国内领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商

公司研究 证券研究报告 电子2022年08月04日 工业软件系列研究之🖂：广立微（301095）新股定价报告 国内领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商 首次报告 上市合理估值： 63元 华创证券研究所 证券分析师：�文龙电话：021-20572572邮箱：wangwenlong1@hcyjs.com执业编号：S0360520070002联系人：邓怡邮箱：dengyi@hcyjs.com 发行数据 发行前总股本(万) 15,000.00 本次发行股数(万) 5,000.00 发行后总股本(万) 20,000.00 发行价(元/股) 58.00 发行PE(摊薄后) 172.79 上市日期 8月5日 多年深耕集成电路成品率提升领域。公司专注于芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，业务主要覆盖测试芯片设计、电学性能测试、测试数据分析三大环节，并形成对应的产品与服务。（1）软件工具授权：主要采用授权使用模 式，向客户出售软件使用许可，一定期限内提供软件工具；（2）软件技术开发一般包括测试芯片设计、晶圆测试和数据分析反馈等主要环节，根据客户的具体需求和技术特点有所侧重；（3）测试机及配件：主要通过测试芯片设计与相应的电性测试，获取制造过程中的电学参数并加以分析定位缺陷成因；（4）测试服务：利用自研的晶圆级电性测试设备，为客户提供测试芯片服务。 国内EDA与集成电路测试设备市场蓬勃发展，国产化可期。2021年，中国集成电路产业销售额达到1.05万亿元，2012-2021年均复合增长率达19.17%。2016-2020年中国EDA软件行业市场规模从57.4亿元增长至93.1亿元，复 合增长率为12.85%。2020年我国半导体检测设备市场规模大致176亿元。EDA与集成电路测试设备全球行业格局集中，但国内已出现包括华大九天、广立微电子、概伦电子在内的EDA企业，已有少数国产测试设备厂商进入国内外封测龙头企业的供应商体系，未来国产化替代可期。 秉承持续技术创新发展理念，满足客户多样化需求。广立微作为国内领先的系统性集成电路成品率提升方案供应商，构建了自主研发的成品率提升全流程核心技术体系。2020年收入排名前10的中国大陆本土晶圆代工厂大多数均为 公司客户，均持续复购公司的产品和服务。公司与行业领先的集成电路制造厂商开展合作，不断打磨产品及技术，树立良好的行业口碑，形成了一定的行业示范效应，为后续公司产品的进一步推广奠定坚实基础。 盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024年营业收入为3.42亿元、5.29亿元、7.50亿元，对应增速72.8%、54.6%、41.7%；归母净利润为0.90亿元、 1.27亿元、1.77亿元，对应增速分别为40.6%、41.6%、39.3%；对应EPS分别为0.45元、0.63元、0.88元。估值方面，参考华大九天、概伦电子、芯原股份、国芯科技、华峰测控、长川科技、芯源微、中微公司估值水平，应用分部估值，我们给予公司2022年综合PE140倍，对应市值约126亿，对应目标价约63元，公司发行价格为58元/股。 风险提示：客户、采购集中度较高风险；软件技术开发收入波动的风险；公司增长速度降低风险；国际形势变动及行业波动风险。