月度报告：短线交易

月度报告 短线交易 F3048432 从业资格证号: 天然橡胶 研究品种: 金泽彬 分析师： 完稿时间:2022年8月1日 研究结论 7月天胶再次下跌，价格创出新低 现实和预期有矛盾，但我们不认为当前价格有深跌空间 短线交易 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾：继续回落 图1：沪胶2209合约日K线图 数据来源：大越期货博易大师 图2：20号胶加权日K线图 数据来源：大越期货博易大师 7月，天胶继续回落，价格创出新低。 国内当下经济不振是胶价继续回落的原因所在。 预期和现实相矛盾，但我们认为当前价格不具备继续大跌的空间，后市还是择机做多为宜。 二、宏观面：经济惯性下滑，房地产危机有所缓解但未解决 上海复工复产后，市场预期经济会迎来增长，主要是产业链恢复，消费会有报复性反弹，但从实际情况来看，这一想法过于乐观。 上海疫情持续时间较长，中间还有生活物资采购不便和价格大幅上涨的情况，这使得居民对于未来生活有焦虑，消费意愿降低，储蓄意愿增加，这使得原先预期的报复性消费并未来到，进而生产也只是恢复性增长，增长动能不强劲。 房地产是导致经济未能恢复增长的另一因素。消费意愿降低，风险意识增加，自然使得购房兴趣降低，而房地产销售放缓使得烂尾楼数目增多，这反过来进一步降低购房意愿，形成恶性循环，各地出现烂尾楼盘集体断供就是这一情况恶化的直接表现。 从国家最新政策来看，注意到断供问题，也出台了不少政策，市场情绪有所缓解，但是从实际效果来看，除非房地产市场再次复苏，否则问题没有根本解决。 海外市场来看，对抗通胀加息引发的经济衰退问题挥之不去，不光有整体需求下降的问题，还有流动性减少的问题，给整体金融市场带来下行压力。 三、基本面：预期和当下并未共鸣 1、国内现货市场 国内现货市场跟盘下行，但较为抗跌。 图3：上海全乳胶价格图 资料来源：WIND大越期货 图4：青岛保税区美元胶售价图 资料来源：WIND大越期货 2、海外现货行情 图5：海外美元胶售价图 资料来源：WIND大越期货 海外市场回落，相比国内有更弱，主要在于海外开割，原料供应增加。 3、产区情况 海内外产区一切正常，未有灾害、病虫等信息造成产量减少，供应呈现季节性 增加的局面。 4、进出口情况 6月，国内橡胶进口54万吨，环比和同比均增加，这不利于国内库存的消化。从历史经验来看，接下去的时间内，进口呈现季节性增长，关注国内库存是否累库。 图6：橡胶进口当月统计图 资料来源：WIND大越期货 5、库存情况 交易所库存缓慢增长，并未能有效去库。结合青岛保税区库存情况来看，当前市场下游消费并不旺盛，囤货意愿不佳，显性库存下降不明显，恐对价格形成压力。 图7：上期所历年天胶库存图 资料来源：WIND大越期货 6、消费情况 6月，汽车产销数据大幅增长，创出历史新高，打破2017年的月度峰值。应该说，国家采取汽车购置税减免政策对于汽车行业的促进是立竿见影的，我们对于全年汽车产销保持乐观态度，这也是前期我们对于价格看高一线的原因所在。 但从现实情况来看，当下实际天胶需求并未反映这一预期，轮胎厂开工率并未大幅提高，以消化库存为主，这导致天胶价格在宏观影响下表现不振，现实和预期有较大差距。 图8：中国汽车产量图 资料来源：WIND大越期货 图9：中国汽车销量图 资料来源：WIND大越期货 四、市场结构 图10：基差图 资料来源：WIND大越期货 从基差角度来看，5月出现近几年第一次正基差后，7月出现正基差的频率大幅增加，这显示现货价格更为抗跌。从整体市场来看，我们认为是绝对价格偏低以及期货价格更多受宏观情绪影响导致，这也是我们不建议在当下继续看空的原因所在。 五、结论及操作建议：短线交易 当前宏观市场整体偏空，在国内货币政策未转变前，不会好转，因此整体我们 持偏空观点。 下游汽车行业预期向好，但当前市场较为谨慎，预期和当下并未共鸣。 考虑到9月合约即将到期，而1月合约升水较大，建议8月短线交易为主。