壳牌：20项业绩和产生的现金流支持了增加的股票回购；购买

2022年7月28日|英国标准时间上午8:09 ShellPlc(SHEL.AS)：强劲的第二季度业绩和现金流生成支持增加股票回购；买 结果米歇尔·德拉维尼亚，CFA +44(20)7552-9383| 壳牌今天上午报告了强劲的2Q22业绩，税后营业利润为 121.81亿美元，比公司编制的共识和调整后的CCS高4%收益为114.72亿美元，比公司汇总的10,990美元高出4%锰。 跨部门，上游业绩强劲，税后报告 营业利润为49.12亿美元，比预期高出12%。综合天然气税后 37.58亿美元的营业利润大致符合市场普遍预期 （-3%vs缺点），营销税后营业利润弱于预期， -25%与共识以及化学品和产品的税后营业利润为 20.35亿美元高于市场预期10%。RES和能源解决方案的性能强，比共识高出21%。 michele.dellavigna@gs.com 高盛国际 佐伊克拉克 44(20)7051-2816|zoe.clarke@gs.com 高盛国际 阿卡什昌哥西亚 +1(212)934-9629| akash.chandgothia@gs.com 高盛印度SPL 别普尔沙哈布 +44(20)7774-3694| bepul.shahab@gs.com 高盛国际 本季度产生的现金流量（OWC前，利息支出后）非常 强劲，我们估计为229亿美元（市场普遍预期为192亿美元），加上70亿美元的资本支出，产生了159亿美元的自由现金流 一代。 本季度股东分配总额为74亿美元。股息 向壳牌公司股东宣布的2022年第二季度金额为0.25美元/ 分享。2022年上半年宣布的85亿美元股票回购计划 已经完成。壳牌今天宣布了60亿美元的股票回购计划预计将在22年第三季度业绩公告前完成。随着 当前的宏观前景并有待董事会批准，股东分配 预计2022年下半年的现金流量将超过30% 经营活动。 指导 该公司维持2022财年23-270亿美元的资本支出指引。为了第三季度公司指导的综合天然气生产约为 890-940kboe/d和LNG液化量预计约为6.9 -750万吨。上游产量预计约为 1,750-1,950,000桶油当量/天，而在下游，炼油厂利用率为预计约为90-98%。 高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此， 投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性 报告。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。对于RegAC 认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问 www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未注册/不具备研究资格美国FINRA的分析师 图表1：壳牌2Q22业绩与公司编制的共识 壳牌2022年第二季度 百万美元 2021年第二季度 2022年第一季度 2022年第二季度 2022年第二季度 %同比变化%变化qoq 共识（百万美元） 法案 法案 法案 实际与共识 上游的 2,511 3,450 4,900 4,912 天然 42% 4,388 12% 综合气 1,605 4,093 4,200 3,758 橡胶 -8% 3,885 -3% 营销 955 737 950 751 1-3241% 2% 997 -25% 化学品和产品 989 1,168 2,000 2,035 106% 74% 1,847 10% 可再生能源和能源溶胶。 -13 344 600 725 -5677% 111% 601 21% 税后营业利润 6,047 9,792 12,650 12,181 101% 24% 11,718 4% 利息收入/支出 -399 -548 -384 -626 57% 14% -594 5% 外汇/其他/少数族裔 -114 -114 -236 -82 天然 天然 -159 -48% 非凡者CCS收益 -2,106 3,428 -2,014 7,116 0 12,030 6,568 18,041 橡天胶然橡胶 天然橡 橡天胶然橡胶 天然橡 胶 胶 调整后的CCS收益 5,534 9,130 12,030 11,472 107% 26% 10,990 4% 经营性现金流 13,124 22,240 18,000 22,898 74% 3% 19,214 19% 资本支出 4,383 5,064 6,094 7,024 60% 39% - 生产石油产量(kboepd) 1,650 1,523 1,400 1,469 -11% -4% - 天然气产量(kboepd) 1,604 1,398 1,450 1,392 -13% 0% - 总产量(kboepd) 3,254 2,921 2,850 2,861 -12% -2% - 净负债权益 39% 27% 24% 23% -40% -13% - 资料来源：公司数据、高盛全球投资研究 我们对壳牌给予买入评级，SHEL.AS的12个月目标价为42.0欧元，以及SHEL88.0美元，基于4.3倍EV/DACF倍数应用于2024年现金流。钥匙 我们的观点和价格目标面临的风险包括较低的石油/天然气价格和炼油利润率，项目的运营问题，以及长期液化天然气合同价格的重新谈判。 SHEL.AS 壳牌 €42.00 $88.00 €25.17 $51.42 66.9% 71.1% 买GS预测 12/21 12/22E12/23E 12/24E 市场亚太地区：1965亿欧元199亿 息税前利润($mn) 40,209.2 88,429.7 82,860.4 65,477.2 中间件一个e: 每股收益($) 2.47 6.28 6.41 5.44 €.5亿 市盈率(X) 8.4 4.1 4.0 4.7 :€65.n.n EV/DACF(X) 4.0 2.9 2.6 2.7 等呃一个 股息收益率(%) 4.3 4.1 4.3 4.5 rpe 米安克： 一个en.