Aldar Properties：结果和采集驱动估计的强集，重申购买

2022年7月29日|凌晨3:55消费税 阿尔达属性(阿尔达.AD) 强大的结果集和收购推动估计/PT上升；重申购买 阿尔达12m小学e目标：5.60迪拉姆小学e:4.82迪拉姆优势：16.2% 我们在2022年第二季度的业绩后更新了我们对AldarProperties的估计，这反映了阿联酋房地产开发业务的强劲增长，原因是对房地产的需求增加，以及最近完成的收购支持资产管理业务的收入增加。 在业绩公布后管理层主持的2Q22财报电话会议上，该公司重申了2022年全年10-11迪拉姆的预售指引（包括在阿联酋的70亿至80亿迪拉姆的销售额） 、稳定的项目管理服务毛利和资产管理部门的EBITDA为19亿迪拉姆。管理层还重申了在未来12个月内投资50亿迪拉姆进行收购的中期指导。 在结果和财报电话会议之后，我们对我们的估计和PT进行了调整，并保持买入评级。在最近以43亿迪拉姆收购ADGM塔的支持下，我们将22-26财年的收入预测平均上调6%，EBITDA预测上调6.5%。基于更高的估计，我们新的1200万PT从5.47迪拉姆增加到5.60迪拉姆。我们预测FY21-24的收入复合年增长 苛刻的梅塔 971(4)376-3405|苛刻的.mehta@gs.com 高盛国际 关键数据        率为16%，EBITDA复合年增长率为18%，NI复合年增长率为16%。          收入(百万迪拉姆)旧 8,576.0 10,981.4 11,699.7 12,504.7 EPS(AED)旧  0.28  0.38  0.39  0.41 收益收益率(%) 7.4 7.5 9.0 9.7 股息率(%) 3.9 3.3 3.5 3.7 EPRANTAPS(AED) -- -- -- -- ROCE(%) 8.4 9.8 10.4 10.6 ROAE(%) 纳米 纳米 纳米 纳米     每股收益(AED) 0.09 0.11 0.08 0.11 GS预测 _ 买 GS因素概况 生长 财务回报多重综合 百分位数20th40th60th80th100th ALDAR.AD相对于欧洲的覆盖范围 ALDAR.AD相对于MENANonFinancial和南非医疗保健 资料来源：公司数据、高盛研究估计。 详情请参阅披露。 高盛与研究报告中涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。有关RegAC认证和其他重要披露，请参阅披露附录，或访问www.gs.com/research/hedge.html。非美国关联公司聘用的分析师未在美国注册/获得FINRA研究分析师资格。 股息率(%)Prm。到NTAPS(%)-------- 3.9 3.3 3.5 3.7 净PP&E21,583.026,718.426,878.727,039.5净整数小东西 293.2 290.3 288.2 286.2 EBITDA/E(X)0.10.10.1 0.1 总l投资 170.3 159.9 147.9 135.3 ROAE(%)NMNMNMNM 其他长期资产 526.8 526.8 526.8 526.8 ROCE(%)8.49.810.4 10.6 总资产9,5.75,75.75,759.555,77.7 LT(%)NMNMNMNM 账户p是的布尔 997.5 663.2 754.6 813.2 Ntdbt/EBITDA(X)(0.2)0.30.1(0.3) 短期债务 326.9 326.9 326.9 326.9 EPRANRPS(AED)-------- 短期学习色里能力其他电流能力 --9,999.8 --9,948.6 --11,318.4 --12,198.2 EPRANTAPS(AED)-------- 总电流负债 ,. 0,98.7 ,99.9 ,8. 总负债和权益 9,5.7 5,75.7 5,759.5 55,77.7 净债务  (480.2) 1,100.8 246.1 (1,199.8)              一个□□□□□□□□□□□□□□□□□□□ □□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□□ 资料来源：事实集。截至2022年7月28日收盘价。     