铝2022年8月报告：基本面弱势铝价易跌难涨

2022年8月2日星期二 基本面弱势 铝价易跌难涨 联系人高慧 电子邮箱gao.h@jyqh.com.cn 电话021-68555105 要点 ●供应，7月底国内电解铝开工产能在4120万吨附近。据目前的增减产情况预估，2022年7月电解铝产量约347万吨。 ●需求，初端铝加工步入淡季开工率有所走低，终端消费房地产、白色家电产量数据表现较弱，成为拖累消费的主力。汽车板块7月进入政策中期叠加淡季，消费增速环比或有放缓。新能源和新基建领域有一定潜力。 ●成本，中国电解铝行业平均完全成本18662.64元/吨，较6月上涨42.7元/吨。电解铝月均价下跌1846.67元/吨，月度理论利润为-534.07元/吨。 ●观点，目前国内产能已达4120万吨附近的历史高位，产量压力逐步释放。消费端，铝主要消费的板块房地产消费及汽车板块传统汽车板块较弱，新能源汽车、新基建有一定消费期待。8月传统淡季下供应过剩预期较高，铝价趋势上判断为弱势下跌。但考虑到海外低库存及能源价格高位仍然有减产风险及国内低仓单支撑，铝价下行空间有限。走势节奏上难以出现直线大幅下跌，或呈现下行中伴随小幅反弹走势，操作上高位抛空为主，切忌追涨杀跌。预计8月沪期铝主体运行区间在17000-19500元/吨，伦铝主体运行区间在2360-2530美元/吨。 ●风险点：美联储超预期鸽派发言、全球主要铝生产国家频发供应事故停产、国内超预期政策刺激至消费超预期。 目录 一、行情回顾5 二、宏观6 1、海外6 2、国内6 二、原料成本及利润分析7 1、铝土矿7 2、氧化铝8 3、电解铝利润9 三、电解铝供应分析10 四、电解铝需求分析14 1、铝加工14 2、国内终端消费14 3、铝材出口15 五、行情展望17 图表目录 图表1沪铝和LME走势5 图表2沪伦铝比5 图表3LME升贴水6 图表4国内现货季节性升贴水6 图表5发达国家GDP增速7 图表6欧美消费者信心指数7 图表7全球主要国家制造业表现7 图表8中国GDP增速7 图表9国产铝土矿价格9 图表10进口铝土矿价格9 图表11中国铝土矿进口季节性表现9 图表12国内外氧化铝价格9 图表13氧化铝进口季节性表现10 图表14国产氧化铝产能产量10 图表15氧化铝成本利润10 图表16电解铝成本利润趋势10 图表172022年中国电解铝产能变化（万吨）11 图表182022年海外电解铝减产情况（万吨）11 图表19海外电解铝复产及新投情况（万吨）12 图表20中国电解铝产量13 图表21全球（除中国）电解铝产量13 图表22电解铝进口季节性图13 图表23电解铝库存季节性变化13 图表24铝棒库存季节性变化13 图表25LME库存13 图表26铝加工开工率15 图表27房地产竣工施工同比增速16 图表28中国汽车产量16 图表29中国洗衣机产量16 图表30中国空调产量16 图表31中国家用电冰箱产量16 图表32中国光伏装机量16 图表33电网基本建设投资完成额17 图表34中国铝材出口季节性表现17 一、行情回顾 7月沪铝主力2209合约经历触底反弹的V形走势，月初海外宏观面悲观情绪不断发酵，尤其在美国6月CPI数据创新历史新高之后，美联储加息预期空前高涨，同时国内基本面供应高位继续增加，淡季消费较为一般，沪铝空头情绪强势，沪铝一路万九附近快速下跌低至17000元/吨。但7月下旬伴随美联储7月加息预期降温，国内宏观政策发力在数据上逐步显现，宏观情绪缓和，市场交易重点回到铝基本面，前期被忽略的低仓单，低库存等利好消息被市场交易，沪铝价格回升至万九附近震荡，月底报收18750元/吨，月度跌285元/吨，跌幅1.5%。 海外LME铝价亦走出探底回升走势，但相对沪铝滞涨抗跌。海外一方面受经济衰退担忧及加息预期和经济衰退预期的利空情绪应影响，另一方面也受俄罗斯北溪1号天然气管道关闭，带动天然气价格上涨，海外铝厂减产担忧的利多情绪支撑。多空情绪交织下，伦铝无明确方向，月内震荡幅度较小，月末收2480美元/吨，涨36美元/吨，涨幅1.47%美元/吨。 7月沪伦铝比值走低，由月初7.64回落至月底7.4附近。LME现货升水走高，月初- 16.99美元/吨，月底8.7美元/吨。国内现货铝价升水稳，月内在-30元/吨至平水附近。 图表1沪铝和LME走势图表2沪伦铝比 元/吨期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2019-01-02 2019-04-02 2019-07-02 2019-10-02 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 10,000 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 1.30 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 1.20 1.10 1.00 2018-12-28 2019-03-28 2019-06-28 2019-09-28 2019-12-28 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 0.90 资料来源：ifind，铜冠金源期货 图表3LME升贴水图表4国内现货季节性升贴水 美元/吨 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 