网络ebt: e FCF收率(%)CROCI(%) 净负债/EBITDA(X) 18.0 10.8 0.8 22.3 15.3 0.3 26.7 14.3 0.1 21.7 11.7 (0.1) 3/226/22E9/22E12/22E 每股收益($)1.281.691.641.67 资料来源：公司数据、高盛研究估计、FactSet。截至2022年7月27日收盘价。 2022年7月282 日 披露附录 注册交流 我们，MicheleDellaVigna，CFA，ZoeClarke，AkashChandgothia和BepulShahab，特此证明本报告中表达的所有观点均准确无误反映我们对标的公司及其证券的个人观点。我们还证明，我们的补偿中没有一部分是，是 或将直接或间接与本报告中表达的具体建议或观点相关。 除非另有说明，本报告封面所列个人均为高盛全球投资研究部门的分析师。 GS因素概况 高盛因子概况通过比较市场的关键属性（即我们的覆盖范围）及其 描述的四个关键属性是：增长、财务回报、倍数（例如估值）和综合（增长、财务的综合 返回和倍数）。增长、财务回报和倍数是通过对每只股票的特定指标使用标准化等级来计算的。然后对指标的标准化等级进行平均并转换为相关属性的百分位数。每个指标的精确计算可能因财政年度、行业和地区而异，但标准方法如下： 生长是基于股票的前瞻性销售增长、EBITDA增长和EPS增长（对于金融股，只有EPS和销售增长），具有较高的百分位数表明公司的成长性较高。财务回报基于股票的前瞻性ROE、ROCE和CROCI（用于财务 股票，只有ROE），较高的百分位数表明公司具有较高的财务回报。多基于股票的前瞻性P/E、P/B、 价格/股息(P/D)、EV/EBITDA、EV/FCF和EV/债务调整后的现金流量(DACF)（对于金融股，仅P/E、P/B和P/D），具有更高的百分位数表明股票以更高的倍数交易。这融合的百分位计算为增长百分位的平均值，财务回报 百分位和（100%-多个百分位）。 FinancialReturnsandMultiple使用高盛分析师对至少三个季度的财年末的预测。增长使用投入本财年至少未来七个季度，而该年度至少未来三个季度（所有指标均以每股为基础）。 有关我们如何计算GS因素概况的更详细说明，请联系您的GS代表。 并购排名 在我们的全球覆盖范围内，我们使用并购框架检查股票，同时考虑定性因素和定量因素（可能会有所不同 跨部门和地区）以整合某些公司可能被收购的潜力。然后，我们指定并购排名作为评分手段 我们评级覆盖范围内的公司从1到3，其中1代表公司成为收购目标的高（30%-50%）概率，2 代表中等(15%-30%)概率，3代表低(0%-15%)概率。对于排名1或2的公司，符合我们的标准部门指导方针我们将并购部分纳入我们的目标价格。并购排名第3被认为无关紧要，因此不 考虑到我们的价格目标，可能会或可能不会在研究中讨论。 量子 Quantum是高盛的专有数据库，提供对详细财务报表历史、预测和比率的访问。它可用于 对单个公司进行深入分析，或对不同行业和市场的公司进行比较。 披露 ShellPlc的评级是/相对于其/其覆盖范围内的其他公司：AkerBPASA、BPPlc、ENI、Equinor、Galp、Hellenic 石油、机油、OMV、雷普索尔、沙特阿美、壳牌公司、TotalEnergiesSE、VarEnergiASA 公司特定的监管披露 以下披露涉及TheGoldmanSachsGroup,Inc.（及其关联公司，“GoldmanSachs”）与涵盖的公司之间的关系 由高盛全球投资研究部提供并在本研究中提及。 高盛在过去12个月内获得了投资银行服务的报酬：荷兰皇家壳牌公司（51.06美元）和壳牌公司（51.42美元）高盛预计将在未来3个月内获得或打算就投资银行服务寻求补偿：荷兰皇家壳牌公司 （51.06美元）和壳牌公司（51.42美元） 高盛在过去12个月内因非投资银行服务获得了补偿：荷兰皇家壳牌公司（51.06美元）和壳牌公司（51.42美元） 高盛在过去12个月内与以下公司建立了投资银行服务客户关系：RoyalDutchShellPlc（51.06美元）和ShellPlc($51.42) 高盛在过去12个月内与以下公司建立了非投资银行证券相关服务客户关系：RoyalDutchShellPlc （51.06美元）和壳牌公司（51.42美元） 高盛在过去12个月内与以下公司建立了非证券服务客户关系：荷兰皇家壳牌公司（51.06美元）和壳牌公司（51.42美元）高盛为证券或其衍生品做市：荷兰皇家壳牌公司（51.06美元）和壳牌公司（51.42美元） 评级/投资银行关系分布 高盛投资研究全球股票覆盖范围 评级分布投资银行关系 买 抓住 卖 买 抓住 卖 全球的 50% 35% 15% 65% 58% 45% 截至2022年7月1日，高盛全球投资研究对3,132只股票证券进行了投资评级。高盛指定股票为在各种区域投资清单上买卖；未如此分配的股票被视为中性。此类分配等同于买入、持有和卖出FINRA规则要求的上述披露的目的。请参阅下面的“评级、覆盖范围和相关定义”。投资 银行关系图表反映了高盛提供的每个评级类别中的主题公司的百分比过去十二个月内的投资银行服务。 价格目标和评级历史图表 监管披露 美国法律法规要求的披露 有关本报告中提及的公司要求的以下任何披露，请参阅上述公司特定的监管披露：经理或 待处理交易的联席经理；1%或其他所有权；某些服务的补偿；客户关系的类型；托管/共同托管前期公开发售；董事职位；用于股票证券、做市和/或专家角色