宏观大类日报：地缘事件前景不明朗 市场震荡偏弱

期货研究报告|宏观大类日报2022-08-04 地缘事件前景不明朗市场震荡偏弱 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫FICC组 010-64405663 pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607 蔡劭立FICC组 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪FICC组 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙FICC组 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：内需型工业品（化工、黑色建材等）、贵金属谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■市场分析 为回应台海局势紧张，中国人民解放军宣布将于8月4日12时至7日12时在多个海域和空域进行重要军事演训行动，并组织实弹射击，A股仍表现偏弱。参考最近七轮地缘冲突的经验来看，股指呈现明显的先跌后涨规律，七个样本中事件最紧张前一个月，纳指上涨概率为33%，上证综指上涨概率为0%，事件最紧张后一个月样本中纳指的上涨概率为83%，上证综指上涨概率为50%。对股指而言，核心还是要判断是否情绪最紧张的时刻是否已经过去，目前来看事件还存在较多的不确定性，短期仍需警惕风险冲击。商品则还需要围绕事件本身，贵金属作为避险资产可以短期配置以对冲潜在风险。 我们对于后续国内经济较为乐观，一方面是政府稳增长的决心凸显，7月政治局会议 “要稳定房地产市场”、“保交楼”、“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”等措辞对后续地产和基建预期均有一定支撑，另一方面，6月的金融数据、就业率等前瞻指标也给�乐观的信号，同步的�口数据也表现韧性。因此我们看好后续A股和内需型工业品（化工、黑色建材等）做多的机会。境外经济目前仍不乐观，未来宏观上的衰退计价风险仍需继续警惕，尤其需要警惕失业率见底和时薪增速见顶的新一轮下行信号，本周将迎来美国7月的非农数据，可以关注该风险。 商品分板块来看，整体供不应求的格局延续，欧盟对俄罗斯制裁仍在不断升级，叠加美国7月22日当周的原油和汽油库存超预期去库，美国�行需求旺季逐渐开启，原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，全球经济衰退预期持续施压有色价格，但可以关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险；农产品在经历调整过 后，近期需要关注全球各地高温对于供给减产预期的利好，以及宏观情绪的变化，长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。 ■风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 要闻 商务部新闻发言人表示，决定暂停天然砂对台湾地区�口，相关措施自8月3日起实 施。海关总署发布公告称，决定自8月3日起暂停台湾地区柑橘类水果和冰鲜白带鱼、冻竹荚鱼输入大陆。 乘联会：初步统计，7月乘用车市场零售176.8万辆，同比增长17%，环比下降9%；全国乘用车厂商批发211.9万辆，同比增长40%，环比下降3%。 欧元区6月零售销售环比降1.2%，预期持平，前值升0.2%修正为升0.4%；同比降3.7%，预期降1.7%，前值升0.2%修正为升0.4%。欧元区6月PPI环比升1.1%，预期升 1.0%，前值升0.7%修正为升0.5%；同比升35.8%，预期升35.7%，前值升36.3%。 自去年2月深圳率先推�二手房指导价以来，全国共有15个城市发布二手房指导价， 但目前，多地松绑了这项政策。据克而瑞研究中心统计，有13个城市已取消或放松二手房指导价政策，包括西安、成都、宁波、绍兴、三亚、广州、东莞、金华、温州、合肥、衢州、北京和无锡。 美联储戴利表示，美联储对抗通胀之路“远未结束”，官员们坚定致力于维持物价稳定。美联储必须兑现继续加息的承诺。美联储埃文斯认为，随着经济增长接近（预期）趋势，失业率将保持在4.5%以下。埃文斯对今年的经济增长预测有所下调，可能是1%或更低。仍然希望美联储能在9月加息50个基点，然后以25个基点的加息步伐继续， 直到2023年第二季度初；认为在2023年第二季度前，利率达到3.75%-4%已经足够高了。美联储梅斯特表示，今年美国的经济增长将低于趋势；还没有看到通货膨胀降 温；需要几个月的证据来证明通胀已经见顶，然后下降；真正重要的是通胀预期得到稳定控制；还没有任何迹象表明通胀正在趋于平稳。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 250 230 210 190 170 150 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 232 230 228 226 224 222 220 城市二手房�售挂牌价指数:一线城市 城市二手房�售挂牌价指数:三线城市 182 180 178 176 174 172 170 168 2017-082018-082019-082020-082021-082021-082021-112022-022022-05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 30大中城市:商品房成交套数 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 水泥价格指数:全国 12000 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 2018-012019-012020-012021-012022-01 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022-01-272022-03-272022-05-27 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:生猪 40 35 30 25 20 15 10 5 0 170 150 130 110 90 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 2020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05 2020-052020-112021-052021-112022-05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 40 30 20 10 0 2021-062021-092021-122022-032022-06 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 DR007SLF007MLF007OMO007 5 4 3 2 1 0 O/N1W2W1M 3M6M9M1Y 2018-012019-012020-012021-012022-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 36 24 12 0 020-01-012021-01-012022-01-01 0 2019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 6个月1年6个月1年 44 3.53.5 33 2.52.5 22 1.51.5 1 2019-012020-012021-012022-01 1 2019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1Y2Y3Y4Y5Y 6Y7Y8Y9Y10Y 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 1M2M3M6M 1Y2Y3Y5Y 7Y10Y20Y30Y 2021-102021-122022-022022-042022-062019-01-012021-01-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 4 3 2 1 0 2017-122018-122019-122020-122021-12 3.5 2.5 1.5 0.5 -0.5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 2012-062015-062018-062021-06 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 美元指数美元兑人民币中间价 101 96 91 86 2018-01-012020-01-012022-01-01 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2018-012019-012020-012021-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 商品市场 A 价格% 成交量% 图20：价格%VS成交量%丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格% A 持仓量% 图21：价格%VS持仓量%丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com