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 198 342 529 750 同比增速(%) 59.9% 72.8% 54.6% 41.7% 归母净利润(百万) 64 90 127 177 同比增速(%) 27.8% 40.6% 41.6% 39.3% 每股收益(元) 0.42 0.45 0.63 0.88 ROE 17.6% 2.9% 3.9% 5.1% 资料来源：公司公告，华创证券预测 目录 一、多年深耕集成电路成品率提升领域5 （一）围绕提升电路成品率目的，形成多项产品与业务5 1、软件工具授权6 2、软件技术开发6 3、测试机及配件6 4、测试服务7 （二）公司股权结构7 （三）募集资金拟投入集成电路成品率技术升级开发等项目8 二、国内EDA与集成电路测试设备市场蓬勃发展，国产化可期9 （一）集成电路行业不断发展，中国市场规模增速远超全球平均水平9 （二）EDA软件已为刚需，国内市场近百亿10 （三）集成电路设备需求旺盛，测试设备重要性凸显11 （四）EDA与集成电路测试设备全球行业格局集中，国内厂商崭露头角12 三、公司秉承持续技术创新发展理念，满足客户多样化需求14 （一）自主研发核心技术，构筑深厚技术壁垒14 1、成品率提升领域全流程覆盖，技术实现国产化替代14 2、持续研发投入，保持技术创新14 （二）国内极少能提供成品率提升全流程的整体解决方案厂商15 （三）与知名集成电路厂商长期合作，下游客群不断丰富15 四、盈利预测及估值17 （一）财务指标概览17 1、营业收入迅速提升，测试机及配件业务增长迅猛17 2、公司控费合理，利润稳健增长17 （二）盈利预测与估值18 �、风险提示20 图表目录 图表1创新研发的高效率成品率提升平台5 图表2公司业务对应的产品和服务5 图表3软件工具授权6 图表4软件技术开发服务流程图6 图表5公司WAT电性测试机及应用场景7 图表6公司股权结构图7 图表7公司募投项目8 图表8全球集成电路行业市场规模（单位：亿美元）9 图表92020年全球集成电路终端需求9 图表10中国集成电路行业市场规模（单位：亿元）9 图表11中国芯片设计公司数量（单位：家）9 图表12集成电路产业链10 图表13全球EDA行业市场规模（单位：亿美元）10 图表14中国EDA行业市场规模及预测（单位：亿元）10 图表15全球半导体设备行业市场规模及预测（单位：亿美元）11 图表16中国半导体设备行业市场规模及预测（单位：亿元）11 图表17集成电路测试流程及制造环节11 图表18集成电路测试设备发展趋势12 图表19集成电路EDA行业主要竞争企业12 图表20与相关公司收入对比13 图表21与相关公司毛利率对比13 图表22与相关公司研发费用率对比13 图表23公司核心技术14 图表24公司研发人员数量（单位：人）15 图表25公司客户数量15 图表26公司前5大客户销售情况（单位：万元）16 图表27公司营业收入（单位：万元）17 图表28公司分业务营收（单位：万元）17 图表39公司综合毛利率17 图表30公司分业务毛利率17 图表31公司期间费用率18 图表32公司研发费用（单位：万元）18 图表33公司归母净利润（单位：万元）18 图表34可比公司估值水平（WIND一致预期，8月3日收盘价）19 一、多年深耕集成电路成品率提升领域 （一）围绕提升电路成品率目的，形成多项产品与业务 广立微是领先的集成电路EDA软件与晶圆级电性测试设备供应商，深耕芯片成品率提升和电性测试快速监控技术，依托软件工具授权、软件技术开发和测试机及配件三大主业，为Foundry与Fabless厂商提供从EDA软件、测试芯片设计服务、电性测试设备到数据分析等一系列产品和服务。公司的业务主要覆盖测试芯片设计、电学性能测试、测试数据分析三大环节。 图表1创新研发的高效率成品率提升平台 资料来源：招股说明书，华创证券 图表2公司业务对应的产品和服务 主要流程 细分环节 对应公司的产品 对应主营业务收入类型 主要内容 产品芯片设计 尚无直接对应产品，公司服务可以为产品芯片优化提供线索和方向 - 由Fabless厂商完成产品芯片版图设计，根据对其分析，开始进行测试芯片的设计 测试芯片设计 测试结构设计 SmtCell 软件工具授权；软件技术开发 测试结构设计 外围电路绕线及电路IP设计 TCMagic、ATCompiler、DenseArray等 外围电路的设计、测试结构的摆放及绕线 