锌铝日报：能源危机引发市场担忧，锌价强势运行

期货研究报告|锌铝日报2022-08-05 能源危机引发市场担忧锌价强势运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价日间震荡为主，夜间强势运行，主因能源危机再度引发市场担忧。海外方面，能源问题尚未解决，俄罗斯对欧洲能源的供给存在不确定性，叠加近期欧洲多国高温酷暑天气影响，导致欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况。 供应方面，据SMM统计，7月中国精炼锌产量为47.59万吨，不及前期预期，环比减少2.57%，同比减少7.63%。2022年1-7月精炼锌累计产量为344.7万吨，累计同比去年同期减少2.44%。随着进口矿的流入，内蒙古、陕西、四川等地冶炼厂产量预计将逐渐回升，但考虑到副产品硫酸价格下跌，仍需关注利润亏损对炼厂生产的影响。需求方面，近期国内消费延续弱势，下游开工率持续处于低位。价格方面，当前全球锌锭库存水平仍处于低位去化状态，加之海内外冶炼厂利润空间较为有限，锌价下方有一定支撑。考虑到近期能源危机再度引发市场对欧洲供应的担忧，短期锌价或偏强震荡，但由于国内下游消费面韧性相对不足，需关注后续消费复苏情况。 策略 单边：中性，短期偏强震荡。套利：内外反套。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价日间偏弱震荡，夜间有所回升。虽然受美联储偏鹰派言论影响，市场情绪有所波动，但考虑到当前伦铝库存数据仍处于近30年的相对低位，且海外能源价格持续高企，铝价存在一定支撑。海外方面，近期欧洲天然气和电力价格上涨，需关注海外炼厂的生产情况，预计短期内难以复产，且若能源问题持续发酵，存在减产扩大的可能性。国内基本面维持供强需弱格局。目前供应端压力仍存，而需求方面，市场成交一般，整体维持刚需为主。库存方面，电解铝社会库存周内基本维持稳定，因市场成交较差，后期铝锭库存存在累库压力。价格方面，低库存和边际成本支撑铝价下方，但供强需弱的基本面对价格有一定压力，建议短期中性对待为主，需关注宏观方面对市场情绪的影响。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述4 锌现货交易情况4 锌库存4 铝现货综述4 铝期货交易情况4 铝现货交易情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨5 图6:LME铝库存丨单位：吨5 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨6 图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面，LME锌现货升水112美元/吨，前一交易日升水100美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于24100~24220元/吨，升水70~100元/吨，双燕成交于24180~24300元/吨，升水150~180元/吨；1#锌主流成交于24030~24150元/吨。昨日锌价震荡运行，市场仍以对8月合约�货为主，市场成交较差，升水继续走弱，昨日对2208合约报至升水80~90元/吨，对均价贴水10~20元/吨左右。进入第二时 段，持货商普通锌锭下月票对2208合约报价至升水70~90元/吨左右。整体看，昨日贸易商仍在对8月合约甩货，升水进一步下行，然而市场成交并未走好，对均价贴水 亦有扩大，另外市场存在保税区外贸锌锭流入国内市场，报至升水40美元/吨。 锌库存 库存方面，8月4日，LME锌库存为70000吨，较前一日增加3075吨。根据SMM 讯，截至8月1日，锌锭七地社会库存13.83万吨，较上周五增加1400吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日主力合约2209开盘于18190元/吨，日内最高价18305元/吨，最低18085元/ 吨，收盘于18190元/吨，较前一交易日收盘价下跌60元，跌幅为0.3%；成交23.2万 手，日减6.1万手；持仓16.7万手，日增0.2万手。 铝现货交易情况 现货方面，LME铝现货升水1.85美元/吨，前一交易日升水5.75美元/吨。据SMM 讯，昨早盘沪铝空头减仓盘面上扬，08合约减仓明显盘面一度上涨至18470元/吨高位，华南现货市场持货商�货积极，但月差扩大的情况下，接货方买兴并不佳，SMM佛山铝价维持对08合约贴水160元/吨，较前一日下调30元/吨，现货均价录得18280元/吨，较前一日涨160元/吨。第二交易时段，期铝重心下移，实际成交对SMM佛山价格贴水90元/吨-升水30元/吨附近，成交价格集中在18200-18310元/吨。无锡地区现货成交基本在贴水-40元/吨，中原巩义地区，现货贴水平均80元/吨。但市场成交差，贸易商普遍反应�货不畅，早间询价稀少，且现货市场悲观情绪较强，弱期货合约持续走强，现货贴水则有持续扩大趋势。 铝库存 库存方面，截止2022年8月4日，SMM统计国内电解铝社会库存67.8万吨，较上周 四库存增加0.7万吨，较去年同期库存下降5.4万吨。截至8月4日，LME铝库存较前 一交易日减少3875吨至290675吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/05/182021/05/182022/05/18 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018/02/162020/02/162022/02/16 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/06/012021/06/012022/06/01 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴）LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/05/302021/05/302022/05/30 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为