每日晨讯

每日大市点评政策更新 中央国家机关住房资金管理中心：国管公积金月缴存额上限调至7652元 农业农村部：将在高标准农田建设、现代种业发展等方面加大对西南地区支持力度 工信部：进一步加快虚拟现实等技术在各行各业应用 行业动态 【互联网】阿里巴巴：第一季度回购了35亿美元美国存托股 【化学工业】荣盛石化：拟10亿元-20亿元回购股份 【生物医药】九洲药业：拟定增募资不超过25亿元 IPO日志 微创脑科学（2172HK）新股报告：（评分：67分；评级：中性） 智云健康（9955HK）新股报告：（评分：66分；评级：中性） 近期研报分享 澳门博彩控股有限公司(880HK)更新报告：连续十个季度录得亏损，短期扭亏无望2022-08-03 信义能源（3868HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购2022-08-02 信义光能(968HK)更新报告：2022年中期盈利下跌，下调评级至“中性”2022-08-02 港股TMT周观察：平台经济专项整改接近尾声，互联网企业降本增效效果或将逐步显现2022-08-01 药明康德（2359HK）：主营业务快速增长（评级：买入，目标价：176.7港元）2022-07-28 策略研究：美联储7月议息会议对市场的启示2022-07-28 JS环球生活(1691.HK)更新报告：欧美需求减弱；关税返还支撑毛利率2022-07-27 新天绿色能源（0956HK）更新报告：2022年第二季度运营略平淡，预计第四季度回暖2022-07-26 每日大市点评 8月4日，港股大盘缩量反弹，恒生指数上升407点或2.1%，收报20,174点。恒生科指上升3.2%，收报4,381点。 大市成交减少至889多亿港元，港股通则录得9.67亿港元的净流入。总体上，我们认为港股的估值已具承接力，无需过分悲观，但市场缺乏人气及积极的催化剂可能导致板块行情分化，而大盘在短期内亦不容易出现较大幅度的反弹。接下来将是港股中期业绩的发布高峰期，基本面验证可能导致部分行业出现盈利下修压力，但是前期估值回调给予一定的缓冲，而且企业在业绩后可重启股份回购及股东增持计划，将提升港股的承接力。 盘面上，港股大部分板块均有所反弹，其中互联网及国际金融股（如友邦1299HK）等权重股是支撑恒指升势的主要来源。阿里(9988HK)在盘后公布财报，股价上升5.2%。公司上周被纳入退市名单造成股价大幅调整，但核心电商基本盘表现仍旧稳健，估值亦较同业有大幅折让，估值有巨大的修复空间。京东(9618HK)、美团(3690HK)及腾讯(700HK)分别上升5.5%、3.8%及3.1%。比亚迪(1211HK)股价上升2.5%，公司公布7月新能源车销量达到16.3万辆，环比增长21.3%。相对造车新势力在7月份普遍出现的20%-25%的销量环比下滑，比亚迪的逆势而上凸显了其内生增长力量。业绩增长确定性较高的CXO板块亦随着凯莱英(6821HK)公布最多达8亿元人民币的A股回购计价而造好，凯莱英(6821HK)、药明康德(2359HK)、药明生物(2269HK)分别上升9.5%、6.2%及4.3%。 海外市场方面，本周美股及美债表现一枝独秀，我们认为主因1)美国龙头企业二季度业绩具韧性，且略优于预期。尽管营收的实际增速明显放缓，但由于此前市场的预期较为悲观，造成预期差；2)市场认为美联储无意提高进一步急速加息的预期，利率上行的边际压力收敛；3)海外地缘局势不稳、内地经济复苏节奏不确定、欧洲经济陷入衰退危机等因素引导资金回流美国；4)美国近期公布的PMI数据不差，制造业及服务业PMI指数持续处于扩张线以上。7月ISM非制造业PMI指数逆势扩张，创3个月以来新高，而新订单指数更创4个月新高，美国的服务业扩张速度有所加快，背后反映美国经济正由服务业支撑，当前基本面支撑美元汇价及美国资产。 