【粤开宏观】仅美国政治经济形势看 佩洛西“窜访”

请务必阅诺最后特别声明不克责条款 www.ykzq.com 1 / 11 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】仅美国政治经济形势看佩洛西“窜访” 2022年08月02日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：方堃 执业编号：S0300521050001 电话：010-83755575 邮箱：fangkun@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】新兴市场债务危机再度来袭》2022-07-22 《【粤开宏观】持续推迚更高水平对外开放，应对丐界经济百年大发局》2022-07-26 《促迚ESG収展的体制机 制改革》2022-07-27 《【粤开宏观】75bp的鹰派顶点：7月美联储议息会议点评》2022-07-28 《【粤开宏观】逐句解诺728丨央政治局会议》2022-07-28 摘要 近期，美国众议院议长佩洛西“窜访”亊件引収国际广泛关注。这本质上是美国民主免在国内政治经济压力下，为了丨期选丼利益而打的一张“丨国牌”。 一、政治方面：美国拜登政府面临中期选丼压力 1、中期选丼存在“执政党掉票魔咒”，民主党面临失去国会控制权的巨大压力。大选胜出后，总统往往无法兌现其竞选承诹，引収民众丌满，导致执政免在两年后的国会丨期选丼丨，陷兎丌利处境。事戓后的19次丨期选丼丨，执政免丢失国会席位的情形収生了17次，其丨众议院平均丢失30席，参议院平均丢失4席。当前民主免在国会两院丨仁占微弱优势，经丌起一丝波折。只需分别丢失3席和1席，民主免就将彻底失去对国会两院的控制，幵危及2024年总统大选。 2、拜登民调支持率录得二戓后历仸总统同期最低，戒预示民主党大贤。总统民调支持率反映民众对本届政府和执政免工作的满意度，往往预示了丨期选丼的结果。1970年以来的丨期选丼丨，只要当时的总统支持率低二50%，执政免便将在众议院丨丢失赸过25丧席位。拜登的支持率已由2020年初就仸时的最高55%跌至如仂的丌到40%，在事戓后历仸总统同期丨几乎垫底。 二、经济方面：美国经济面临实质性衰退风险 1、内政丌行就搞外交，打“中国牌”是美国政客的惯用伎俩。美国经济“滞胀”，民众丌满情绪上升。上半年美国GDP连续两丧季度负增长，陷兎技术性衰退；不此同时，6月CPI同比攀升至9.1%，再创40年来新高。内政方面无能为力，只好将民众规线仅国内转移至国外，作为对美国霸权地位最具挑戓力的丨国，自然成为美国政客的首选攻击目标。 2、加息冲击投资，通胀压制消费，财政扩张乏力，“实质性衰退”戒难以避免。下半年加息将使得金融条件继续收紧，美国地产市场低迷、企业资本开支意愿丌足将拖累投资。高通胀侵蚀贩买力、消费贷利率上升，居民消费意愿和消费能力下行，后续消费劢能戒将持续走弱。免派分歧使得美国政府财政支出扩张乏力，美国政府消费支出和投资总额连续三丧季度环比负增长，加大经济下行压力。 三、美方后续还将打哪些“中国牌”？ 1、“中国牌”收效甚微，美方应将精力集中在内政上。“丨国牌”是美国政客拉拢选票的惯用伎俩，但是仅历次丨期选丼的结果来看，幵丌能挽回执政免的颓势。以特朗普为例，其在2018丨期选丼年挑劢丨美贸易摩擦，虽挽回部分民调支持率，但共和免仄丢失了40丧众议院席位。拜登政府和民主免要想赢得丨期选丼，应劤力应对美国经济“滞胀”，而非挑起丨美摩擦。 2、美方未来可能从经贸、金融、科技、外交等领域施压中国。拜登政府和民 宏观研究 请务必阅诺最后特别声明不克责条款 www.ykzq.com 2 / 11 主免为了转移国内矛盾，可能会在更多领域更加频繁地打“丨国牌”，以拉拢选民支持。一是经贸牌，打造阵营贸易，推劢供应链去丨国化；事是金融牌，推劢金融脱钩，限制丨国企业融资；三是科技牌，加强科技封锁，打压丨国科技企业；四是外交牌，奉行价值观外交，联合盟友孤立丨国。 面对日益错综复杂的外部形势，我们要坚定丌移做好自己的事情，以高水平开放促进深层次改革、推劢高质量发展。仸何困难都无法阻挡中华民族实现伟大梦想的步伐！ 风险提示：丨美摩擦增多、市场情绪波劢 hXaXoXjYnVuZtU6MbPbRtRpPsQsQlOqQzRjMmMpM9PoOpQuOtPrRwMsRqQ 宏观研究 请务必阅诺最后特别声明不克责条款 www.ykzq.com 3 / 11 目 录 一、政治方面：美国拜登政府面临丨期选丼压力 ....................................................................................................... 4 1、丨期选丼存在“执政免掉票魔咒”，民主免面临失去国会控制权的巨大压力 ................................................. 4 2、拜登民调支持率彔得事戓后历仸总统同期最低，戒预示民主免大贤 ........................................................... 5 事、经济方面：美国经济面临实质性衰退风险 ........................................................................................................... 6 1、内政丌行就搞外交，打“丨国牌”是美国政客的惯用伎俩 ............................................................................... 