【光大医药】华特达因国企改革动力强，三年业绩确定性高，持续推荐！

【光大医药】华特达因国企改革动力强，三年业绩确定性高，持续推荐！ 1□全年和明后年业绩判断：2022H1达因药业收入和净利润分别为10.8/5.5亿元，同比+44%/40%。延续了Q1的高增趋势。 下半年各项费用率保持平稳，全年净利润增长有望超过35%！我们给予22年上市公司盈利预测5.1-5.5亿元（可能会有2021Q4预计激励费用冲回），同比+34%-45%，23-24年盈利6.7亿/8.6亿，目前22-24年估值19/15/11倍，仍然低估！ 2□伊可新品规拆分：粉色装（1岁以上）销售量在2021年12月首次超过绿色装，22H1销售额增长接近50%，绿色装（0-1岁）增长接近20%。均比往年更快，得益于：今年启动的0-6岁新推广策略+达因药业内部激励方案。 渗透率方面，2022上半年0-1岁伊可新渗透率超过30%，1-3岁渗透率超过10%。 1岁以上儿童的市场空间仍然很大。 3□伊可新渠道结构：伊可新今年线上业务快速放量，有望首次超越医院渠道，占比接近20%。医院端仍然能保持双位数增长。 4□维生素D和其他新品：今年启动了和全国/区域头部连锁药店的贴牌合作，资源共享/相互赋能做大维D市场，有望实现翻倍式增长达到2亿规模，未来有望成为过10亿的大单品。 铁剂、口服补液盐、钙剂也在加速入院推广，下半年将更快增长。 4□中长期激励和费用计提：2021Q4预提了2021年全年的超额利润奖，当前根据国资要求，有可能要调整首次考核年到2022年，那么下半年将冲回2021Q4的费用，销售和管理费用率有可能进一步下降。 此外，今年各项费用已充分计提和预提，不会集中体现在年底，如果没有2021Q4激励预提的冲回，费用率将保持稳定。