酒有其优秀的盈利能力为扩产投入提供保障，次高端白酒有利润的 高增速来支持扩产，高端和次高端酒企自身具备扩产的必要条件。 看好白酒技改带来的包装设备新机会。白酒技改能够实现酿造过程的信息化、数字化，实现数据的统计与分析、实时查询与监控、现场-远程双控与追溯性查询三大功 能，实现工艺的参数化、可控化、标准化，提高原料、辅料用量的精确性，提高流程的稳定性，提高了原料的产出率和产品质量，带来生产效率、人力成本的大幅改善。技改是推动酿酒行业发展的重要手段，未来酒企在技改的投入有望进一步加大。若采用自动化方式，我们测算单条包装线价格约4500万元-8000万元，每吨原酒产能对应的酿造线约1.0万元-1.3万元。随着自动化升级逐渐被酒厂接受，我们认为存量技改将带来更大的市场空间。 投资建议与投资标的 近年来随着人工成本提升，下游高端、次高端白酒企业在产能计划中也加大了对自动化的重视程度，我们认为智慧酿造、智慧灌装、智慧包装有望逐渐成为行业主流，自动化需求有望持续增长。建议关注：永创智能(603901，未评级)、法兰泰克(603966，未评级)、中亚股份(300512，未评级)。 风险提示 宏观经济变化，市场竞争加剧，产业政策变化，技术研发不及预期，原材料价格波动，单线采购金额波动的风险。 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002 板块Q2业绩预告下降45%，工业领域设 2022-07-17 备仍有韧性：——机械行业周报6月挖机销量略超预期，增速有望持续回 2022-07-09 升：——机械行业周报装备景气6月环比回升，或仍低于疫情前 2022-06-25 水平：——机械行业周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.白酒向高端化发展，行业保持高盈利4 1.1白酒产量稳定，盈利提升4 1.2高端、次高端份额提升，保持高盈利水平5 2.自动化助力白酒行业升级6 2.1白酒龙头扩产，次高端酒企纷纷跟进6 2.2自动化升级有效解决行业痛点7 2.3酒企自动化升级拉动设备需求10 投资建议10 风险提示11 图表目录 图1：白酒产量4 图2：白酒规模以上企业数量4 图3：不同类型白酒收入对比4 图4：不同类型白酒收入增速对比4 图5：不同类型白酒归母净利润对比5 图6：不同类型白酒归母净利润增速对比5 图7：居民人均收入5 图8：不同类型白酒收入占比5 图9：不同类型白酒毛利率比较6 图10：不同类型白酒净利润比较6 图11：酒企资本开支统计7 图12：白酒酿造过程（浓香型）8 图13：白酒智能化酿造车间8 图14：灌装生产线立体库整合示意图9 图15：白酒包装线9 图16：中国15-64岁人口数量9 图17：五粮液人均工资9 图18：智能包装产线采购金额区间10 图19：酿造设备采购金额区间10 表1：2022年上半年白酒扩产项目6 1.白酒向高端化发展，行业保持高盈利 1.1白酒产量稳定，盈利提升 近5年以来全国白酒产能逐年下滑，行业内规模以上企业数量逐年减少，白酒行业处于存量竞争状态。我们选取A股上市公司中白酒企业进行分析，从营业收入来看，白酒行业收入基本实现持续增长。近5年，高端白酒行业增速最快，次高端白酒营业收入增速高于中低端白酒。在2021年，次高端白酒收入增速明显提升，且高于高端白酒。从归母净利润来看，白酒行业归母净利润基本实现持续增长。近5年，高端白酒和次高端白酒净利润均实现持续增长，次高端白酒在2021年净利润增速超越高端白酒；中低端白酒净利润长线波动趋势。 图1：白酒产量图2：白酒规模以上企业数量 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 白酒产量（万千升，左轴）增速（%，右轴） 20172018201920202021 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2012201320142015201620172018201920202021 15 规模以上白酒企业数量（家，左轴） 增速（%，右轴） 10 5 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：国家统计局，东方证券研究所 图3：不同类型白酒收入对比图4：不同类型白酒收入增速对比 2500.00 2000.00 高端白酒营业收入（亿元）次高端白酒营业收入（亿元）中低端白酒营业收入（亿元） 高端白酒营收增速次高端白酒营收增速中低端白酒营收增速 201320142015201620172018201920202021 50.00% 40.00% 30.00% 1500.00 20.00% 1000.00 500.00 10.00% 0.00% -10.00% 0.00 2012201320142015201620172018201920202021 -20.00% 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 图5：不同类型白酒归母净利润对比图6：不同类型白酒归母净利润增速对比 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 高端白酒净利润（亿元）次高端白酒净利润（亿元）中低端白酒净利润（亿元） 2012201320142015201620172018201920202021 高端白酒利润增速次高端白酒利润增速中低端白酒利润增速 201320142015201620172018201920202021 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 1.2高端、次高端份额提升，保持高盈利水平 白酒行业逐步向高端集中。