托塔□r□□□    其他融资现金流(26.8)(26.8)(26.8)(26.8) ○至哦○□ □ □ □  融资现金流 (6 7. (,) □□□□ □ □ □  现金总额流动 ,59. (,590.6) (,77.9) 损益表(百万迪拉姆) 资本支出(371.8)(350.7)(434.2)(436.8) 买 阿尔达属性(阿尔达.AD) 自2022年7月4日以来的评级 资产负债表(百万迪拉姆) 比率与估值  EPRANDPS(AED)-------- 增长和利润率(%) 总收入生长 EBITDA生长 每股收益生长总的利润  22 110 153 20  289 293 276 15  138 215 192 7 78 875 38 总长期负债 全部的负债 首选sh资源-------- 总共同点公平 少数民族利息75.8.7985. 总l财产 0,58.7 ,906.0 9,55. 0,8. 6,95.9 9,5.8 5,670.5 9,008.8 6,9.6 ,68. 0.0 ,55.9 ,8. 5,597.7 价格表现 0.0 0.0 0.0 ALDAR.AD(自动体外除颤器) MSCIEMEMEA 现金流（百万迪拉姆） 净利（后例外） 重估（收益）/损失------ 少数股东权益加回17.898.4171.7 其他3,264.6(853.7)(930.2)(524.6)  2,315.6 -- 182.8  2,858.1  3,405.7  3,661.3 现金流来自操作 5,598. ,0.8 ,67. ,9.5 收购(689.2)(7,269.0)(73.5)(73.5) 资产剥离163.82,203.7---- 其他38.4------ 现金流来自投资(858.7)(5,6.0)(507.6)(50.) 偿还租赁负债-------- 支付的股息（普通和首选项)(1,140.9)(1,179.4)(1,258.0)(1,336.6)普通股iss./(repur.)--2,938.3---- 公司/（十二月）欠债650.9(1,009.5)(2,582.6)(1,238.6) □吨□□ro□□鼠□□□□□□□□□资料来源：公司数据、高盛研究估计。  □r□在□○□一个□奥尔特□在□○□□□  (,.) 07. □吨□吨□r□吨□□□□□□□ □□○□□○罗□一个○□在□□□ □ □ _ 长期债务 8,049.9 7,040.4 4,457.8 3,219.2 长期文件色里能力 -- -- -- -- 其他长期利能力 2,531.7 2,504.9 2,478.1 2,451.3     Csh&c等同于借给 8,857.1 6,266.6 4,538.7 4,745.9 收款布尔存货10,670.810,501.311,947.212,875.9 其他电流资产3,116.83,868.94,401.64,743.7 4,324.6 4,421.6 5,030.4 5,421.4 总电流资产 6,969. 5,058. 5,97.9 7,786.9  □罗□□○或ta□□□ □或者□吨□吨□r□吨□□□      □○吨ta□吨□○一个□        吨一个□阿尔□○吨一个□□     吨一个□阿尔□○吨□□吨□□     □□□吨□□□阿尔□○吨□                    □□□□□□     _ 2Q22管理层电话外卖 AldarProperties于7月28日召开了2Q22电话会议。主要内容包括： 22财年Aldar投资指南：该公司强调，它预计EBITDA贡献为c。由于在该领域进行的收购，其在22财年实现了19亿迪拉姆，新收购预计将产生7%-8%的收益率。 22财年Aldar开发指南：管理层预计22财年集团开发销售额为10-110亿迪拉姆，其中阿联酋销售额为7-80亿迪拉姆，埃及销售额约为27亿迪拉姆。在项目管理服务方面，它重申了对c.NOI的指导。22财年5亿迪拉姆，并认为这是一项永久业务。它补充说，虽然在新推出的推动下，项目管理服务的积 压从22年第一季度末的410亿迪拉姆增加到22年第二季度末的580亿迪拉姆，但它没有修改其NOI 指导，因为大多数新项目仍处于上升阶段-上升阶段。 1H22的资本部署：管理层提到它有效地部署了c。1H22资本110亿迪拉姆，c。70亿迪拉姆部署在 AldarInvestment中，其余用于收购AldarDevelopment。管理层补充说，其资本部署和收购的资金来源 （历史和未来部署的50亿迪拉姆）是各方内部产生的，其余使用从阿波罗筹集的资金。 资本配置指引:管理层提到计划部署 C。在未来约12个月内，跨地区（主要是迪拜和沙特阿拉伯）和跨部门（主要是房地产开发、教育和物流以