然而，尽管美国经济于短期内陷入衰退机会不大，但经济增长正在持续放缓，而下半年企业盈利增长亦将面临更大的压力。当前标普500指数的预测市盈率已回升至18.3倍，略高于过去十年0.3个标准偏差，风险溢价处于十年来20%分位数，估值已不具备太多的防守性。 政策更新 中央国家机关住房资金管理中心：国管公积金月缴存额上限调至7652元 中央国家机关住房资金管理中心发布《关于做好2022住房公积金年度月缴存额调整工作的通知》，对中央国家机 关2022住房公积金年度月缴存额进行调整，月缴存额上限为7652元。通知明确，2022住房公积金年度月缴存基数上限为31884元；月缴存基数下限为2320元。2022住房公积金年度缴存比例依然为5%至12％，单位可自主选择。2022年12月31日前，企业受疫情影响存在困难的，可向中央国家机关住房资金管理中心提出申请，即可缓 缴住房公积金。己申请缓缴的单位，正常开展2022住房公积金年度月缴存额调整，无需办理补缴业务。 农业农村部：将在高标准农田建设、现代种业发展等方面加大对西南地区支持力度 农业农村部8月4日发布对十三届全国人大五次会议第6520号建议的答复摘要。其中提到，下一步，农业农村部将会同有关部门，加强统筹协调，完善扶持政策，在高标准农田建设、现代种业发展、农业机械化、仓储保鲜冷链设施建设、农业经营主体培育等方面，加大对西南地区的支持力度，着力把当地农业基础夯得更牢、产业发展抓得更好。 工信部：进一步加快虚拟现实等技术在各行各业应用 工信部党组成员、副部长王江平在京调研虚拟现实等新一代信息技术在工业制造领域应用情况，并召开有关企业座谈会。座谈会上，虚拟现实、钢铁行业有关企业围绕“虚拟现实等技术助力行业降本增效”进行了交流讨论。 行业动态 【互联网】阿里巴巴：第一季度回购了35亿美元美国存托股 阿里巴巴公布2023财年Q1业绩。本季度以约35亿美元回购了约3860万股美国存托股（相当于约3.087亿股普通股）。较上季度，回购力度进一步加大。 【化学工业】荣盛石化：拟10亿元-20亿元回购股份 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A股)股票，用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。本次回购金额不低于10亿元不超过20亿元，回购价格不超过22元/股。 【生物医药】九洲药业：拟定增募资不超过25亿元 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股(A股)股票，用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。本次回购金额不低于10亿元不超过20亿元，回购价格不超过22元/股。 3 近期研报摘要分享 【中泰国际】澳门博彩控股有限公司(880HK)更新报告：连续十个季度录得亏损，短期扭亏无望(评级：中性；目标价：HK$2.86） 22年Q2经调整EBITDA亏损扩大 澳博控股22年Q2净收入为15.9亿港元(下同)，同比-42.0%/环比-37.3%；博彩收入同比-46.4%/环比-39.8%。Q2市占率按季增加3.8个百分点，其中中场市占率按季大增6.7个百分点，主要由于澳博的赌场一向吸引较多澳门本地人及广东省短途旅客，Q2内地疫情反复导致来自其他省份的高端旅客减少。Q2的经调整EBITDA为-7.02亿元，亏损环比+48.1%。自20年疫情出现以来，集团已连续十个季度录得经调整EBITDA亏损。上葡京在疫情期间开业，开业以来的营运状况仍然不理想，项目于Q2录得2.67亿的经调整EBITDA亏损。 截至22年6月底，集团有24.1亿元的现金等值物，并已完成约190亿元的再融资，偿还银团贷款后将余下36亿元 循环信贷额度，而集团亦已获控股股东澳娱承诺提供50亿元备用信贷，作为临时流动性安排。