随着人均收入水平的提升，市场呈现向高端白酒集中的趋势。2012-2020年，高端白酒市场份额整体呈现稳健增长，从52.98%提升至65.25%；次高端白酒市场份额整体逐步下滑，从31.11%下滑到23.97%；中低端白酒市场份额整体呈现下滑趋势，从15.91% 下滑至9.64%。2021年，白酒行业市场趋势出现变化，高端白酒占比下滑至63.18%，次高端白酒市场占比提升至27.18%，中低端白酒继续下滑。 图7：居民人均收入图8：不同类型白酒收入占比 居民人均可支配收入（元，左轴）增长率（%，右轴） 4000010 35000 9 8 30000 7 25000 6 20000 5 15000 4 3 10000 2 5000 1 0 0 201620172018201920202021 高端白酒收入占比次高端白酒收入占比中低端白酒收入占比 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2012201320142015201620172018201920202021 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 从利润率的角度来看，高端白酒优势明显。根据测算，高端白酒利润率明显占据优势，高端白酒毛利率较次高端白酒高约10-15pct，较中低端白酒高约35-40pct；高端白酒净利率较次高端白酒高约15-20pct，高端白酒净利率高出中低端白酒约30-35pct。我们认为高端、次高端白酒有望凭 借较强的盈利能力持续提升份额。 图9：不同类型白酒毛利率比较图10：不同类型白酒净利润比较 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 高端白酒加权毛利率（%）次高端白酒加权毛利率（%） 中低端白酒加权毛利率（%） 2012201320142015201620172018201920202021 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 高端白酒加权净利率（%）次高端白酒加权净利率（%） 中低端白酒加权净利率（%） 2012201320142015201620172018201920202021 数据来源：wind，东方证券研究所数据来源：wind，东方证券研究所 2.自动化助力白酒行业升级 2.1白酒龙头扩产，次高端酒企纷纷跟进 白酒龙头纷纷扩产。2022龙头茅台和五粮液率先提出扩产，今世缘、山西汾酒、水井坊、舍得等次高端酒企也纷纷跟进。对2022年酒企扩产计划进行统计，共计投资额约360亿元。 表1：2022年上半年白酒扩产项目 企业 投资项目 扩建产能 贵州茅台 投资15.87亿元建设30栋酒库工程项目，设计总储酒能力约3.68万吨；第一期茅台酒技改项目投资额由41.39亿元调整至48.46亿元；第二期茅台技改项目投资额由29.15亿元调整至37.32亿元；7号地块年产4000吨茅台酒技改项目投资额由3.35亿元调整至4.62亿元。 形成系列酒制酒产能约1.2万吨、制曲产能约2.94万吨、贮酒能力约3.6万吨 五粮液 制曲车间扩能改造,建设制曲车间及配套设施，项目总投资估算为27.5亿元。 酿酒产能扩展10万吨，制曲产能扩展10万吨 山西汾酒 投资91亿元建设实施汾酒2030技改原酒产储能扩建项目（一期） 预计新增年产原酒5.1万吨，新增原酒储能13.44万吨 舍得酒业 投资70.5亿元，建设酿造区（酿酒及配套设施、储酒库、酿酒准备中心、制曲车间、包装中心等）、污水处理区等 新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨 今世缘 投资90.8亿元，建设智能化酿酒陈贮中心项目，包括浓香型酿酒车间3个、清雅酱香型酿酒车间2个、半敞开式酒库、陶坛库、原粮车间、稻壳车间、酵泥车间、制曲车间、污水处理站等 新增浓香型原酒年产能1.8万吨、清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨，制曲生产能力达到10.2万吨/年 水井坊 投资不少于30亿元，建设水井坊邛崃全产业链基地第二期项目，包括酿造基地、瓶装酒包装中心、 根据一期项目估算，新增年产原酒约2.4万吨，原 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 仓储物流基地、国家实验室、新产品研发中心等 酒储能4.8万吨 数据来源：wind，东方证券研究所 政策支持下，酒企资本开支增加。在贵州和四川两大白酒生产大省，酒企扩产得到政府的大力支持。1月26日，国务院发布关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见，提出将赤水