2016-11-30 2017-04-30 2017-09-30 2018-02-28 2018-07-31 2018-12-31 2019-05-31 2019-10-31 2020-03-31 2020-08-31 2021-01-31 2021-06-30 2021-11-30 2022-04-30 1,400 LME铝(现货/三个月):升贴水 美元/吨 70 50 30 10 -10 -30 -50 元/吨2019202020212022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 -500 资料来源：ifind，铜冠金源期货 二、宏观 1、海外 欧元区6月份消费者调和价格指数同比增长8.6%，刷新历史记录。但欧元区核心通胀率为3.7%，比5月份降低0.1%，因欧元区通胀主要贡献是能源上涨。6月欧元区失业率6.6%，低于疫情前水平。从失业率及抑制输入通胀的角度上看，7月中旬欧央行利率决议中，欧央行决定加息50bp，超预期加息或是有效对抗输入性通胀（能源价格高企）的最优决策。但同时需要注意，欧元区Markit制造业PMI录得52.1，前值49.6。欧元区PMI正式进入衰退区间。 美国方面，美国第二季GDP环比年率的初值为-0.9%。7月美国Markit制造业PMI录得52.3，前值52.7，制造业PMI继续呈现下滑趋势，需求下行预期不断增强。同时6月美国CPI继续飙升，环比涨1.3%，同比涨9.1%；核心通胀环比涨0.7%，同比涨5.9%。考虑到6月通胀中能源价格很大程度受到5月商品价格影响，以6月原油为首的大宗商品价格顶部震荡的表现看，后续通胀能否缓解仍需观察。当前越来越多的经济数据表明欧美经济有逐步走向衰退迹象。 2、国内 随着国内疫情防控形式持续向好，7月财新制造业PMI录得50.4，前值51.7。制造业景气持续修复，但速度放缓。6月新增社融51700亿元，同比多增14683亿元，好于市场预期，社融存量同比增速10.8%，较上月上升0.3%。全国稳经济稳增长政策落地起到明显推动作用。月底中共中央政治局会议召开，会议指出要全方位守住安全底线，要稳定房地产市场，保交楼、稳民生。会上未对下半年增量政策做出表述，主要是充分落实已推出的 稳增长政策。 图表5发达国家GDP增速图表6欧美消费者信心指数 % 15 10 5 0 -5 -10 2006-03 2007-02 2008-01 2008-12 2009-11 2010-10 2011-09 2012-08 2013-07 2014-06 2015-05 2016-04 2017-03 2018-02 2019-01 2019-12 2020-11 2021-10 -15 日本欧元区美国 % 160 140 120 100 80 60 40 20 0 美国欧元区 % 0 -5 -10 -15 -20 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 -25 资料来源：ifind，铜冠金源期货 图表7全球主要国家制造业表现图表8中国GDP增速 %中国日本 英国 美国 欧元区 70 65 60 55 50 45 40 35 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 30 % GDP:不变价:累计同比 20 15 10 5 0 -5 2008-03 2009-01 2009-11 2010-09 2011-07 2012-05 2013-03 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 -10 资料来源：ifind，铜冠金源期货二、原料成本及利润分析1、铝土矿 7月中国国产铝矾土市场价格重心整体小幅下调，跌幅约10-30元/吨，调价主要集中在北方地区。由于北方晋豫下游氧化铝生产成本压力明显，部分企业成本倒挂现象较重，月初氧化铝企业调低企业收矿基准价，带动北方地区国产铝矾土市场主流矿石报价下调。南方地区矿山开工虽逐步恢复，但矿石现货供应紧张现象未有过多好转，且从氧化铝成本来看，南方地区氧化铝成本较北方地区而言略可观，因此南方地区主流矿石价格坚挺运行，未有明显调整。 进口铝土矿方面，因近期海运费震荡下行，带动进口矿市场报价同步下调。同时下游氧化铝企业生产成本压力仍较为明显，氧化铝企业为保证企业利润降低进口量使用比例，一定程度上减少了进口矿需求，但由于印尼禁矿事件发展对于进口矿市场影响仍较为明显，一定程度上给到进口铝矾土市场支撑。 据海关总署统计，2022年6月中国进口铝土矿总量为941.53万吨，较上月减少 255.86万吨，环比减少21.37%，同比减少7.14%，铝土矿进口量出现明显减少。 整体，国产矿较前供应紧张情况有一定缓解，下游氧化铝企业考虑自身成本利润，压价意愿持续较高，国内矿价格后续或稳中有降。进口矿，印尼依旧受禁矿政策影响，发运量相较上半年明显下降；几内亚逐渐进入雨季，矿石发运7月受到较大影响，预计进口数据较差；此外，其他非主流矿石的进口量也将出现减少，例如黑山矿，马来矿受出口准证 的影响也存在较大不确定性，综合来看，近期进口矿仍将处于稍紧状态，进口矿价格持稳。2、氧化铝 7月中国国产氧化铝价格在小涨小跌间窄幅震荡，截至月末日均价较上月末上涨5元/吨。7月中国氧化铝现货成交偏少市场活跃度并未有所提升。北方地区成交价基本位