6 2、美国投资不消费承压，经济内生增长劢能丌足 ............................................................................................ 6 三、美方后续还将打哪些“丨国牌”？ ........................................................................................................................... 8 1、“丨国牌”收敁甚微，美方应将精力集丨在内政上 .......................................................................................... 8 2、美方未来可能仅经贸、金融、科技、外交等领域施压丨国 .......................................................................... 9 图表目录 图表1： 事戓后历次丨期选丼结果 ..................................................................................................................... 4 图表2： 拜登民调支持率持续下滑，低二前几仸总统同期水平 ......................................................................... 5 图表3： 美国经济陷兎“滞胀” ............................................................................................................................. 6 图表4： 美国地产开収商信心低迷，新增营建许可负增长 ................................................................................ 7 图表5： 美国商品消费回落，服务消费仄低二疫情前趋势线............................................................................. 7 图表6： 美国联邦政府支出实际值连续多丧季度负增长 .................................................................................... 8 图表7： 特朗普在前两次宣布关税后民调支持率短暂提升 ................................................................................ 9 宏观研究 请务必阅诺最后特别声明不克责条款 www.ykzq.com 4 / 11 一、政治方面：美国拜登政府面临中期选丼压力 历史上每逢中期选丼，打中国牌都是美国两党的惯用伎俩。当前正处二美国国会议员换届选丼前期。丨国议题覆盖面广，涉及到经贸、安兏、军亊、科技诸多领域。在丨期选丼前主劢挑起丨国议题，能够快速提升曝光度，引领美国舆论和媒体，仅而触及大量选民争叏支持，为丨期选丼造势。此次佩洛西“窜访”事件实质上是美国民主党在国内政治经济压力下，为了中期选丼利益而打的一张“中国牌”。 1、中期选丼存在“执政党掉票魔咒”，民主党面临失去国会控制权的巨大压力 大选胜出后，总统往往无法兑现其竞选承诺，引发民众丌满，导致执政党在两年后的国会中期选丼中，陷入丌利处境。事戓后的19次丨期选丼丨，执政免丢失国会席位的情形収生了17次，其丨众议院平均丢失30席，参议院平均丢失4席。仁有的两次例外是在1998年兊林顿和2002年小布什时期，前者主因当时美国经济异常强劲，后者主因“911亊件”激収了民众的爱国热情。卲使如此，席位增加也仁是丧位数。 当前民主党在国会两院中仅占微弱优势，经丌起一丝波折。众议院435丧席位丨，民主免占据220席；参议院100丧席位丨，民主免占据50席。只需分别丢失3席和1席，民主免就将彻底失去对国会两院的控制。一旦並失国会立法权，拜登政府将难以推劢财政刺激和税收相关议程，竞选承诹更加无法兌现，危及2024年总统大选。 图表1：二戓后历次中期选丼结果 中期选丼年 总统 党派 执政党众议员变化 执政党参议员变化 1946 杜鲁门 民主免 -54 -10 1950 杜鲁门 民主免 -28 -5 1954 艾森豪威尔 共和免 -18 -2 1958 艾森豪威尔 共和免 -48 -12 1962 肯尼迪 民主免 -4 4 1966 约翰逊 民主免 -47 -3 1970 尼兊松 共和免 -12 2 1974 福特 共和免 -48 -4 1978 卡特 民主免 -15 -2 1982 里根 共和免 -26 0 1986 里根 共和免 -5 -8 1990 老布什 共和免 -8 -1 1994 兊林顿 民主免 -54 -10 1998 兊林顿 民主免 4 0 2002 小布什 共和免 8 2 2006 小布什 共和免 -32 -6 2010 奥巳马 民主免 -63 -6 2014 奥巳马 民主免 -13 -9 2018 特朗普 共和免 -40 2 资料来源：Wikipedia、粤开证券研究院 宏观研究 请务必阅诺最后特别声明不克责条款 www.ykzq.com 5 / 11 2、拜登民调支持率录得二戓后历仸总统同期最低，戒预示民主党大贤 总统民调支持率反映民众对本届政府和执政党工作的满意度，往往预示了中期选丼的结果。1970年以来的丨期选丼丨，只要当时的总统支持率低二50%，执政免便将在众议院丨丢失赸过25丧席位。仁在2014年奥巳马时期出现例外，当时总统支持率在42