在扣除了向澳门博监 局提交的6.2亿美元(50亿澳门元)竞投赌牌资本证明后，预计集团可在零收入的情况下支撑9个月的营运(包括财务开支及资本开支)。 预计Q3的日均营运开支仍有下行空间 营运开支方面，集团Q2日均营运开支环比-3.3%至1,550万元，其中现有物业为1,040万元，上葡京为510万元。 在7月中暂停营运期间，我们预计集团每日的薪酬成本可从1,000-1,200万元下降至500-600万元左右。预计Q3上 葡京及现有物业的日均营运开支将分别降低至500万元及1,000万元。未来澳博与卫星娱乐场的合作形式仍需探讨 集团已与10家卫星娱乐场签署新的合作协议，协议期限为22年6月26日至22年12月31日。此外，包括十六蒲 及置地等4家娱乐场将维持现有的经营模式。澳门立法会于6月21日通过《修改第16/2001号法律（娱乐场幸运博 彩经营法律制度）》，并于6月23日起生效。新博彩法订明卫星娱乐场须以“管理公司”模式运作，在任何情况下，承批公司只可向管理公司支付管理费用，不得以任何方式与管理公司分享娱乐场的收入或支付佣金。我们认为未来澳博与卫星娱乐场的合作形式仍存在不确定性，而卫星娱乐场于21年贡献集团近61.0%的收入，任何合作形式的转变都可能对收入带来重大影响。 预计短期的博彩收入仍然处于极低水平 全澳门7月的博彩收入仅3.98亿澳门元，创20年疫情以来新低。澳门特区政府宣布自8月2日起进入为期6天的 “稳定期”及终止实时预防状态；并自8月6日起将外国、香港或台湾地区入境澳门集中隔离医学观察的时间将缩 短至7天，及3天自我健康管理。尽管珠澳联防联控澳方工作组最新表示自8月3日下午18时起，珠澳将恢复免隔 离通关，但自澳门出境前往珠海人员须持24小时内新冠病毒核酸检测阴性结果证明，预计短期难以带来增量旅客， 全澳门的日均博彩收入在短期内可能维持2-5千万的较低水平。 下调目标价至2.86港元，维持“中性”评级 因应近期的经营状况，我们把22-24年经调整EBITDA分别下调73.3%/35.4%/11.1%至-23.5亿/14.2亿及36.8亿港元，目标价从3.37港元下调至2.86港元，相当于23年25.4倍EV/EBITDA，维持“中性”评级。 风险提示：(一)疫情恶化的风险；(二)赌场续牌风险；(三)内地加强打击资金外流风险 4 【中泰国际】信义能源（3868HK）更新报告：2022年中期业绩持平，下半年争取完成更多并购（评级：增持；目标价：4.53港元） 2022年上半年股东净利润同比略逊预期 受惠于售电量增长，2022年上半年公司收入同比上升13.0%，但是股东净利润同比仅增加0.4%至6.23亿元港币(下同)，略逊预期，主因包括：(一)折旧费用、人工及用电成本增加导致毛利率同比下跌1.4个百分点至72.7%；(二)行政开支同比上涨42.4%至3,200万元；(三)实质税率由去年同期的14.2%增长至20.6%，需支付全税率的项目由4个增加至12个(见图表1)。 上半年项目并购放缓，下半年争取完成更多并购 受到疫情波动及建设成本上升的影响，上半年项目并购活动放缓。截至7月底，公司仅完成170MW项目并购，远低于1,000MW的全年容量并购目标。公司表示下半年争取完成更多并购。可是由于近月硅料价格大幅上涨增加光伏电站的开发成本，我们认为公司为了达到合理回报，全年实际并购容量最终有可能低于1,000MW目标。 调低盈利预测 基于上述因素，我们分别下调2022-23年股东净利润预测5.5%及5.3%(见图表2)，并新增2024年预测(见图表2)。降低目标价，下调评级至“增持” 我们相应将目标价由6.17港元降低至4.53港元，对应21.5倍2023年市盈率及17.4%上升空间。目标2023年股息率达到4.6%(见图表3)。由于上升空间收窄，将评级由“买入”下调至“增持”。 风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投