2209合约跌至2600关口，底在哪？

【玉米】2209合约跌至2600关口，底在哪？ 姜振飞国元期货研究2022-07-2007:30发表于北京 热点直击 ①国元期货 国元期货研究 周度观点 期货方面：今日期货2209合约跌至2600一线，下跌幅度超过2%，从高点到低点下跌近100个点。现货方面，华北以及山东地区部分深加工企业下调10-20元/ 吨，东北以及内蒙地区玉米收购价相对稳定，辽宁锦州港港口容二等玉米平仓价价 格2760元/吨，广东蛇口二等散粮蛇口港现货自提价格2800元/吨，较昨日下跌10 元/吨，整体来看是产区价格较为稳定，销区价格走低；消息方面，目前并未有较为明确的利空消息。外盘方面，美玉米主力合约下跌1.4%。因此今日玉米2209合约下跌主要因美玉米带动，由于现货相对稳定，盘面贴水继续扩大至150元/吨左右。 总结：现阶段玉米期现市场形成利空情绪循环，期货下跌，市场对未来的预期屡创新低，超出贸易商的心理预期，贸易商出货意愿增强，现货价格走弱，市场利空情绪加剧，期货趋势下跌没有止跌的驱动以及信心，在美玉米下跌以及外围市场的利空情绪下，加剧下跌。从目前期现市场心态来看，这波更多是期货带动现货下 跌。 在以前的文章中分析过，玉米期货是有底，一是种植成本的底，在2600左右， 二是政策底。种植成本底在目前较强利空情绪主导下，难以起到支撑作用，可能要 到政策底，政策底预期在2400-2500之间。这个是有较强支撑的。今日玉米已经跌至2600，下方空间会有多大，这里利空情绪将持续多久？ 近两年对玉米行情以及未来走势分析中，有个较为普遍的观点就是中长期供需偏 紧，这个前提是国内玉来进口没有完全放开，自前这个逻辑仍然存在，加上今年 米种植面积减少，天气高温多雨，因此玉米中长期的利多驱动仍然存在的。 而短期的下跌更多是美玉来下跌的以及外围市场利空消息，导致的利空情绪（由于进口配额存在，国内外价格联动并不完全一致）以及国内需求端不愿接货，消化 现有库存为主，此外玉米淀粉期货价格超跌带来的联动，（自前09合约玉米淀粉以 及玉米价格缩窄至350，属于历史同期较低位置）。 从盘面大幅贴水以及中长期利多因素仍然存在的角度来着，目前盘面是存在超跌现象，也就是说盘面估值是偏低的，这种更多是市场的利空情绪所致，只要现货市场挺住，既是近期没有利多信心支撑，这波下跌最多将底部带到政策底，也就是 2400-2500区间内。 若这种悲观情绪持续下去，可能影响新季玉米的开秤价格，反弹可能要到国家 挺价收储，保农稳价。 基本面：1、近期玉米行情综述 近期现货市场偏弱的几个因素，需求端：深加工企业进入夏季检修季，加上下游产品需求低迷，备库意愿较低，饲料企业由于4、5月储备库存较高，加上糙米等替代补充，在消耗库存。供给端：多雨天气，玉米不宣储存，华北玉米在积极去 库，在目前期现悲观情绪下，东北贸易商出售意愿增强，而需求低迷，购销冷清，致使现货价格不断走低。外围市场：乌克兰出口谷物在积极改善，巴西玉米产量创纪录，在积极出口，美玉米承压运行。下方的支撑有两个，一个是天气预期，另一 个是今年国内玉米种植面积小幅减少，中长期产需有缺口，在近期较强利空情绪 下，难以体现。 第一部分：国际环境近期市场行情分析 外媒7月14日消息：周四乌克兰基础设施部长奥列克桑德·库布拉科夫表示，在周 三与俄罗斯、联合国和土耳其的会谈后，距离达成通过黑海港口出口粮食的协议肯定更近一步。随着乌克兰陆运谷物通道逐步开辟，将会使乌克兰谷物出口增幅逐步 增加，乌克兰国内的1800万吨库存压力逐步缓解。俄罗斯最近的一项调查显示，该国2022/23年度可供出口的小麦数量将达创纪录的4100万吨，较当前年度增加 25%。 其他方面，巴西天气有利于二茬玉米收割，产量也相应上调，因此巴西玉米接 下来出口将成为市场的焦点，据外电消息，巴西今年上半年玉米出口量增长 221%，因乌克兰出口受阻 但欧盟近期迎来第二波热浪，席卷西欧部分地区，加剧这些地区的干旱，这对依赖雨水农田或干旱导致灌溉限制的地区可能造成严重的影响，进一步限制玉来收成前景。在整体来看，粮食危机最严重的的时候已经过去，供应紧张程度逐步缓解，但天气是最大的干扰因素。 2、美玉米出口销售回暖以及干旱天气带来支撑 美国农业部本周提高了对玉米种植面积的估计；美国202年玉米种植面积预估 为8992.1万英亩，市场预估8961.1万英亩，3月预期8949万英亩，美玉米种植面积 超预期。美国农业部6月季度数据显示，美国玉米和大豆库存均高于去年同期，也高 于分析师的预测。截止6月1日，美国玉米总库存达到43.5亿蒲，同比增长6%。这显示实际的美玉米种植面积以及库存是超市场预期的。 最新的美宝米出口销售报告显示，中国连续两周取消旧作订单，墨西哥、巴掌 马则一边采购新作订单一边取消旧作订单，美国玉米出口销售异常疲弱。取消旧作主要因国内供应宽松，内外价差倒挂，采购新作，是为了防范由于干旱天气导致后期玉来价格涨幅过大。但在全球粮食供应紧张程度缓解以及通胀经济需求偏弱的背景下，自前美玉米出口以及需求受到一定的抑制。 美国中西部的西半部分地区天气干热，施压于正处于关键授粉阶段的玉米作 物，干旱的天气是盘面主要支撑所在。 