物理拼接 晶圆制造 尚无直接对应产品，公司服务可以为制造工艺改进提供线索和方向 - 测试芯片与产品芯片版图被刻制在同一张掩模上，一同送往Foundry制造，得到制造完成的晶圆 电学性能测试 WAT测试机 测试机及配件；测试服务 利用测试机对晶圆中测试芯片进行电性测试，得到相关检测数据 测试数据分析 DataExp 软件工具授权；软件技术开发 对检测数据、其他相关数据进行分析，寻找影响成品率的因素，并指导工艺改进和设计优化 封装与测试 尚无直接对应产品 - 对晶圆进行CP测试，将测试通过的晶圆封装得到独立芯片，并对封装后芯片进行FT测试，CP与FT测试以功能性测试为主 资料来源：招股说明书，华创证券 1、软件工具授权 公司主要采用授权使用模式，向客户出售软件使用许可，约定一定期限内，客户可使用公司提供的软件工具，具体软件包括SmtCell、TCMagic等。 图表3软件工具授权 软件 主要作用 主要功能 SmtCell 用于测试结构设计环节 与主流版图设计软件匹配的版图创建和编辑功能、灵活的版图创建功能、复杂的功能运算、先进工艺相关功能、TCL（ToolCommandLanguage,一种脚本语言）在线编程、层次式参数定义、内嵌错误检查功能、支持多种格式参数化单元输出 TCMagic 用于测试芯片设计中的绕线、电路设计和物理拼接 基本单元版图批量生成、模块级版图自动布局布线、最终版图布局整合，版图相关设计文档、测试相关文档的自动生成 ATCompiler 用于测试芯片设计环节 基于公司电路IP的外围电路快速设计、基本单元版图批量生成、模块级版图自动布局布线、最终版图布局整合、全芯片仿真和验证、设计文档和测试程序的自动生成等 ICSpider 用于测试芯片设计环节 对产品芯片中基本器件、关键路径等的系统分析和直连检测 DenseArray 用于测试芯片设计环节 单个测试芯片模块上容纳上百万个待测器件 DataExp 用于数据分析环节 支持测试数据、工艺参数、晶圆缺陷数据及图像等多类型数据导入并进行统一管理、配置丰富的数据大屏（Dashboard）及数据分析应用、提供高效强大的通用性数据分析工具、最新的分布式数据库及管理系统 资料来源：招股说明书，华创证券 2、软件技术开发 公司为客户提供以电性检测为核心的技术开发服务，一般包括测试芯片设计、晶圆测试和数据分析反馈等主要环节，根据客户的具体需求和技术特点会有所侧重。 图表4软件技术开发服务流程图 资料来源：招股说明书，华创证券 3、测试机及配件 公司通过测试芯片设计与相应的电性测试，获取制造过程中的电学参数并加以分析定位缺陷成因，以提升集成电路成品率。公司的先进测试芯片具有高面积利用率、高测试效率的优势。公司自2010年开始研发WAT电性测试设备，以集成电路制造业对精确、快 速和自动化的测试需求瓶颈为突破口，经过多年成功研发出能够应用于芯片量产线的晶圆级WAT电性测试设备。公司研发推出了两个系列的测试设备T4000和T4100S以满足不同晶圆厂的WAT测试需求。T4000系列是通用型WAT测试设备，适用于大部分WAT电性测试场景；T4100S针对先进工艺中更繁杂多样的测试要求，推出的并行测试设备在特定环境下测试效率有较大提升。 图表5公司WAT电性测试机及应用场景 资料来源：招股说明书，华创证券 4、测试服务 对存在芯片测试需求的客户，公司利用自研的晶圆级电性测试设备，为客户提供测试芯片服务。 （二）公司股权结构 截至最新招股说明书签署日，持有公司5%以上股份主要股东为郑勇军、广立微投资、广立共创、史峥、武岳峰亦合。公司控股股东为广立微投资，实际控制人为郑勇军。 图表6公司股权结构图 资料来源：招股说明书，华创证券 （三）募集资金拟投入集成电路成品率技术升级开发等项目公司本次募集资金投资项目如下： 集成电路成品率技术升级开发项目：以公司现有技术为基础，拟针对未来行业发展趋势提前进行业务布局，在不断精进EDA工具和方法效率的同时对新的工艺技术进行探索，开发多元化、全应用流程的EDA软件。 集成电路高性能晶圆级测