农产品日报：短期无明显驱动，板块整体震荡运行

中信期货研究|农产品日报 短期无明显驱动，板块整体震荡运行 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 摘要： 2022-08-05 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月4日监测显示：阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1390美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；阿根廷豆油(10 月船期)C&F价格1380美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(8月船期）C&F价格1770美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨；进口菜油(10月船期)C&F价格1700元/吨，与上个交易日相比下调40美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心8月4日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格630美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格640美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；巴西大豆 (9月船期)C&F价格652美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）345美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）371美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口 （9月船期)405美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年8月4日全国外三元生猪均价为21.44 元/kg，较昨日下跌0.19元/kg；仔猪均价为42.41元/kg，较昨日下跌0.05元/kg；白条肉均价27.67/kg，较昨日下跌0.09元/kg。今日猪料比价为5.63:1，较昨日下跌0.05。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：豆棕差走弱，油脂低位高波逻辑：短期看，印尼提高DMO，库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善持续。MPOB报告符合预期，马棕油6月累库，7月或延续累库。印尼B40开启道路测试，提振市场情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，天气炒作仍存，优良率高于市场预期。宏观层面影响加剧，市场低位波动加剧。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：区间上沿承压，或延续区间震荡逻辑：短期，美豆优良率高于市场预期，但主产区未来一周高温干旱持续，天气市炒作或持续。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。国内饲料需求周期性下行，基差或暂时坚挺，蛋白粕或延续区间震荡。中期，美豆新作大概率增产，美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：终端消费无起色，玉米震荡盘整逻辑：国际方面：①美国中部产区高温加剧，美玉米单产调减压力加大；②俄乌地缘冲突后首艘货船离开黑海港口，意味黑海谷物出口协议进入正式实施阶段；出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年供应增加已成大概率事件，国际谷物供应担忧暂缓；国内方面，供应端，南方港口库存压力仍存，玉米现货价格小幅回升，贸易商情绪面修复，重拾惜售挺价情绪。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，宏观利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归基本面，美玉米作物生长状况引担忧，国内供需基本面未有明显变化，市场受外部市场影响较大，内盘玉米短期延续反弹；中长期看，黑海粮食出口重启，阶段性供应预期增加，一定程度压制反弹幅度；但新季美玉米受高温威胁，单产存下调风险。国内玉米进口持续下降，下游企业库存持续去化，9月后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米下方仍有较强支撑。需持续关注黑海谷物出口节奏、国内外主产区天气情况。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：屠宰环比增加，猪价承压运行逻辑：现货价格方面，8月4日，河南生猪价格21.05元/公斤，较上日环比变化-1.41%。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年6月，样本能繁母猪存栏1083203头，月度环比变化0.71%，同比变化-9.66%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，7月28日当周，生猪出栏均重126.44 震荡 公斤，环比+0.58%。短期看，压栏心态较前期减弱，节前或迎来集中出栏，但由于产能去化，出栏总量有限，对猪价下方形成支撑。长期看，前期去产能预计在下半年持续兑现，出栏压力继续下降，且冬季消费需求较好，猪价仍有上行空间。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：消费力度不足，期价延续偏弱逻辑：现货端，8月4日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.51元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.93元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.42元/斤。期货端，8月4日，JD2209收盘价4096，较上一交易日变化-0.58%，较上周变化-4.10%。供应方面，养殖利润增加，节前延淘较多，淘鸡日龄明显延长。需求方面，节前消费增多，但受到疫情影响，旺季表现较往年偏弱。短期看，低产蛋率与弱需求博弈，今年中秋旺季表现或偏温和，旺季蛋价高度有限。长期看，节前延淘鸡将在节后陆续出栏，且二季度补栏偏少，预计下半年新增开产量较低，鸡蛋产能减少，有利于年底蛋价上涨。投资策略：主力合约偏空思路对待，01合约逢低做多。风险因素：疫情等。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/4 2022/8/3 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9246 9670 -424 -4.38% 05合约 8814 9190 -376 -4.09% 09合约 9524 10010 -486 -4.86% 期差1-5 432 480 -48 -10.00% 期差5-9 -710 -820 110 13.41% 期差9-1 278 340 -62 -18.24% 主力合约 9524 10010 -486 -4.86% 现货价格 10242 10579 -337 -3.19% 基差 718 569 149 26.12% 豆粕 01合约 3577 3600 -23 -0.64% 05合约 3346 3375 -29 -0.86% 09合约 3946 3970 -24 -0.60% 期差1-5 231 225 6 2.67% 期差5-9 -600 -595 -5 -0.84% 期差9-1 369 370 -1 -0.27% 主力合约 3946 3970 -24 -0.60% 现货价格 4209 4234 -25 -0.60% 基差 263 264 -1 -0.54% 棕榈油 01合约 7654 7974 -320 -4.01% 05合约 7790 8100 -310 -3.83% 09合约 7822 8096 -274 -3.38% 期差1-5 -136 -126 -10 -7.94% 期差5-9 -32 4 -36 -900.00% 期差9-1 168 122 46 37.70% 主力合约 7822 8096 -274 -3.38% 现货价格 9485 9847 -362 -3.67% 基差 1663 1751 -88 -5.01% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/05/12 2022/05/19 2022/05/26 2022/06/02 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/08/04 2022/05/05 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 RM1-5 RM9-1 2022/05/12 2022/05/19 2022/05/26 元/吨 元/吨 2022/06/02 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 RM9-5 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/05/05 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/05/12 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/05/19 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/05/26 2022/06/02 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 P9-5 OI9-5 2022/06/30 2022/07/07 元/吨 元/吨 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 400 300 200 100 0 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50