整体来看，乌克兰粮食出口得到有效进展，6月公布的美玉米种植面积以及谷物 库存报告超预期，加上宏观利空环境，美玉米主力合约大幅下跌，跌至600关口，短期空头情绪仍需释放。短期需关注俄乌局势进展以及美国天气支化， 第二部部分：国内近期市场行情分析 1、玉米现货市场整体偏稳 新作方面长势整体良好，前期升温较快，玉米植株高度差距有所修复，但是本周东北地区出现大范围降水，黑龙江情正常，辽宁西部和吉林中西部部分低洼地块出现积水，如果后期降水量持续偏多，会对新作产量形成实质性影响，也不利于后期授粉。另外，降水或影响施肥肥力效果，需继续关注后期玉米长势情况。 随着玉米期货价格持续回落，逼近2600关口，市场着空玉米情绪增加，东北贸 易商出库意愿增加，但港口到货量维持低位，此外东北华北等地近期高温雨季来临，潮湿加重储存难度，部分潮粮上量增多，而需求端较为疲软，深加工企业进入检修季，开机率低，提价补库的意愿度低。 北方港口玉米价格偏弱运行。期货再次下跌影响市场心态，下游采购维持谨慎态度，观望为主。部分贸易商出货意愿增加，降价刺激出货，但市场购销仍然清淡。港口到货量维持低位，主要以大贸易自有货物集港。截止至7月14日，北方港口二等玉米平仓价格2760-2770元/吨，较上周下跌40元/吨。港口二等新季玉米收购 价格2730-2740元/吨，较上周下跌40元/吨。产区部分贸易商出库意愿增加，价格 高报低走，但多数贸易商心态仍相对稳定，挺价销售。南北玉米价格倒挂，产区与港口价格倒挂，预计港口玉米行情仍是持局面 2、小麦价格高位回调、饲用稻谷 当前主产区新产普麦主流收购价已由前期的1.55~1.60元/斤下滑至1.50~1.56 元/斤，个别地区甚至跌破1.50元/斤关口 据分析，小麦价格持续下跌的原因：一是近期主产区阴雨绵绵，影响小麦质量和存储，粮商出售积极，市场粮源供应充足；二是由于今年新麦质量较好，储备轮换收购进度快，部分企业已经提前完成收购任务；三是当前面粉消费处于传统淡季，企业开工率低，采购力度减弱，在企业库存较高的情况下，顺势压低小麦收购价 格。目前大部分贸易商围粮成本为1.50~1.53元/斤，而市场麦价已逼近甚至跌破贸 味着小麦下行空间已经有限，而且此行情运行也难以持久。 3、进口成本大幅下滑，国内短期可以有效补充 随着美玉来大幅回落，港口到岸完税价也逐步下降， 中国海天忌著的数据量示，6月进口221万吨玉米，同比下滑38.2：进口来源主 要是美国，截止到7月19日，美湾港口玉米到岸完税价为2920（关税1%，交货月8月），广东港口东北玉米散粮价格为2800元/吨，进口利润倒挂120元/吨。预期7月、8月进口量将继续下滑。 自俄乌战争导致乌克兰玉米出口受阻以来，中国一直从其他产地寻求替代的进 口宝米，包括充许来自缅甸的货物，并为巴西的船货扫清道路，但目前能出现实际替代供应的数量并没有体现出来。随着乌克兰谷物出口大幅改观，加上巴西玉来丰产，全球玉米供应紧张局势得到缓解。随着进口成本下滑，后期进口乌克兰及巴西玉米来源增加，预期巴西玉米至少明年才能到港，国内进口端将逐步变得充裕。 但须知道国内的进口施行的是配额制，是对国内市场的有效补充，不足以改变市 场整体格局。 4、需求端采购较为谨慎，难以提供上涨动力 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料企业的最新调查数据显示，截至7月14日饲料企业玉米平均库存31.21天，周环比下降1.13天，降幅3.5%，较去年同期上涨8.41%。 从饲料企业库存天数来看，由于玉米价格持续走弱，部分企业有意降低库存， 加上定向稻米继续拍卖，多数饲料企业继续签订糙米合同，糙米价格较低和蛋白价格高位，吸引饲料企业采购糙米，下游饲料企业建库意愿下降。但也有少数饲料企业，预期玉米价格基本触底，加之库存降至低位，有采购补库活动，但整体来看补库意愿有限。据市场调研统计，因下游企业加工利润较低，多数饲料厂计划在新粮上市前保持低库存状态，对采购计划比较谨慎，观望为主。 深加工端：随着天气转热，下游食品餐饮，造纸及发酵行业采买力度偏小，玉米淀粉走货速度偏慢。除部分区域产量下降带动库存下行以外，多数企业库存开始增长。未来随着订单合同遂步被执行，淀粉企业销售压力或葱加明显。据Mysteel农 产品调查数据显示，本周宝米淀粉开工率出现下滑，主要是华北地区部分企业玉米淀粉产量减少，由于玉米价格持续上涨，产品利润却无法兑现，工厂经营利润缩水，部分企业减产减量，随着夏季检修季的来临，未来开工率下行或仍为大趋势。 期现数据 2022年7月19日发布于北京 国元期货研究 期货行业资讯及投研报告 姜振飞 高级分析师 期货从业资格号：F3073825投资咨询资格号：Z0016238 联系电话：010-84555291 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这 些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务 状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 61篇原创内容 公众号 阅读4D 贵 在看 分享收藏